Ethenaプロトコルの詳細:USDeの急成長の背後にある機会と課題

2025-07-09 02:00:42

概要作成中

Ethenaプロトコルデプス解析: 資金調達率チャレンジと戦略最適化

Ethenaは、Ethereumに基づくステーブルコインプロトコルで、Deltaニュートラル戦略を通じて「合成ドル」USDeを発行します。そのコアメカニズムは、ユーザーがstETHを預けてUSDeを発行し、プロトコルが中央集権型取引所で同量のETHの永続契約をショートすることで、Deltaニュートラルを実現します。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

2024年5月9日現在、USDeの総発行量は22.9億ドルに達し、ステーブルコインの時価総額の約1.43%を占め、5位にランクインしています。sUSDeのステーキング利回りは15.3%です。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

Ethenaの収益源は主に現物ステーキング収益とショートポジションの資金調達率収益です。資金調達率は永久契約において先物と現物価格をバランスさせるメカニズムであり、永久契約価格が現物価格を上回るとロングがショートに費用を支払い、逆の場合も同様です。

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現在のブルマーケットでは、ロングの感情が明らかで、資金調達率は長期間高位にあり、Ethenaにかなりの利益をもたらしています。しかし、最近の利回りは30％以上から約10％に低下しており、一方では市場全体の感情の影響を受け、もう一方ではUSDeの急速な拡大とも関係があります。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

Ethenaは最近、担保としてBTCを導入し、現在総担保の41%を占めています。これはUSDeの発行スペースを拡大しましたが、stETHのステーキング収益も希薄化しました。BTCの永久契約の資金調達率の特性は、ベアマーケットに対処するのに有利かもしれませんが、新たな課題ももたらします。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

プロトコルが直面する主なリスクには次のものがあります:

保険基金が不足しています。現在の保険基金はUSDeの発行量の1.66%に過ぎず、公式モデルの予想を大きく下回っています。

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アプリケーションシーンが不足している。USDeは主に高APYとエアドロップを得るために使用されており、実際の使用が不足している。
未決済契約(OI)制限。EthenaのショートポジションはETHとBTCのOIのかなりの割合を占めており、流動性のボトルネックに直面する可能性があります。

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潜在の取り付けリスク。利回りが継続的に低下した場合、エアドロップ活動の終了後に大規模な償還を引き起こす可能性があります。

これらの課題に対処するために、Ethenaは必要です：

1.保険基金の迅速な補充。

より多くのUSDeアプリケーションシーンを開発する。
より質の高い担保を導入し、発行上限を引き上げ、リスクを分散する。
リスク管理戦略を継続的に最適化します。

要するに、Ethenaは独自のステーブルコインメカニズムを示していますが、多くの課題にも直面しています。その未来の発展は、市場環境の変化と自らの戦略的調整に依存しています。投資家やユーザーは、プロトコルのメカニズム、利益の源、潜在的なリスクを十分に理解するべきです。

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