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米国債券が上昇を促進し、暗号化ユーザーの需要が強力で、オンチェーンの実物資産の時価総額が24億ドルを突破
ブロックチェーン上の収益型実物資産: 米国債が上昇を促進し、ネイティブ暗号化ユーザーの需要が旺盛
ブロックチェーン上にはさまざまな物理的資産(RWA)があり、それぞれに独自の特性があり、さまざまなシナリオに対応しています。 この記事では、次の種類の収益RWAの概要について説明します。
-不動産
注:以下分析は、これらのトークン化された資産とその市場価値に焦点を当てており、基盤となるプロトコルや補助サービスは含まれていません。他の小型RWAの上昇を隠すことを避けるため、分析にはステーブルコインは含まれていません。
現実世界とデジタル世界の統合
RWAは発行者によって以下の1つまたは複数の活動を通じて作成されます:
発行者がいなければ、RWAはオンチェーンに存在できません。
いくつかの主要なRWA発行者には、
Centrifuge:最大のオンチェーンプライベートクレジット発行者で、活発に発行されているRWAの価値は2.38億ドルです。
フランクリン・テンプルトン: 伝統的な金融機関で、トークン化された国債を発行し、活発に発行されたRWAの価値は3.1億ドルです。
ウィズダムツリー: 国債トラッキングファンドを発行する機関資本市場参加者で、活発に発行されたRWAの価値は1100万ドルです。
これらの発行者は、オフチェーンの実体がオンチェーンのRWAを裏付ける状況を強調しています。フランクリン・テンプルトンとウィズダムツリーは、暗号通貨とは無関係な伝統的金融会社の二つです。彼らは、機関顧客のニーズを満たすためにRWAの試行を始めました。これらの取り組みは、大量の新しいユーザーを暗号の分野に引き入れる可能性があります。
収益ベースのRWA成長率
9月30日時点で、RWAの時価総額は249億ドルに達し、4月19日の275億ドルのピークから9.6%減少しました。国債関連のRWAは強い成長を遂げているものの、プライベートクレジットの発行者による活発な貸付が大幅に減少し、RWAの時価総額は歴史的な高値を下回っています。
1月31日から9月30日までの間に、非ステーブルコインRWAの価値は10.5億ドル上昇しました。過去3四半期にわたり、国債およびその他の債券、不動産、プライベートクレジットが85.57億ドル増加しました。
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プライベートクレジット
プライベートクレジットは、非銀行機関が提供する資金調達の貸出形式です。2008年の金融危機後、規制が厳しくなり、プライベートクレジット市場は著しく成長しました。現在の金利サイクルの下で、この傾向はさらに拡大しています。2023年8月時点で、世界のプライベートクレジット市場の評価額は1.5兆ドルです。
1月1日から9月30日まで、オンチェーンのプライベートクレジットローンの活発な価値は2.105億ドル(84%)増加しました。大部分の上昇(74%)はCentrifugeから来ています。Clearpoolの相対的な上昇が最も大きく、ローン残高は966%増加しました。
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2023年には上昇が見られましたが、オンチェーンのプライベートクレジットローンの総額は2022年5月の15.4億ドルの歴史的高値よりも70%低いままです。連邦準備制度の利上げ後、活発なローンは大幅に減少しました。
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ユーザーはオンチェーンのプライベートクレジットを通じて得られる収益がDeFi貸付プロトコルよりも明らかに高いです。1月1日から9月30日まで、プライベートクレジットとAaveおよびCompoundのステーブルコイン供給率の平均日利差は7.7%でした。
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注目すべきは、分散型借貸プロトコルへの預け入れと、プライベートクレジットローントークンのリスク状況が異なることです。ほとんどのDeFiローンは過剰担保されており、プライベートクレジットトークンは担保がない可能性があります。
不動産
不動産は最大の資産クラスであり、2023年の世界的な価値は約613兆ドルです。投資家は不動産を好むのは、家賃などを通じて受動的な収入を得ることができるからです。
1月1日から9月30日までの間、オンチェーン不動産の総価値は1.78億ドルです。RealTは最大の発行者で、49%の市場シェアを占めています。Tangibleは今年最も急成長しており、10万ドルから6400万ドルに増加しました。
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国債とその他の債券
アメリカ国債は最も安全で信頼できる収益資産と見なされています。2022年、世界の債券市場の評価は133兆ドルです。2023年前三四半期に、アメリカの企業は1.02兆ドルの社債を発行しました。
トークン化された国債とその他の債券の価値は1月1日から9月30日までに5.5705億ドル上昇しました。Ondo Finance、Franklin Templeton、Matrixdockは3つの主要な発行者で、合計で5.7205億ドルの資産(を発行し、85%)を占めています。
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Frigg.ecoは持続可能なインフラ開発者に関連する債券を発行しており、企業債のようなものです。stUSDTは別のトークン化された国債資産で、市場価値は約18億ドルですが、最近は透明性の不足から批判を受けています。
ここ18ヶ月間、短期アメリカ国債の利回りは常にステーブルコイン預金の利回りを上回っています。2023年、国債とオンチェーンステーブルコインの平均日利差は約3%です。
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見込み客
暗号化ネイティブユーザーの収益に対する需要がオンチェーンRWAの上昇を促進しました。今年、RWAの新たな価値の約82%が収益型資産から来ています。総RWA時価総額において、収益型RWAの割合は1月1日の31%からほぼ倍増し、53%に達しました。
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2021年から2023年の間に、米連邦準備制度が金利を引き上げたことでRWAに新たな需要が生まれました。
ほとんどのRWAユーザーは暗号化ネイティブユーザーであり、新しいユーザーや伝統的な投資家ではありません。RWAと相互作用する平均ユーザーアドレスの作成時間は、これらの資産のオンチェーン時間よりも前です。
2023年8月31日現在、3232のユニークなアドレスが主要なRWAを保有しています。これらのアドレスの平均年齢は882日(2.42年)であり、RWAの平均年齢は375日です。20%のアドレスは2023年以前からオンチェーン取引を開始しています。
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フランクリン・テンプルトンとウィズダムツリーが発行したRWAは一部の新しいユーザーを引き付けましたが、大多数は依然としてネイティブ暗号化ユーザーです。
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RWAは現実世界のリスクと制限を意味します
パブリックチェーン上で発行されているにもかかわらず、RWAはユーザーに対してバリアフリーなアクセスを提供していません。ユーザーは通常、KYC/AMLや信用チェックなどを完了する必要があり、最低残高要件もあるかもしれません。RWAは同様の制限またはそれ以上の制限を受けており、金融ツールのアクセス可能性を拡大していません。
さらに、RWAには独自のリスクがあります。例えば、担保のないプライベートクレジットのトークン化後、オンチェーンの預金者は借り手のデフォルトによって資金を失う可能性があります。発行者はリスクの価格設定とガバナンスを通じてこれらのリスクに対処する必要があります。
フェデラル・リザーブの政策は重要です
FRBの利上げがRWAの普及を促進しました。金利が上昇するにつれ、オンチェーンユーザーにとってオフチェーンの収益がより魅力的になり、最も価値のあるRWAの種類も変化しています。FRBの政策は、RWA DeFi分野の拡大と配置に影響を与える主要な推進力です。
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まとめ
RWA上昇は主に原生暗号化ユーザーの需要によって推進されており、新しいユーザーによるものではありません。しかし、伝統的な金融会社の参加は新しいユーザーを引き付ける潜在能力を示しています。2023年、RWAは勢いを増しており、多くの資産の時価総額は新高値に近づいています。マクロ環境の変化とユーザーの需要は、この分野の発展に引き続き影響を与えるでしょう。
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