Bankless：イーサリアムの製品と通貨の循環メカニズムを再構築する

著者:デビッド・ホフマン 出典:バンクレス 翻訳:シャノバ、ゴールデンファイナンス

概要

2023年以降、イーサリアムはETHを「通貨」に変えるためにかつて持っていた流通優位性を失い、L1の利用可能性を積極的に制限し、開発者に「メインネットから離れる」よう促し、特定の製品カテゴリーに対して倫理的レビューを実施しました。 これらの選択により、ユーザー、流動性、および注目がL2チェーンと他の高速L1チェーンに分割されます。 その結果、本来の商品と通貨の正のフィードバックループが中断され、アプリはもはやユーザーを惹きつけることができず、ユーザーは開発者や資金を呼び込むことができなくなり、ETHはもはや成長の錨ではなく、割引されたハイテク株のようにしか取引できず、資本は他の場所に流れ始めます。

**解決。 ** 製品指向のメインネットファースト戦略に戻る:基礎となる容量を増やし、すべてのチェーン(ロールアップを含む)を競争相手として扱い、将来的にはイーサリアムのメインネットをトークン化された資産の分散型経済ハブとして再配置します。 イーサリアムのリファクタリングされた2年間のロードマップは、10倍のガスキャップ、ネイティブzkEVM、およびより緊密なL1-L2統合を対象としており、その肯定的なフィードバックループを再燃させ、開発者とトレーダーをメインネットに引き戻し、イーサリアムを再び暗号世界で「世界第2位の通貨」にすることが期待されています。

壊れたサイクル

ETHの2021年の台頭は、市場がそれを暗号世界で第二の「通貨」として価格設定し始めたためです。

コロナ後の世界的な貨幣の大放出の背景の中で、人々は徐々に「貨幣」が本質的に信仰の神話であることに気づき、市場は新しい信仰体系を模索し始めました。ビットコインは明らかに一つの答えですが、2021年に人々は区塊チェーンを使って「貨幣」を作る方法が一つだけではないことに気づき、供給上限が固定されていることが唯一の選択肢ではないと理解しました。

その時、イーサリアムは正のフィードバックループを示し、その最終的な成果はETHの価値捕獲に集中している。

アプリケーション → ユーザー → 開発者 → 投資家 → 流動性 → プロトコル収入 → ETH価値の向上。

正のフィードバックループは非常に強力です。 マイクをスピーカーに向けると、甲高い悲鳴が聞こえます。 それは核爆発の暴走エネルギーです。 それはまた、ロックダウン中のウイルスの指数関数的な増加でもありました。 無関心な人でも無視できない強力な正のフィードバックループ。

市場はイーサリアムのこの強い正のフィードバックを見て、ETHに「新しい通貨」の評価ラベルを付けました。すべてはかつてうまく機能していました。

何が起こったのですか？

マイクのフィードバックによりスピーカーの口笛が聞こえる場合はどうすればよいですか? スピーカーをマイクから外すだけです。 フィードバックをカットすると、音が止まります。

これは、イーサリアムがロールアップを早すぎるロードマップに組み込んだことです。

イーサリアムの初期の利点はL1にあり、これは構築者が最初のユーザーに接触する唯一の入り口であり、ユーザーがアプリにアクセスする中心的な場所であり、投機家やトレーダーが市場効率を最適化するための自然なプラットフォームでもあります。何かをしたい場合は、イーサリアムのメインネットに来るしかありません。

第二の選択肢はありません。

しかし、「Rollup中心のロードマップ」が主流になると、イーサリアムの公式リーダーシップもコミュニティの声も、L2を未来の核心として推している。「イーサリアムはL2でスケーリングする」というスローガンがエコシステムに響き渡る。

当時、人々はその代償を十分に認識していなかった。構築者は突然十数個のロールアップの中から一つの勝者を選ばなければならなくなった；ユーザーは彼らの友人（および流動性）がどこに移動するかを心配した；取引所やウォレットも次々と追随した。元々想定されていたイーサリアムのレイヤー2間の競争協力は、最終的にゼロサムゲーム、何の効果もない内紛に変わってしまった。

ロールアップが登場する前は、イーサリアムへの投資は簡単でした：ETHを購入するだけでよかった。しかし、イーサリアムの次の成長段階がロールアップに依存しているため、その成長を享受するには一連のロールアップトークンを保有し、勝者または敗者を主観的に予測する必要があります。この場合、ETHはどうして通貨になり得るのでしょうか？

メインネットが調整センターの「シェリンポイント」として消失すると、イーサリアムの信号強度も崩壊します。イーサリアムのCosmos化は実際に存在します。

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次に何が起こったのですか？

市場はもはや ETH を「暗号通貨」として扱わず、テクノロジー株のように割引キャッシュフロー（DCF）モデルで価格を設定し始めている。問題は、このモデルの下では、どの L1 資産も「安い」と見なされないことだ。

ETHはもはやBTCに対してコストパフォーマンスが良いとは言えず、むしろ成長性が高いスマートコントラクトプラットフォーム（例えばSolana）に比べて「高い」と見える。

かつて独占的な地位を持っていたイーサリアムは、今や「多くの高性能な中央集権的チェーン」という一般的なバスケットに入れられて比較されています。 90% の支配的地位から 60% に落ちることは、単なるデータの変化ではありません。90% の占有率は、それが世界の通貨であることを意味します；60% の占有率は、それが単なるテクノロジープラットフォームであることを意味します。

このトレンドはETHの価格に遅れて現れていますが、私たちは皆、ETHBTCの長期的な弱気の動きを見ています。

5月8日から10日までの3日間でETHは$700も急騰しましたが、BTCに対しては72%も下落し、Solanaに対しては84%も下落しました（過去900日間で）。

誰かは、ETHのパフォーマンスが弱いのは外部要因によるものであり、イーサリアムの戦略とは関係ないと考えるかもしれません。

しかし現実を見てください:

• マイケル・セイラーは3年間でビットコインに$350億を投資しました；
• Solanaのメモコインは1億ドルの流動性をロックしています；

この2つの資金は本来はイーサリアムエコシステムに流入するはずだったが、競合他社に奪われた。

しかし、イーサリアムには独自のセイラーが存在せず、それを持つこともできません。なぜなら、資産とエコシステムの間のフィードバックループがすでに断絶しているからです。

ソラナのメムコインブームは複雑な現象です。イーサリアムが400msのブロック生成速度を実現できず、ソラナ上のメムコインの遊び方を模倣できない一方で、ソラナの開発エコシステムの活発さや製品に対する友好的な姿勢が、本来イーサリアムに属すべき開発者たち、つまり2022年以降に追い出された開発者たちを引き寄せました。

イーサリアムの転向

イーサリアムは、中央集権的な指揮センターを持たない分散型のエコシステムです。信号はエッジから来て、時間とともに本当に正しい信号が強化されていきます。2024年までに、これらの正しい信号はついに適切な聴衆に伝わり、変革が始まります。

私とイーサリアム財団のアンスガーとダンクラッドとのポッドキャスト対話は、このプロセスを中心に展開されました。私たちは2021年から2024年にかけてのイーサリアム戦略の失敗の背後にある理由や、エコシステムがリーダーシップで行った具体的な調整について議論しました。

私はまた、イーサリアムエコシステムにおけるさまざまな「疲労」パフォーマンスの分類と、進行中の解決策を示すメモリストを整理しました。

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イーサリアムコミュニティの中には、これを「戦略的転換」と考える人もいれば、単なる「優先順位の調整」と言う人もいます。しかし、私にとってはそれは実際には重要ではありません—。これは単なる意味論の問題です。本当に重要なのは：イーサリアムがエコシステムの各構成要素に対してどのような優先順位を持っているかです。

最も重要な点は：イーサリアムは自分自身（L1）を優先的に考慮し、その後にL2を考慮する必要がある。

イーサリアムのメインネット（L1）は常にエコシステムの最優先事項でなければならず、L2がイーサリアムのロードマップを支配してはいけません。特に、メインネットの核心的なニーズを凌駕してはいけません。そうでなければ「本末転倒」になってしまいます。

イーサリアムの優先順位は：

1. L1の技術力とセキュリティ
2. L1のアプリケーションエコシステムとユーザーベース
3. L2相互運用性標準

弱いL1は、Ethereumエコシステム全体にとって災害です。それはユーザーにとって不利であり、アプリケーションにとって不利であり、トレーダーにとって不利であり、L2にとっても不利です。逆に、メインネットの強度に焦点を戻すことで、エコシステム内のすべてがその恩恵を受けることになります。

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エコシステム全体の健全な発展のために、L1は競争の中でトップレベルの実力を維持しなければならない。

イーサリアムがそのユーザー、アプリケーション、そしてロールアップに最適にサービスを提供したいのであれば、まず自分自身をうまくサービスする必要があります。

イーサリアムメインネットは暗号通貨の経済の中心

L1 は、誰でもチェーン上の資産を構築、使用、または取引したいときのデフォルトプラットフォームになるべきです。

それは唯一の本当の分散型であり、マルチクライアントで常にオンラインのネットワークです。ここでこそ、サイファーパンクの理想が一般のユーザーに真正に届くことができます。私たちの使命は：この卓越した基盤を可能な限り広い範囲に拡張することです。

私たちはイーサリアムメインネットを「シェリンポイント」としての地位を回復しなければなりません。

これは、L1を拡張し、最も広範なユーザーグループを収容する「大テント」とし、普通のユーザーも巨大なクジラのように自由に取引できるようにし、同時にイーサリアムの存立基盤である検閲耐性を維持することを意味します。

「メインネットはトップ0.1%のユーザーだけのものである」と主張することは、イーサリアムの魅力を著しく損なうだけです。

正しい信号は：イーサリアムは私たちの家です —— 開発者の家であり、ユーザーの家であり、資産の家です。

流通は王様

暗号分野の毎回の爆発的成長——2017年のICOブーム、2020年のDeFiサマー、2021年のNFTブーム——はすべてイーサリアム上で発生しました、なぜならユーザーがここに集まっているからです。

しかし2024年、Solanaはメムコインの狂潮を支配し、より速く、より安価なブロックスペースで配布の優位性を獲得しました。イーサリアムはこの地位を失うわけにはいきません。

L1の容量を拡大することは、アプリケーションとRollupが戻ってくるネットワーク効果を再生することです。基本的に、ブロックチェーンは資産の台帳です。そしてイーサリアムは、最高の台帳です。それは最も深い流動性、最高の取引量、最小のスプレッドを持つメインの場であるべきです。

メインネットの容量を拡大することは、実行力を拡大することであり、トレーダー、市場メーカー、トークン発行者を引き付けることになります。彼らは皆、最大で最も流動的な市場を求めています。

伝統的な金融は現在「三社を比較している」状態で、どのプラットフォームに彼らの実世界資産（RWA）を展開するかを検討しています。イーサリアムの目標は非常に明確であるべきです：「第二の選択肢は存在すべきではない」。

L2はイーサリアムのクライアントです

L2は、イーサリアムの有料顧客として理解されるべきです。各L2は独自のガバナンスを持ち、いつでもフォークでき、他のチェーンで決済することも選択できます。イーサリアムは、彼らを失われる可能性のある顧客として扱う必要があり、イーサリアム技術スタックの一部としてではありません。

これらのロールアップが「イーサリアムに属する」かどうかについての混乱は、それをどのように見るかによります:イーサリアムをL1ブロックチェーンとして厳密に定義すると、Base、Arbitrumなどは明らかに独立したチェーンです。 しかし、イーサリアムをより広範なセキュリティエコシステムと定義すると、プルーフ・オブ・データをメインネットに固定するため、「ファミリー」としてカウントされます。 イーサリアムについて話すとき、私たちが使用している視点を明確にすることが重要です、なぜなら、壮大な「エコシステム」の物語は、すでにイーサリアムの長期的なビジョンを共有する人々にのみ共鳴し、他の人は競合する決済プラットフォームしか見ていないからです。

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より統合されたイーサリアム

イーサリアムエコシステムにおける正のフィードバックループ（余剰価値がETHに流入すること）は新しい概念ではありません。3年前にはこのモデルを示すグラフが存在しました。

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私たちが犯した重要な誤りは、すべてのL2が独自のネットワーク効果フィードバックループを構築する必要があることを認識していなかったことであり、イーサリアムは技術的能力を強化してL2を統合しない限り、L2からネットワーク効果を再び取り戻すことができないということです。

イーサリアムは相互運用性技術を構築する前にL2を構築しました。Base、Native Rollups、相互運用性スタンダードは2024年まで登場せず、その時点でイーサリアムの最初のL2はネットワーク効果を3年間分裂させていました。

将来的には、私たちは独立したL2ではなく、高度に統合されたBasedとNative Rollupsの開発を優先すべきです。

イーサリアムコミュニティは製品の一部です

イーサリアムはソフトウェアだけでなく、その背後にいる人々でもあります。コア開発者が製品主導のロードマップを推進する一方で、コミュニティも同等に重要な地位を持っています——ビルダーはチェーンを選び、文化も選びます。

これは、私たちが批評家ではなく共同作成者であり、イーサリアムの可視性と採用を一緒に推進していることを意味します。

私たち、イーサリアムコミュニティは認識すべきです：私たちは魅力的なコミュニティではありません。私たちは「高尚であることを自負する」エコシステムに変わり、エコシステム内の他の多くのメンバーとの間に不必要な隔たりを生み出しました。

多くのイーサリアムの人々はMemeコインを軽蔑していますが、その理由の一部は投機を好まないためであり、他の部分はソラナを認めたくないからであり、また別の部分はMemeコインが詐欺と関連付けられることが多く、暗号の使命から逸脱した妨害と見なされるためです。

私はこうして行動しています。Banklessはこのトーンとメッセージを設定する上での先駆者です。私たちは境界を引き、それらの境界は最終的に今日見られる分裂に進化しました——そして私は今、それらを修復しようとしています。

もしイーサリアムが単にミームコインを拒否しているだけなら、それでも構いません。しかし、時が経つにつれて、この「拒否」はイーサリアム文化の一部となってしまいました。最初は詐欺を抵抗するためでしたが、後には基準を設け、何が「正当」と見なされるかを判断するようになりました。

この心態は主に2021-2022年の集団的トラウマ（Terra、3AC、FTX）に起因しており、その時詐欺が横行していましたが、イーサリアムはこの暗号の災害の中で比較的安全でした。「清高派」は自分たちが正しかったことを証明しましたが、傷ついた人々は倒れた時に彼らを蹴ったエコシステムに参加しませんでした。彼らは排除されたと感じています。

多くの人がソラナは死んだと思っているとき、トレーダーや投機家は依然として残っています。その一因は、ソラナが技術的に彼らのニーズにより適していること、もう一因は、イーサリアムコミュニティが常にトレードや投機家に対して偏見を持っていることです。

もしFTXの崩壊時にイーサリアムがL1の拡張を優先し、トレーダーや投機家の価値をより認めていたなら、イーサリアムは市場サイクルで3回連続で勝つ可能性があった。

今日に至るまで、「自らを高く評価する」イーサリアム文化は依然として存在しています。私たちは今、エコシステムにとって重要な参加者を拒絶した傷を舐めているのです。

イーサリアムのサポート範囲は人為的に定義できない

トレーダーと投機家は、暗号の領域において最も重要なユーザーグループです。彼らは最初に資金を預け、他の人が触れたくないリスクを引き受け、開発者やユーザーを引き寄せる明確な市場シグナルを発します。イーサリアムが「合法的」な使用例に対して道徳的な審判を下すと、イデオロギー的に中立を保つユーザーは流動性を他の場所に移します。

あなたは開発者が暗号分野で最も重要なユーザーグループだと思うかもしれませんが、もしトレーダーが開発者が構築したコンテンツを好まなければ、開発者は「食い扶持」を失うことになります。

イーサリアムコミュニティは、自分たちをイーサリアム製品スイートの一部と見なす必要があります。アプリケーションチームがチェーンを選択する際、彼らはその背後にある文化も選んでいます。もし彼らが「投機行為」を軽蔑するコミュニティに直面することになると感じた場合、彼らはおそらくよりフレンドリーなエコシステムを選ぶでしょう。

イーサリアムコミュニティは、私たちが「道徳的」と考えるユースケースだけを支持し、「不快」と考える使用法を排除することはできません。私たちは創業者のマインドセットから出発し、可能な限り大きな**総アドレス可能市場（TAM）**を最適化する必要があります。

もしイーサリアムが資産発行とイノベーションの中心として続けたいのなら、その文化はコードと同じようにオープンでなければならない。

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イーサリアムコミュニティはその「社会層」の重要性を常に強調しており、これがイーサリアムを他と区別し、価値あるものにする鍵の一つだと考えています。しかし、この「社会層」に対する執着は、プロジェクトの理念に賛同する人々と、ただブロックチェーン上で操作を行いたい一般ユーザーとの間に隔たりを生んでいます。

経済的に合理的でありながら、イデオロギー的に中立を保つユーザーは、十分なプロトコルの帰属感が欠如していると非難されています。

結局のところ、「社会層」の本当の役割は、コンセンサス層のコードが無効になったときに、正しいフォークを選択することです。それ以外の社会層の行動は追加機能に属し、慎重に行動すべきです。パーミッションレスチェーン上でパーミッションレスの行動を制限することは、「信頼できる中立」とは正反対です。イーサリアムは、自らが提唱する原則を真に実践しなければなりません。

フィードバックループの修正

イーサリアムは大規模な再構築を経験しています。ブロックチェーン開発の「マズローの欲求階層」が正しい順序で再構築されています。イーサリアムは素晴らしいコアアセットを持っています —— 現在（私の見解では）、トマシュがこの任務を引き継ぐ番であり、フィードバックループを再接続し、イーサリアムのさまざまなアセット —— 開発者、アプリケーション、ユーザー、そしてロールアップエコシステム —— が再び協力し合い、最終的にはETH価格の上昇を通じてそれが反映されることになります。

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このプロセスが完了すると、固い ETH マキシマリストたちは、マイケル・セイラーのようなビットコインの過激派と対抗するのに十分な堅実な製品基盤を持つことになります。

ETHの「通貨」としての役割は、強力なイーサリアム製品の上に築かれなければなりません。ETHが通貨になる道筋は、常にイーサリアムの「社会技術製品スタック」の上に築かれてきました。製品戦略の成功した再構築に伴い、ETHの目標価格は$10,000ではなく、より高い遠方になります。

この目標を達成するためには、まだ多くの作業が残っており、私たちは自己満足してはいけません。私たちはまだ始まったばかりで、イーサリアムエコシステムにはまだ大量の再構築作業が必要です。