北京の当局者は、恐怖心に駆動されて、元ステーブルコインのアイデアに好意的になっています。

金融革新は一巡しました。ブロックチェーンはアメリカを民間通貨の時代に戻しています。銀行や企業が自らの通貨を発行できた時代です。今回は金や銀の硬貨の代わりに、企業アメリカは自らのステーブルコインを発行することに熱心です。

アメリカのGENIUS法のような立法を通じて暗号通貨を受け入れるという決定は、国内だけの問題ではありません。ワシントンの動きは、世界中の国々にステーブルコインと暗号通貨に対する自国の立場を示すよう圧力をかけています。

最近数ヶ月、中国の金融当局者や学者たちは、少なくともステーブルコインの承認を検討する必要があると発言しています。スタンフォード大学のファイナンス教授であるZhiguo Heは、これは「取り残される恐れ」によって動機付けられていると述べています。

そして金曜日、暗号通貨を利用して金融センターとしての地位を強化しようとする自律的な中国の都市、香港は、香港ドルに裏打ちされたステーブルコインの申請受付を開始します。これは、人民元に裏打ちされたトークンへの扉を開く可能性があります。

アメリカが全力で暗号通貨に乗り出す中、北京は難しい決断を迫られている。アメリカのステーブルコイン中心の未来に対するリスクの高い賭けに対抗するのか？それとも、安全策を講じて、最先端の金融技術を逃すリスクを冒すのか？

クリプトハッピーなアメリカ

ステーブルコインは、暗号通貨のスペースでのよりボラティリティの高い同類とは異なり、少し退屈であることを意図しています。これらの仮想資産は、法定通貨などの基準資産の価値に連動しています。ほとんど全てのステーブルコインは、世界の準備通貨であるアメリカドルに連動しています。ユーザーは、実際のお金を使うことなく、異なる暗号通貨間で資金を簡単に移動するためにステーブルコインを利用できます。

ユーザーは、いつでも法定通貨と引き換えるために十分な流動性準備金を持つことを期待してステーブルコイン発行者を信頼しています。しかし、銀行とは異なり、ステーブルコイン発行者には最後の手段となる貸し手がいません。いわゆるアルゴリズムステーブルコインであるTerraUSDの2022年の崩壊は、より確立されたトークンを含む他の暗号通貨に対する懸念を広げました。

ステーブルコインが暗号通貨版の金融パニックを引き起こす可能性があるため、政府はステーブルコインに警戒しています。しかし、今、アメリカの大統領ドナルド・トランプは、彼の2期目において、アメリカを「地球の暗号資本」にしたいと考えています。

「トランプはアメリカのために180度の転換をし、『規制緩和、規制緩和、規制緩和』と言った」とハーバード大学の教授で元IMFチーフエコノミストのケネス・ロゴフは述べています。

アメリカ合衆国議会は7月17日にGENIUS法を可決し、ドルに連動するステーブルコインのための最初の規制枠組みを確立しました。この法律は、発行者が自らのステーブルコインを最低1:1の比率で裏付けるために現金やアメリカ財務省証券などの準備金を維持することを求めています。

物語は続く## 中国は暗号を検討

アメリカの突然の暗号通貨に対する好意的な姿勢は他の国々を心配させるかもしれません。ドルに裏打ちされたステーブルコインは、「通貨と中央銀行を信頼しない本当に貧しい国々で魅力的です」とキング・ドル: 世界の支配的な通貨の過去と未来の著者でありジャーナリストのポール・ブルースタインは言います。しかし、強い地元通貨を持つ国々であっても、「市民がこの種の金融商品で取引することを好む未来」に直面する可能性があります。

中国人民銀行(PBOC)は現在、厄介な立場にあります。中国は2021年以来、国内の金融システムに対するリスクを理由に全ての暗号通貨取引を禁止しています。

しかし、中国はステーブルコインとブロックチェーン技術が本当に金融の未来であるなら、アメリカの後れを取ることを望んでいない。

中国銀行の元副総裁である王永里は、6月にWeChatに対して「もしクロスボーダー人民元決済がドルステーブルコインほど効率的でないなら、戦略的リスクになるだろう」と書いた。王は、Pekinology ニュースレターによると、アメリカの立法に対して「特に中国からの他国の積極的な対応」を推奨した。

中国人民銀行の総裁である潘功勝は、6月18日に上海で開催された2025年陸家嘴フォーラムで、国境を越えた支払いにおけるステーブルコインの使用が増加していることを同様に指摘しました。

数日後、国営メディアの人民日報が所有する新聞証券時報は、業界関係者が「新興の決済手段として、ステーブルコインの独自の利点と潜在的なリスクは無視できず、[人民元連動]のステーブルコインの開発は遅れるべきではない」と一般的に考えていると報じました。

南華早報は7月14日に、中国がステーブルコインの発行を許可する可能性を探っていると報じた。2人の地方政府関係者は、証券会社の国泰君安やデータインフラ企業の上海データグループを含む国有企業が人民元に連動したトークンの試験運用を検討していると述べた。

「アメリカが暗号通貨に参入すること自体が重要なのではなく、」香港に本拠を置くブロックチェーン技術会社Animoca Brandsのグループプレジデントであるエバン・アウヤンは言います。「この変化の結果として始まったことが本当に重要です……ステーブルコインは、アメリカからの正当性を得た後、機関投資家のものとなりました。」Animoca Brandsは、香港でステーブルコインを発行するためのライセンス申請を行う意向です。(

ドル排除

ステーブルコインの議論には地政学的な要素があります。もし米ドルのステーブルコインの採用が増えれば、発行者はペッグを支えるために、より多くのドルとドルベースの資産を保有する必要があります。世界最大のステーブルコインを発行しているテザーは、2024年にはすでにアメリカの債務の世界で7番目に大きな購入者でした。

数十年にわたってドルの世界的な支配力を削り取った後、中国はアメリカに地盤を取り戻す機会を与えたくない。

「彼らはアメリカが力を行使し、ドルの使用を拡大することを非常に懸念している」とロゴフは言う。

中国は、人民元の国境を越えた貿易での使用を促進しようとしていますが、限られた成功しか収めていません。ロシアやイランのような孤立した国との貿易は人民元で行われる可能性がありますが、世界のほとんどの国は依然として米ドルの使用を好んでいます。ロゴフは、ドルのステーブルコインの人気が北京の独自の金融ネットワークを発展させる努力を「窒息させる」可能性があると述べています。

トランプの貿易戦争は、「ドル脱却」、つまりアメリカドルへの依存を減らすことについての議論を促進しました。これは、アメリカ経済の将来に対する懸念やドルの武器化に対する恐れから来ています。トランプ自身も、代替通貨の創出を検討するBRICSブロックに対して大規模な関税を課すと脅迫するなど、ドルに対する挑戦者を心配しています。

アメリカ財務長官スコット・ベッセントは、ステーブルコインがアメリカドルを主導的な準備通貨として維持するのに役立つと述べました。

中国の一部の官僚はベッセントに同意している：元財務副大臣の朱光耀は6月に「アメリカがステーブルコインを推進する背後にある戦略的目的は、米ドルの流動性に密接に結びついており、ドルの覇権を維持することである」と主張したと、East is Readニュースレターが翻訳した。

中国はステーブルコインを発行できるか？

しかし、北京がステーブルコインの発行に前向きであっても、別のハードルを克服しなければなりません。それは、資本取引が制限されているため、当局が中国元人民元)CNY(に連動したステーブルコインを認可できないということです。

Auyangは、「資本流出問題に関する懸念が依然として多く、これが中国の資本口座の自由化を不可能にしている」と述べています。

中国はオフショア人民元)CNH(に連動したステーブルコインを承認する可能性があります。オフショア人民元の決済の70％以上が香港で処理されているため、中国人民銀行のアドバイザーである黄毅平は、この都市を中国のステーブルコインのテストグラウンドとして使用することを提案しました。中国のテクノロジー大手JD.comは、人民銀行との議論の中で同様のスキームを提案したと報じられています。

香港のステーブルコイン条例は、8月1日に施行される予定であり、PBOCがその方向に進み、オフショア人民元建てステーブルコイン発行者に十分な流動性を提供することを選択した場合、同市のオフショア人民元プールを活用するための法的枠組みをすでに確立しています。

法律は発行者にステーブルコインの基準通貨に準備金を保持することを要求していますが、香港ドル自体が米ドルにペッグされているため、HKDペッグのステーブルコイン発行者は米ドルの準備金を保持することができます。

「香港はUSDにペッグしています。だから、ある意味で、彼らは基本的にアメリカを助けているのです」と、スタンフォードの彼が説明しました。「これが、おそらく北京が[言うことができる]理由です、HKD )をする時、CNHもやってほしいと。」

‘熱狂を抑える’

通貨の専門家は、ステーブルコインがアメリカや中国で経済に脅威をもたらす可能性について心配しています。

ブルースタインは「通貨の代替」のリスクを指摘しています。もしステーブルコインの魅力が現地通貨の魅力を上回るなら、それは「中央銀行の経済を制御する能力を台無しにする」と彼は主張しています。なぜなら、誰もが銀行の制御外の手段で取引を行っているからです。

中央銀行や最後の貸し手が存在しないため、ステーブルコインは取り付け騒ぎに脆弱であり、ユーザーが一斉にトークンを法定通貨に引き換えようとする可能性があります。ステーブルコイン危機の可能性は「1800年代のアメリカの自由銀行時代に非常に似ている」とロゴフは言います。

「金融危機のリスクは高い」と彼は言う。

ブルスタインは、ステーブルコインが物事を混乱させることをあまり心配していない。部分的には、それらが「国際的な支払いのごく一部」を占めているからである。

「ステーブルコインは、中央銀行や多国籍企業と競争するために、それほど多くの短期財務省証券を購入することは不可能です」と彼は示唆しています。

ステーブルコインについて懐疑的な意見を表明する別の人？香港金融管理局の長であり、同市の事実上の中央銀行家であるエディ・ユエ。

先週の記者会見で、Yueは一般に対し、ステーブルコインに対する「熱狂を抑えろ」と語り、彼らが「主流の金融システムを破壊する」かもしれないという「過度に理想主義的な」議論を指摘しました。

このストーリーは元々Fortune.comに掲載されていました。

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