Dari super bull run ke likuidasi: Bitcoin bisa mencapai satu juta dolar, tetapi Anda harus terlebih dahulu mengalami Bear Market yang ketat

Sejak pecahnya Perang Dunia II pada tahun 1939 hingga 2024, kita telah mengalami sebuah bull run yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kenaikan yang terus menerus ini telah membentuk beberapa generasi investor pasif yang secara kebiasaan percaya bahwa "pasar tidak akan pernah bermasalah". Namun, pesta ini telah berakhir, dan banyak orang akan segera menghadapi likuidasi.

pembentukan bull run yang super

Super bull run dari 1939 hingga 2024 berasal dari serangkaian perubahan struktural yang telah membentuk kembali ekonomi global, dengan Amerika Serikat selalu berada di posisi inti.

Setelah Perang Dunia II menjadi kekuatan super global

Perang Dunia II membawa Amerika Serikat dari kekuatan menengah menjadi pemimpin "dunia bebas". Pada tahun 1945, Amerika Serikat memproduksi lebih dari setengah produk industri global, mengendalikan sepertiga dari ekspor global, dan menguasai sekitar dua pertiga dari cadangan emas dunia. Hegemoni ekonomi ini meletakkan dasar untuk pertumbuhan selama beberapa dekade ke depan.

Setelah perang, Amerika Serikat secara aktif mengadopsi peran sebagai pemimpin global, mendorong pembentukan Perserikatan Bangsa-Bangsa, dan melaksanakan Rencana Marshall, dengan menyuntikkan dana besar ke Eropa Barat. Ini bukan hanya bantuan, tetapi juga menciptakan pasar baru untuk produk-produk Amerika, sekaligus menetapkan dominasi budaya dan ekonomi.

Ekspansi Tenaga Kerja: Wanita dan Minoritas

Selama Perang Dunia II, sekitar 6,7 juta wanita memasuki pasar tenaga kerja, sehingga tingkat partisipasi tenaga kerja wanita meningkat hampir 50% dalam waktu singkat. Meskipun setelah perang banyak wanita meninggalkan pekerjaan mereka, mobilisasi besar-besaran ini secara permanen mengubah pandangan masyarakat terhadap pekerjaan wanita.

Pada tahun 1950, tren keterlibatan perempuan yang sudah menikah dalam pekerjaan secara besar-besaran menjadi jelas, dengan tingkat partisipasi tenaga kerja perempuan di sebagian besar kelompok usia meningkat sebesar 10 poin persentase yang belum pernah terjadi sebelumnya. Ini menandai perubahan fundamental dalam pola ekonomi Amerika. Pencabutan "larangan pernikahan", meningkatnya pekerjaan paruh waktu, inovasi dalam pekerjaan rumah tangga, dan peningkatan tingkat pendidikan, semua mendorong perempuan untuk menjadi peserta jangka panjang dalam sistem ekonomi.

Kelompok minoritas juga mengalami tren serupa, secara bertahap mendapatkan lebih banyak kesempatan ekonomi. Perluasan tenaga kerja ini secara efektif meningkatkan kapasitas produksi AS, mendukung pertumbuhan ekonomi selama beberapa dekade.

Kemenangan Perang Dingin dan Gelombang Globalisasi

Perang Dingin membentuk peran politik dan ekonomi Amerika setelah perang. Pada tahun 1989, Amerika telah menjalin aliansi militer dengan 50 negara dan menempatkan 1,5 juta tentara di 117 negara di seluruh dunia. Ini bukan hanya untuk keamanan militer, tetapi juga untuk membangun pengaruh ekonomi Amerika secara global.

Setelah runtuhnya Uni Soviet pada tahun 1991, Amerika Serikat menjadi satu-satunya kekuatan super global dan memasuki era yang dianggap sebagai dunia unipolar. Ini bukan hanya kemenangan ideologi, tetapi juga pembukaan pasar global, yang memungkinkan Amerika Serikat untuk mendominasi pola perdagangan global.

Pada tahun 1990-an hingga awal abad ke-21, perusahaan-perusahaan Amerika memperluas secara besar-besaran ke pasar-pasar yang sedang berkembang. Ini adalah hasil dari pilihan kebijakan jangka panjang, bukan evolusi alami. Misalnya, di negara-negara di mana agensi intelijen terlibat selama masa Perang Dingin, volume impor Amerika meningkat secara signifikan, terutama di sektor-sektor di mana Amerika tidak memiliki keunggulan kompetitif yang jelas.

Kemenangan kapitalisme Barat atas komunisme Timur tidak hanya bergantung pada keunggulan militer atau ideologi. Sistem demokrasi liberal Barat lebih adaptif, dapat menyesuaikan struktur ekonomi secara efektif setelah krisis minyak tahun 1973. Penyesuaian kebijakan moneter pada tahun 1979 membentuk kembali hegemon finansial global Amerika Serikat, menjadikan pasar modal global sebagai mesin pertumbuhan baru di era pasca-industri Amerika.

Perubahan struktural ini bersama-sama mendorong super bull run aset keuangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Namun, masalah inti adalah: perubahan ini adalah peristiwa satu kali yang tidak dapat diulang. Kita sedang menyaksikan dukungan terakhir dari pertumbuhan siklus super panjang ini dicabut.

Prospek Masa Depan

Namun, banyak orang masih berdoa agar pasar dapat kembali ke keadaan normal seperti sejarah. Konsensus pasar adalah: situasi akan memburuk sementara, kemudian bank sentral akan kembali memberikan likuiditas, dan kita dapat terus mendapatkan keuntungan. Tapi kenyataannya adalah: orang-orang ini mungkin sedang menuju kesulitan.

Dekade bull run yang hampir satu abad dibangun di atas serangkaian peristiwa yang tidak dapat diulang, bahkan beberapa faktor di antaranya sedang berbalik:

• Wanita tidak mungkin kembali secara besar-besaran ke pasar tenaga kerja, sebenarnya, dengan beberapa pihak mendorong peningkatan tingkat kelahiran, partisipasi tenaga kerja wanita mungkin akan turun.
• Minoritas etnis tidak mungkin sekali lagi diterima secara besar-besaran ke dalam pasar tenaga kerja, pada kenyataannya, kebijakan imigrasi telah menjadi konsensus bipartisan.
• Tingkat suku bunga kemungkinan besar tidak akan turun drastis lagi, dan pemerintah negara-negara akan berusaha keras untuk menghindari pemotongan suku bunga dan membangkitkan inflasi, karena inflasi dianggap sebagai ancaman terbesar untuk masa jabatan yang kedua.
• Proses globalisasi mungkin terhenti atau berbalik, beberapa pembuat kebijakan sedang bergerak ke arah yang berlawanan.
• Tidak mungkin akan ada perombakan tata global seperti setelah Perang Dunia Kedua.

Pandangan saya sangat sederhana: semua tren makro global yang mendorong pasar saham naik selama satu abad terakhir sekarang sedang berbalik. Ini akan memiliki dampak yang mendalam pada pasar.

Masa resesi ekonomi

Ketika suatu ekonomi memasuki resesi, situasinya bisa sangat serius. Misalnya, jika Anda membeli pada puncak sejarah indeks Nikkei 225 di tahun 1989 dan mempertahankannya hingga sekarang, setelah 36 tahun, tingkat pengembalian Anda sekitar -5%. Ini adalah contoh tipikal "beli dan tahan, kerugian jangka panjang". Saya percaya kita mungkin menghadapi situasi serupa.

Lebih buruk lagi, kita harus bersiap untuk menghadapi kontrol modal dan kebijakan penekanan fiskal. Tidak naiknya pasar tidak berarti pemerintah akan menerima kenyataan. Ketika kebijakan moneter tradisional gagal, pemerintah mungkin beralih ke cara kontrol keuangan yang lebih langsung.

Pembatasan modal yang akan datang

Penekanan finansial mengacu pada memberikan imbal hasil yang lebih rendah dari tingkat inflasi kepada para penabung, sehingga bank dapat memberikan pinjaman murah kepada perusahaan dan pemerintah, serta mengurangi tekanan pembayaran utang. Strategi ini sangat efektif dalam penyelesaian utang dalam mata uang lokal oleh pemerintah. Meskipun istilah ini awalnya digunakan untuk mengkritik kebijakan negara pasar berkembang, praktik ini semakin banyak muncul di ekonomi maju saat ini.

Dengan beberapa negara mengalami beban utang yang melampaui 120% dari PDB, kemungkinan untuk membayar utang melalui cara tradisional semakin berkurang. Strategi penekanan keuangan telah mulai diterapkan atau diuji, termasuk:

• Membatasi secara langsung atau tidak langsung utang pemerintah dan suku bunga simpanan
• Pemerintah mengendalikan lembaga keuangan dan menetapkan hambatan persaingan
• Persyaratan cadangan yang tinggi
• Menciptakan pasar utang domestik yang tertutup, memaksa lembaga untuk membeli obligasi pemerintah
• Pengendalian modal, membatasi pergerakan aset lintas batas

Ini bukan asumsi teoretis, tetapi kasus nyata. Dalam beberapa tahun terakhir, suku bunga acuan di beberapa negara telah lama berada di bawah tingkat inflasi, yang pada kenyataannya telah memaksa perpindahan kekayaan para penabung ke tangan para peminjam (termasuk pemerintah).

Akun pensiun: tujuan potensial pemerintah

Jika pemerintah tidak dapat mengandalkan kebijakan moneter untuk membeli obligasi dan menurunkan suku bunga guna menghindari krisis utang, mereka mungkin akan memperhatikan akun pensiun. Kita dapat membayangkan masa depan di mana akun pensiun dengan insentif pajak akan diminta untuk mengalokasikan semakin banyak obligasi pemerintah. Pemerintah tidak perlu lagi mencetak uang, cukup dengan mengalihkan dana yang sudah ada dalam sistem.

Dalam beberapa tahun terakhir, kami telah melihat beberapa tanda terkait:

• Pembekuan aset: Beberapa negara memberi wewenang kepada pemerintah untuk menyita atau membekukan aset dalam keadaan tertentu, ini membuka preseden bagi pemerintah untuk campur tangan dalam cadangan devisa.
• Pembekuan akun dalam peristiwa sosial: Dalam beberapa peristiwa protes, pemerintah membekukan sebagian akun bank tanpa persetujuan pengadilan.

Tindakan serupa dalam sejarah

Amerika Serikat juga pernah melakukan tindakan serupa dalam sejarahnya:

Pada tahun 1933, pemerintah meminta warga negara untuk menyerahkan emas, jika tidak mereka akan menghadapi penjara. Meskipun penegakan hukumnya terbatas, Mahkamah Agung mendukung kekuatan pemerintah ini. Ini dikemas sebagai perdagangan "harga pasar yang adil", tetapi pada kenyataannya adalah "pemusnahan kekayaan secara paksa".

Setelah peristiwa 911, kemampuan pengawasan pemerintah dengan cepat diperluas. Serangkaian undang-undang memberikan pemerintah kekuasaan pengawasan yang luas, memungkinkan pengumpulan catatan komunikasi, informasi keuangan, dan data lainnya dari warga.

Masalahnya bukanlah "Apakah penekanan finansial akan datang?" tetapi "Seberapa parah itu akan terjadi?" Dengan meningkatnya tekanan ekonomi deglobalisasi, kontrol pemerintah terhadap modal mungkin menjadi lebih langsung dan ketat.

Emas dan Bitcoin

Grafik bulanan emas sejak 1970 menunjukkan momentum kenaikan yang kuat.

Berdasarkan metode eliminasi, aset keuangan yang paling cocok untuk dibeli sudah jelas — Anda memerlukan aset yang tidak memiliki keterkaitan historis dengan pasar, sulit untuk disita oleh pemerintah, dan tidak dikendalikan oleh satu pemerintah. Saya bisa memikirkan dua, salah satunya telah meningkat sebesar 60 ribu juta USD dalam 12 bulan terakhir. Ini mungkin merupakan sinyal bull run yang jelas.

Perlombaan Cadangan Emas Global

Banyak negara sedang dengan cepat meningkatkan cadangan emas untuk menghadapi perubahan pola ekonomi global:

• China: Pada Januari 2025, menambah 5 ton emas dalam sebulan, telah membeli bersih selama tiga bulan berturut-turut, dengan total kepemilikan mencapai 2.285 ton.
• Rusia: mengontrol 2.335,85 ton emas, menjadi negara dengan cadangan emas terbesar kelima di dunia.
• India: peringkat kedelapan dunia, memiliki 853,63 ton, dan terus menambah.

Ini bukan perilaku sembarangan, tetapi merupakan penataan strategi. Setelah cadangan devisa di beberapa negara dibekukan, bank sentral di seluruh dunia memperhatikan hal ini. Sebuah survei menunjukkan bahwa 96% bank sentral yang disurvei memandang reputasi emas sebagai aset lindung nilai sebagai motivasi untuk terus berinvestasi. Ketika aset yang dihargai dalam dolar AS mungkin dibekukan, emas fisik yang disimpan di dalam negeri menjadi sangat menarik.

Pada tahun 2024, Turki menambah 74,79 ton cadangan emas, dengan peningkatan sebesar 13,85%. Cadangan emas Polandia meningkat sebesar 89,54 ton, dengan peningkatan mendekati 25%. Uzbekistan menambah 8 ton emas pada Januari 2025, sehingga total kepemilikan emasnya mencapai 391 ton, yang merupakan 82% dari cadangan devisanya. Langkah-langkah ini bertujuan untuk mengurangi ketergantungan pada sistem keuangan yang mungkin dipersenjatai.

Pemerintah negara-negara di seluruh dunia paling mempercayai emas, karena mereka telah membangun sistem untuk menggunakan emas dalam cadangan dan penyelesaian perdagangan. Jumlah kepemilikan emas oleh bank sentral sebagian negara ekonomi berkembang mencapai lebih dari 20% dari total kepemilikan emas bank sentral global. Seperti yang dinyatakan oleh beberapa kepala bank sentral, mereka sedang bertransisi menuju "netralitas mata uang cadangan emas", dengan tujuan untuk meningkatkan cadangan internasional dan "melindungi ekonomi dari guncangan eksternal".

Bitcoin

Era yang didominasi oleh emas mungkin akan bertahan untuk sementara waktu, tetapi pada akhirnya, keterbatasannya akan terlihat. Banyak negara kecil dan menengah yang kekurangan sistem perbankan yang memadai dan angkatan laut untuk mengelola logistik global emas, negara-negara ini mungkin menjadi kelompok pertama yang mengadopsi Bitcoin sebagai pengganti emas.

• El Salvador: Pada tahun 2021 menjadi negara pertama yang menjadikan Bitcoin sebagai mata uang resmi (kemudian diumumkan dicabut), hingga tahun 2025, cadangan Bitcoin-nya telah meningkat menjadi lebih dari 550 juta dolar.
• Bhutan: Memanfaatkan pembangkit listrik tenaga air untuk penambangan, cadangan Bitcoin telah melebihi 1 miliar dolar AS, menyumbang sepertiga dari PDB negara tersebut.

Seiring dunia menjadi semakin kompleks, negara-negara kurang mungkin untuk mempercayakan emas kepada negara lain. Risiko disita terlalu besar, beberapa negara yang mencoba menarik kembali emas dari bank negara lain adalah buktinya. Untuk negara-negara kecil, Bitcoin menawarkan alternatif yang menarik—ia tidak memerlukan brankas fisik untuk menyimpan, tidak memerlukan kapal untuk dipindahkan, dan tidak memerlukan militer untuk melindungi.

Periode transisi ini akan mendorong kita memasuki tahap berikutnya dalam adopsi Bitcoin, tetapi perlu untuk bersabar. Dunia tidak akan berubah dalam semalam, begitu juga dengan sistem moneter. Menjelang 2025, kita telah melihat awal dari perubahan ini, dengan tingkat adopsi Bitcoin yang terus meningkat di beberapa negara, karena masyarakat mencari perlindungan untuk melawan inflasi dan ketidakstabilan finansial.

![Messari: Bitcoin mungkin mencapai 1 juta dolar, tetapi Anda harus terlebih dahulu mengalami Bear Market yang ketat](