Satu artikel untuk memahami kesamaan, perbedaan, dan dampak potensial dari undang-undang stablecoin di Hong Kong dan Amerika Serikat.

Penulis | Fintax

1. Pendahuluan

Pada tanggal 21 Mei 2025, Dewan Legislatif Hong Kong secara resmi mengesahkan "Rancangan Peraturan Stablecoin" (selanjutnya disebut "Peraturan Stablecoin"), yang akan diterbitkan di buletin resmi pada tanggal 30 Mei 2025 dan akan mulai berlaku dalam tahun 2025. Menyusul perkembangan Dewan Legislatif, Otoritas Moneter Hong Kong (selanjutnya disebut AMB) pada tanggal 26 Mei merilis dua dokumen konsultasi (draf permohonan) — "Dokumen Konsultasi tentang Persyaratan Anti Pencucian Uang dan Pendanaan Terorisme untuk Aktivitas Stablecoin yang Diatur" (selanjutnya disebut "Dokumen Konsultasi Anti Pencucian Uang") serta "Draf Panduan untuk Mengatur Penerbit Stablecoin Berlisensi" (selanjutnya disebut "Dokumen Konsultasi Panduan Regulator"), yang pertama menguraikan kewajiban anti pencucian uang dan anti pendanaan terorisme yang harus dipenuhi oleh penerbit stablecoin berlisensi, sementara yang kedua mencakup standar regulasi untuk manajemen aset cadangan, pengungkapan informasi, keamanan siber, dan ketahanan keuangan, bertujuan untuk mengatur kerangka operasi penerbit berlisensi. "Peraturan Stablecoin" adalah kemajuan monumental yang dicapai oleh Hong Kong dalam bidang regulasi aset virtual, yang akan membentuk dasar hukum pasar stablecoin Hong Kong bersama dengan "Dokumen Konsultasi Anti Pencucian Uang" dan "Dokumen Konsultasi Panduan Regulator" yang akan dirilis secara resmi di masa depan.

Belum lama ini, Undang-Undang Panduan dan Penetapan Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS (selanjutnya disebut sebagai "Undang-Undang GENIUS") telah disetujui di Senat AS dengan hasil 66 suara setuju dan 32 suara menolak. Ini menunjukkan bahwa AS dan Hong Kong, sebagai dua pusat keuangan penting di dunia, sedang terlibat dalam kompetisi sistem terkait regulasi stablecoin dan bahkan sistem moneter internasional. Apakah Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan lokasinya, kematangan sistem keuangannya, dan sikap terbuka terhadap teknologi inovatif, untuk menjadi contoh praktik pasar stablecoin global? Artikel ini akan menganalisis sorotan sistem dari "Peraturan Stablecoin" Hong Kong dan proses legislasi, serta menganalisis dampak potensial dari kedua undang-undang stablecoin di AS dan Hong Kong terhadap industri kripto.

2. Tinjauan singkat tentang perjalanan legislasi stablecoin di Hong Kong

Bagian ini merangkum perjalanan legislasi stablecoin Hong Kong ke dalam tabel berikut:

Dari dokumen diskusi aset kripto di awal tahun 2022, hingga sistem perizinan platform perdagangan aset virtual yang diluncurkan pada tahun 2023, kemudian melalui uji coba sandbox untuk memverifikasi kelayakan teknologi pada tahun 2024, dan akhirnya menyelesaikan tiga pembacaan legislasi pada Mei 2025, terlihat bahwa "Peraturan Stablecoin" yang mendahului "Undang-Undang GENIUS" bukanlah suatu keputusan yang terburu-buru, melainkan hasil dari proses legislasi yang lengkap selama tiga setengah tahun yang terus disempurnakan.

3. Isi dan Sorotan Utama dari "Peraturan Stablecoin"

3.1 Isi Utama

"Peraturan Stablecoin" terdiri dari 11 bagian dengan total 175 pasal, yang secara rinci menjelaskan tentang definisi stablecoin, sistem lisensi, kewajiban pemegang lisensi, kekuasaan otoritas keuangan, kejahatan dan sanksi pidana, serta mekanisme pengawasan. Kami akan menguraikan kerangka konten utama dari "Peraturan Stablecoin" dari tiga aspek: definisi stablecoin, persyaratan aset yang dipatok, dan persyaratan penerbit.

3.1.1 Definisi Stablecoin

Dalam hal objek pengawasan, "Peraturan Stablecoin" mendefinisikan stablecoin sebagai "nilai digital yang dilindungi kripto" yang memenuhi lima elemen utama: (1) dinyatakan dalam bentuk penyimpanan unit penghitungan atau nilai ekonomi; (2) digunakan atau dimaksudkan sebagai media transaksi publik untuk pembayaran, penyelesaian utang, atau investasi; (3) dapat dipindahkan, disimpan, atau diperdagangkan secara elektronik; (4) beroperasi di atas buku besar terdistribusi (yang harus memenuhi empat karakteristik: pemeliharaan catatan transaksi, berbagi jaringan, konsensus verifikasi, dan sinkronisasi node); (5) bertujuan untuk mempertahankan nilai yang stabil dengan merujuk pada satu aset atau sekelompok/sekeranjang aset.

Definisi stablecoin yang disebutkan di atas cukup luas, namun hanya stablecoin yang terikat pada nilai standar tertentu yang merupakan objek regulasi dari "Peraturan Stablecoin" (didefinisikan sebagai "stablecoin yang ditunjuk"). Pasal 4.1 dari "Peraturan Stablecoin" menetapkan bahwa stablecoin yang ditunjuk harus sepenuhnya mengacu pada "satu atau lebih mata uang resmi" (seperti dolar AS, dolar Hong Kong), atau mengacu pada "unit perhitungan atau bentuk penyimpanan nilai ekonomi yang ditunjuk dalam pengumuman resmi Otoritas Moneter", atau kombinasi di atas, dan harus "mempertahankan nilai stabil" melalui mekanisme pengikatan aset. Oleh karena itu, stablecoin algoritmik yang tidak didukung oleh aset fisik, meskipun memenuhi definisi stablecoin di atas, dikeluarkan dari ruang lingkup regulasi "Peraturan Stablecoin" karena kesulitan dalam memenuhi mekanisme pengikatan aset.

Selain itu, Otoritas Moneter memiliki hak untuk memperluas jangkauan stablecoin, Pasal 4.2 dari "Peraturan Stablecoin" memberikan kekuasaan kepada Komisaris Manajemen Keuangan untuk memasukkan bentuk nilai digital lainnya ke dalam jangkauan "stablecoin yang ditentukan" melalui pengumuman resmi, sehingga Otoritas Moneter dapat menyesuaikan jangkauan regulasi dengan dinamis saat menghadapi cryptocurrency baru.

3.1.2 Persyaratan Aset Cadangan

Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, "Peraturan Stablecoin" menetapkan dua jenis aset yang dapat dipatok oleh stablecoin, yaitu mata uang resmi dan aset yang ditentukan oleh Otoritas Moneter. Dalam "Dokumen Konsultasi Pedoman Pengawasan" yang disusun berdasarkan "Peraturan Stablecoin", Otoritas Moneter telah merinci persyaratan untuk aset cadangan.

Pertama, sesuai dengan Pasal 2.1.1 dari "Dokumen Konsultasi Panduan Regulasi", penerbit stablecoin harus memastikan bahwa aset cadangan yang diikatnya memenuhi persyaratan penutupan penuh, dan penerbit harus menjaga nilai pasar aset cadangan tidak kurang dari total nilai nominal stablecoin yang beredar, serta perlu menetapkan buffer berdasarkan karakteristik risiko aset (seperti utang kredit memerlukan lebih dari 15% over-collateralization), untuk menghadapi fluktuasi pasar. Semua aset harus dinyatakan dalam mata uang referensi stablecoin (stablecoin HKD dapat dikecualikan dari kepemilikan aset USD karena sistem nilai tukar terikat), jika perlu ada ketidaksesuaian mata uang harus mendapatkan persetujuan tertulis dari Otoritas Moneter terlebih dahulu dan menerapkan langkah-langkah mitigasi risiko seperti over-collateralization.

Kedua, aset cadangan hanya terbatas pada instrumen keuangan resmi yang memiliki likuiditas tinggi dan risiko kredit rendah, sesuai dengan Pasal 2.2.1 dari "Dokumen Konsultasi Pedoman Regulasi": simpanan bank yang jatuh tempo dalam tiga bulan; sekuritas utang yang dapat diperdagangkan dengan sisa jangka waktu tidak lebih dari satu tahun (harus diterbitkan atau dijamin oleh pemerintah berdaulat, bank sentral, organisasi internasional yang memenuhi syarat, atau bank pembangunan multilateral, dan harus memenuhi standar bobot risiko 0% menurut Pasal 55-58 dari "Aturan Perbankan (Modal)", serta dilarang keras untuk memiliki instrumen utang yang diterbitkan oleh lembaga keuangan dan pihak terkaitnya); piutang kas dari perjanjian reposisi terbalik semalam yang dijamin oleh mitra dagang dengan peringkat kredit tinggi; dana investasi yang didirikan khusus untuk mengelola aset cadangan serta aset lain yang diakui oleh otoritas moneter.

Akhirnya, Pasal 2.4.4 dari "Dokumen Konsultasi Pedoman Regulasi" mengatur bahwa aset cadangan harus sepenuhnya dipisahkan dari aset perusahaan penerbit melalui struktur kepercayaan hukum, yang keefektifannya harus didukung oleh pendapat hukum dari pengacara independen dan diperbarui saat terjadi perubahan signifikan. Kepercayaan dikelola oleh bank berlisensi atau lembaga yang diakui oleh Otoritas Moneter, dan perjanjian pengelolaan harus secara tegas melarang pemotongan biaya dari rekening cadangan, untuk memastikan bahwa pemegang stablecoin dibayar terlebih dahulu saat kebangkrutan.

3.1.3 Persyaratan Subjek Penerbitan Koin

Menurut Pasal 14 dari "Peraturan Stablecoin", entitas yang menerbitkan stablecoin haruslah entitas hukum yang terdaftar secara sah, termasuk perusahaan lokal Hong Kong atau perusahaan luar negeri yang memenuhi syarat, dan harus memiliki keberadaan bisnis substansial di Hong Kong. Berdasarkan hal ini, "Dokumen Konsultasi Pedoman Pengaturan" mengusulkan lebih banyak langkah pengendalian risiko, seperti jika entitas penerbit adalah anak perusahaan grup, induk perusahaan harus memiliki kualifikasi bisnis keuangan dan menerima pengawasan terpusat di tingkat grup. Bank dapat berfungsi sebagai entitas penerbit khusus, tetapi harus mematuhi persyaratan pengawasan perbankan serta peraturan terkait stablecoin.

Terkait jumlah cadangan, persyaratan jumlah cadangan berbeda untuk berbagai entitas. Entitas penerbit non-bank harus mempertahankan setidaknya 25 juta HKD atau ekivalen dalam mata uang asing yang dapat diperdagangkan bebas sebagai modal yang disetor, untuk memastikan bahwa modal sepenuhnya terpisah untuk operasi bisnis stablecoin, dan dilarang mengalir ke pihak terkait. Meskipun entitas penerbit bank dibebaskan dari persyaratan modal minimum ini, mereka tetap harus memenuhi standar rasio kecukupan modal yang ditetapkan oleh industri perbankan sesuai dengan Pasal 5.1.3 dari "Dokumen Konsultasi Pedoman Pengawasan", dan modal yang digunakan untuk bisnis stablecoin harus dipisahkan secara ketat dari aset bank lainnya.

Perlu dicatat bahwa Pasal 7 dari "Dokumen Konsultasi Petunjuk Regulasi" memberikan batasan pada tata kelola perusahaan dan kualifikasi personel. Entitas penerbit harus membangun struktur tata kelola yang memiliki mekanisme pengendalian, di mana setidaknya sepertiga anggota dewan direksi harus merupakan direktur non-eksekutif independen (INED). Penunjukan CEO, kepala bisnis stablecoin, dan eksekutif kunci lainnya harus mendapatkan persetujuan tertulis sebelumnya dari Otoritas Moneter Hong Kong, dan melalui evaluasi "calon yang tepat" (fit and proper) yang mencakup kompetensi profesional, catatan kriminal, kesehatan finansial, dan pemeriksaan konflik kepentingan. Informasi jabatan personel manajerial harus didaftarkan ke otoritas regulasi, dan kualifikasinya harus terus memenuhi persyaratan tugas, semua personel di posisi kunci yang terlibat dalam bisnis stablecoin harus mengikuti pelatihan kepatuhan dan pengawasan perilaku secara berkala.

3.2 Sorotan Stablecoin Hong Kong

Di hari di mana negara-negara mempercepat pengesahan undang-undang stablecoin, ada dua sorotan utama dalam "Peraturan Stablecoin" Hong Kong.

Pertama, regulasi lintas batas stablecoin di Hong Kong adalah sorotan sistem dari "Peraturan Stablecoin". Berdasarkan prinsip "kedaulatan wilayah" dalam pengawasan keuangan tradisional, setiap stablecoin yang ditentukan yang diterbitkan di Hong Kong harus mengajukan izin, untuk memastikan bahwa kegiatan keuangan lokal terkontrol. Inovasi Hong Kong terletak pada kemampuannya untuk mengatasi batasan geografis dengan memperluas regulasi kepada stablecoin yang diterbitkan di luar negeri. Secara khusus, jika stablecoin yang diterbitkan di luar negeri terikat pada dolar Hong Kong atau secara "aktif mempromosikan" kegiatan penerbitan stablecoin kepada publik di Hong Kong, mereka akan diminta untuk mengajukan izin. Ketika penerbitan stablecoin tertentu dapat mempengaruhi "stabilitas moneter Hong Kong, stabilitas keuangan, atau fungsi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional" atau "melibatkan kepentingan publik yang signifikan", Otoritas Moneter juga berhak untuk mengawasi dan meminta mereka untuk memenuhi kewajiban pengajuan izin. "Peraturan Stablecoin" memiliki regulasi lintas batas yang cukup ketat terhadap penerbitan stablecoin, bertujuan untuk mengarahkan penerbit luar negeri yang ditargetkan ke Hong Kong untuk mengajukan izin dan menerima pengawasan, serta memastikan keamanan sistem keuangan Hong Kong dan kedaulatan moneter tidak terancam.

Kedua, diversifikasi mata uang fiat yang diikat mencerminkan keterbukaan Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Seperti yang telah disebutkan, stablecoin yang ditunjuk di Hong Kong dapat mempertahankan stabilitas nilai dengan mengacu pada satu atau lebih mata uang resmi, dan karena adanya sistem nilai tukar tetap (nilai tukar HKD terhadap USD stabil di kisaran 7,75 hingga 7,85 HKD per 1 USD), aset cadangan dari stablecoin yang terikat pada HKD dapat dinyatakan dalam USD. Sejalan dengan ini, stablecoin Hong Kong harus mematuhi standar internasional untuk anti pencucian uang (AML) dan pencegahan pendanaan terorisme (CFT), untuk mengurangi kompleksitas regulasi yang dihasilkan dari pengikatan multikurensi. Mekanisme pengikatan multikurensi tidak hanya dapat mengurangi risiko depresiasi dari pengikatan mata uang fiat tunggal, tetapi juga dapat menarik investor internasional yang mengikat pada USD, EUR, dan mata uang utama lainnya, meningkatkan daya saing pasar stablecoin Hong Kong. Dibandingkan dengan pengikatan pada satu mata uang atau aset kedaulatan tertentu, stablecoin Hong Kong jelas menawarkan ruang pilihan dan jaminan sistem yang lebih kaya.

4. Perbandingan dengan RUU GENIUS

Meskipun "Peraturan Stablecoin" telah membawa kerangka regulasi stablecoin yang cukup komprehensif untuk Hong Kong, mekanisme penetapan nilai aset kripto tidak berasal dari sini. USDT dan USDC yang terikat pada dolar AS telah mendapatkan cukup kesempatan praktik dalam sistem penyelesaian perdagangan global. Dengan berakhirnya periode tekanan tinggi pemerintah Biden terhadap aset kripto, "Undang-Undang GENIUS" yang dipimpin oleh pemerintah Trump mungkin memberikan jalur kebijakan lain untuk regulasi stablecoin global.

4.1 Inti dari Undang-Undang GENIUS

4.1.1 Lingkup Penerapan

RUU tersebut secara jelas mendefinisikan "stablecoin pembayaran" sebagai aset digital yang diterbitkan melalui teknologi buku besar terdistribusi, dengan fungsi inti sebagai alat pembayaran atau penyelesaian, dan mengharuskan penerbit untuk berkomitmen untuk menebusnya dengan nilai mata uang tetap. Perlu dicatat bahwa mata uang negara, simpanan (termasuk simpanan yang tercatat di blockchain) dan sekuritas (seperti sekuritas yang didefinisikan dalam Investment Company Act of 1940) secara eksplisit dikecualikan.

Dalam aspek teknis, undang-undang ini mengadopsi prinsip "netralitas teknologi", memungkinkan penerbitan stablecoin berbasis blockchain, kontrak pintar, dan bentuk inovatif lainnya, tetapi mewajibkan pengelolaan independen dari aset cadangannya, melarang pencampuran aset cadangan dengan aset milik penerbit untuk mencegah risiko penyalahgunaan dana.

4.1.2 Tingkat Regulasi

Rancangan undang-undang membangun kerangka regulasi berlapis "Dipimpin oleh federal + Tambahan tingkat negara bagian":

Tingkat federal: The Federal Reserve, Office of the Comptroller of the Currency (OCC), dan lembaga lain mengaudit penerbit nasional dengan nilai pasar di atas 10 miliar dolar AS untuk memberikan lisensi, yang mengharuskan pengungkapan teratur tentang rincian aset cadangan, menjalani uji stres, dan mematuhi Undang-Undang Kerahasiaan Bank serta peraturan Anti Pencucian Uang (AML).

Tingkat negara bagian: Penerbit kecil dan menengah (kapitalisasi pasar ≤ 10 miliar USD) dapat memilih kerangka regulasi negara bagian, tetapi harus memastikan bahwa hal itu "substansial konsisten" dengan standar federal (harus disertifikasi oleh Kementerian Keuangan).

4.1.3 Entitas Penerbit dan Persyaratan Kepatuhan

Rancangan undang-undang menetapkan ambang batas akses yang ketat bagi penerbit, dan secara tegas menyatakan bahwa stablecoin tidak boleh menawarkan imbal hasil bunga:

Tiga jenis penerbit yang memenuhi syarat: anak perusahaan lembaga penyimpanan deposito (memerlukan persetujuan dari Federal Reserve); entitas non-bank yang disetujui secara federal; entitas yang disetujui di tingkat negara bagian (seperti yang disebutkan di atas, setelah nilai pasar melebihi 10 miliar dolar, wajib dimasukkan dalam pengawasan federal).

Untuk penerbit asing, undang-undang mengharuskan mereka mendaftar di AS dan membuktikan bahwa "kerangka pengawasan negara asal memiliki kesetaraan substansial dengan AS", serta harus memiliki kemampuan teknis untuk menjalankan "perintah hukum" (seperti pembekuan aset) dari pengadilan atau pemerintah AS.

4.1.4 Persyaratan Aset Cadangan dan Transparansi

Undang-undang menetapkan ketentuan yang wajib mengenai alokasi dan transparansi aset cadangan:

Aset cadangan harus berupa aset likuid tinggi: Cadangan harus 100% menutupi jumlah yang beredar, hanya diperbolehkan dalam bentuk uang tunai dolar AS, obligasi pemerintah yang jatuh tempo dalam 93 hari, dan aset berisiko rendah seperti perjanjian repo obligasi pemerintah, dan dilarang untuk dijaminkan lagi atau digunakan kembali.

Pengungkapan dan Audit: Penerbit harus mengungkapkan ukuran, struktur, dan lokasi penyimpanan aset cadangan setiap bulan, dan harus diperiksa oleh kantor akuntan publik terdaftar, CEO/CFO perlu memberikan dukungan atas kebenaran data. Perusahaan swasta dengan volume peredaran lebih dari 50 miliar dolar AS harus mengajukan laporan keuangan yang diaudit untuk memastikan transparansi keuangan.

4.1.5 Perlindungan Konsumen dan Koordinasi Lintas Batas

Undang-undang ini melindungi hak konsumen dan mencegah risiko sistemik melalui ketentuan berikut:

Transparansi Penebusan dan Biaya: Penerbit harus menjelaskan prosedur penebusan dengan jelas dan tepat waktu, tanpa penundaan dalam penebusan pada nilai nominal.

Larangan Dukungan Politik: Dilarang mengisyaratkan dukungan pemerintah dalam nama atau pemasaran, dilarang bagi anggota parlemen atau pejabat senior eksekutif untuk menerbitkan produk stablecoin selama masa pelayanan publik.

Prioritas kebangkrutan: Hak kredit pemegang stablecoin lebih diutamakan daripada kreditor lainnya, aset cadangan terpisah dari harta kebangkrutan penerbit, memastikan keamanan dana pemegang.

4.2 "Peraturan Stablecoin" dan "Undang-Undang GENIUS"

"Regulasi Stablecoin" dan "Undang-Undang GENIUS" keduanya berfokus pada pengaturan stablecoin yang terikat pada mata uang fiat atau aset lainnya, keduanya mengharuskan penutupan aset 100% dan perlindungan pemisahan aset cadangan, serta mematuhi peraturan anti pencucian uang (AML) internasional untuk menghindari risiko kriminal. Namun, secara spesifik, keduanya memiliki perbedaan dalam banyak dimensi, bagian ini akan menyusun perbedaan halus tersebut dalam tabel:

5. Potensi Dampak Dua RUU

Di era pemerintahan Biden, pemerintah Daerah Administratif Khusus Hong Kong berusaha untuk memperbaiki kekosongan regulasi di bidang aset kripto, menarik lebih dari 200 perusahaan Web3 untuk mendirikan atau memperluas bisnis mereka di Hong Kong, dan secara awal membentuk kluster ekosistem aset kripto. Namun, dibandingkan dengan regulasi ketat terhadap aset kripto di era pemerintahan Biden, kebijakan terbuka yang diusulkan oleh pemerintahan Trump berusaha untuk membangun kembali kepemimpinan AS di bidang ini. Meskipun implementasi kebijakan masih memiliki ketidakpastian, dukungan besar Trump terhadap aset kripto semakin memperkuat ekspektasi pasar akan pelonggaran regulasi, yang pasti akan mengecilkan ruang pasar stablecoin di Hong Kong. Menghadapi lingkungan kebijakan internasional yang terus berubah, Hong Kong dapat memanfaatkan pengaturan sistem unik yang diberikan oleh "satu negara, dua sistem" untuk secara aktif berpartisipasi dalam pembentukan dan praktik aturan aset kripto global.

Dalam pengelolaan aset cadangan, "Peraturan Stablecoin" menawarkan berbagai jalur pilihan. "Undang-Undang GENIUS" secara ketat membatasi jenis aset cadangan yang mengharuskan pemusatan aset cadangan pada aset likuid berkualitas tertinggi, yang pada dasarnya membentuk strategi alokasi yang didominasi oleh obligasi AS. Obligasi AS, karena keseimbangan sempurna antara keamanan, imbal hasil, dan likuiditas, menjadi pilihan yang tak terhindarkan bagi penerbit, dan juga mengikat pasar obligasi AS dengan ekosistem cryptocurrency secara mendalam. Sebaliknya, "Peraturan Stablecoin" memberikan pilihan penyimpanan nilai dan pembayaran yang lebih beragam bagi investor global. Aset cadangan yang terdiversifikasi memungkinkan Hong Kong untuk membangun sistem stablecoin yang dapat mengontrol risiko dan memenuhi kebutuhan multi-mata uang.

Dari perspektif penentuan politik, Hong Kong didukung oleh sistem ekonomi nyata yang besar di daratan Tiongkok. Nilai jangka panjang aset kripto tidak seharusnya terbatas pada spekulasi keuangan; melayani ekonomi nyata dan digitalisasi aset nyata juga merupakan jalan penting. Daratan Tiongkok memiliki sistem industri yang paling lengkap di dunia, yang menyediakan banyak skenario aplikasi untuk fungsi pembayaran stablecoin, mulai dari logistik internasional, rantai pasokan hingga penegasan aset digital, semuanya menyimpan banyak aset bernilai tinggi yang memiliki potensi tokenisasi. Hong Kong dapat memanfaatkan sepenuhnya keunggulan sistemik sebagai pusat keuangan internasional dan kemampuan alokasi sumber daya global, menciptakan platform penerbitan dan perdagangan tokenisasi aset fisik (RWA) terkemuka secara global, mempromosikan perputaran nilai yang efisien dan sesuai di pasar Hong Kong untuk aset berkualitas tinggi di daratan dan global, sehingga mendorong integrasi aset tradisional daratan dengan sistem keuangan kripto, dan membangun ekosistem aset kripto yang lebih beragam.

Sementara itu, kita juga harus melihat tren objektif dari pola ekosistem kripto internasional saat ini. Di satu sisi, Amerika Serikat memiliki keunggulan signifikan dalam bidang teknologi rantai publik, protokol kripto, dan alat pengembangan. Jika beberapa proyek awal dan pengembang terus memilih Amerika sebagai markas atau pusat penelitian dan pengembangan, ini pasti akan mengalihkan sumber daya bakat dan modal dari Hong Kong di bidang Web3. Di sisi lain, setelah lebih dari sepuluh tahun evolusi, ekosistem kripto global telah secara bertahap berkembang dari "de-dollarization" awal menjadi pola "dollarization" yang berpusat pada dolar AS. Sistem penerbitan, peredaran, dan penyelesaian dari stablecoin utama seperti USDT dan USDC hampir sepenuhnya didominasi oleh Amerika Serikat. Dalam konteks ini, eksplorasi sistem stablecoin di Hong Kong dapat menyediakan jalur sistem yang berbeda untuk pasar, yang dapat membantu mendorong praktik kepatuhan stablecoin di bidang pembayaran lintas batas dan tokenisasi aset.

6. Kesimpulan

Dengan berlakunya "Peraturan Stablecoin" di Hong Kong dan "Undang-Undang GENIUS" di Amerika Serikat, pola regulasi stablecoin global secara resmi memasuki era persaingan sistem. Kerangka regulasi di Hong Kong berfokus pada "cadangan yang beragam + pengawasan yang hati-hati", tidak hanya memberikan alternatif di luar sistem dolar untuk pasar, tetapi juga mendorong eksplorasi dalam arah baru seperti RWA (tokenisasi aset nyata), yang lebih lanjut memperluas kemungkinan aplikasi stablecoin dalam ekonomi riil. Di masa depan, dengan lebih banyak negara meluncurkan undang-undang regulasi stablecoin, jika Hong Kong dapat terus memainkan peran sebagai "hub yang menghubungkan daratan dan internasional", mungkin akan menjadi titik kunci dalam tatanan keuangan digital global yang baru, menyediakan pilihan penyimpanan nilai dan pembayaran yang lebih kaya bagi modal internasional.

Sementara itu, RUU GENIUS di Amerika Serikat menetapkan kerangka regulasi multi-level yang berpusat pada federal, dan memperkuat kontrol terhadap risiko operasional stablecoin melalui persyaratan aset cadangan, mekanisme pengungkapan audit, dan kualifikasi penerbit. Prinsip netralitas teknologinya juga memberikan ruang untuk inovasi di masa depan. Meskipun jalur regulasi di Hong Kong dan Amerika Serikat memiliki perbedaan, keduanya mencerminkan aspirasi bersama untuk pengembangan pasar stablecoin yang teratur dan sesuai.

Singkatnya, sistem regulasi stablecoin yang semakin jelas membantu memulihkan dan memperbesar kepercayaan keseluruhan pasar kripto, sementara hubungan interaksi antara regulasi dan pasar, sedang mendorong ekosistem kripto global memasuki tahap perkembangan yang sesuai dengan peraturan.