Penjelasan Regulasi Baru Stablecoin di Hong Kong: Peluang dan Tantangan yang Ada

Tahun 2025 bisa disebut sebagai tahun awal stablecoin. Pada akhir Mei, Hong Kong secara resmi mengesahkan "Peraturan Stablecoin" dan mengumumkan bahwa peraturan tersebut akan berlaku mulai 1 Agustus. Peristiwa ini memicu perdebatan di dalam dan luar industri, banyak orang yang tertarik dengan keuntungan nyata yang dapat dibawa oleh undang-undang ini serta dampaknya terhadap komunitas Web3. Sebagai pelaku di hulu dan hilir rantai industri, apakah perlu untuk terlibat dalam pembangunan stablecoin? Jika ingin menerbitkan stablecoin yang patuh sebagai lembaga berlisensi, bagaimana cara mengajukan izin terkait?

Artikel ini akan fokus pada Peraturan Baru ini, melakukan penjelasan rinci, dan membahas beberapa masalah berikut:

• Apa syarat minimum untuk mengajukan lisensi stablecoin?
• Apa saja bisnis yang dapat dilakukan dengan memegang lisensi stablecoin?
• Apa ketentuan spesifik mengenai pengelolaan aset cadangan dan mekanisme penebusan?
• Apa dampak stablecoin terhadap pembayaran lintas batas dengan Renminbi?
• Apa arti "Regulasi" bagi industri? Apakah akan ada perubahan besar dalam lanskap pasar keuangan Hong Kong?

I. Penafsiran Kerangka Regulasi "Stabilcoin" Hong Kong

1. Jenis stablecoin apa yang diatur di Hong Kong?

"Peraturan" secara jelas mendefinisikan objek pengawasan sebagai "stablecoin yang ditunjuk", yaitu stablecoin yang sepenuhnya merujuk pada satu atau lebih mata uang resmi, atau unit perhitungan / bentuk penyimpanan nilai yang ditunjuk oleh otoritas moneter, untuk mempertahankan stabilitas nilai. Sebenarnya ini adalah stablecoin yang terkait dengan mata uang fiat yang kita sebut.

Dapat dilihat, pemerintah Hong Kong memilih untuk memfokuskan regulasi pada fungsi pembayaran. Stablecoin fiat, berdasarkan tingkat jaminan yang tinggi, stabilitas nilai yang tinggi, dan tingkat desentralisasi yang rendah, paling mungkin dianggap sebagai "mata uang semi" yang beredar di pasar transaksi keuangan. Begitu skala penggunaannya meningkat, jika terjadi penarikan besar-besaran atau penyimpangan, pasti akan berdampak pada seluruh ekosistem keuangan. Oleh karena itu, permintaan dan tuntutan regulasi untuk jenis stablecoin ini sangat tinggi.

"Peraturan" juga secara jelas membatasi pemegang lisensi untuk tidak memberikan bunga atas stabilcoin yang diterbitkan, mengurangi kemungkinan dianggap sebagai produk keuangan tabungan. Stabilcoin lainnya yang tidak digunakan untuk pembayaran dan memiliki nilai yang tidak cukup stabil ( seperti stabilcoin algoritma ) saat ini tidak termasuk dalam lingkup pengawasan tahap pertama.

2. Aktivitas apa saja dari stablecoin yang dibatasi?

"Peraturan" menetapkan bahwa siapa pun yang melakukan atau menyatakan diri melakukan kegiatan stabilcoin yang diatur harus memiliki lisensi. Ruang lingkup kegiatan yang dibatasi mencakup:

(1) menerbitkan stablecoin yang ditentukan di Hong Kong; (2) Koin stabil yang dipatok pada dolar Hong Kong yang diterbitkan di luar Hong Kong ( terlepas dari rasio ); (3) petugas manajemen keuangan mengumumkan kegiatan yang ditentukan setelah berkonsultasi dengan Menteri Keuangan; (4) secara aktif mempromosikan diri kepada publik untuk melakukan atau tampak melakukan kegiatan di atas.

Selain itu, "Peraturan" juga menetapkan ruang lingkup pengawasan lainnya terhadap stablecoin yang ditunjuk:

• Menawarkan atau menunjukkan diri untuk menawarkan stabilcoin yang ditentukan
• Mengiklankan aktivitas stablecoin yang diatur dan tawaran di atas
• Mengacu pada aktivitas penipuan atau penipuan yang terkait dengan perdagangan stablecoin atau yang digunakan untuk mempengaruhi orang lain untuk memasuki perjanjian terkait.

Secara keseluruhan, "Peraturan" berfokus pada pengawasan penerbitan, distribusi, dan tahap ritel stabilcoin, serta pembatasan pada tindakan seperti "penawaran" dan "iklan", semuanya bertujuan untuk mengarahkan stabilcoin sebagai "alat pembayaran", bukan produk investasi yang dapat diperdagangkan. Penerbit, operator platform, penyedia layanan dompet, dan peran lainnya semuanya dimasukkan ke dalam sistem pengawasan.

Dari sudut pandang yurisdiksi, pemerintah Hong Kong tidak hanya mengatur penerbitan stablecoin yang dilakukan di dalam Hong Kong, tetapi juga akan memasukkan penerbitan stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong yang dilakukan di luar Hong Kong dalam pengawasan. Bahkan jika tindakan penerbitan tidak dilakukan di Hong Kong, selama stablecoin yang diterbitkan terikat pada dolar Hong Kong, tidak peduli berapa banyak rasio acuan, itu akan dianggap memiliki potensi dampak keuangan lokal dan akan dimasukkan dalam pengawasan. Ini mencerminkan perhatian tinggi Hong Kong terhadap kedaulatan mata uang dan stabilitas keuangan, serta pencegahan terhadap penggunaan aset digital yang tidak sah dengan menyalahgunakan nama "terikat pada dolar Hong Kong" untuk menyesatkan publik demi keuntungan.

3. Bagaimana cara mengajukan lisensi stablecoin?

Sistem lisensi adalah mekanisme inti regulasi yang ditetapkan oleh "Peraturan" tersebut. Setiap perusahaan yang menerbitkan, mengelola, atau mendistribusikan stabilcoin yang ditentukan di dalam wilayah Hong Kong, atau lembaga yang diakui yang didirikan di luar Hong Kong, harus mengajukan permohonan lisensi resmi kepada Komisaris Manajemen Keuangan. Peraturan tersebut tidak menetapkan berbagai lisensi yang berbeda, melainkan berdasarkan lisensi tunggal, dengan syarat yang berbeda-beda yang dilampirkan pada saat pemberian lisensi, tergantung pada jenis usaha dan karakteristik risiko yang dijalankan oleh pemohon.

Pemohon harus memenuhi "standar minimum" yang tercantum dalam "Lampiran 2", yang terutama mencakup:

(1) sumber daya keuangan dan aset likuid yang cukup

Pemohon harus membayar modal tidak kurang dari 25 juta HKD atau jumlah setara; atau memegang sumber daya keuangan lain yang bernilai tidak kurang dari 25 juta HKD, dan disetujui oleh komisioner pengelolaan keuangan.

(2) konfigurasikan aset cadangan yang sesuai

• Pemisahan aset: Aset cadangan harus dipisahkan dari aset lain milik pemegang lisensi
• Jaminan penukaran: Nilai pasar aset cadangan tidak kurang dari total nilai nominal stablecoin yang belum ditebus, dapat ditukarkan kapan saja.
• Mengacu pada aset HKD: kecuali jika mendapat persetujuan tertulis sebelumnya dari Komisaris Manajemen Keuangan, aset cadangan harus langsung merujuk pada aset acuan yang sama dengan stablecoin yang ditentukan.
• Aset cadangan harus memiliki kualitas tinggi dan likuiditas tinggi, serta memiliki risiko investasi minimum
• Harus membangun sistem manajemen risiko dan audit internal
• Harus mengungkapkan kepada publik kebijakan pengelolaan aset cadangan, penilaian risiko, komposisi dan nilai pasar, hasil audit independen secara berkala, dan informasi lainnya.

(3) Membangun mekanisme penebusan

Harus memberikan hak penukaran kepada pemegang stablecoin, tidak boleh melampirkan syarat yang terlalu ketat atau mengenakan biaya terkait.

(4) Calon yang tepat

CEO, direktur, manajer stablecoin atau pengendali harus merupakan calon yang sesuai.

(5) Manajemen meminta

Manajer harus memiliki pengetahuan dan pengalaman profesional yang sesuai.

(6) Manajemen risiko dan kehati-hatian

Perlu menetapkan dan melaksanakan kebijakan dan prosedur manajemen risiko yang baik.

(7) langkah-langkah untuk memerangi pencucian uang dan penggalangan dana teroris

Harus menetapkan dan menerapkan sistem pengendalian yang baik.

(8) Persyaratan aktivitas bisnis

Harus memiliki sumber daya khusus dan cukup untuk melakukan kegiatan stablecoin berlisensi, kegiatan lain harus disetujui oleh petugas pengelola keuangan.

(9) persyaratan pengungkapan informasi

Harus mengeluarkan whitepaper untuk setiap jenis stablecoin, menyediakan informasi yang komprehensif dan transparan.

(10) Rencana Pemulihan dan Pengurangan Skala yang Teratur

Harus memiliki dan menerapkan sistem pengendalian yang baik, untuk mendukung pemulihan fungsi kunci secara tepat waktu saat terjadi gangguan operasional yang signifikan.

Dapat dilihat, pemerintah Hong Kong mempertahankan standar tinggi dan tuntutan ketat terhadap pemohon lisensi stablecoin. Institusi yang mengajukan permohonan harus menyadari bahwa ini bukan hanya proses pengajuan lisensi, tetapi juga merupakan pengujian menyeluruh terhadap kekuatan modal perusahaan, kemampuan kepatuhan, dan sistem manajemen risiko.

4. Apa kewajiban kepatuhan pemegang lisensi?

Setelah mendapatkan lisensi, pemegang lisensi wajib menjalankan serangkaian kewajiban kepatuhan berkelanjutan, pelanggar mungkin akan menghadapi sanksi, pencabutan lisensi, bahkan dapat dikenakan tanggung jawab pidana. Kewajiban utama meliputi:

(1) bayar biaya tahunan

Biaya tahunan lisensi adalah 113,020 HKD, harus dibayar dalam waktu yang ditentukan.

(2) Nomor lisensi yang ditampilkan secara publik

Harus mencantumkan nomor lisensi secara terbuka di dokumen terkait dan antarmuka pengguna.

(3) terus memenuhi standar minimum

Jika tidak dapat mempertahankan "standar minimum" atau mungkin tidak dapat memenuhi kewajiban, harus segera melaporkan kepada komisioner pengelola keuangan.

(4) kewajiban laporan perubahan data

Perubahan terkait alamat, sifat bisnis, struktur kepemilikan, dll. harus dilaporkan secara tepat waktu.

Perlu dicatat bahwa mendapatkan lisensi bukanlah "solusi sekali jalan". Komisioner keuangan dapat menambahkan atau memodifikasi syarat lisensi secara sementara berdasarkan perubahan risiko pasar atau hasil evaluasi regulasi, dan pemegang lisensi harus memberikan pernyataan tertulis dalam jangka waktu yang ditentukan.

"Peraturan" memiliki persyaratan kekuatan finansial yang tinggi bagi pemegang lisensi, sehingga lebih cocok untuk perusahaan dengan dana yang melimpah dan aset yang besar untuk melakukan penataan jangka menengah hingga panjang dari perspektif strategis. Bagi perusahaan menengah, jika ingin menginvestasikan sumber daya utama dalam proyek penerbitan stablecoin, disarankan untuk melakukan evaluasi kelayakan dan keberlanjutan secara menyeluruh sebelum pengambilan keputusan. Karena tidak hanya memerlukan modal yang dibayarkan tidak kurang dari 25 juta dolar Hong Kong atau aset setara sebagai ambang batas, tetapi juga harus dilengkapi dengan aset cadangan berkualitas tinggi yang setara, serta menanggung berbagai biaya kepatuhan, audit, dan pemeliharaan sistem selama proses operasi stablecoin, investasi jangka panjang tidak dapat dianggap remeh.

5. Bagaimana ketentuan mengenai pencabutan, penarikan kembali, dan mekanisme penangguhan lisensi?

Jika pemegang lisensi tidak lagi memenuhi persyaratan regulasi, "Peraturan" memberikan wewenang luas kepada Komisaris Manajemen Keuangan untuk campur tangan:

• Pencabutan izin sementara: Jika ada alasan pencabutan izin yang ditentukan dalam "Lampiran 4" yang dianggap benar, pemberitahuan tertulis dapat diberikan kepada pemegang izin untuk mencabut izin selama tidak lebih dari 6 bulan. Selama periode pencabutan sementara, pemegang izin tidak boleh melakukan kegiatan bisnis terkait, dan pelanggar akan dikenakan denda dan penjara.

• Pencabutan lisensi secara aktif: Alasan pencabutan dijelaskan secara rinci dalam "Lampiran 4", termasuk kebangkrutan pemegang lisensi, penyampaian informasi yang salah, pelanggaran syarat lisensi, atau penghentian kegiatan bisnis secara substansial.

6. Apa jaminan bagi pengguna stablecoin menurut "Peraturan"?

"Peraturan" bukan hanya alat pengawasan yang ditujukan kepada penerbit dan lembaga terkait, tetapi juga membangun mekanisme perlindungan hukum bagi pengguna akhir stablecoin. Yang utama meliputi:

• Mengatur secara ketat perilaku promosi dan pemasaran pemegang lisensi

Larangan bagi pihak yang tidak berlisensi untuk mengiklankan aktivitas atau tawaran terkait stablecoin kepada publik. Segala tindakan yang menggoda orang lain untuk memperoleh stablecoin tertentu, seperti yang melibatkan pernyataan menipu, menyembunyikan risiko, atau melebih-lebihkan imbal hasil, akan dianggap sebagai tindak pidana.

• Mekanisme perlindungan hak pengguna

Pengeluar yang berlesen harus mempunyai aset cadangan yang mencukupi untuk menyokong nilai stablecoin yang dikeluarkan. Aset ini mesti benar-benar wujud, mempunyai likuiditi yang tinggi, dan dapat ditebus dengan segera apabila pengguna mengemukakan permintaan penebusan. Pengeluar harus mempunyai mekanisme audit, yang dikaji secara berkala oleh pihak ketiga yang berkelayakan untuk memeriksa kesesuaian antara aset cadangan dan jumlah keseluruhan pengeluaran stablecoin. Dalam keadaan operasi normal, pengeluar yang berlesen tidak boleh menghentikan penebusan tanpa alasan, menangguhkan pemprosesan, atau menetapkan syarat penebusan yang ketat. Jika berlaku kesukaran penebusan, laporan segera mesti dibuat kepada pegawai pengurusan kewangan.

Bagi para investor, kuncinya adalah belajar mengenali penerbit stablecoin berlisensi, serta berpartisipasi secara rasional dalam perdagangan dan kepemilikan stablecoin. Dengan diberlakukannya "Peraturan" secara resmi, proyek marginal dan stablecoin niche yang tidak memenuhi standar lisensi pasti akan menghadapi risiko pembersihan pasar bahkan risiko kebangkrutan, investor harus sangat waspada, dan jangan sampai membabi buta mengejar harga tinggi atau percaya pada promosi produk yang tidak memiliki izin.

7. Seberapa luas kewenangan pengawasan Otoritas Moneter?

Komisaris Manajemen Keuangan memainkan peran kunci dalam kerangka regulasi stablecoin di Hong Kong, tidak hanya menjalankan fungsi administratif dalam persetujuan lisensi, tetapi juga memiliki kekuatan regulasi, penyelidikan, dan intervensi langsung yang luas. Secara keseluruhan, Komisaris Manajemen Keuangan memiliki:

• Otoritas persetujuan dan pemberian lisensi
• Otoritas pengawasan sehari-hari
• Kewenangan untuk melakukan investigasi langsung dan pengambilan bukti ketika pemegang lisensi mengalami risiko operasional yang signifikan

Sesuai dengan Bagian 5 dari "Peraturan", Komisaris Manajemen Keuangan dapat melakukan penyelidikan secara langsung, atau dapat menunjuk atau mengangkat penyelidik untuk melakukan penyelidikan tertentu. Penyidik dapat meminta pemegang lisensi yang diselidiki untuk memberikan bukti, informasi, atau penjelasan, dan dapat mengajukan permohonan ke pengadilan yang berlaku.

Peraturan ini menunjukkan bahwa Otoritas Moneter memiliki hampir seluruh kekuasaan pengawasan terhadap stablecoin, terutama yang memiliki kekuasaan penyelidikan "semi-yudisial", yang memiliki daya pencegah dan daya eksekusi yang tinggi.

Dua, Makna Draf Peraturan Stabilcoin

1. Makna di tingkat kebijakan

Dalam sistem keuangan tradisional, hak penerbitan mata uang ( hak mencetak uang ) selalu dikuasai oleh negara. Namun, dengan masuknya era mata uang digital, kekuasaan ini sedang menghadapi tantangan. Hong Kong melalui hukum lokalnya menetapkan sistem regulasi stablecoin, yang pada dasarnya sedang merebut "hak mencetak digital", terutama status hukum stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong.

2. Arti untuk dunia Web3

Meskipun pemerintah Hong Kong menempatkan stablecoin sebagai alat pembayaran, dalam konteks Web3, stablecoin masih menjadi penghubung kunci antara on-chain dan off-chain, serta aset tradisional dan aset kripto. Institusionalisasi stablecoin adalah kunci untuk mendorong end-to-end closed loop di sisi RWA. Dalam sistem ini, peran stablecoin mungkin jauh lebih dari sekadar penyelesaian pembayaran: ke depannya, ia mungkin dapat meliputi seluruh proses dari penciptaan aset, penawaran, kepemilikan hingga pertukaran. Dengan kerangka kepatuhan yang ditetapkan, stablecoin diperkirakan akan menjadi "lapisan dana asli" untuk RWA, mengurangi ketergantungan pada sistem fiat tradisional, serta meningkatkan efisiensi dan transparansi keuangan on-chain.

Dalam hal penggunaan, perdagangan internasional masih merupakan pasar dengan potensi terbesar untuk stablecoin. Masalah nyata seperti efisiensi penyelesaian lintas batas, biaya valuta asing, dan penghindaran sanksi terus meningkatkan minat perusahaan terhadap alat stablecoin berbasis blockchain. Menurut statistik, volume pengiriman stablecoin pada tahun 2024 telah melampaui Visa dan Master.