Pasar stablecoin menyambut titik balik penting: Peluncuran Circle menandai dimulainya era baru

Pasar stablecoin sedang menghadapi titik balik yang krusial. Sebuah perusahaan penerbit stablecoin telah terdaftar di bursa saham AS, menandai masuknya stablecoin ke panggung utama pasar modal global untuk pertama kalinya. Ini bukan hanya titik balik secara komersial, tetapi juga menandakan awan restrukturisasi tatanan keuangan. Stablecoin yang sesuai dengan regulasi tidak lagi hanya menjadi alat sirkulasi di blockchain, tetapi mungkin menjadi agen strategis untuk ekspansi global dolar.

Pada tahun 2025, regulasi stablecoin di berbagai negara mulai diterapkan, dan stablecoin yang mewakili "dolar abu-abu" dan "dolar yang sesuai" secara resmi terpisah. Penawaran umum perdana suatu perusahaan bukan hanya merupakan peristiwa kapitalisasi dalam industri kripto, tetapi juga merupakan peningkatan struktur dari globalisasi dolar, menandai titik awal keluarnya kedaulatan finansial dolar yang sesuai ke dalam rantai.

Ukuran Pasar: Stablecoin Menjadi Titik Pusat Likuiditas Baru Global

Menurut prediksi lembaga, total nilai pasar stabilcoin global pada tahun 2030 bisa mencapai 1,6-3,7 triliun dolar AS, dengan peningkatan utama berasal dari tiga bidang: pembayaran lintas batas, keuangan on-chain, dan tokenisasi aset fisik.

• Pembayaran lintas batas akan menjadi skenario pendorong inti. Biaya penyelesaian stablecoin jauh lebih rendah dibandingkan dengan jalur tradisional, sangat menarik bagi pasar yang sedang berkembang.
• Tokenisasi aset fisik dan stablecoin membentuk hubungan saling melengkapi, membentuk roda pertumbuhan.
• Pinjaman on-chain, derivatif, dan skenario aset virtual lainnya terus menyerap stablecoin, membentuk "kolam likuiditas dolar" yang mendasarinya.

Stablecoin akan secara bertahap berkembang menjadi "inti likuiditas dolar" dalam sistem operasi asli Web3.

Lanskap Persaingan: Uji Kecepatan Ganda untuk Perusahaan Terkemuka

Sebuah perusahaan terkemuka di bidang stablecoin sedang menghadapi tantangan ganda: pertama, bersaing dengan pemain asli di blockchain dalam hal cakupan likuiditas, kedua, bersaing dengan raksasa keuangan tradisional untuk merebut hak output institusi. Keunggulan inti perusahaan ini meliputi:

• Keunggulan awal yang sesuai dengan regulasi, diharapkan dapat menjadi perwakilan "stablecoin dalam sistem"
• Infrastruktur terbuka dan jaringan ekosistem, terintegrasi secara mendalam dengan berbagai pihak
• Kepercayaan tingkat institusi, menjadi pilihan utama dana mainstream "stablecoin tingkat institusi"

Dengan adanya kebijakan regulasi global yang diterapkan, biaya operasional penerbit yang tidak mematuhi peraturan meningkat, dan kepatuhan secara bertahap menjadi keunggulan kompetitif. Namun, percepatan masuknya lembaga keuangan tradisional juga akan menantang periode jendela yang sudah ada.

Model Bisnis: Perlu Menerobos Ketergantungan Tunggal, Memperluas Pertumbuhan Multidimensional

Sebuah perusahaan terkemuka saat ini memiliki struktur keuntungan yang tunggal, sangat bergantung pada tingkat suku bunga dan saluran tertentu:

• Pendapatan 1,7 miliar dolar AS pada tahun 2024, 99% berasal dari bunga cadangan
• Sangat bergantung pada jaringan promosi platform perdagangan tertentu, rasio bagi hasil tidak menguntungkan

Arah transformasi inti masa depan:

• Ekspansi API pembayaran, saluran lintas rantai, dan pendapatan non-selisih lainnya
• Membangun infrastruktur lapisan pembayaran di blockchain
• Terkait dengan tokenisasi aset fisik, membangun kembali logika penilaian

Keuangan dan Penilaian: Jalan Kepatuhan Sulit untuk Bersaing dengan Profitabilitas Non-Kepatuhan

Sebuah perusahaan memiliki valuasi IPO sekitar 8,1 miliar dolar AS, PE sekitar 50 kali. Terdapat perbedaan yang jelas dengan pesaing non-kompatibel:

• Laba bersih lawan yang tidak sesuai dengan regulasi adalah 80 kali lipat, tetapi AUM hanya 2,5 kali lipat
• Biaya operasi lawan non-kepatuhan sangat rendah, tidak perlu menanggung pengeluaran kepatuhan
• Berbagai skenario aplikasi: satu fokus pada pasar yang patuh, satu menyelami daerah abu-abu

Stablecoin yang sesuai regulasi sulit untuk bersaing dalam hal margin laba dengan yang tidak sesuai, tetapi dapat menarik dana mainstream dan menciptakan nilai pasar modal.

Strategi Investasi: Kesempatan yang Didorong Emosi dalam Jangka Pendek, Mencari Restrukturisasi Sistem dalam Jangka Panjang

• Emosi pasar tinggi di tahap IPO, ada peluang perdagangan jangka pendek.
• Perlu memperhatikan faktor risiko seperti penurunan suku bunga dan ketergantungan saluran
• Kunci jangka menengah dan panjang terletak pada pengembangan bisnis baru dan kemampuan integrasi jaringan pembayaran global
• Investor bertaruh pada hak penetapan harga jaringan pembayaran on-chain di masa depan, bukan pada laba saat ini.

Pasar stablecoin sedang memasuki malam menjelang ledakan. Sebuah perusahaan terkemuka berada di titik pertemuan tren, memiliki keunggulan dalam kepatuhan, infrastruktur terbuka, dan kepercayaan institusi. Namun, masih menghadapi tantangan seperti struktur pendapatan yang tunggal, kemampuan untuk membangun kurva pertumbuhan kedua akan menentukan jalur rekonstruksi valuasinya. Penawaran umum perdana mereka menandai bahwa stablecoin global secara resmi memasuki jalur institusional, dan cerita yang sebenarnya baru saja dimulai.