Eksplorasi Model Valuasi Aset Enkripsi: Dari Blockchain Publik ke Bitcoin

Seiring dengan perkembangan pesat industri enkripsi, bagaimana melakukan penilaian yang wajar terhadap berbagai proyek enkripsi menjadi masalah kunci. Di bidang keuangan tradisional terdapat sistem penilaian yang matang, namun proyek enkripsi sangat beragam, masing-masing memiliki karakteristik, sehingga perlu menjelajahi model penilaian yang cocok untuk berbagai jalur.

Penilaian Blockchain Publik: Hukum Metcalfe

Hukum Metcalfe berpendapat bahwa nilai jaringan sebanding dengan kuadrat jumlah node, dinyatakan sebagai: V = K*N². Hukum ini diterapkan secara luas dalam penilaian perusahaan internet, dan juga berlaku untuk proyek blockchain publik.

Ethereum adalah contoh klasik. Penelitian menunjukkan bahwa nilai pasar dan pengguna aktif harian memiliki hubungan linier logaritmik, yang sesuai dengan hukum Metcalfe, dengan rumus spesifik sebagai berikut:

V = 3000 * N^1.43

Data aktual menunjukkan bahwa metode penilaian ini memang memiliki korelasi tertentu dengan pergerakan nilai pasar Ethereum.

Namun, hukum Metcalfe memiliki keterbatasan ketika diterapkan pada blockchain publik yang baru muncul. Untuk proyek blockchain publik awal dengan basis pengguna yang lebih kecil, metode ini kurang cocok. Selain itu, ia juga tidak dapat mencerminkan pengaruh faktor-faktor seperti tingkat staking dan mekanisme pembakaran terhadap harga token.

Estimasi Nilai Koin Platform Pertukaran: Model Pembelian Kembali dan Penghancuran Keuntungan

Token platform dari bursa terpusat mirip dengan token kepemilikan, nilainya terkait erat dengan pendapatan bursa, pengembangan ekosistem, pangsa pasar, dan lain-lain. Sebagian besar token platform menggunakan mekanisme pembelian kembali dan penghancuran, dan beberapa juga memiliki mekanisme pembakaran.

Estimasi nilai koin platform perlu mempertimbangkan pendapatan keseluruhan platform dan situasi penghancuran token. Model estimasi yang disederhanakan adalah:

Nilai pertumbuhan koin platform = K * Tingkat pertumbuhan volume transaksi * Tingkat penghancuran pasokan

Salah satu contoh yang baik adalah koin platform dari bursa terkenal. Ia telah mengalami evolusi dari pembelian kembali yang menguntungkan hingga penghancuran otomatis. Misalkan volume perdagangan platform tersebut meningkat 40% pada tahun 2024, tingkat penghancuran token adalah 3,5%, dan nilai K diambil sebagai 10, maka:

Tingkat pertumbuhan nilai = 10 * 40% * 3.5% = 14%

Ini berarti bahwa sesuai dengan yang diharapkan, koin platform ini seharusnya naik 14% pada tahun 2024 dibandingkan dengan tahun 2023.

Perlu dicatat bahwa dalam aplikasi nyata, kita juga harus memperhatikan perubahan pangsa pasar bursa dan pengaruh kebijakan regulasi.

Penilaian Proyek DeFi: Metode Diskonto Arus Kas Token

Untuk proyek DeFi, dapat digunakan metode penilaian aliran kas token diskonto ( DCF ). Intinya adalah memprediksi aliran kas token di masa depan dan mendiskontokannya ke nilai saat ini dengan tingkat diskonto tertentu. Rumus perhitungannya adalah:

DCF = Σ(FCFt / (1+r)^t) + TV / (1+r)^n

Sebagai contoh proyek DEX tertentu, misalkan pendapatannya pada tahun 2024 adalah 98,9 juta dolar AS, dengan tingkat pertumbuhan tahunan 10%, suku bunga diskonto 15%, periode proyeksi 5 tahun, dan tingkat pertumbuhan abadi 3%, serta rasio konversi FCF 90%.

Setelah dihitung, total FCF terdiskon selama 5 tahun ke depan adalah 390,3 juta dolar AS, nilai akhir yang didiskon adalah 611,6 juta dolar AS, total valuasi DCF sekitar 1,002 juta dolar AS, yang mendekati nilai pasar saat ini sebesar 1,16 miliar dolar AS.

Namun, penilaian proyek DeFi menghadapi berbagai tantangan: token tata kelola biasanya tidak secara langsung menangkap pendapatan protokol; proyeksi arus kas di masa depan sulit; penentuan suku diskonto kompleks; dampak mekanisme pembelian kembali dan penghancuran, dll.

Estimasi Nilai Bitcoin: Pertimbangan Menggunakan Berbagai Metode

Estimasi nilai Bitcoin dapat mempertimbangkan berbagai metode secara komprehensif:

1. Metode penilaian biaya penambangan: Dalam 5 tahun terakhir, harga Bitcoin hanya berada di bawah biaya penambangan mesin penambangan utama sekitar 10% dari waktu, yang menunjukkan bahwa biaya penambangan memiliki peran dukungan yang penting terhadap harga Bitcoin.

2. Model alternatif emas: Memperlakukan Bitcoin sebagai "emas digital", penilaian dilakukan berdasarkan proporsi nilai pasar emas. Proporsi saat ini adalah 7,3%, jika meningkat menjadi 10%, 15%, 33%, 100%, harga per Bitcoin akan masing-masing mencapai 92.523 dolar, 138.784 dolar, 305.325 dolar, 925.226 dolar.

Namun perlu diperhatikan, Bitcoin dan emas masih memiliki perbedaan signifikan dalam hal atribut fisik, pengenalan pasar, dan skenario aplikasi, sehingga saat menggunakan model ini, perlu mempertimbangkan faktor-faktor tersebut dengan baik.

Penutup

Model penilaian aset enkripsi yang rasional sangat penting untuk mendorong perkembangan industri dan menarik investor institusi. Terutama di masa pasar bear, kita perlu mencari proyek yang memiliki nilai jangka panjang dengan standar yang ketat dan logika yang sederhana. Melalui metode penilaian yang ilmiah, kita berharap dapat menemukan saham potensial di bidang enkripsi selama periode lesu, untuk mempersiapkan diri menghadapi pasar bull di masa depan.