Pasar memasuki periode tenang, apakah Juli akan menjadi "kelelahan musim panas" yang lain?

Pasar telah memasuki tahap tenang, volume perdagangan turun ke titik terendah dalam 9 bulan, dan volatilitas mencapai level terendah dalam 21 bulan. Tanda-tanda ini menunjukkan bahwa meskipun akan ada banyak peristiwa penting di bulan Juli, pasar mungkin masih akan melanjutkan tren perlambatan pertumbuhan musim panas.

Pengalaman selama empat tahun terakhir menunjukkan bahwa setiap bulan Juli, beberapa peristiwa besar terjadi, tetapi harga tetap relatif stabil. Sepertinya para trader lebih suka menikmati hidup di bulan ini daripada fokus pada operasi pasar. Apakah Juli tahun ini akan berbeda?

Juli Outlook: Musim Panas yang Tenang Lagi?

Serangkaian peristiwa penting akan segera datang. Tindakan seorang tokoh politik terus mempengaruhi pasar, membengkokkan sentimen risiko, dan mendorong pergerakan harga Bitcoin. Juli akan dibayangi oleh potensi pengaruh tokoh politik ini: rancangan anggaran, akhir periode penangguhan tarif, dan tenggat waktu untuk perintah eksekutif crypto terbaru akan dijadwalkan pada bulan ini.

• Rancangan Anggaran: Seorang tokoh politik akan menandatangani rancangan anggaran pada 5 Juli. RUU ini sangat kontroversial karena sifat ekspansifnya, yang mungkin menyebabkan defisit AS meningkat sebesar 3,3 triliun dolar. Anggaran fiskal yang ekspansif menguntungkan aset langka seperti Bitcoin, tetapi keuntungan ini mungkin akan tertutupi oleh pembicaraan tarif yang kembali memanas.

• Masalah Bea Cukai: Masa pembebasan bea cukai selama 90 hari akan berakhir pada 9 Juli, diharapkan akan ada lebih banyak komentar tentang bea cukai dari berbagai negara, dampak bea cukai baru akan secara bertahap muncul dan disesuaikan sepanjang bulan. Mengacu pada pengalaman dari Februari hingga April, ketidakpastian bea cukai sangat mudah menekan sentimen pasar, yang berdampak negatif pada Bitcoin.

• **Perintah Eksekutif Kripto: ** Item ketiga yang mungkin muncul adalah kecenderungan kebijakan terkait cryptocurrency. 22 Juli adalah tenggat akhir untuk Perintah Eksekutif Kripto terbaru, saat itu kelompok kerja harus menyerahkan laporan, merekomendasikan kerangka legislatif dan regulasi, serta mengevaluasi cadangan aset digital. Cadangan tersebut sebelumnya dipengaruhi oleh perintah eksekutif yang disebut "Cadangan Bitcoin Strategis". Meskipun semua tenggat waktu untuk perintah tersebut telah berlalu, informasi mengenai jumlah bitcoin yang dimiliki pemerintah saat ini, rencana pengadaan di masa depan, atau kompensasi kepada para korban belum juga dipublikasikan. Meskipun tidak akan ada informasi lebih lanjut yang dirilis setelah 22 Juli, keputusan dan pengumuman seputar SBR tetap dapat dikeluarkan kapan saja.

Peristiwa-peristiwa ini dapat mempengaruhi pergerakan BTC, tergantung pada faktor mana yang lebih dominan antara ekspansi fiskal dan ketidakpastian perdagangan. Selain itu, berkurangnya likuiditas akibat libur Hari Kemerdekaan AS pada 4 Juli kemungkinan akan meningkatkan ketidakpastian pasar baru-baru ini dan membuat trader enggan mengambil risiko.

Pengaruh politik yang berkembang dan sentimen pasar

Tindakan seorang tokoh politik jelas telah mengguncang pasar. Dalam enam bulan sejak ia menjabat, ketidakpastian global telah meningkat, menyebabkan pasar (terutama pasar kripto) semakin lesu. Dari indikator seperti suku bunga, kontrak terbuka, eksposur ETF leveraged, volume perdagangan, dan skew opsi, sulit untuk membayangkan bahwa Bitcoin hanya berjarak 5% dari puncak sejarahnya. Dalam lingkungan yang didominasi oleh ketidakpastian saat ini, selera risiko pasar melalui alat keuangan di atas menunjukkan sikap yang sangat moderat, membuat harga dan kemampuan menahan risiko berada dalam keadaan struktural yang sepenuhnya berbeda dibandingkan dengan periode bull market sebelumnya.

Preferensi risiko yang tertekan ini dapat diartikan sebagai sinyal positif untuk masa depan Bitcoin. Emosi euforia yang terbatas berarti bahwa jika pasar selanjutnya pulih, risiko likuidasi juga akan lebih rendah. Saat ini, tidak ada alasan bagi pasar untuk mengalami deleveraging besar-besaran, tingkat leverage secara keseluruhan masih terkontrol, ini lebih cocok untuk terus memegang aset fisik, dan tetap bersabar di pasar sepi musiman ini.

Apakah sejarah akan terulang atau melampaui norma?

Merefleksikan tahun 2021 hingga 2024, bulan Juli adalah bulan kedua yang paling tidak aktif dalam hal volume perdagangan, meskipun beberapa tahun terakhir bulan Juli dipenuhi dengan berita utama yang cukup mengguncang pasar.

• Pada bulan Juli 2021, setelah negara tertentu melarang penambangan BTC, harga BTC jatuh ke titik terendah tahunan;
• Pada Juli 2022, beberapa perusahaan kripto memasuki proses kebangkrutan;
• Meskipun tahun 2023 relatif tenang, sebuah perusahaan manajemen aset besar telah mengajukan permohonan ETF BTC;
• Tahun 2024 akan sangat bergolak, awal bulan suatu platform perdagangan mulai mendistribusikan aset, pemerintah suatu negara menjual Bitcoin, pertengahan bulan seorang tokoh politik mengalami percobaan pembunuhan dan menghadiri konferensi BTC, akhir bulan presiden saat ini mengundurkan diri dari pencalonan.

Dalam lingkungan yang tidak menunjukkan tanda-tanda pasar yang terlalu panas, memilih untuk terus memegang spot dan bersabar mungkin merupakan strategi yang lebih aman.

Analisis Mendalam Data Pasar

Kinerja pasar spot

Kegiatan perdagangan di pasar spot semakin melemah dalam tujuh hari terakhir, dengan rata-rata volume perdagangan harian (ADV) turun 34% dibandingkan dengan minggu sebelumnya, rata-rata volume perdagangan harian selama 7 hari turun menjadi 2,18 miliar USD, yang merupakan rekor terendah sejak 15 Oktober 2024. Aktivitas yang lesu ini terutama dipicu oleh kisaran konsolidasi yang sempit dan berita yang relatif tenang.

Volume perdagangan spot Bitcoin turun ke level terendah sejak September 2024 pada Juni 2025, melanjutkan tren perdagangan yang umumnya lesu di musim panas. Data historis menunjukkan bahwa dari Juni hingga Oktober hanya mencakup 43% dari total waktu tahun ini, namun hanya berkontribusi 32% dari total volume perdagangan tahunan. Secara historis, Juli (yang menyumbang 6,1% dari volume perdagangan tahunan) dan September (yang menyumbang 6% dari volume perdagangan tahunan) biasanya merupakan bulan-bulan paling sepi sepanjang tahun.

Polarisasi juga menunjukkan pola yang serupa. Volatilitas 7 hari turun menjadi 0,79%, yang merupakan level terendah sejak 14 Oktober 2023. Perlu dicatat bahwa dalam setahun terakhir, durasi terpanjang dari volatilitas 7 hari yang rendah (di bawah 1%) hanya berlangsung selama dua hari, yang menunjukkan bahwa mungkin akan ada pergerakan pasar yang lebih substansial dalam waktu dekat. Data sejarah menunjukkan bahwa bahkan dalam konteks larangan pertambangan di suatu negara pada tahun 2021, kebangkrutan perusahaan kripto pada tahun 2022, dan peristiwa politik besar pada tahun 2024, rata-rata volatilitas bulan Juli, September, dan Oktober tetap rendah.

Meskipun pergerakan harga melemah, arus dana menunjukkan kinerja yang kuat. ETP Bitcoin (produk yang diperdagangkan di bursa) mencatat arus masuk bersih 18.877 BTC dalam seminggu terakhir, yang hampir sepenuhnya disumbangkan oleh arus dana besar dari ETF spot AS, mencetak rekor arus masuk mingguan terkuat sejak 28 Mei. Namun, arus dana yang kuat kontras tajam dengan harga yang terhenti, menunjukkan adanya tekanan penjual yang cukup besar di pasar.

Oleh karena itu, meskipun terdapat beberapa faktor katalis pasar potensial pada bulan Juli 2025, berdasarkan pola masa lalu, pasar masih mungkin berlarut-larut dalam latar belakang volume perdagangan yang rendah dan volatilitas yang rendah, memasuki keadaan kelemahan musim panas yang khas.

Pasar Derivatif

Secara keseluruhan, platform perdagangan tertentu menunjukkan premi berjangka yang lesu, aliran dana ETF yang terpengaruh, serta leverage rendah dan imbal hasil moderat di pasar kontrak permanen. Tanda-tanda ini menunjukkan bahwa tekanan pasar yang didorong oleh leverage memiliki risiko yang terbatas dalam jangka pendek.

• Platform Perdagangan Tertentu: Kinerja kontrak berjangka cryptocurrency di platform ini selama seminggu terakhir cukup datar, para trader menghindari posisi arah baru, meskipun telah mengalami jatuh tempo kontrak penting pada bulan Juni, secara keseluruhan eksposur risiko tetap tenang. Premi tahunan untuk berjangka Bitcoin tetap lemah, berkisar antara 7-8%, dan pada perdagangan pagi hari Selasa turun menjadi 6,5%, level terendah dalam 8 hari terakhir.

• ETF Leverage: Aktivitas ETF leverage juga moderat, dengan keluarnya dana kecil secara beruntun sejak Kamis lalu, menunjukkan preferensi risiko rendah di pasar tetap kokoh. Dalam seminggu terakhir, jumlah kontrak terbuka di suatu platform perdagangan berkurang 2.105 BTC, terutama disebabkan oleh trader yang mempertahankan kontrak bulan Juni senilai 8.960 BTC hingga jatuh tempo. Dalam dua bulan terakhir, ketika harga Bitcoin tetap di atas 100.000 dolar, kontrak terbuka tersebut terus berfluktuasi dalam kisaran sempit antara 145.000 hingga 160.000 BTC.

• Kontrak Berkelanjutan: Pasar kontrak berkelanjutan juga mencerminkan kecenderungan hati-hati yang sama. Rata-rata suku bunga dana tahunan selama 7 hari hanya 2,5%, jauh di bawah tingkat netral 10,95%. Ini menunjukkan bahwa pasar terus kekurangan keinginan untuk membangun posisi panjang baru, mengakibatkan harga kontrak berkelanjutan tetap di bawah harga spot. Volume posisi kontrak berkelanjutan Bitcoin masih jauh di bawah puncak Mei, terhenti di level 266.000 Bitcoin, hanya sedikit rebound dari titik terendah minggu lalu sebanyak 257.000 Bitcoin.

• Pasar Opsi: Sementara itu, di pasar opsi Bitcoin, karena harga yang berkisar dalam jangka waktu yang lama dan aktivitas perdagangan yang berkurang, permintaan untuk taruhan arah di pasar menurun, dan kemiringan jangka waktu cenderung netral. Pada saat yang sama, konsolidasi jangka panjang telah membuat volatilitas implisit menyusut ke level terendah tahunan, dengan pasar memperkirakan bahwa tren musim panas akan terus berkembang perlahan.

Munculnya pasar derivatif koin sampah

Dalam setahun terakhir, rasio leverage relatif di pasar altcoin telah meningkat drastis. Rasio volume posisi kontrak perpetual terhadap kapitalisasi pasar hampir dua kali lipat, dari 3% pada 1 Juli 2024 menjadi 5,6% hari ini, yang menunjukkan bahwa perdagangan leverage altcoin jauh lebih aktif dibandingkan setahun yang lalu.

Nominal open interest dari salah satu mata uang kripto utama telah meningkat sebesar 68%, dari 3,5 juta koin menjadi 6,88 juta.