Dampak Potensial dari Pembukaan Staking Setelah Upgrade Shanghai Ethereum: Analisis dari Sembilan Sudut Pandang

Ethereum berencana melakukan upgrade Shanghai pada bulan Maret tahun ini, di mana salah satu isi pentingnya adalah membuka kunci staking ETH di beacon chain, yaitu EIP-4895. Hingga saat ini, total jumlah ETH yang dipertaruhkan adalah sekitar 15.850.000, yang merupakan 13% dari total, dengan 495.000 validator aktif dan suku bunga tahunan 4,2%.

Ada pandangan yang beranggapan bahwa pembukaan staking unlock dapat memicu tekanan jual yang besar, terutama mengingat biaya rendah para peserta awal. Namun, setelah menganalisis dari berbagai sudut pandang, kekhawatiran ini mungkin telah dilebih-lebihkan. Berikut adalah sembilan aspek yang membahas masalah ini:

1. Mekanisme Pelepasan Bertahap

Pembukaan dilakukan dengan mode progresif, dengan batas penarikan harian sekitar 55.000 Ether. Sistem dapat mengaktifkan 7,55 validator setiap epoch, dengan 225 epoch setiap hari, sehingga jumlah maksimum yang dapat dibuka secara teoritis per hari adalah 55.000 Ether. Selain itu, laju penarikan akan disesuaikan secara dinamis berdasarkan total jumlah yang di-stake, untuk mencegah keluarnya dalam jumlah besar secara mendadak.

2. Atribut Peserta Awal

Pengguna staking awal sebagian besar adalah pendukung setia Ethereum, dengan kemampuan untuk menanggung risiko yang tinggi. Kelompok ini memiliki keinginan untuk menjual yang relatif rendah di pasar saat ini.

3. Permintaan pengunduran sebagian telah dilepaskan

Pengguna yang melakukan staking melalui Lido atau bursa terpusat, sebagian telah menyelesaikan proses keluar. Misalnya, pengguna Lido dapat menukar stETH dengan ETH melalui Curve, tanpa perlu menunggu upgrade Shanghai. Tahun lalu, stETH pernah mengalami diskon yang signifikan, beberapa pengguna dan institusi telah menyelesaikan proses keluar selama periode ini.

4. Daya Tarik bagi Investor Institusi

Pembukaan penguncian stake justru mungkin menarik lebih banyak institusi atau investor besar untuk berpartisipasi:

• Meningkatkan kepercayaan pengguna
• Menyediakan mekanisme keluar yang lebih baik
• Menyediakan imbal hasil yang relatif stabil di pasar beruang

Diperkirakan setelah dibuka, dalam jangka pendek mungkin sedikit turun, tetapi tren keseluruhan naik, dan dalam satu tahun jumlah yang di-stake diperkirakan akan melampaui 20% dari total ETH.

5. Analisis Biaya Staking

Rata-rata biaya untuk staking ETH tidaklah rendah. Biaya staking awal sekitar 500 dolar, tetapi sebagian besar staking terjadi pada periode harga yang lebih tinggi. Secara kasar diperkirakan, proporsi yang cukup besar dari biaya staking berada di atas 1500 dolar, lebih tinggi dari harga pasar saat ini.

6. Perubahan Fundamental pada Sifat Aset ETH

Sejak penggabungan, ETH menunjukkan tren deflasi, yang memiliki dampak yang mendalam terhadapnya:

• Dalam 112 hari hanya ada tambahan 4.248 ETH, jauh di bawah tingkat sebelum penggabungan
• ETH dapat menghasilkan sekitar 4,2% imbal hasil tahunan melalui staking.
• ETH menjadi aset dasar ekosistem, dengan lebih banyak skenario penggunaan
• Tingkat penambahan ETH secara signifikan lebih rendah dibandingkan dengan cryptocurrency utama lainnya

7. Konsensus Komunitas yang Kuat

Ethereum memiliki basis pengembang, ekosistem, dan pengguna yang solid, membentuk konsensus komunitas yang kuat. Seiring dengan perkembangan ekosistem yang berkelanjutan, terutama dengan ekspansi jaringan L2, posisi Ethereum sebagai lapisan penyelesaian dasar dan penyedia keamanan akan semakin diperkuat.

8. Keseimbangan Dinamis dari Tingkat Hasil Staking

Jumlah stake ETH dan tingkat pengembalian memiliki hubungan terbalik. Penurunan jumlah stake akan menyebabkan peningkatan tingkat pengembalian, yang kemudian menarik lebih banyak peserta, membentuk keseimbangan dinamis. Dalam lingkungan pasar bearish, pengembalian yang relatif stabil ini menjadi lebih menarik.

9. Dampak Menyeluruh dari Pembaruan Shanghai

Selain pembukaan kunci stake, pembaruan Shanghai juga mencakup perbaikan penting lainnya:

• EIP-3651: Mengoptimalkan biaya gas untuk penambang, meningkatkan kecepatan transaksi
• EIP-3855: Mengurangi konsumsi gas
• EIP-3860: Mendukung kontrak yang lebih besar, menguntungkan pengembangan dApp yang lebih kaya
• EIP-3540: Sederhanakan interaksi kontrak

Dengan demikian, peningkatan fungsi penarikan di Shanghai mungkin memiliki dampak terbatas terhadap tekanan jual ETH. Peningkatan ini secara keseluruhan menguntungkan perkembangan jangka panjang ekosistem Ethereum, dan dapat dianggap sebagai faktor positif jangka panjang.

Namun, perlu dicatat bahwa meskipun upgrade itu sendiri mungkin tidak menyebabkan tekanan jual yang besar, harga ETH tetap dipengaruhi oleh berbagai faktor. Jika terjadi kejadian tak terduga yang signifikan, pasar tetap dapat mengalami volatilitas.