Ekosistem Solana kembali bergolak, "mesin slot" on-chain memicu kontroversi

Dengan berita penerbitan koin dari suatu platform kembali beredar, garis pertahanan likuiditas yang sudah lemah di Solana telah ditembus, dan ini juga merobek kepercayaan pasar yang masih dalam fase pemulihan, membuat sentimen perlindungan di on-chain meningkat dengan cepat.

on-chain "mesin slot", hasil sangat terpolarisasi

Belakangan ini, rumor tentang platform tertentu yang akan meluncurkan token kembali mengguncang pasar. Menurut laporan, platform tersebut berencana untuk mengumpulkan dana sebesar 1 miliar dolar melalui penjualan token, dengan valuasi mencapai 4 miliar dolar, dan token akan dijual kepada publik serta investor swasta. Meskipun pihak resmi belum mengonfirmasi waktu peluncuran, akun media sosial platform tersebut mengisyaratkan bahwa peluncuran mungkin terjadi dalam dua minggu ke depan.

Sebenarnya, ini bukan pertama kalinya muncul rencana penerbitan token. Sejak bulan Februari tahun ini, sudah ada kabar bahwa platform tersebut berencana untuk menerbitkan token melalui lelang Belanda. Namun, saat itu likuiditas pasar tersedot besar-besaran oleh token MEME pribadi yang diterbitkan oleh Trump dan istrinya Melania, sehingga rencana tersebut akhirnya tidak terlaksana. Kini, dengan sedikit perbaikan dalam kondisi pasar, rencana penerbitan token ini tampaknya kembali menjadi agenda.

Namun, "mesin pencetak uang" on-chain ini sedang menghadapi penurunan besar dalam ketertarikan pasar.

Menurut data, sampai 4 Juni, total pendapatan platform telah melampaui 730 juta dolar AS, dengan puncak pendapatan harian pernah mendekati 15 juta dolar AS. Namun, sejak Februari 2025, pertumbuhan pendapatan platform mengalami perlambatan yang signifikan, dan saat ini sebagian besar pendapatan harian stabil di kisaran beberapa juta dolar.

Dalam hal volume perdagangan, platform ini mencatat rekor sejarah dengan $3,3 miliar dalam satu minggu pada akhir 2024. Meskipun ada beberapa kali pemulihan ke level $1 miliar, sulit untuk kembali ke puncaknya. Tren melemahnya likuiditas, hingga tingkat tertentu, mengurangi popularitas platform dan keinginan partisipasi pengguna.

Dari segi jumlah token yang dibuat, platform ini telah menciptakan lebih dari 11,02 juta token hingga saat ini, dengan puncak pembuatan token harian pernah mencapai 70 ribu (Januari 2025). Namun saat ini, data tersebut telah turun menjadi sekitar 30 ribu token per hari, menunjukkan bahwa antusiasme pengguna telah sedikit menurun.

Perlu dicatat bahwa di balik sejumlah besar koin MEME, hanya ada beberapa proyek yang memiliki nilai pasar yang signifikan. Menurut statistik, saat ini hanya ada 14 token yang memiliki nilai pasar lebih dari 50 juta USD, dan hanya ada 259 token yang memiliki nilai pasar antara 1 juta USD hingga 50 juta USD, sedangkan sekitar 14.000 token lainnya berada dalam tahap nilai pasar yang sangat kecil. Ini juga menunjukkan bahwa sebagian besar token terjebak dalam tahap kegembiraan internal, kekurangan kemampuan untuk menarik dana dari luar.

Namun di tingkat pengguna, platform ini juga menghadapi jurang aliran baru, dengan pengguna lama berjuang untuk bertahan. Data menunjukkan bahwa platform ini mengalami momen gemilang pada akhir Januari 2025, di mana jumlah dompet aktif harian pernah melampaui 400.000, saat itu masuknya pengguna baru menjadi kunci untuk lonjakan jumlah pengguna. Namun seiring pendinginan emosi pasar, jumlah dompet aktif pun menurun, dan tingkat aktivitas platform ini sebagian besar bergantung pada pemanfaatan kembali oleh pengguna lama, sementara kontribusi pengguna baru mengalami penurunan yang signifikan. Tren ini juga mengonfirmasi bahwa banyak pengguna sering mencoba untuk membuat dan memperdagangkan MEME coin, tetapi sangat sedikit proyek yang benar-benar dapat membangun nilai berkelanjutan, yang mengakibatkan siklus pengguna menjadi pendek dan akumulasi yang lemah.

Tidak hanya itu, di balik narasi kekayaan mendadak di platform ini, terdapat bias bertahan yang telanjang. Data menunjukkan bahwa jumlah dompet yang terlibat dalam transaksi bulan ini sekitar 594.000, di mana hanya 3,6% pengguna yang mencapai keuntungan substansial lebih dari 500 dolar AS. Yang lebih mengejutkan, hanya ada 27 dompet yang mendapatkan keuntungan lebih dari 100.000 dolar AS, hanya mencakup 0,0045% dari total trader; sedangkan dompet yang mencapai keuntungan lebih dari 10.000 dolar AS berjumlah 577, dengan proporsi juga hanya 0,1%. Sebaliknya, proporsi kerugian jauh lebih tinggi, mencapai 52,5%, di mana terdapat banyak kasus ekstrem dengan kerugian mencapai jutaan dolar AS. Data-data ini jelas menunjukkan bahwa sangat sedikit pemain besar yang mengantongi sebagian besar keuntungan, sementara mayoritas ritel hanya berfungsi sebagai bahan bakar likuiditas.

Dalam situasi saat pertumbuhan pengguna mencapai puncaknya, kualitas token diragukan, dan likuiditas terbatas, apakah peluncuran token oleh platform ini dapat menggoyang emosi pasar dan mendukung valuasi hingga 4 miliar dolar, tentu saja terdapat banyak variabel yang mempengaruhi.

Emosi Hedging Solana Meningkat, Penerbitan Koin Berharga Tinggi Menyebabkan Kontroversi

Kabar tentang penerbitan token dengan valuasi tinggi di platform ini membuat banyak investor khawatir apakah akan terulang kembali kegembiraan terakhir saat peluncuran token APE.

"Pemain tingkat tinggi dengan valuasi 4 miliar sebelumnya adalah Yuga Labs yang merilis APE, yang diklaim sebagai puncak terakhir dari pasar bullish tahun lalu, setelah itu semua koin tiruan di pasar langsung terjun bebas. Sekarang platform tersebut juga memiliki valuasi 4 miliar, tetapi jumlah penggalangan dananya lebih dari dua kali lipat dibandingkan tahun lalu dengan APE. Beberapa hari ini, frekuensi penambahan token di berbagai platform dipercepat, kemungkinan juga untuk menghindari 'penghisapan besar' dua minggu ke depan." demikian ungkap seorang insider industri.

Dari sudut pandang aliran dana di blockchain Solana, suasana ketidakpastian semakin meningkat, dan aset kripto MEME secara kolektif mengalami penurunan. Menurut data, dalam 24 jam terakhir, aset kripto MEME populer di ekosistem Solana umumnya mengalami penyesuaian dalam berbagai tingkat. Sementara itu, Solana menjadi jaringan blockchain dengan aliran keluar dana bersih tertinggi ketiga dalam 24 jam terakhir.

Seorang peneliti independen secara blak-blakan menunjukkan bahwa tingkat valuasi platform saat ini "sangat terjebak dalam gelembung", dengan valuasi platform peluncuran MEME yang bahkan melampaui sebagian besar protokol DeFi terkemuka, dan mengemukakan empat kritik inti berikut: (1) Valuasi pasar yang sangat tinggi dan terjebak dalam gelembung sangat tidak masuk akal: bisnis ekonomi perhatian platform ini bergantung pada produk irasional dari Fomo tinggi jangka pendek dari token MEME yang ada di pasar. Singkatnya, ini adalah monetisasi lalu lintas yang didorong oleh "sifat perjudian". Ini berarti, kemampuan monetisasi model bisnisnya sepenuhnya merupakan produk dari efek sorotan pasar jangka pendek, dan bukan logika profitabilitas yang berkelanjutan; (2) Benteng bisnis yang rapuh mudah terlampaui: platform ini telah memanfaatkan keuntungan teknis dari Solana yang berkinerja tinggi dan biaya rendah, serta keuntungan dari budaya MEME yang beralih dari niche menjadi mainstream. Model bisnis yang dibangun di atas infrastruktur orang lain, pada dasarnya adalah bisnis yang "bergantung pada orang lain". Begitu ekosistem Solana mengalami perubahan besar, kerentanan model bisnisnya akan terungkap; (3) Sifat alat Launchpad yang sulit untuk membentuk ekosistem sendiri: Saat ini, bahkan jika "mendapatkan uang", itu hanya "alat penerbitan token". Untuk bertransisi dari Launchpad murni menjadi ekosistem ekonomi MEME yang kompleks, terdapat paradoks: inti dari budaya MEME justru adalah sederhana, langsung, dan penyebaran virus, penambahan fungsi yang berlebihan hanya akan membuat platform kehilangan "sifat liar" yang ada; (4) Valuasi yang sangat tinggi akan mengganggu sistem inovasi nilai yang ada: valuasi tinggi platform ini mengeluarkan sinyal berbahaya ke seluruh industri: dalam ekosistem Crypto saat ini, "penggabungan lalu lintas + monetisasi spekulasi" mungkin telah melebihi "inovasi teknis + infrastruktur". Ia berpendapat, kuncinya adalah apakah platform ini dapat benar-benar membangun benteng bisnis yang berkelanjutan setelah mendapatkan modal besar, jika tidak, valuasi yang bercacat ini akan membawa bencana inovasi besar bagi seluruh industri, menandakan masa depan Crypto yang lebih materialistis, lebih pendek pandangan, dan semakin jauh dari akar teknis geek.

Selain itu, orang dalam industri menambahkan dari sudut pandang valuasi, bahwa platform ini memiliki pendapatan tahunan yang terannualisasi sebesar 77,98 juta USD dalam 30 hari terakhir, yang berarti jika FDV 5B, rasio FDV/pendapatan tahunan adalah 64; ini tergolong tingkat yang cukup tinggi. Jika dilihat dalam jangka panjang, platform ini pasti tidak sebanding dengan valuasi tersebut, kepastian pendapatannya tidak sekuat pemimpin DeFi seperti Ray/Cake; tetapi jika pasar bagus, tim mungkin akan menciptakan fomo, dan mungkin bisa berlipat ganda. Dengan valuasi saat ini, dan mengingat emosi di platform sosial, dia berpendapat tidak perlu terlalu pesimis atau bahkan membuka posisi short. Memegang uang tunai dan mengamati perkembangannya saja.

Namun, ada juga pandangan yang menyatakan bahwa membahas prestasi tanpa mempertimbangkan proses sejarah adalah tindakan yang curang. Solana dapat memiliki posisi utama di arena on-chain saat ini, penyebab langsungnya adalah karena platform tersebut, yang telah menyelesaikan solusi likuiditas dari nol hingga AMM dan kemudian ke CEX, memungkinkan standar keamanan on-chain yang terstandarisasi (penarikan likuiditas, kontrak tersembunyi), membangun budaya PVP on-chain, dan membentuk penguncian SOL yang benar-benar besar. Kehadiran platform ini setara dengan momen iphone di on-chain, dan juga merupakan yang pertama menyadari bahwa perhatian generasi muda sangat pendek dan menolak nilai-nilai tradisional, serta senang dengan PVP. Dari sudut pandang investasi nilai, platform ini adalah aplikasi konsumen terbesar di seluruh jaringan, dengan rasio harga terhadap laba hanya 5, sehingga benar-benar menjadi target investasi nilai yang pantas. Dia berpendapat bahwa saat ini di dunia kripto hanya ada dua moat: likuiditas dan durasi layar.

"Jangan lagi bermimpi bahwa platform ini akan memberikan airdrop." Menanggapi fantasi pasar tentang airdrop, seorang pendiri proyek menunjukkan bahwa platform tersebut telah berhasil melakukan cold start melalui produk, dan tidak memiliki motivasi untuk memberikan airdrop. Sebenarnya, airdrop sekarang semakin menjadi alat untuk menangkap perhatian jangka pendek. Terlihat seolah-olah "mendorong pengguna", tetapi pada kenyataannya, sangat sedikit yang benar-benar dapat mempertahankan pengguna setia. Airdrop ≠ Loyalitas pengguna. Airdrop hanyalah alat pelepasan lalu lintas, digunakan untuk memperbesar pengaruh proyek dalam waktu singkat. Namun, platform tersebut sudah memiliki basis pengguna yang stabil dan besar, sehingga tidak perlu menggunakan airdrop untuk menambah perhatian, dan tidak perlu airdrop untuk menciptakan topik.

Secara keseluruhan, meskipun berita peluncuran token dari platform tersebut telah memicu diskusi hangat di pasar, namun di balik ketertarikan ini, tersembunyi kelemahan struktural likuiditas pasar, penurunan emosi partisipasi pengguna, dan gelembung besar dalam narasi MEME.