MicroStrategy meluncurkan saham preferen baru STRD, reaksi pasar dingin

MicroStrategy kembali melakukan langkah, terus meningkatkan strategi investasi Bitcoin-nya. Dalam beberapa tahun terakhir, perusahaan ini terus mengumpulkan dana melalui berbagai cara pendanaan seperti saham biasa, obligasi konversi, dan saham preferen. Dalam kondisi bull market saat ini, MicroStrategy kembali meningkatkan investasinya.

Baru-baru ini, MicroStrategy mengumumkan peluncuran produk saham preferen baru STRD, yang merupakan langkah penting lainnya dalam jalur investasi Bitcoin mereka. Apa saja karakteristik produk baru ini? Apa yang disampaikan oleh desain strukturnya, risiko potensial, dan permainan pasar?

STRD: Tinggi tetapi tidak dijamin diberikan

STRD adalah produk saham preferen kelas ketiga yang diluncurkan oleh MicroStrategy, dengan rencana untuk menerbitkan 2,5 juta saham, di mana dana yang dihimpun akan digunakan terutama untuk membeli Bitcoin dan menambah modal kerja. STRD pada dasarnya merupakan ekspresi terstruktur lain dari strategi bullish Bitcoin, yang mendesain kembali mekanisme distribusi keuntungan dan keluar berdasarkan kerangka dua produk sebelumnya.

Sama seperti produk sebelumnya, aset dasar STRD tetap Bitcoin, tetapi kali ini MicroStrategy mengadopsi struktur yang lebih defensif: imbal hasil tahunan sebesar 10%, tetapi tidak memiliki kewajiban pembayaran yang kuat, dan bunga tidak terakumulasi.

Para analis industri menunjukkan: "STRD pada dasarnya adalah pembiayaan mikrostrategi dengan suku bunga tahunan 10%, tetapi mikrostrategi tidak selalu akan membagikan bunga sesuai janji. Jika tidak dibagikan, tidak akan ada pembayaran kembali di kemudian hari. Mikrostrategi dalam penjelasannya berjanji akan membagikan tepat waktu, dengan syarat kondisi laba perusahaan baik."

Mengenai sumber pembayaran bunga, secara teoritis ada tiga kemungkinan cara untuk MicroStrategy:

1. Menjual posisi Bitcoin: dapat menghasilkan arus kas, tetapi menghadapi pajak atas keuntungan modal, dan bertentangan dengan strategi memegang jangka panjang.
2. Pendanaan berkelanjutan: Mungkin mengumpulkan dana untuk membayar bunga melalui penerbitan utang kembali atau alat lainnya, yang mungkin menjadi pendekatan yang lebih disukai oleh MicroStrategy saat ini.
3. Arus kas operasional perusahaan: Jika bisnis lain perusahaan menguntungkan, juga dapat digunakan untuk membayar bunga.

Meskipun MicroStrategy memiliki hak untuk tidak membayar bunga, biaya untuk melakukannya akan sangat tinggi. Begitu mereka berhenti membayar bunga, harga pasar STRD pasti akan tertekan, kepercayaan investor akan terganggu, dan pembiayaan di masa depan juga akan menghadapi rintangan yang lebih besar. Oleh karena itu, pasar umumnya percaya bahwa selama pasar Bitcoin menunjukkan kinerja yang stabil, MicroStrategy kemungkinan besar akan memilih untuk memenuhi kewajibannya tepat waktu, untuk menjaga reputasi pasar dan keberlanjutan rantai pendanaannya.

Strategi Saham Preferen Berlapis Mikro

Tiga produk saham preferen STRK, STRF, dan STRD dari MicroStrategy saat ini memiliki penempatan yang berbeda dalam urutan likuidasi, desain hasil, dan struktur risiko, membentuk bagian penting dari struktur modal berlapis perusahaan.

Dari sudut pandang penyesuaian investor, STRK lebih cocok untuk investor konservatif yang mengejar imbal hasil yang stabil dan memiliki preferensi risiko yang lebih rendah; STRF ditujukan untuk investor netral yang mengharapkan imbal hasil tetap yang lebih tinggi, tetapi dapat menerima risiko kredit tertentu; STRD ditujukan untuk dana agresif dengan toleransi risiko yang tinggi.

Selain perluasan di tingkat produk, peluncuran STRD mungkin juga menjadi penguatan struktur modal oleh MicroStrategy. Analisis menunjukkan bahwa meskipun STRD "memiliki posisi yang lebih rendah", tetapi "berperan penting", dengan meningkatkan dukungan kredit untuk produk tingkat atas, sehingga mengoptimalkan keseluruhan struktur modal.

Pasar bereaksi dingin terhadap STRD, kontroversi muncul

Peluncuran STRD adalah langkah strategis yang dirancang dengan cermat oleh MicroStrategy, tetapi respons pasar tidak begitu antusias. Banyak investor menunjuk pada "sihir modal" mereka:

Seorang investor berkomentar: "Ini terlihat seperti skema pembiayaan yang terselubung." Analisis lain menyatakan: "Jangan terbuai oleh suku bunga tinggi yang tampak, sebenarnya ini adalah alat keuangan yang kompleks."

Ada ahli industri yang secara langsung menyatakan: STRD pada dasarnya adalah opsi peningkatan Bitcoin yang menyamar sebagai alat keuntungan. Ketika harga Bitcoin melonjak, MicroStrategy dapat menebusnya pada nilai nominal; sedangkan ketika Bitcoin merosot, perusahaan mungkin memilih untuk tidak memberikan bunga. Investor sebenarnya sedang membayar untuk konsep "adopsi Bitcoin akhir" dari MicroStrategy.

Namun, ada pandangan yang menganggap STRD sebagai "desain jenius", karena penerbitannya sebenarnya meningkatkan kualitas kredit STRF.

Tentang pengembangan masa depan MicroStrategy, seorang analis dengan berani memprediksi: "MicroStrategy mungkin akan mempertimbangkan beberapa strategi pengelolaan inventaris Bitcoin, seperti meminjamkan Bitcoin atau berpartisipasi dalam perdagangan kuantitatif, untuk mempertahankan arus kas. Di masa depan, MicroStrategy mungkin akan berevolusi menjadi sebuah bank berbasis Bitcoin."

MicroStrategy telah mendorong chip ke tengah meja. Dengan membungkus keyakinan dalam produk terstruktur, menggunakan model risiko dan imbalan untuk menyembunyikan taruhan sepihak, serta menarik perhatian pasar dengan "bunga tinggi". Eksperimen keuangan yang berbasis keyakinan ini semakin kompleks dan semakin layak untuk diperhatikan.