Aset Kripto akhirnya menghasilkan produk yang luar biasa: stablecoin

Tahun lalu, tiga peristiwa besar mendorong stablecoin ke arus utama:

1. Tether sebagai penerbit stablecoin terbesar di dunia USDT, dengan kurang dari 200 karyawan telah menciptakan hampir 13 miliar dolar keuntungan;

2. Inaugurasi Presiden Trump dan perubahan sikap Amerika Serikat terhadap regulasi aset digital;

3. Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar untuk mengoordinasikan transaksi lintas batas.

Ketika seseorang memperoleh keuntungan besar dalam ekosistem yang berkembang pesat, regulasi juga semakin jelas.

Jika Anda sedang menerbitkan atau menggunakan stablecoin untuk mengembangkan bisnis, semoga panduan ini dapat membantu Anda memahami bagaimana para profesional berpengalaman memandang bidang ini.

Untuk memberikan sudut pandang yang beragam, kami memanfaatkan jaringan koneksi yang luas untuk mendapatkan wawasan unik dari kontributor terkemuka di garis depan perubahan stabilcoin.

Mari kita mulai belajar!

Definisi stablecoin

Stablecoin biasanya merupakan utang yang dihargai dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset yang setara atau memiliki nilai pasar yang lebih besar.

Ada dua jenis utama:

• Dukungan fiat: sepenuhnya didukung oleh simpanan bank, uang tunai, atau setara uang tunai berisiko rendah seperti obligasi pemerintah ( sebagai jaminan.

• Posisi utang jaminan ) CDP (: terutama dijamin oleh aset kripto asli ) seperti ETH atau BTC ( yang terjamin berlebih.

Faktor penentu mendasar dari utilitas stablecoin adalah "ikatan" nya dengan aset referensi ) dolar (. Ikatan ini dipertahankan melalui dua mekanisme: penebusan tingkat pertama dan pasar sekunder. Pertama, apakah saya dapat segera menebus kewajiban stablecoin untuk mendapatkan dukungan cadangan yang setara? Jika tidak, apakah ada pasar sekunder yang dalam dan tahan lama, yang memungkinkan peserta pasar untuk membeli dan menjual kewajiban stablecoin saya pada tingkat ikatan?

Karena ketidakpastian pasar sekunder, kami percaya bahwa penebusan tingkat satu adalah mekanisme pengikatan yang lebih berkelanjutan. Selain itu, perlu dicatat bahwa ada banyak upaya stablecoin dengan jaminan rendah atau algoritmik, yang mana stablecoin ini tidak memiliki dukungan, dan kami tidak akan membahasnya lebih lanjut dalam panduan ini.

Penting untuk dicatat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Ketika Anda memiliki simpanan dolar di JPMorgan Chase, JPMorgan Chase bertanggung jawab untuk menyimpan dolar Anda, memastikan Anda dapat menggunakannya, dan memungkinkan Anda untuk bertransaksi dengan dolar dengan orang lain.

stablecoin bergantung pada blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang sama.

![Jelaskan secara mendalam tentang masa lalu dan masa kini, panduan bagi para pekerja stabilcoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1668391c9c1ee93119c2b3c2035af85e.webp(

Definisi Blockchain

Blockchain adalah sebuah "sistem pembukuan" global yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan ketentuan transaksi.

Misalnya, stablecoin USDC dari Circle diterbitkan berdasarkan standar token ERC-20, yang menetapkan aturan untuk keberhasilan transfer token: mengurangi jumlah tertentu dari akun pengirim dan menambahkan jumlah yang sama ke akun penerima. Aturan ini digabungkan dengan mekanisme konsensus blockchain, memastikan bahwa tidak ada pengguna yang dapat mentransfer lebih dari jumlah USDC yang mereka miliki ) yang biasanya disebut sebagai masalah double spending (. Singkatnya, blockchain seperti database hanya tambahan atau buku besar ganda, memiliki status awal, dan mencatat setiap transaksi yang terjadi dalam jaringan tertutupnya.

Semua aset di blockchain, termasuk USDC, dikelola oleh akun Ethereum )EOA atau dompet ( atau kontrak pintar. Ketika kondisi tertentu terpenuhi, kontrak pintar dapat menerima dan mentransfer aset. Kepemilikan EOA, yaitu kemampuan untuk memperdagangkan aset dari alamat publik, ditegakkan melalui skema enkripsi kunci publik-pribadi dari blockchain yang mendasarinya, yang mengikat setiap alamat publik dengan kunci pribadi secara satu-satu. Jika Anda memiliki kunci pribadi, Anda sebenarnya memiliki aset di alamat publik ")" bukan kuncimu, bukan koinmu" (. Kontrak pintar menyimpan dan memperdagangkan stablecoin berdasarkan logika transparan yang telah diprogram sebelumnya, sehingga organisasi on-chain ) seperti DAO atau agen AI ( dapat memperdagangkan stablecoin secara terprogram tanpa intervensi manusia.

"Kepercayaan" terhadap akurasi sistem berasal dari eksekusi dan mekanisme konsensus blockchain yang mendasarinya ) seperti Ethereum Virtual Machine ( EVM ( dan Proof of Stake ). Akurasi dapat dibuktikan melalui status awal blockchain dan catatan sejarah transaksi yang dapat diaudit secara publik dari setiap transaksi berikutnya. Penyelesaian transaksi dikelola oleh jaringan operator node yang terdistribusi secara global yang beroperasi 24/7, sehingga penyelesaian stablecoin tidak terikat pada jam operasional bank tradisional. Untuk mengkompensasi layanan yang diberikan oleh operator node, biaya transaksi akan dikenakan saat pemrosesan transaksi ) Gas (, biasanya dihargai dalam mata uang asli blockchain yang mendasarinya ) seperti ETH (.

Definisi-definisi ini mungkin terasa membosankan, bahkan bagi beberapa orang mungkin terasa memberontak, tetapi gambaran ringkas dan praktis ini memberikan dasar bersama yang tepat bagi pembaca kami. Jadi, mari kita mulai dari bagian yang lebih menarik: bagaimana kita sampai di sini?

![Menjelaskan Masa Lalu dan Sekarang, Panduan bagi Pelaku Stabilcoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(

Sejarah stablecoin

12 tahun yang lalu, stablecoin masih merupakan sebuah khayalan. Kini, Circle yang menerbitkan stablecoin terbesar kedua di dunia, USDC, sedang bersiap untuk menjual atau IPO. Dokumen S-1 Circle menyediakan informasi langsung dari pendiri USDC, Jeremy Allaire, yang menceritakan perjalanan pendirian USDC. ) Catatan: Circle telah menyelesaikan IPO (

Kami mengundang teman-teman Phil Potter dan Rune Christensen, yang merupakan pendiri stabilcoin terbesar di dunia )USDT( dan stabilcoin terbesar ketiga )DAI(, untuk berbagi cerita tentang kewirausahaan.

) Tether: Kelahiran Raja

Pada tahun 2013, pasar Aset Kripto masih berada di era Wild West, di mana tempat utama untuk mengakses dan memperdagangkan Aset Kripto adalah bursa Aset Kripto seperti Mt.Gox dan BitFinex. Mengingat Aset Kripto masih berada di tahap awal, lingkungan regulasi pada waktu itu lebih kabur dibandingkan sekarang: bursa disarankan untuk mengikuti "praktik terbaik", yaitu hanya menerima setoran dan penarikan Aset Kripto ### seperti setoran BTC dan penarikan BTC (. Ini berarti para trader terpaksa menukar dolar mereka menjadi Aset Kripto sendiri, dan ketentuan yang memaksa ini menghambat adopsi Aset Kripto secara luas. Selain itu, para trader memerlukan tempat untuk menghindari fluktuasi harga Aset Kripto yang tajam tanpa harus meninggalkan "kasino".

Phil Potter memasuki bidang Aset Kripto dengan latar belakang Wall Street dan pandangan pragmatis, dengan tajam mengidentifikasi hambatan pasar. Solusinya sangat sederhana: sebuah "stablecoin" --- utang Aset Kripto yang bernilai satu dolar didukung oleh cadangan satu dolar --- memungkinkan trader menghadapi fluktuasi di bursa dan pasar dengan utang yang dihitung dalam dolar. Pada tahun 2014, ia membawa ide ini ke salah satu bursa terbesar saat itu, BitFinex. Akhirnya, ia menjalin kemitraan dengan BitFinex untuk menciptakan Tether, sebuah lembaga independen yang memiliki izin pengiriman mata uang yang diperlukan, agar dapat terintegrasi dengan jaringan keuangan bank, auditor, dan regulator yang lebih luas. Penyedia ini sangat penting untuk Tether dalam mengelola aset cadangan, menangani transaksi mata uang fiat yang kompleks di belakang layar, sekaligus memungkinkan BitFinex untuk mempertahankan posisi "Aset Kripto murni".

Produk ini sederhana, tetapi strukturnya sangat agresif: Tether menerbitkan utang yang dihargai dalam dolar )USDT(, hanya entitas tepercaya tertentu yang telah terverifikasi KYC yang dapat langsung mencetak atau menebus USDT untuk mendapatkan aset cadangan dasarnya.

Namun, USDT beroperasi di blockchain tanpa izin, yang berarti setiap pemegang dapat dengan bebas mentransfer USDT dan menukarnya dengan aset lain di pasar sekunder yang terbuka.

Selama dua tahun penuh, konsep ini tampaknya terhenti.

Hingga tahun 2017, Phil memperhatikan bahwa tingkat adopsi USDT di wilayah-wilayah seperti Asia Tenggara sedang meningkat. Setelah melakukan penyelidikan, ia menemukan bahwa perusahaan-perusahaan ekspor mulai melihat USDT sebagai alternatif jaringan pembayaran dolar regional yang lebih cepat dan lebih murah. Akhirnya, perusahaan-perusahaan ini mulai menggunakan USDT sebagai jaminan untuk impor dan ekspor. Sekitar waktu yang sama, pencipta aset kripto mulai memperhatikan likuiditas USDT yang terus meningkat, dan mulai menggunakan USDT sebagai margin untuk arbitrase antar bursa. Pada saat ini, Phil menyadari bahwa Tether telah membangun jaringan dolar paralel yang lebih cepat, lebih sederhana, dan buka sepanjang waktu.

Setelah roda terbang berputar, ia tidak akan melambat. Karena penerbitan dan penebusan selalu dilakukan dalam batas yang diatur, sementara token mengalir secara bebas di blockchain seperti Tron dan Ethereum, USDT telah mencapai kecepatan pelarian. Setiap pengguna baru, pedagang, atau bursa yang menerima USDT hanya akan meningkatkan efek jaringannya, meningkatkan kegunaan USDT sebagai penyimpan nilai dan cara pembayaran.

Saat ini, nilai USDT yang beredar hampir mencapai 150 miliar USD, jauh melebihi volume yang beredar dari USDC sebesar 61 miliar USD, banyak orang menyebut Tether sebagai perusahaan dengan profit per kapita tertinggi di dunia.

Phil Potter adalah tokoh terkemuka di bidang Aset Kripto, dan pemikirannya juga cukup unik.

Namun, kita tidak bisa menyebutnya sebagai "orang luar" di dunia keuangan tradisional; dia adalah tipe orang yang akan Anda harapkan untuk menciptakan stablecoin terbesar di dunia. Sementara itu, Rune Christensen tidak demikian.

![Membahas sejarah dan perkembangan, panduan bagi praktisi stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(

) DAI: stablecoin terdesentralisasi pertama

Rune menemukan Aset Kripto saat masih berada di tahap awal, dan dengan cepat menyebut dirinya sebagai "bos Bitcoin". Dia adalah contoh tipikal dari pengguna Aset Kripto, yang melihat BTC dan blockchain sebagai tiket untuk keluar dari ketidakadilan dan tatanan keuangan eksklusif. Pada tahun 2013, harga BTC dibuka sekitar 13 dolar, dan pada akhir tahun melampaui 700 dolar, para pengguna awal memiliki alasan yang kuat untuk percaya bahwa Aset Kripto benar-benar dapat menggantikan sistem keuangan kita.

Namun, resesi ekonomi berikutnya memaksa Rune untuk menerima satu fakta: utilitas akhir dari Aset Kripto tergantung pada pengelolaan volatilitas ini. "Stabilitas menguntungkan bisnis," Ringkas Rune, sebuah ide baru pun muncul.

Pada tahun 2015, setelah menyaksikan kegagalan "stabilcoin pertama" dari BitShares, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang dan membangun sebuah stabilcoin yang dihargai dalam dolar AS. Namun, berbeda dengan Phil, dia tidak memiliki jaringan untuk mengeksekusi strategi serupa Tether, dan juga tidak berniat membangun solusi yang bergantung pada sistem keuangan tradisional. Munculnya Ethereum, sebagai alternatif yang dapat diprogram untuk Bitcoin, memungkinkan siapa saja untuk mengkodekan logika ke dalam jaringan melalui kontrak pintar, yang memberikan Rune platform untuk berkarya. Dapatkah dia menggunakan aset asli ETH untuk menerbitkan stabilcoin berbasis itu? Jika volatilitas aset cadangan dasar ETH sama besarnya dengan BTC, bagaimana sistem tersebut dapat mempertahankan solvabilitas?

Solusi Rune dan Nikolai adalah protokol MakerDAO, yang berbasis di Ethereum, diluncurkan pada Desember 2017. MakerDAO memungkinkan siapa saja untuk menyetorkan 100 dolar AS ETH dan mendapatkan jumlah tetap DAI### seperti 50 dolar AS(, sehingga menciptakan kewajiban stablecoin yang didukung oleh cadangan ETH yang terjamin. Untuk memastikan solvabilitas sistem, kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi) seperti harga ETH sebesar 70 dolar AS(, begitu terlampaui, pihak ketiga likuidator dapat menjual aset ETH yang mendasarinya, sehingga membebaskan utang DAI. Seiring berjalannya waktu, modul baru muncul yang bertujuan untuk menyederhanakan proses lelang, menetapkan suku bunga untuk mengatur penerbitan DAI, dan lebih lanjut mendorong likuidator pihak ketiga yang berorientasi pada keuntungan.

Solusi cerdik ini kini dikenal dalam bidang aset kripto sebagai "posisi utang yang dijamin )CDP(" stablecoin, konsep asli ini telah menarik perhatian puluhan peniru. Kunci untuk sistem ini dapat beroperasi tanpa penjaga gerbang terpusat terletak pada pemrograman Ethereum dan transparansi yang ditawarkan oleh blockchain publik: semua aset cadangan, kewajiban, parameter likuidasi, dan logika diketahui oleh setiap peserta di pasar. Seperti yang dikatakan Rune, ini mewujudkan "penyelesaian sengketa yang terdesentralisasi", memastikan setiap peserta memahami aturan untuk mempertahankan solvabilitas sistem.

Dengan volume sirkulasi DAI) dan proyek saudara USDS( yang melebihi 7 miliar USD, penciptaan Rune telah berkembang menjadi salah satu pilar sistemik yang penting dalam keuangan terdesentralisasi)DeFi(. Namun, dalam lanskap kompetisi yang cepat berubah, semakin sulit untuk mengelola aspirasi ideologis untuk keluar dari sistem yang runtuh; efisiensi modal CDP yang rendah dan kurangnya mekanisme penebusan yang efisien dan langsung, telah membunuh skalabilitasnya. Menyadari kenyataan ini, MakerDAO mulai melakukan transformasi besar ke aset cadangan tradisional) seperti USDC( pada tahun 2021, dan pada tahun 2025 beralih ke dana pasar uang tokenisasi) BUIDL( dari BlackRock. Selama periode transformasi ini, MakerDAO) kini menjadi Sky( melalui Grand Prix yang ditokenisasi) Tokenized Grand Prix(, dana pasar uang tokenisasi) MMF( RFP yang dikelola oleh Steakhouse Financial senilai $1 miliar, serta dana kredit swasta senilai $220 juta yang diterbitkan oleh BlockTower Credit bekerja sama dengan Centrifuge untuk sekuritas asli blockchain, menegaskan posisinya sebagai penyedia likuiditas paling penting untuk aset tokenisasi.

![Mengungkap kehidupan sebelumnya dan sekarang, stablecoin