Enkripsi raksasa kapitalisasi pasar: perbandingan analisis strategi memegang koin VS penambangan

Dalam industri Aset Kripto, hanya ada dua perusahaan yang kapitalisasi pasarnya pernah melampaui 100 miliar dolar, yang mungkin mengisyaratkan bahwa plafon kapitalisasi pasar industri ini telah muncul. Jika dibandingkan dengan kapitalisasi pasar sebuah perusahaan farmasi terkenal di pasar saham AS sebesar 140 miliar dolar dan laba kuartalan sebesar 4 miliar dolar, ini mungkin merupakan valuasi tertinggi yang dapat dicapai oleh beberapa perusahaan terkait enkripsi dalam kondisi ekstrem.

Pernah menjadi salah satu platform perdagangan dengan profitabilitas tertinggi di dunia, pada saat IPO laba kuartal mencapai 3 miliar dolar AS, kapitalisasi pasar sempat melebihi 100 miliar dolar AS.

Perusahaan lain membeli Bitcoin melalui pendanaan berkelanjutan, saat ini memegang 331.200 koin, sekitar 1,5% dari total jumlah, dengan nilai kepemilikan mencapai 33 miliar dolar. Beberapa analisis berpendapat bahwa strategi inti perusahaan ini adalah melihat utang jangka panjang sebagai laba di neraca, bukan sebagai pencipta aliran kas, yang menjelaskan lonjakan besar dalam harga sahamnya.

Misalkan dua perusahaan masing-masing mengumpulkan dana sebesar 1,2 miliar dolar AS, satu untuk membeli Bitcoin, dan yang lainnya untuk berinvestasi dalam mesin penambangan. Ketika harga Bitcoin naik dari 50.000 dolar AS menjadi 100.000 dolar AS, perusahaan yang pertama menghasilkan keuntungan bersih 1,2 miliar dolar AS dari investasi Bitcoin, tetapi ini tidak berhubungan dengan arus kas bisnis perusahaan, melainkan merupakan keuntungan yang belum direalisasikan. Dengan memperhitungkan posisi sebelumnya, sebenarnya dalam satu tahun, mereka menghasilkan lebih dari 15 miliar dolar AS.

Sebaliknya, investasi 1,2 miliar dolar AS pada penambangan yang terakhir, meskipun biayanya lebih tinggi, tetapi seiring berjalannya waktu, periode pengembalian alat penambangan adalah sekitar satu tahun, setelah itu dapat menghasilkan arus kas sebesar 100 juta dolar AS per bulan.

Perbedaan ini dapat menyebabkan ketika Bitcoin mencapai 100.000 dolar, dana mengalir dari perusahaan pemegang koin ke perusahaan penambangan. Selama harga Bitcoin tetap tinggi dan skala hash rate tidak berubah, maka semakin lama waktu berlalu, semakin tinggi akumulasi keuntungan yang diperoleh perusahaan penambangan.

Seiring dengan kenaikan harga Bitcoin, efek marginal dari membeli Bitcoin melalui pembiayaan semakin berkurang. Jika harga Bitcoin telah mencapai 100 ribu dolar, dan membiayai kembali 1,2 miliar dolar untuk membeli koin, maka kesulitan untuk menggandakannya meningkat secara signifikan, dan kenaikan harga Bitcoin mungkin hanya 20%, sehingga keuntungan akan berkurang drastis menjadi 240 juta dolar.

Kenaikan harga Bitcoin memiliki ruang yang terbatas, yang membatasi potensi pertumbuhan untuk membeli Bitcoin melalui pendanaan. Seiring dengan kenaikan harga Bitcoin, kemampuan pendanaan perusahaan yang memegang koin juga akan terbatasi, dan pola kenaikan yang tampak tak terbatas ini juga akan menghadapi kendala, sehingga pendanaan sulit untuk berlanjut.