Prospek Pasar Juli: Arah Kebijakan VS Penurunan Sejarah, Apakah Pasar Musim Panas Akan Berbeda?

Pasar sedang berada dalam periode yang sangat tenang, dengan volume perdagangan turun ke titik terendah dalam 9 bulan, dan volatilitas mencapai level terendah dalam 21 bulan. Kondisi ini tampaknya mengisyaratkan bahwa meskipun mungkin ada beberapa peristiwa penting terjadi pada bulan Juli, pasar masih dapat melanjutkan tren perlambatan pertumbuhan musim panas.

Pengalaman selama empat tahun terakhir menunjukkan bahwa setiap bulan Juli, akan ada beberapa peristiwa besar yang terjadi, baik itu positif maupun negatif. Namun, harga sering kali tetap relatif stabil, dan para trader tampaknya lebih suka menikmati hidup daripada memperhatikan pasar dengan seksama. Lantas, apakah situasi tahun ini akan berbeda?

Juli Outlook: Musim Panas Tenang Lagi?

Serangkaian peristiwa penting akan segera terjadi. Tindakan para pembuat kebijakan terus mempengaruhi pasar, mendistorsi sentimen risiko, dan mendorong pergerakan harga Bitcoin. Pada bulan Juli, akan ada tiga faktor penting yang berpotensi berpengaruh: anggaran, kebijakan tarif, dan kebijakan terkait cryptocurrency.

• Rancangan Anggaran: Pada 5 Juli, sebuah rancangan anggaran baru akan ditandatangani. RUU ini sangat kontroversial karena sifat ekspansifnya, yang dapat meningkatkan defisit pemerintah sebesar 3,3 triliun dolar AS. Anggaran fiskal yang ekspansif biasanya menguntungkan aset langka seperti Bitcoin, namun keuntungan ini mungkin akan tertutupi oleh diskusi tarif yang menyusul.

• **Masalah Tarif: ** Masa pengecualian tarif selama 90 hari akan berakhir pada 9 Juli, diharapkan akan ada lebih banyak komentar mengenai negara-negara yang berbeda, dan dampak tarif baru akan secara bertahap diungkapkan dan disesuaikan sepanjang bulan. Meninjau pengalaman dari bulan Februari hingga April, ketidakpastian tarif sangat mudah menekan sentimen pasar, yang berdampak negatif pada Bitcoin.

• Kebijakan Cryptocurrency: 22 Juli adalah batas akhir terakhir untuk kebijakan terkait cryptocurrency yang terbaru, pada saat itu kelompok kerja terkait harus menyerahkan laporan, merekomendasikan kerangka legislasi dan regulasi, serta mengevaluasi cadangan aset digital pemerintah. Cadangan tersebut sebelumnya dipengaruhi oleh kebijakan yang disebut "Cadangan Bitcoin Strategis." Meskipun semua tenggat waktu kebijakan tersebut telah berlalu, informasi mengenai jumlah Bitcoin yang dimiliki pemerintah saat ini, rencana pengadaan di masa depan, atau kompensasi kepada korban belum diumumkan. Bahkan jika tidak ada informasi lebih lanjut yang dirilis setelah 22 Juli, keputusan dan pengumuman terkait kebijakan ini masih bisa dikeluarkan kapan saja.

Peristiwa-peristiwa ini dapat mempengaruhi pergerakan BTC, tergantung pada faktor mana yang lebih dominan antara ekspansi fiskal dan ketidakpastian perdagangan. Selain itu, pengurangan likuiditas akibat liburan 4 Juli dapat meningkatkan ketidakpastian pasar baru-baru ini dan membuat para trader lebih berhati-hati.

Pengaruh Kebijakan yang Berkembang dan Emosi Pasar

Tindakan para pembuat kebijakan mengguncang pasar, ini adalah fakta yang tidak dapat disangkal. Baru-baru ini, ketidakpastian global meningkat, menyebabkan pasar (terutama pasar kripto) semakin lesu. Dari indikator seperti suku bunga dana, kontrak terbuka, eksposur ETF berlever, volume perdagangan, dan kemiringan opsi, sulit untuk membayangkan bahwa Bitcoin hanya berjarak 5% dari titik tertinggi sejarah. Dalam lingkungan di mana ketidakpastian saat ini mendominasi, preferensi risiko pasar terwujud dengan sangat moderat melalui alat keuangan di atas, membuat harga dan kemampuan menanggung risiko berada dalam keadaan struktural yang sama sekali berbeda dibandingkan dengan periode bull market sebelumnya.

Preferensi risiko yang tertekan ini dapat diartikan sebagai sinyal positif untuk masa depan Bitcoin. Emosi euforia yang terbatas berarti bahwa jika pasar kembali menghangat, risiko likuidasi juga akan lebih rendah. Saat ini, tidak ada alasan bagi pasar untuk mengalami deleveraging besar-besaran, tingkat leverage secara keseluruhan masih terkontrol, ini lebih cocok untuk terus memegang spot dan tetap sabar di pasar sepi musiman ini.

Apakah sejarah terulang kembali atau melampaui kebiasaan?

Meninjau dari tahun 2021 hingga 2024, bulan Juli adalah bulan kedua yang paling tidak aktif dalam hal volume perdagangan sepanjang tahun, meskipun beberapa tahun terakhir bulan Juli dipenuhi dengan berita utama yang cukup untuk mengguncang pasar.

• Pada bulan Juli 2021, setelah penambangan BTC dilarang di suatu negara, harga BTC terjun bebas ke titik terendah tahunan;
• Pada bulan Juli 2022, beberapa perusahaan cryptocurrency besar memasuki proses kebangkrutan;
• Meskipun tahun 2023 relatif tenang, tetapi salah satu raksasa manajemen aset telah mengajukan permohonan BTC ETF;
• Tahun 2024 akan sangat bergejolak, di awal bulan sebuah platform perdagangan mulai mendistribusikan aset, pemerintah suatu negara menjual Bitcoin, di pertengahan bulan para tokoh politik menghadiri konferensi BTC, dan di akhir bulan situasi pemilihan presiden berubah.

Dalam lingkungan yang kurang menunjukkan tanda-tanda overheating pasar, memilih untuk terus memegang spot dan bersabar mungkin merupakan strategi yang lebih aman.

Analisis Mendalam Data Pasar

Performa pasar spot

Aktivitas perdagangan di pasar spot semakin melemah dalam tujuh hari terakhir, dengan rata-rata volume perdagangan harian (ADV) turun 34% dibandingkan minggu sebelumnya, dan rata-rata volume perdagangan harian selama tujuh hari turun menjadi 2,18 miliar dolar AS, yang merupakan rekor terendah sejak 15 Oktober 2024. Aktivitas yang lesu ini terutama dipicu oleh rentang konsolidasi yang sempit dan kondisi berita yang relatif tenang.

Volume perdagangan spot Bitcoin pada Juni 2025 turun ke level terendah sejak September 2024, melanjutkan tren perdagangan yang umumnya lesu di musim panas. Data sejarah menunjukkan bahwa dari Juni hingga Oktober hanya menyumbang 43% dari total waktu tahun ini, tetapi hanya berkontribusi 32% dari total volume perdagangan tahunan. Secara historis, Juli (menyumbang 6,1% dari volume perdagangan tahunan) dan September (menyumbang 6% dari volume perdagangan tahunan) biasanya adalah bulan-bulan paling sepi sepanjang tahun.

Dalam hal volatilitas, pola serupa juga terlihat. Volatilitas 7 hari turun menjadi 0,79%, yang merupakan titik terendah sejak 14 Oktober 2023. Perlu dicatat bahwa dalam setahun terakhir, durasi terpanjang dari volatilitas 7 hari yang begitu rendah (di bawah 1%) hanya berlangsung selama dua hari, yang menunjukkan kemungkinan adanya pergerakan harga yang lebih substansial dalam waktu dekat. Data historis menunjukkan bahwa bahkan dalam konteks larangan pertambangan di suatu negara pada tahun 2021, kebangkrutan perusahaan kripto pada tahun 2022, dan peristiwa politik besar pada tahun 2024, rata-rata volatilitas pada bulan Juli, September, dan Oktober tetap rendah.

Meskipun pergerakan harga lemah, arus dana menunjukkan performa yang kuat. ETP Bitcoin (produk yang diperdagangkan di bursa) mencatat arus masuk bersih 18.877 BTC dalam seminggu terakhir, hampir sepenuhnya disebabkan oleh arus masuk dana besar dari ETF spot suatu negara, mencatat rekor arus masuk mingguan terkuat sejak 28 Mei. Namun, arus masuk yang kuat kontras tajam dengan harga yang stagnan, menunjukkan adanya tekanan penjual yang cukup besar di pasar.

Oleh karena itu, meskipun ada beberapa faktor katalis pasar potensial pada bulan Juli 2025, berdasarkan pola sebelumnya, pasar masih dapat berkeliaran dalam latar belakang volume perdagangan yang rendah dan volatilitas yang rendah, memasuki keadaan kelemahan musim panas yang khas.

Pasar Derivatif

Secara keseluruhan, premi futures di suatu bursa perdagangan yang rendah, aliran dana ETF dengan leverage yang terbatas, serta leverage rendah dan imbal hasil moderat di pasar kontrak permanen, semua tanda ini menunjukkan bahwa tekanan pasar yang didorong oleh leverage memiliki risiko yang terbatas dalam jangka pendek.

• Bursa tertentu: Kinerja kontrak berjangka cryptocurrency di bursa tersebut selama seminggu terakhir terbilang datar, para trader menghindari posisi arah baru, meskipun telah mengalami berakhirnya kontrak penting di bulan Juni, eksposur risiko secara keseluruhan tetap datar. Premi tahunan untuk kontrak berjangka Bitcoin tetap lemah, berkisar di 7-8%, dan pada perdagangan pagi Selasa, turun ke 6,5%, yang merupakan level terendah dalam 8 hari terakhir.

• Leveraged ETF: Aktivitas leveraged ETF juga moderat, dengan aliran dana kecil yang terus keluar sejak Kamis lalu, menunjukkan preferensi risiko rendah di pasar tetap kokoh. Selama seminggu terakhir, jumlah kontrak yang belum diselesaikan di suatu bursa berkurang sebanyak 2.105 BTC, yang sebagian besar disebabkan oleh trader yang mempertahankan kontrak bulan Juni senilai 8.960 BTC hingga jatuh tempo. Selama dua bulan terakhir, ketika harga Bitcoin tetap di atas 100.000 dolar, jumlah kontrak yang belum diselesaikan selalu berfluktuasi dalam kisaran sempit antara 145.000 hingga 160.000 BTC.

• Kontrak Berkelanjutan: Pasar kontrak berkelanjutan juga mencerminkan sentimen hati-hati yang sama. Rata-rata biaya pendanaan tahunan selama 7 hari hanya 2,5%, jauh di bawah tingkat netral 10,95%. Ini menunjukkan kurangnya keinginan di pasar untuk membangun posisi beli baru, yang menyebabkan harga kontrak berkelanjutan tetap di bawah harga spot. Volume posisi kontrak berkelanjutan Bitcoin masih jauh di bawah puncak Mei, hampir stagnan di level 266.000 Bitcoin, hanya sedikit rebound dari titik terendah 257.000 Bitcoin minggu lalu.

• Pasar Opsi: Sementara itu, di pasar opsi Bitcoin, karena harga yang berkisar dalam jangka waktu yang lama dan aktivitas perdagangan yang menurun, permintaan untuk taruhan arah melemah, dan kemiringan jangka waktu cenderung netral. Pada saat yang sama, konsolidasi jangka panjang membuat volatilitas implisit menyusut ke level terendah tahunan, dan pasar memperkirakan bahwa pergerakan musim panas akan terus bergerak lambat.

Kebangkitan pasar derivatif koin palsu

Dalam setahun terakhir, rasio leverage relatif di pasar altcoin telah meningkat tajam. Proporsi volume posisi kontrak perpetual terhadap kapitalisasi pasar hampir dua kali lipat, meningkat dari 3% pada 1 Juli 2024 menjadi 5,6% hari ini, yang menunjukkan bahwa perdagangan leverage altcoin jauh lebih aktif dibandingkan setahun yang lalu.

Jumlah nominal open interest dari suatu token utama meningkat 68%, dari 3,5 juta menjadi 6,88 juta. Sementara itu, jumlah nominal open interest dari token utama lainnya meningkat 115%, dari 13,2 juta menjadi 28,3 juta. Sebagai perbandingan, open interest Bitcoin hampir tidak berubah, dari 263.000 BTC pada 1 Juli 2024 menjadi 266.000 BTC pada 1 Juli 2025, yang menyoroti bahwa fokus trader semakin beralih ke altcoin.

Namun, meskipun volume kepemilikan altcoin terus meningkat,