Ethereum menghadapi berbagai tantangan, tetapi nilai jangka panjang tetap kuat

Ringkasan

Upgrade Ethereum Cancun/Deneb yang akan datang diperkirakan akan mengurangi biaya ruang blok untuk operator Rollup, yang mungkin berdampak negatif pada pendapatan Ethereum dalam jangka pendek. Dengan meningkatnya interoperabilitas Rollup dengan rantai penyelesaian dan ketersediaan data lainnya yang berkinerja tinggi dan biaya rendah, ETH mungkin berkinerja buruk. Dalam jangka panjang, jika teori modularitas blockchain terbukti, sumber utama biaya jaringan untuk blockchain lapisan satu seperti Ethereum akan berasal dari penyedia layanan Rollup lapisan dua, bukan dari pengguna akhir. Ditambah dengan semakin banyaknya rantai lapisan dua yang mengadopsi abstraksi akun, diharapkan di masa depan pemegang utama Ethereum akan menjadi operator Rollup, bukan pengguna akhir.

Pengantar

Industri cryptocurrency terus mengeksplorasi bagaimana memaksimalkan ( atau setidaknya mempertahankan desentralisasi dan keamanan jaringan ) sambil memperluas rantai publik. Celestia yang baru diluncurkan merupakan solusi baru untuk masalah segitiga ketidakmungkinan dalam memperluas rantai publik. Celestia adalah rantai publik pertama yang menyediakan ketersediaan data yang dioptimalkan untuk Rollup (DA). Sebagai lapisan DA, Celestia menggunakan strategi seperti pengambilan sampel ketersediaan data untuk mengurangi biaya ruang blok.

Ethereum juga berusaha untuk mengurangi biaya DA, tetapi dengan biaya yang lebih tinggi untuk persyaratan node. Proto-Danksharding adalah perubahan utama dalam pembaruan Cancun/Deneb berikutnya dari Ethereum, yang diperkirakan akan meningkatkan ruang penyimpanan data sementara untuk node Ethereum sebanyak 768kB. Diperkirakan, ini akan mengurangi biaya DA untuk Rollup setidaknya sepuluh kali lipat.

Teori modularitas blockchain berpendapat bahwa jaringan publik tidak seharusnya melaksanakan semua fungsi inti melalui satu jaringan, tetapi seharusnya membagi tanggung jawab kepada penyedia infrastruktur yang khusus untuk meningkatkan kinerja. Dengan peningkatan Ethereum untuk lebih baik mendukung Rollup lapisan kedua, pangsa pendapatan protokol dari penyortir Rollup mungkin melebihi pengguna lapisan satu secara langsung. Saat ini, Rollup menyumbang 12% dari biaya Gas Ethereum, naik dari 3% di awal tahun.

Laporan ini akan membahas prospek akumulasi nilai jangka pendek dan jangka panjang dari Rollup lapisan dua ke blockchain lapisan satu, sambil mempertimbangkan dampak dari reset dan abstraksi akun. Aktivasi peningkatan terbaru dan peningkatan fleksibilitas migrasi rantai lapisan dua mungkin berdampak negatif pada nilai Ether dalam jangka pendek. Namun, dalam jangka panjang, seiring kematangan teknologi Rollup dan peningkatan fungsi DA dari Ethereum, nilai Ethereum akan menunjukkan kinerja yang luar biasa.

Penggunaan Jaringan Layer 2 Tahun 2023

Sejak Januari, aktivitas transaksi di lapisan kedua Ethereum meningkat lebih dari dua kali lipat. Pada tahun 2023, pertumbuhan nominal dan persentase dari total transaksi harian lapisan kedua mencapai yang tertinggi.

Di jaringan lapisan kedua, Optimism dan Arbitrum mengalami penurunan nilai terkunci total terbesar pada tahun 2023, masing-masing turun 11% dan 7%. Base dan zkSync Era mengalami pertumbuhan terbesar, dengan peningkatan masing-masing sebesar 9% dan 4%.

Perlu dicatat bahwa Base yang diluncurkan Coinbase tahun ini dengan cepat populer di antara pengguna lapisan kedua. Pada 12 Desember, total nilai terkunci Base menduduki peringkat ketiga di antara lapisan kedua. Dalam hal aktivitas perdagangan, volume perdagangan harian Base terkadang melebihi Arbitrum dan Optimism.

Di antara tiga layer kedua dengan TVL tertinggi di Ethereum, pendapatan penyortir Base menyumbang sekitar 20% dari total pendapatan. Hingga saat ini, penyortir Optimism, Base, dan Arbitrum telah menghasilkan pendapatan sebesar 140 juta USD dari biaya pengguna.

Melihat ke depan ke tahun 2024, dengan diaktifkannya pembaruan Cancun/Deneb, biaya pemrosesan transaksi pengguna secara massal akan berkurang secara signifikan, meningkatkan margin keuntungan penyortir Rollup, sekaligus mengurangi pendapatan biaya Ethereum.

Upgrade Cancun/Deneb

Perubahan utama dalam pembaruan Cancun/Deneb adalah EIP 4844, yang juga dikenal sebagai Proto-danksharding. Ini menciptakan ruang blok khusus untuk transaksi Rollup. Transaksi yang disebut "blobs" ini akan diberi harga berdasarkan pasar biaya yang independen dari transaksi pengguna biasa, dan disimpan sementara selama sekitar tiga minggu. Dengan mengaktifkan EIP 4844, setiap blok akan menambah 768 KB ruang data untuk digunakan oleh Rollup.

Peningkatan Cancun/Deneb mungkin akan mengurangi pendapatan biaya Ethereum dalam jangka pendek, karena EIP 4844 akan menurunkan biaya ruang blok yang dibayarkan Rollup ke Ethereum lebih dari 10 kali lipat. Selain itu, karena Rollup menghadapi tantangan teknis dalam hal skalabilitas, desentralisasi, dan interoperabilitas, sebagian besar pendapatan Ethereum mungkin masih berasal dari pengguna akhir dan bukan dari rantai lapisan kedua. Sebelum teknologi Rollup matang, pendapatan Ethereum tidak mungkin mendapatkan manfaat signifikan dari EIP 4844.

Tantangan Teknologi Jangka Pendek

Berikut adalah tiga bidang pengembangan kunci yang akan diperhatikan oleh operator Rollup pada tahun 2023 dan akan terus didorong pada tahun 2024:

Skalabilitas: Rollup tidak dapat terpengaruh oleh fluktuasi biaya. Pada Juni 2022, ketika kampanye pemasaran Arbitrum Odyssey dari Project Galxe memicu banyak aktivitas on-chain, biaya transaksi Arbitrum sementara melebihi Ethereum. Sejak itu, biaya Arbitrum jelas menurun, terutama setelah peluncuran Nitro pada Agustus 2022. Peningkatan Bedrock yang diselesaikan Optimism pada Juni 2023 juga bertujuan untuk meningkatkan skalabilitas jaringan dan mengurangi biaya Gas. Skalabilitas Rollup adalah area aktif yang menjadi fokus perbaikan para pengembang.

Desentralisasi dan keamanan: bidang lain yang menjadi perhatian pengembang adalah desentralisasi. Semua Rollup di Ethereum rentan terhadap serangan terpusat karena mereka bergantung pada operator node tunggal untuk mengurutkan transaksi dan menghasilkan blok. Untuk meningkatkan desentralisasi dan keamanan, tiga fokus inti Rollup mencakup: (i) penerapan validitas/bukti penipuan, (ii) kumpulan operator untuk validasi dan pengurutan yang diperluas, serta (iii) menghapus hak administratif dan mendistribusikan kontrol Rollup melalui tata kelola.

Interoperabilitas: Salah satu alasan utama Ethereum menguasai pangsa pasar blockchain publik adalah efek jaringan yang kuat. Desentralisasi likuiditas ini menjadi hambatan bagi adopsi Rollup. Ekosistem keuangan terdesentralisasi diuntungkan dari konsentrasi likuiditas dan komposabilitas Dapps dalam satu protokol. Oleh karena itu, menyelesaikan migrasi aset yang mulus dari lapisan satu ke lapisan dua, serta migrasi yang mulus dalam ekosistem lapisan dua, adalah area pengembangan penting yang akan membantu mendorong pengguna akhir untuk bermigrasi dari Ethereum ke rantai lapisan dua.

Keuntungan Solusi DA Alternatif

Dalam jangka pendek, pendapatan Ethereum masih akan sebagian besar dihasilkan dari transaksi yang dilakukan langsung oleh pengguna akhir di lapisan satu. Dengan peningkatan skalabilitas lapisan dua yang membawa penghematan biaya yang lebih besar, serta desentralisasi dan interoperabilitas Rollup yang meningkat, adopsi pengguna untuk lapisan dua akan meningkat. Selain itu, perusahaan cryptocurrency yang memilih untuk menggunakan lapisan desentralisasi alternatif seperti Celestia untuk meningkatkan efisiensi biaya hanya perlu meneruskan sebagian penghematan biaya kepada pengguna untuk mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi. Selain Ethereum dan Celestia, proyek blockchain publik lapisan satu lainnya seperti NEAR juga telah mengumumkan rencana untuk beralih ke penyediaan layanan DA yang lebih baik untuk Rollup.

Pengguna di chain lapisan kedua dapat menghemat lebih dari 90% biaya transaksi dibandingkan dengan pengguna di Ethereum. Dengan menerbitkan data transaksi pengguna Rollup ke Celestia daripada ke Ethereum, operator Rollup dapat memperoleh margin keuntungan yang lebih tinggi karena biaya transaksi Celestia yang lebih rendah. Rata-rata, biaya layanan di Celestia jauh lebih murah dibandingkan dengan Ethereum, tetapi ini sebagian besar disebabkan oleh fakta bahwa Celestia baru diluncurkan di mainnet pada 31 Oktober 2023. Biaya transaksi harian rata-rata di Celestia lebih murah 80 kali lipat dibandingkan dengan Ethereum.

Sebagai sebuah blockchain baru yang diluncurkan kurang dari dua bulan, Celestia belum digunakan secara luas untuk DA seperti Ethereum dengan rantai lapis dua. Sebagian besar aktivitas transaksi di Celestia bukanlah konfirmasi transaksi Blob, tetapi terkait dengan staking dan delegasi aset asli Celestia. Seiring meningkatnya aktivitas transaksi Blob di Celestia, biaya transaksi mungkin akan berfluktuasi dan meningkat. Namun, karena Celestia telah mengoptimalkan DA, dan saat ini tidak ada optimisasi semacam itu di Ethereum, maka dalam kondisi lain yang sama, biaya Rollup di Celestia kemungkinan besar tidak akan lebih tinggi daripada di Ethereum.

Singkatnya, kami memperkirakan bahwa dengan dimulainya upgrade Cancun/Deneb pada tahun 2024, biaya ruang blok di Ethereum akan menurun, dan pendapatan jaringan Ethereum akan turun, atau setidaknya berada di bawah level tanpa upgrade. Selain itu, karena tantangan berkelanjutan dalam hal skalabilitas, desentralisasi, dan interoperabilitas Rollup, sebagian besar pendapatan jaringan Ethereum masih diharapkan berasal dari pengguna akhir dan bukan dari rantai lapisan kedua. Terakhir, jika sorter tidak mentransfer semua biaya yang dihemat kepada pengguna, tetapi beralih ke solusi Rollup lain seperti Celestia, maka margin keuntungan Rollup diperkirakan akan meningkat dalam jangka pendek.

Prospek Jangka Panjang

Dalam jangka waktu lima tahun atau lebih, dengan adopsi massal aplikasi dan layanan berbasis blockchain, pendapatan Ethereum mungkin meningkat, dan tingkat penggunaan Rollup untuk eksekusi transaksi akan sepuluh kali lipat atau lebih tinggi dari Ethereum. Biaya rantai lapisan dua yang lebih rendah dapat membawa kasus penggunaan baru untuk aplikasi blockchain di berbagai industri seperti game, media sosial, hiburan, dan olahraga. Kasus penggunaan baru yang mendorong adopsi yang lebih luas dari aplikasi terdesentralisasi diperkirakan akan meningkatkan permintaan keseluruhan untuk ruang blok Ethereum, sehingga meningkatkan total pendapatan Ethereum. Dalam hal ini, sumber pendapatan utama Ethereum berasal dari layanan Rollup sebagai lapisan penyelesaian dan DA. Selain itu, seiring meningkatnya persaingan untuk aktivitas pengguna akhir, ruang keuntungan bagi penyortir Rollup juga semakin menyempit.

Dalam beberapa tahun ke depan, keberadaan beberapa lapisan DA yang dioptimalkan tinggi mungkin akan mempercepat migrasi rantai lapisan kedua Ethereum dari khusus menerbitkan data ke Ethereum ke lapisan DA lain yang menawarkan ruang blok yang lebih murah. Lapisan DA baru ini pada akhirnya mungkin akan secara langsung menantang Ethereum, yang dapat mengurangi posisi Ethereum saat ini sebagai lapisan dasar Rollup yang paling banyak digunakan. Namun, efek jaringan sangat penting, dan pengembang Rollup sedang berusaha meningkatkan interoperabilitas dan komposabilitas antara Dapp yang diluncurkan di berbagai protokol Rollup. Untuk memastikan pengguna dan likuiditas mereka dapat dengan mudah beralih antara berbagai lapisan DA di masa depan, proyek-proyek seperti Caldera, Hyperlane, dan Polymer sedang membangun alat yang memungkinkan protokol Rollup berjalan dengan lancar di beberapa lapisan DA tanpa mempengaruhi pengalaman pengguna. Selama lapisan penyelesaian dan DA bersama seperti Ethereum memberikan keuntungan dalam pengalaman pengguna, memungkinkan pengguna untuk melakukan migrasi aset antara berbagai Rollup dan Dapp, maka kemungkinan besar Ethereum akan terus mendominasi sebagai lapisan DA yang paling berharga.

Keunggulan Kompetitif Ethereum

Meskipun Ethereum mendominasi pasar pada tahun 2023, sebagai jaringan penyelesaian dan DA public chain dengan keamanan, nilai, desentralisasi, dan efek jaringan tertinggi, persaingan dari Celestia dan public chain lain yang khusus mendukung kegiatan Rollup akan semakin ketat. Meskipun skala Celestia lebih kecil dibandingkan dengan Ethereum dan perkembangannya baru saja dimulai, seiring berjalannya waktu, posisi dominan Ethereum sebagai DA public chain yang mendukung transaksi Rollup berpotensi terpengaruh, meskipun kemungkinan ini masih sangat kecil. Untuk itu, para pengembang inti Ethereum sedang berusaha meluncurkan upgrade Cancun/Deneb untuk meningkatkan fungsi DA Ethereum. Namun, saat mendiskusikan dampak jangka panjang Rollup pada pendapatan Ethereum, penting untuk mempertimbangkan kemungkinan bahwa Rollup tidak akan pernah dapat memberikan tingkat desentralisasi, keamanan, dan interoperabilitas yang setara dengan lapisan dasar.

Meskipun ada keuntungan biaya, memisahkan likuiditas lapisan aplikasi melalui Rollup lapisan kedua mungkin akan menempatkan sebagian besar aktivitas perdagangan pengguna di Ethereum dalam jangka pendek dan jangka panjang. Dalam hal ini, bahkan jika Celestia berkinerja lebih baik sebagai lapisan DA dibandingkan Ethereum, Ethereum tetap bersaing sebagai blockchain publik umum yang paling terdesentralisasi di dunia.