Enkripsi aset cadangan menjadi favorit baru perusahaan yang terdaftar, memicu kontroversi pasar

Setelah strategi tradisional seperti perubahan nama merek, pembelian kembali, dan penghancuran mulai kehilangan efektivitas, sebuah model saham koin yang lebih berwarna operasi modal mulai muncul, bahkan menjadi mesin narasi baru untuk proyek kripto.

Dari keuangan hingga teknologi, dari kesehatan hingga hiburan, semakin banyak perusahaan publik yang mengikuti jalur perusahaan teknologi terkenal, dengan memasukkan aset kripto seperti Bitcoin, Ethereum, Solana, TRON, ke dalam neraca mereka, memulai permainan kapitalisasi ulang nilai. Menurut statistik, saat ini sudah ada 30 perusahaan yang terdaftar di bursa saham AS yang secara resmi mengumumkan rencana cadangan kripto.

Perusahaan dengan Kapitalisasi Pasar Kecil dan Menengah Menggandakan "Efek Cadangan Enkripsi"

Sebagai pelopor strategi koin-saham, suatu perusahaan teknologi telah lebih dulu memasukkan Bitcoin ke dalam neraca keuangannya pada Agustus 2020, tindakan radikal ini pada saat itu dianggap sebagai eksperimen finansial alternatif. Namun, lima tahun berlalu, strategi yang dulunya kecil ini sedang berkembang menjadi jalur narasi utama yang ditiru oleh perusahaan lintas industri. Semakin banyak perusahaan, terutama perusahaan publik dengan kapitalisasi pasar kecil dan menengah, mulai memasukkan aset enkripsi ke dalam sistem cadangan mereka, berusaha untuk merekonstruksi logika penilaian mereka melalui "cadangan enkripsi + leverage pasar modal".

Dari 30 perusahaan yang terdaftar di bursa saham AS yang telah dihitung saat ini, selain perusahaan teknologi tertentu, BTCS, dan perusahaan teknologi DeFi yang menjadi perwakilan, sektor tradisional seperti perawatan kesehatan, bioteknologi, e-commerce, pendidikan, mobil listrik, perdagangan produk pertanian, dan media hiburan juga secara bertahap memasukkan aset enkripsi ke dalam rentang alokasi aset.

Sebagian besar perusahaan ini menghadapi tantangan bersama seperti pertumbuhan bisnis inti yang lesu, valuasi yang stagnan, dan likuiditas yang kurang, seperti SharpLink Gaming, Semler Scientific, Kindly MD, Quantum BioPharma, dan Silo Pharma. Dalam konteks jalur tradisional yang terhambat, penerapan aset enkripsi merupakan strategi keuangan sekaligus upaya untuk merombak narasi pasar modal. Mengambil SharpLink Gaming sebagai contoh, perusahaan ini hampir terdaftar keluar karena kinerja yang tidak memenuhi standar, namun setelah mengumumkan Ethereum sebagai aset cadangan utama pada akhir 2024, mereka dengan cepat mendapatkan perjanjian pendanaan hingga 425 juta dolar, perhatian pasar meningkat tajam, dan nilai pasar melonjak dari 2 juta dolar menjadi puluhan juta dolar, logika valuasi sepenuhnya direkonstruksi.

Struktur cadangan aset kripto saat ini masih didominasi oleh Bitcoin sebagai kekuatan utama. Sekitar 20 perusahaan publik secara jelas memasukkan Bitcoin ke dalam keranjang aset mereka, termasuk beberapa perusahaan teknologi, GameStop, Trump Media, Rumble, Next Technology Holding, Cantor Equity, dan lainnya. Sementara itu, Ethereum secara bertahap menjadi aset cadangan yang paling populer kedua, dengan perusahaan seperti BTCS, Treasure Global, SharpLink Gaming memilih untuk mengalokasikan Ethereum. Beberapa perusahaan memilih strategi kombinasi aset yang lebih beragam, seperti DeFi Technologies, Siebert Financial, Interactive Strength, dengan membangun cadangan kripto campuran melalui Bitcoin, Ethereum, dan token lainnya, atau mencari keseimbangan antara kemampuan anti-risiko dan potensi spekulasi pasar.

Dari dimensi waktu, meskipun sebuah perusahaan teknologi sudah memulai cadangan Bitcoin pada tahun 2020, namun selama beberapa tahun setelahnya, responden sangat sedikit. Hingga kuartal keempat tahun 2024, harga Bitcoin kembali ke tingkat tinggi, harga saham perusahaan teknologi tersebut melonjak tajam, mendorong model koin-saham mereka dengan lonjakan besar dalam hasil, dan gelombang cadangan enkripsi memasuki periode ledakan yang intens.

Sebagian besar perusahaan yang mengikuti dalam kelompok ini memiliki nilai pasar yang terkonsentrasi di kisaran 100 juta hingga 1 miliar USD, sementara target cadangan bervariasi dari beberapa juta hingga puluhan miliar USD. Di antara mereka, target cadangan Bitcoin dari suatu perusahaan teknologi mencapai 10 miliar USD, Cantor Equity sebesar 3 miliar USD, dan Trump Media sebesar 2,5 miliar USD. Perlu dicatat bahwa beberapa perusahaan memiliki target cadangan yang jauh lebih tinggi daripada nilai pasar mereka, menciptakan efek risiko leverage yang jelas. Meskipun dapat memicu ekspektasi spekulatif di pasar, hal ini juga memperburuk risiko pemburukan valuasi.

Dari kinerja harga saham, sebagian besar perusahaan mengalami ledakan yang kuat dalam jangka pendek setelah merilis rencana cadangan, dengan rata-rata kenaikan tertinggi mencapai 438,53%. Di antaranya, sebuah perusahaan teknologi sejak pertama kali merilis, mencapai kenaikan tertinggi intraday sebesar 4315,85%; Asset Entities sebesar 2096,72%; SharpLink Gaming mencapai 1747,62%; Kindly MD mencapai 791,54%. Namun, ada juga banyak perusahaan yang harga sahamnya tidak banyak berubah, seperti SIEB, SILO, DTCK, pasar mungkin kurang percaya diri terhadap kemampuan pelaksanaan berkelanjutan dan kredibilitas narasi mereka.

Tentu saja, selain perilaku cadangan itu sendiri, beberapa perusahaan semakin memperbesar efek pasar mereka karena mendapatkan dukungan strategis dari raksasa enkripsi atau modal terkenal. Misalnya, SharpLink Gaming terikat secara strategis dengan lembaga terkenal seperti suatu perusahaan blockchain, mendapatkan dukungan dari ekosistem Ethereum; Cantor Equity Partners bergabung dengan Twenty One Capital dan meluncurkan strategi cadangan Bitcoin, didukung oleh penerbit stablecoin tertentu, lembaga investasi terkenal, dan anak Menteri Perdagangan AS; SRM Entertainment berencana menjadikan TRON sebagai aset cadangan inti dan mengumumkan mendapatkan dukungan dari pendiri TRON, perusahaan ini bahkan mencatatkan volume transaksi pada 17 Juni yang melampaui beberapa perusahaan teknologi terkenal. Penyuntikan latar belakang enkripsi ini memberikan perusahaan kekuatan berbicara ekosistem yang melampaui alokasi keuangan, meningkatkan intensitas keterkaitan antara aset on-chain mereka dan pasar modal.

Dapat dilihat bahwa semakin banyak perusahaan yang terdaftar tidak lagi puas hanya dengan memasukkan Bitcoin dan Ethereum serta aset enkripsi utama lainnya ke dalam neraca mereka, melainkan mulai mengalokasikan aset enkripsi baru yang muncul. Di masa depan, proyek enkripsi melalui lobi atau mencari perusahaan terdaftar untuk membangun cadangan atau akan menjadi tren baru.

Secara keseluruhan, perusahaan yang terdaftar secara kolektif memasuki bidang cadangan enkripsi, yang terlihat sebagai pengakuan terhadap aset enkripsi, tetapi di baliknya adalah penerapan mekanisme pasar modal yang terampil, terutama dalam konteks kinerja yang lemah dan batasan nilai pasar. Permainan populer seperti koin-saham dapat secara besar-besaran membentuk kembali logika penilaian mereka. Dari sudut pandang jangka pendek, ini memberikan jalur pembiayaan baru dan saluran narasi bagi banyak perusahaan dengan nilai pasar kecil hingga menengah; dari sudut pandang jangka panjang, apakah struktur cadangan perusahaan dapat berkelanjutan, apakah aset dapat meningkat, dan apakah perilaku di blockchain transparan, akan menjadi kunci untuk menentukan apakah tren ini dapat berkembang secara sehat.

Risiko Pasar dan Kontroversi Manipulasi Secara Bersamaan

Seiring dengan cepatnya penyebaran tren perusahaan yang memasukkan aset enkripsi ke dalam neraca, hal ini juga memicu perdebatan luas di pasar mengenai manajemen risiko, manipulasi pasar, dan kesesuaian sistem.

Seorang penggagas Bitcoin melihat tren ini sebagai pergeseran paradigma dalam struktur modal. Dia secara gamblang menyatakan, "Setiap kali salah satu perusahaan penyimpan Bitcoin kami dimasukkan ke dalam sebuah indeks, akan ada satu perusahaan tradisional yang tidak memegang Bitcoin yang dikeluarkan. Maaf, likuiditas Anda sekarang telah menjadi likuiditas Bitcoin. Bergabunglah atau terdepak."

Seorang CEO perusahaan blockchain juga mengeluarkan peringatan serupa, "Perusahaan penyimpan cadangan Bitcoin terus menggerogoti kue perusahaan yang terdaftar. Jika Anda mengabaikan peluang arbitrase terbesar abad ini, redistribusi modal pada akhirnya akan membuat Anda tertinggal. Ini sebenarnya bukan 'opsi yang bisa dipilih'."

Seorang mitra pengelola dari lembaga modal ventura berpendapat bahwa dalam setiap siklus pasar, para pendiri akan mengejar aliran uang panas. Pada siklus sebelumnya, penerbitan token menjadi tren, karena pasar modal kripto sangat aktif; sedangkan pada siklus ini, membawa token ke pasar saham (mirip dengan model perusahaan keuangan) menjadi tren baru. Dia menunjukkan bahwa uang panas tidak akan pernah tinggal lama di satu tempat, inilah juga alasan mengapa perusahaan keuangan tidak akan menjadi model akhir, tetapi dia memperkirakan tren ini akan tetap bertahan selama 1-2 tahun, sampai kepopuleran memudar.

Dan untuk manajemen risiko perusahaan yang bergerak di bidang enkripsi cadangan, CEO suatu perusahaan teknologi menyarankan, "Menerbitkan bukti cadangan di blockchain bukanlah ide yang baik." Dia menunjukkan bahwa mengungkap alamat dompet dapat menimbulkan risiko pelacakan jangka panjang bagi institusi. Jika tidak mengungkapkan situasi utang yang diaudit oleh empat perusahaan akuntansi besar, informasi cadangan yang terpisah sama sekali tidak berarti.

Seorang pendiri platform perdagangan juga menekankan di media sosial, "Perusahaan-perusahaan ini sedang mengambil risiko. Setiap perusahaan akan mengambil risiko. Risiko tidak seperti 0 atau 1 yang merupakan keadaan biner. Risiko adalah rentang dari 0 hingga 100. Selama Anda menemukan keseimbangan yang tepat, Anda dapat mencapai rasio risiko/imbalan investasi (risk/ROI) terbaik yang paling sesuai untuk Anda. Risiko dapat/harus dikelola. Tidak mengambil risiko itu sendiri juga merupakan suatu risiko."

CEO sebuah bursa mengungkapkan dalam sebuah sesi tanya jawab bahwa mereka pernah mempertimbangkan untuk menginvestasikan hingga 80% dari neraca ke dalam Bitcoin, tetapi akhirnya memutuskan untuk meninggalkan rencana agresif ini, "karena itu bisa menghancurkan perusahaan." Dia menjelaskan bahwa pada tahap awal, jika harga Bitcoin tiba-tiba turun, runway dana perusahaan bisa berkurang dari 18 bulan menjadi 10 bulan, yang akan mempengaruhi pembiayaan dan pengembangan bisnis. Dia lebih lanjut menunjukkan bahwa perusahaan memang memegang Bitcoin di neraca mereka, saat ini sekitar 25% dari kas bersih mereka dipegang dalam enkripsi. "Kami tidak akan menginvestasikan 80% di dalamnya, saya pikir itu terlalu berisiko."

Dan untuk beberapa perusahaan terdaftar kecil dan menengah yang mengumumkan akan mengalokasikan cadangan besar ke dalam koin alternatif, seorang kepala digital asset di sebuah perusahaan manajemen aset menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan ini mengklaim akan membeli token sebesar ratusan juta dolar, dan rencana cadangan yang disebut-sebut ini kemungkinan hanya merupakan cara untuk menaikkan harga saham perusahaan dengan kapitalisasi pasar kecil, di mana banyak dari perusahaan tersebut diperdagangkan di Nasdaq. "Banyak dari mereka adalah orang dalam yang mencoba menaikkan harga untuk menjual, jika kapitalisasi pasarnya sangat kecil, dan tidak ada pengungkapan investor baru, saya akan menyimpulkan ini adalah penipuan."

Untuk ekspansi model leverage ini, sebuah bank aset digital memperingatkan dalam laporan terbarunya bahwa perusahaan-perusahaan seperti perusahaan teknologi tertentu terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin melalui penerbitan obligasi dan cara leverage lainnya, yang sedang menyimpang dari strategi keuangan perusahaan tradisional. Praktik ini dapat melemahkan kesesuaian Bitcoin sebagai aset cadangan bank sentral, dan kepemilikan yang terlalu terpusat dapat menyebabkan penurunan likuiditas pasar dan peningkatan volatilitas harga, sehingga mempengaruhi keinginan alokasi oleh lembaga-lembaga seperti bank sentral.

Seorang pendukung awal Bitcoin juga mempertanyakan perusahaan keuangan Bitcoin yang meniru jalur perusahaan teknologi tertentu, dengan alasan bahwa mereka belum mengalami ujian pasar bearish yang sebenarnya. Dia menekankan, "CEO tertentu tidak pernah menjual Bitcoin selama pasar bearish, tetapi terus membeli. Hanya perusahaan yang tetap bertahan di posisi mereka pada saat-saat paling sulit di pasar yang dapat dianggap sebagai pemegang iman sejati Bitcoin."

Secara keseluruhan, aset enkripsi sedang naik dari cadangan keuangan menjadi strategi perusahaan, tetapi keberhasilan atau kegagalan strategi tersebut pada akhirnya harus ditentukan oleh pasar.