Tinjauan Kembali Sorotan Pasar Mingguan【6.3 - 6.7】：Pump.Fun penerbitan koin dan Analisis Kebijakan Baru Korea

Minggu ini, pasar kripto secara keseluruhan berada dalam permainan fluktuasi mencari arah, dengan penurunan utama setelah rebound. Di sisi positif, token ekosistem dari suatu platform perdagangan mengalami lonjakan karena kegiatan promosi likuiditas, percakapan telepon antara Trump dan Xi Jinping mengindikasikan arah perundingan, dan Circle mencatat performa yang mengesankan di bawah kebijakan stablecoin; sisi negatif terutama terfokus pada tarif baja dan perselisihan antara Trump dan Musk pada hari Jumat, sementara pemotongan suku bunga belum tiba. Artikel ini akan fokus pada penerbitan koin Pump.Fun, kebijakan kripto di Korea Selatan dan Singapura.

Satu, Pump.Fun penerbitan koin

Pada 4 Juni, sumber berita mengungkapkan bahwa Pump.Fun berencana untuk melakukan penjualan koin senilai 1 miliar dolar dengan valuasi 4 miliar dolar, ditujukan kepada publik dan investor swasta, yang mungkin akan diluncurkan dalam dua minggu ke depan. Berita ini memicu diskusi luas di pasar.

1. Penerbitan koin

• Likuiditas Pasar

Pada Januari dan Februari 2025, Donald Trump dan Presiden Argentina Javier Milei secara berturut-turut menerbitkan koin berbasis Solana, menarik perhatian besar dan memicu aktivitas spekulatif. Dua penerbitan meme besar ini dengan cepat menghabiskan likuiditas pasar. Data menunjukkan bahwa hampir setengah dari pembeli koin ini adalah investor baru yang memasuki ekosistem Solana. Ini menyebabkan penurunan harga koin meme lainnya dan penurunan yang signifikan pada TVL Solana. Peristiwa ini memicu kepanikan pasar, banyak investor menarik investasi, yang menyebabkan penurunan likuiditas secara keseluruhan.

• Persaingan platform semakin ketat

Sejak ledakan meme tahun lalu, Pump.Fun hampir mendominasi jalur meme Solana. Namun, strategi "mendapatkan koin dan menjualnya" serta dampak negatifnya terhadap ekosistem Solana telah memicu kebangkitan pesaing. Believe dan LetsBONK.fun bergabung dalam kompetisi, dengan cepat menggerogoti pangsa pasar Pump.Fun. Data menunjukkan, pangsa pasar Pump.Fun turun drastis dari 98% menjadi 56,2%, LetsBonk menguasai 29%, dan Launchlab 7%.

• Gelombang meme mereda dan pendapatan tiba-tiba menurun

Volume perdagangan di Pump.Fun turun dari 118,9 miliar USD di bulan Januari menjadi 25,1 miliar USD, penurunan 79%. Jumlah koin yang dibuat di platform menurun secara stabil, pendapatan harian menurun tajam, menunjukkan minat terhadap koin meme spekulatif sedang memudar. Pendapatan platform di bulan Mei adalah 46,6 juta USD, turun 42,85% dibandingkan 137 juta USD di bulan Januari.

Keunggulan utama Pump.Fun terletak pada penerbitan yang cepat dan perdagangan instan, tetapi kurangnya teknologi unik atau model ekonomi yang melindungi posisi pasar mereka. Pendapatan mereka sangat bergantung pada kemakmuran keseluruhan ekosistem Solana, dan begitu likuiditas atau aktivitas pengguna Solana menurun, bisnis Pump.Fun akan langsung terpengaruh.

2. Analisis Valuasi

Estimasi tinggi Pump terutama didasarkan pada pendapatan arus kasnya. Sejak diluncurkan pada Maret 2024, pendapatan kumulatif mendekati 700 juta dolar.

Menggunakan P/S (rasio harga/penjualan) untuk mengukur valuasi, rasio P/S Pump.Fun adalah 9.1, berdasarkan valuasi 4 miliar USD dan pendapatan tahunan sekitar 440 juta USD.

Umumnya:

• P/S < 5 mungkin menunjukkan bahwa proyek tersebut dinilai terlalu rendah
• P/S 5-20 mencerminkan bahwa proyek memiliki pendapatan yang stabil dan pasar memiliki harapan tertentu terhadap pertumbuhannya.
• P/S > 20 mungkin menunjukkan bahwa ekspektasi pasar terlalu tinggi atau ada gelembung spekulatif

Secara keseluruhan, valuasi 4 miliar saat ini memiliki risiko yang cukup tinggi, terutama jika pendapatan terus lesu atau kompetisi semakin menggerus pangsa pasar. Disarankan untuk memperhatikan dengan cermat pemulihan pendapatan, efektivitas penjualan koin, dan kinerja keseluruhan ekosistem Solana.

Dua, Kebijakan Pengawasan

1. Presiden baru Korea Selatan berjanji untuk mendorong pengembangan ETF kripto dan stablecoin won

Presiden baru Korea Selatan, Lee Jae-myung berjanji:

• Mendorong legalisasi ETF kripto spot, menarik investor dan memfasilitasi pasar kripto Korea untuk terhubung dengan global.
• Penerbitan stablecoin won Korea, menahan aliran modal keluar, meningkatkan kedaulatan finansial, dan menyediakan alat investasi aset kripto yang lebih stabil bagi investor lokal.
• Mengarahkan dana pensiun nasional dan lembaga negara lainnya untuk mengalokasikan aset kripto, meningkatkan skala pasar.
• Mengoptimalkan regulasi, menyesuaikan kebijakan untuk mengurangi beban pajak dan biaya perdagangan kripto, menarik lebih banyak peserta pasar, dan mungkin merevisi persyaratan kepatuhan yang tinggi dalam "Undang-Undang Informasi Transaksi Keuangan Tertentu".

2. Singapura melarang layanan kripto luar negeri tanpa izin

Otoritas Moneter Singapura (MAS) mengumumkan bahwa penyedia layanan kripto yang tidak memiliki lisensi DTSP harus menghentikan penyediaan layanan kepada pelanggan luar negeri sebelum 30 Juni 2025, tanpa masa tenggang. Isi utama mencakup:

• Persyaratan izin DTSP yang ketat: Semua entitas yang terdaftar atau didirikan di Singapura, baik yang menyediakan layanan token digital di dalam maupun luar negeri, harus memperoleh izin DTSP yang dikeluarkan oleh MAS.
• Definisi "tempat usaha" yang luas: cakupan yang sangat luas, MAS memiliki hak interpretasi terakhir.
• Layanan token digital didefinisikan secara luas: mencakup penerbitan koin, perdagangan, kustodian, konsultasi, dan penerbitan laporan penelitian terkait.
• Tanpa periode transisi dan persetujuan ketat: Peraturan baru berlaku langsung, MAS akan "sangat hati-hati" dalam menyetujui izin DTSP.

Ini menandakan pergeseran Singapura dari "ramah kripto" menuju regulasi yang ketat. Dalam jangka pendek, proyek-proyek kecil dan menengah mungkin akan mundur atau bergabung dengan lembaga besar karena biaya kepatuhan yang tinggi. Dalam jangka panjang, peraturan baru dapat meningkatkan kepercayaan pasar, tetapi mungkin melemahkan daya tarik Singapura sebagai pusat inovasi Web3.

3. JPMorgan berencana untuk memungkinkan klien menggunakan ETF Bitcoin sebagai jaminan pinjaman

Ketika Bitcoin dapat digunakan sebagai jaminan pinjaman, atribut finansialnya meningkat secara signifikan, bertransformasi dari "aset statis" menjadi "modal cair", meningkatkan pemanfaatan modal, premium valuasi, dan total permintaan pasar. Klien dapat memperoleh pinjaman dengan menggadaikan ETF Bitcoin tanpa perlu menjual aset, memberikan cara baru bagi investor untuk memanfaatkan dana.

JPMorgan sebagai bank sistemik yang penting secara global menerima Bitcoin ETF sebagai jaminan, menunjukkan bahwa aset kripto mulai diakui oleh lembaga keuangan mainstream sebagai alat investasi yang sah. Ini memberikan status "aset keras" pada Bitcoin ETF, yang mungkin mendorong bank-bank lain untuk mengikuti, lebih lanjut meningkatkan penerimaan institusi terhadap aset kripto.