Permainan politik dan ekonomi di balik undang-undang stablecoin dolar
Baru-baru ini, Senat AS telah meloloskan mosi prosedural untuk RUU GENIUS stablecoin dengan hasil 66 suara setuju dan 32 suara menolak. Secara permukaan, ini adalah undang-undang teknis yang bertujuan untuk mengatur aset digital dan melindungi hak konsumen, tetapi analisis lebih dalam terhadap logika politik dan ekonomi di baliknya menunjukkan bahwa ini mungkin merupakan awal dari perubahan sistemik yang lebih kompleks dan mendalam.
Dalam konteks tekanan utang yang besar saat ini di Amerika Serikat, dan perbedaan antara pemerintah dan bank sentral dalam kebijakan moneter, waktu untuk memajukan undang-undang stablecoin layak untuk dipikirkan.
Krisis utang mendorong kebijakan stablecoin
Selama pandemi, Amerika Serikat meluncurkan kebijakan stimulus moneter dalam skala yang belum pernah terjadi sebelumnya. Jumlah pasokan uang M2 Federal Reserve melonjak dari 15,5 triliun USD pada Februari 2020 menjadi 21,6 triliun USD saat ini, dengan tingkat pertumbuhan mencapai puncaknya sebesar 26,9%, jauh di atas tingkat pada krisis keuangan 2008 dan periode inflasi besar tahun 70-80an.
Sementara itu, neraca Federal Reserve membengkak menjadi 7,1 triliun dolar, pengeluaran bantuan pandemi mencapai 5,2 triliun dolar, setara dengan 25% dari PDB, melebihi total 13 perang termahal dalam sejarah Amerika.
Singkatnya, dalam dua tahun, suplai mata uang baru di Amerika Serikat sekitar 7 triliun dolar, yang menjadi ancaman untuk inflasi dan krisis utang di masa depan.
Saat ini, pengeluaran bunga utang pemerintah Amerika Serikat sedang mencapai rekor tertinggi. Hingga April 2025, total utang negara AS telah melampaui 36 triliun dolar, dan pada tahun 2025 diperkirakan total pokok dan bunga utang yang harus dibayar adalah sekitar 9 triliun dolar, di mana bagian pokok yang jatuh tempo sekitar 7,2 triliun dolar.
Selama sepuluh tahun ke depan, pengeluaran bunga pemerintah Amerika Serikat diperkirakan mencapai 13,8 triliun dolar, dan proporsi bunga utang terhadap PDB meningkat setiap tahun. Untuk membayar utang, pemerintah mungkin perlu meningkatkan pajak atau mengurangi pengeluaran, yang semuanya akan berdampak negatif pada ekonomi.
Perbedaan Kebijakan Moneter antara Pemerintah dan Bank Sentral
Sikap pemerintah: menyerukan penurunan suku bunga
Pemerintah sangat membutuhkan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve, alasannya jelas: suku bunga tinggi secara langsung mempengaruhi hipotek dan konsumsi, yang merupakan ancaman bagi prospek politik pemerintah. Yang lebih penting, pemerintah selalu menganggap kinerja pasar saham sebagai indikator prestasi, lingkungan suku bunga tinggi menekan kenaikan lebih lanjut pasar saham, yang secara langsung mengancam data inti yang digunakan pemerintah untuk menunjukkan prestasi.
Selain itu, kebijakan tarif menyebabkan peningkatan biaya impor, yang pada gilirannya mendorong tingkat harga domestik, meningkatkan tekanan inflasi. Penurunan suku bunga yang moderat dapat mengurangi dampak negatif kebijakan tarif terhadap pertumbuhan ekonomi, meredakan perlambatan ekonomi, dan menciptakan lingkungan ekonomi yang lebih mendukung.
Posisi bank sentral: mempertahankan keputusan independen
Misi ganda Federal Reserve adalah mempertahankan pekerjaan yang memadai dan stabilitas harga. Berbeda dengan cara pengambilan keputusan pemerintah yang didasarkan pada ekspektasi politik dan kinerja pasar saham, bank sentral bertindak dengan metodologi yang ketat berdasarkan data, tidak membuat penilaian prediktif tentang ekonomi, tetapi menilai pelaksanaan misi ganda berdasarkan data ekonomi yang ada, dan hanya mengeluarkan kebijakan yang sesuai ketika ada masalah dengan target inflasi atau pekerjaan.
Tingkat pengangguran di AS pada bulan April adalah 4,2%, dan inflasi juga pada dasarnya sesuai dengan target jangka panjang 2%. Sebelum resesi ekonomi yang mungkin disebabkan oleh pengaruh kebijakan seperti tarif tertransmisikan ke data aktual, bank sentral tidak akan mengambil tindakan. Bank sentral percaya bahwa kebijakan tarif pemerintah "sangat mungkin setidaknya sementara akan meningkatkan inflasi", "efek inflasi juga mungkin lebih bertahan lama", dan terburu-buru untuk menurunkan suku bunga sebelum data inflasi sepenuhnya kembali ke target 2% dapat memperburuk situasi inflasi.
Selain itu, independensi Federal Reserve adalah prinsip yang sangat penting dalam proses pengambilan keputusannya. Tujuan pendirian Federal Reserve adalah untuk memastikan bahwa kebijakan moneter dapat diambil berdasarkan fundamental ekonomi dan analisis profesional, memastikan bahwa pembuatan kebijakan moneter dilakukan dengan mempertimbangkan kepentingan jangka panjang ekonomi negara secara keseluruhan, bukan untuk memenuhi kebutuhan politik jangka pendek. Menghadapi tekanan dari pemerintah, bank sentral menegaskan untuk mempertahankan independensinya, menyatakan "tidak pernah secara proaktif meminta untuk bertemu dengan pejabat tinggi pemerintah, dan tidak akan pernah".
RUU GENIUS: Saluran Pembiayaan Baru untuk Utang AS
Data pasar menunjukkan dengan jelas dampak penting stablecoin terhadap pasar obligasi AS. Penerbit stablecoin terbesar bersih membeli obligasi AS senilai 33,1 miliar USD pada tahun 2024, menjadi pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia, dengan total kepemilikan obligasi AS mencapai 113 miliar USD. Penerbit stablecoin kedua memiliki nilai pasar sekitar 60 miliar USD, yang juga sepenuhnya didukung oleh kas dan obligasi jangka pendek.
Undang-undang GENIUS mengharuskan penerbitan stablecoin untuk mempertahankan cadangan setidaknya pada rasio 1:1, dengan aset cadangan mencakup obligasi pemerintah AS jangka pendek dan aset dolar lainnya. Saat ini, ukuran pasar stablecoin telah mencapai 243 miliar dolar, dan jika sepenuhnya dimasukkan ke dalam kerangka undang-undang GENIUS, akan menghasilkan permintaan pembelian obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar.
keunggulan potensial
Efek pembiayaan langsung sangat jelas, setiap kali 1 dolar stabilcoin diterbitkan, secara teoritis diperlukan untuk membeli 1 dolar obligasi pemerintah jangka pendek atau aset setara, ini secara langsung menyediakan sumber pendanaan baru untuk pemerintah.
Keunggulan biaya: Dibandingkan dengan lelang obligasi negara tradisional, permintaan cadangan stablecoin lebih stabil dan dapat diprediksi, mengurangi ketidakpastian dalam pembiayaan pemerintah.
Efek skala: Setelah undang-undang diberlakukan, lebih banyak penerbit stablecoin akan terpaksa membeli obligasi AS, menciptakan permintaan institusional yang terukur.
Premi regulasi: Pemerintah mengendalikan standar penerbitan stablecoin melalui undang-undang, yang pada kenyataannya mendapatkan kekuasaan untuk mempengaruhi alokasi kolam dana yang besar ini. "Arbitrase regulasi" ini memungkinkan pemerintah untuk memanfaatkan inovasi sebagai kedok untuk mendorong tujuan pembiayaan utang tradisional, sambil menghindari batasan politik dan institusi yang dihadapi oleh kebijakan moneter tradisional.
risiko potensial
Kebijakan moneter terjebak oleh politik: Penerbitan besar-besaran stablecoin dolar sebenarnya memberikan pemerintah "hak mencetak uang" untuk menghindari Federal Reserve, yang memungkinkan mereka untuk secara tidak langsung mencapai tujuan stimulus ekonomi melalui pemotongan suku bunga, tanpa harus berkonfrontasi langsung dengan bank sentral. Ketika kebijakan moneter tidak lagi terikat oleh penilaian profesional dan keputusan independen bank sentral, sangat mudah untuk menjadi alat yang melayani kepentingan jangka pendek para politisi.
Risiko inflasi tersembunyi: Pengguna menghabiskan 1 dolar untuk membeli stablecoin, secara permukaan uang tidak banyak, tetapi sebenarnya 1 dolar tunai terbagi menjadi dua bagian: 1 dolar stablecoin di tangan pengguna + 1 dolar obligasi negara jangka pendek yang dibeli oleh penerbit. Obligasi ini juga memiliki fungsi quasi-uang dalam sistem keuangan—likuiditas tinggi, dapat digunakan sebagai jaminan, dan bank menggunakannya untuk mengelola likuiditas. Dengan kata lain, fungsi uang 1 dolar yang awalnya sekarang terbagi menjadi dua bagian, sehingga likuiditas efektif seluruh sistem keuangan meningkat, mendorong harga aset dan permintaan konsumsi, inflasi pasti akan menghadapi tekanan kenaikan.
Pelajaran sejarah: Pada tahun 1971, pemerintah Amerika Serikat secara sepihak mengumumkan pemisahan dolar dari emas ketika menghadapi kekurangan cadangan emas dan tekanan ekonomi, yang mengubah sepenuhnya sistem moneter internasional. Demikian pula, ketika pemerintah Amerika Serikat menghadapi krisis utang yang memburuk dan beban bunga yang terlalu berat, kemungkinan akan muncul dorongan politik untuk memisahkan stablecoin dari utang AS, yang akhirnya akan membebankan biaya kepada pasar.
DeFi: Pengganda Risiko
Setelah penerbitan stablecoin, kemungkinan besar akan mengalir ke ekosistem DeFi—penambangan likuiditas, pinjaman dan jaminan, berbagai farming, dan lain-lain. Melalui serangkaian operasi seperti pinjaman DeFi, staking dan staking ulang, serta investasi dalam obligasi negara yang tertokenisasi, risiko diperbesar secara bertahap.
Mekanisme Restaking adalah contoh klasik, mengalihkan aset di antara berbagai protokol dengan leverage berulang kali, setiap lapisan tambahan membawa lebih banyak risiko, dan jika nilai aset yang dipertaruhkan kembali jatuh drastis, itu bisa memicu likuidasi beruntun dan penjualan panik di pasar.
Meskipun cadangan stablecoin ini masih berupa utang AS, setelah melalui lapisan DeFi yang berlapis, perilaku pasar telah sepenuhnya berbeda dari pemegang utang AS tradisional, dan risiko ini sepenuhnya berada di luar sistem regulasi tradisional.
Kesimpulan
Stablecoin dolar melibatkan kebijakan moneter, regulasi keuangan, inovasi teknologi, dan permainan politik; analisis dari satu sudut pandang saja tidaklah cukup komprehensif. Arah akhir stablecoin tergantung pada bagaimana regulasi ditetapkan, bagaimana teknologi berkembang, bagaimana pelaku pasar beroperasi, serta perubahan dalam lingkungan ekonomi makro. Hanya dengan pengamatan yang berkelanjutan dan analisis yang rasional, kita dapat benar-benar memahami dampak mendalam dari stablecoin dolar terhadap sistem keuangan global.
Namun ada satu hal yang bisa dipastikan: dalam permainan ini, masyarakat umum kemungkinan besar tetap menjadi pihak yang membayar di akhir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
7 Suka
Hadiah
7
3
Bagikan
Komentar
0/400
EyeOfTheTokenStorm
· 07-06 19:45
又见政策informasi tidak menguntungkan，turun势明显已经形成M顶背离，建议各位观望！
Lihat AsliBalas0
gas_fee_therapy
· 07-06 19:32
Menunggu buah matang, berapa banyak orang yang dimainkan?
RUU stablecoin dolar AS: Alat baru untuk pendanaan utang pemerintah atau risiko inflasi?
Permainan politik dan ekonomi di balik undang-undang stablecoin dolar
Baru-baru ini, Senat AS telah meloloskan mosi prosedural untuk RUU GENIUS stablecoin dengan hasil 66 suara setuju dan 32 suara menolak. Secara permukaan, ini adalah undang-undang teknis yang bertujuan untuk mengatur aset digital dan melindungi hak konsumen, tetapi analisis lebih dalam terhadap logika politik dan ekonomi di baliknya menunjukkan bahwa ini mungkin merupakan awal dari perubahan sistemik yang lebih kompleks dan mendalam.
Dalam konteks tekanan utang yang besar saat ini di Amerika Serikat, dan perbedaan antara pemerintah dan bank sentral dalam kebijakan moneter, waktu untuk memajukan undang-undang stablecoin layak untuk dipikirkan.
Krisis utang mendorong kebijakan stablecoin
Selama pandemi, Amerika Serikat meluncurkan kebijakan stimulus moneter dalam skala yang belum pernah terjadi sebelumnya. Jumlah pasokan uang M2 Federal Reserve melonjak dari 15,5 triliun USD pada Februari 2020 menjadi 21,6 triliun USD saat ini, dengan tingkat pertumbuhan mencapai puncaknya sebesar 26,9%, jauh di atas tingkat pada krisis keuangan 2008 dan periode inflasi besar tahun 70-80an.
Sementara itu, neraca Federal Reserve membengkak menjadi 7,1 triliun dolar, pengeluaran bantuan pandemi mencapai 5,2 triliun dolar, setara dengan 25% dari PDB, melebihi total 13 perang termahal dalam sejarah Amerika.
Singkatnya, dalam dua tahun, suplai mata uang baru di Amerika Serikat sekitar 7 triliun dolar, yang menjadi ancaman untuk inflasi dan krisis utang di masa depan.
Saat ini, pengeluaran bunga utang pemerintah Amerika Serikat sedang mencapai rekor tertinggi. Hingga April 2025, total utang negara AS telah melampaui 36 triliun dolar, dan pada tahun 2025 diperkirakan total pokok dan bunga utang yang harus dibayar adalah sekitar 9 triliun dolar, di mana bagian pokok yang jatuh tempo sekitar 7,2 triliun dolar.
Selama sepuluh tahun ke depan, pengeluaran bunga pemerintah Amerika Serikat diperkirakan mencapai 13,8 triliun dolar, dan proporsi bunga utang terhadap PDB meningkat setiap tahun. Untuk membayar utang, pemerintah mungkin perlu meningkatkan pajak atau mengurangi pengeluaran, yang semuanya akan berdampak negatif pada ekonomi.
Perbedaan Kebijakan Moneter antara Pemerintah dan Bank Sentral
Sikap pemerintah: menyerukan penurunan suku bunga
Pemerintah sangat membutuhkan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve, alasannya jelas: suku bunga tinggi secara langsung mempengaruhi hipotek dan konsumsi, yang merupakan ancaman bagi prospek politik pemerintah. Yang lebih penting, pemerintah selalu menganggap kinerja pasar saham sebagai indikator prestasi, lingkungan suku bunga tinggi menekan kenaikan lebih lanjut pasar saham, yang secara langsung mengancam data inti yang digunakan pemerintah untuk menunjukkan prestasi.
Selain itu, kebijakan tarif menyebabkan peningkatan biaya impor, yang pada gilirannya mendorong tingkat harga domestik, meningkatkan tekanan inflasi. Penurunan suku bunga yang moderat dapat mengurangi dampak negatif kebijakan tarif terhadap pertumbuhan ekonomi, meredakan perlambatan ekonomi, dan menciptakan lingkungan ekonomi yang lebih mendukung.
Posisi bank sentral: mempertahankan keputusan independen
Misi ganda Federal Reserve adalah mempertahankan pekerjaan yang memadai dan stabilitas harga. Berbeda dengan cara pengambilan keputusan pemerintah yang didasarkan pada ekspektasi politik dan kinerja pasar saham, bank sentral bertindak dengan metodologi yang ketat berdasarkan data, tidak membuat penilaian prediktif tentang ekonomi, tetapi menilai pelaksanaan misi ganda berdasarkan data ekonomi yang ada, dan hanya mengeluarkan kebijakan yang sesuai ketika ada masalah dengan target inflasi atau pekerjaan.
Tingkat pengangguran di AS pada bulan April adalah 4,2%, dan inflasi juga pada dasarnya sesuai dengan target jangka panjang 2%. Sebelum resesi ekonomi yang mungkin disebabkan oleh pengaruh kebijakan seperti tarif tertransmisikan ke data aktual, bank sentral tidak akan mengambil tindakan. Bank sentral percaya bahwa kebijakan tarif pemerintah "sangat mungkin setidaknya sementara akan meningkatkan inflasi", "efek inflasi juga mungkin lebih bertahan lama", dan terburu-buru untuk menurunkan suku bunga sebelum data inflasi sepenuhnya kembali ke target 2% dapat memperburuk situasi inflasi.
Selain itu, independensi Federal Reserve adalah prinsip yang sangat penting dalam proses pengambilan keputusannya. Tujuan pendirian Federal Reserve adalah untuk memastikan bahwa kebijakan moneter dapat diambil berdasarkan fundamental ekonomi dan analisis profesional, memastikan bahwa pembuatan kebijakan moneter dilakukan dengan mempertimbangkan kepentingan jangka panjang ekonomi negara secara keseluruhan, bukan untuk memenuhi kebutuhan politik jangka pendek. Menghadapi tekanan dari pemerintah, bank sentral menegaskan untuk mempertahankan independensinya, menyatakan "tidak pernah secara proaktif meminta untuk bertemu dengan pejabat tinggi pemerintah, dan tidak akan pernah".
RUU GENIUS: Saluran Pembiayaan Baru untuk Utang AS
Data pasar menunjukkan dengan jelas dampak penting stablecoin terhadap pasar obligasi AS. Penerbit stablecoin terbesar bersih membeli obligasi AS senilai 33,1 miliar USD pada tahun 2024, menjadi pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia, dengan total kepemilikan obligasi AS mencapai 113 miliar USD. Penerbit stablecoin kedua memiliki nilai pasar sekitar 60 miliar USD, yang juga sepenuhnya didukung oleh kas dan obligasi jangka pendek.
Undang-undang GENIUS mengharuskan penerbitan stablecoin untuk mempertahankan cadangan setidaknya pada rasio 1:1, dengan aset cadangan mencakup obligasi pemerintah AS jangka pendek dan aset dolar lainnya. Saat ini, ukuran pasar stablecoin telah mencapai 243 miliar dolar, dan jika sepenuhnya dimasukkan ke dalam kerangka undang-undang GENIUS, akan menghasilkan permintaan pembelian obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar.
keunggulan potensial
Efek pembiayaan langsung sangat jelas, setiap kali 1 dolar stabilcoin diterbitkan, secara teoritis diperlukan untuk membeli 1 dolar obligasi pemerintah jangka pendek atau aset setara, ini secara langsung menyediakan sumber pendanaan baru untuk pemerintah.
Keunggulan biaya: Dibandingkan dengan lelang obligasi negara tradisional, permintaan cadangan stablecoin lebih stabil dan dapat diprediksi, mengurangi ketidakpastian dalam pembiayaan pemerintah.
Efek skala: Setelah undang-undang diberlakukan, lebih banyak penerbit stablecoin akan terpaksa membeli obligasi AS, menciptakan permintaan institusional yang terukur.
Premi regulasi: Pemerintah mengendalikan standar penerbitan stablecoin melalui undang-undang, yang pada kenyataannya mendapatkan kekuasaan untuk mempengaruhi alokasi kolam dana yang besar ini. "Arbitrase regulasi" ini memungkinkan pemerintah untuk memanfaatkan inovasi sebagai kedok untuk mendorong tujuan pembiayaan utang tradisional, sambil menghindari batasan politik dan institusi yang dihadapi oleh kebijakan moneter tradisional.
risiko potensial
Kebijakan moneter terjebak oleh politik: Penerbitan besar-besaran stablecoin dolar sebenarnya memberikan pemerintah "hak mencetak uang" untuk menghindari Federal Reserve, yang memungkinkan mereka untuk secara tidak langsung mencapai tujuan stimulus ekonomi melalui pemotongan suku bunga, tanpa harus berkonfrontasi langsung dengan bank sentral. Ketika kebijakan moneter tidak lagi terikat oleh penilaian profesional dan keputusan independen bank sentral, sangat mudah untuk menjadi alat yang melayani kepentingan jangka pendek para politisi.
Risiko inflasi tersembunyi: Pengguna menghabiskan 1 dolar untuk membeli stablecoin, secara permukaan uang tidak banyak, tetapi sebenarnya 1 dolar tunai terbagi menjadi dua bagian: 1 dolar stablecoin di tangan pengguna + 1 dolar obligasi negara jangka pendek yang dibeli oleh penerbit. Obligasi ini juga memiliki fungsi quasi-uang dalam sistem keuangan—likuiditas tinggi, dapat digunakan sebagai jaminan, dan bank menggunakannya untuk mengelola likuiditas. Dengan kata lain, fungsi uang 1 dolar yang awalnya sekarang terbagi menjadi dua bagian, sehingga likuiditas efektif seluruh sistem keuangan meningkat, mendorong harga aset dan permintaan konsumsi, inflasi pasti akan menghadapi tekanan kenaikan.
Pelajaran sejarah: Pada tahun 1971, pemerintah Amerika Serikat secara sepihak mengumumkan pemisahan dolar dari emas ketika menghadapi kekurangan cadangan emas dan tekanan ekonomi, yang mengubah sepenuhnya sistem moneter internasional. Demikian pula, ketika pemerintah Amerika Serikat menghadapi krisis utang yang memburuk dan beban bunga yang terlalu berat, kemungkinan akan muncul dorongan politik untuk memisahkan stablecoin dari utang AS, yang akhirnya akan membebankan biaya kepada pasar.
DeFi: Pengganda Risiko
Setelah penerbitan stablecoin, kemungkinan besar akan mengalir ke ekosistem DeFi—penambangan likuiditas, pinjaman dan jaminan, berbagai farming, dan lain-lain. Melalui serangkaian operasi seperti pinjaman DeFi, staking dan staking ulang, serta investasi dalam obligasi negara yang tertokenisasi, risiko diperbesar secara bertahap.
Mekanisme Restaking adalah contoh klasik, mengalihkan aset di antara berbagai protokol dengan leverage berulang kali, setiap lapisan tambahan membawa lebih banyak risiko, dan jika nilai aset yang dipertaruhkan kembali jatuh drastis, itu bisa memicu likuidasi beruntun dan penjualan panik di pasar.
Meskipun cadangan stablecoin ini masih berupa utang AS, setelah melalui lapisan DeFi yang berlapis, perilaku pasar telah sepenuhnya berbeda dari pemegang utang AS tradisional, dan risiko ini sepenuhnya berada di luar sistem regulasi tradisional.
Kesimpulan
Stablecoin dolar melibatkan kebijakan moneter, regulasi keuangan, inovasi teknologi, dan permainan politik; analisis dari satu sudut pandang saja tidaklah cukup komprehensif. Arah akhir stablecoin tergantung pada bagaimana regulasi ditetapkan, bagaimana teknologi berkembang, bagaimana pelaku pasar beroperasi, serta perubahan dalam lingkungan ekonomi makro. Hanya dengan pengamatan yang berkelanjutan dan analisis yang rasional, kita dapat benar-benar memahami dampak mendalam dari stablecoin dolar terhadap sistem keuangan global.
Namun ada satu hal yang bisa dipastikan: dalam permainan ini, masyarakat umum kemungkinan besar tetap menjadi pihak yang membayar di akhir.