Kepala Riset Bank Sentral: Ada tiga risiko yang dihadapi stabilcoin global yang memerlukan pengawasan sistemik.

Direktur Pusat Penelitian Uang Digital Bank Rakyat Tiongkok, Mu Changchun, baru-baru ini melakukan analisis mendalam tentang dampak stablecoin global terhadap pasar keuangan, sistem moneter, dan sistem sosial dalam sebuah konferensi keuangan.

Mu Changchun menunjukkan bahwa stablecoin global menghadapi banyak tantangan bagi kebijakan publik dan regulasi dalam hal kepastian hukum, tata kelola, pencegahan pencucian uang, pencegahan pendanaan terorisme, keamanan sistem pembayaran, kestabilan pasar, dan perlindungan privasi individu. Ia menekankan bahwa jika stablecoin diperluas secara global, risiko dan tantangan ini akan semakin diperbesar, bahkan mungkin menimbulkan masalah baru.

Mengenai hal ini, Mu Changchun menjelaskan secara rinci dari tiga sudut pandang:

Pertama, penggunaan stablecoin global dapat merusak lingkungan persaingan yang adil di pasar keuangan. Karena penerbit biasanya adalah perusahaan teknologi besar, efek jaringan dapat menyebabkan konsentrasi pasar yang terlalu tinggi, sementara ekosistem tertutup stablecoin dapat meningkatkan hambatan masuk ke pasar.

Kedua, ekosistem stablecoin global menghadapi masalah ketidakcocokan kredit, jangka waktu, dan likuiditas serta risiko operasional, yang dapat memperburuk kerentanan sektor keuangan domestik dan mempercepat penularan krisis lintas batas. Mu Changchun menunjukkan bahwa stablecoin global sebagian besar bergantung pada reputasi operator, dan jika terjadi peristiwa risiko, mempertahankan stabilitas nilai koin mungkin menghadapi tantangan. Selain itu, masalah tata kelola seperti ketidaktransparanan cadangan aset jaminan dan ketidakjelasan dalam penentuan hak dan kewajiban terkait juga dapat memicu risiko penarikan.

Ketiga, jika stablecoin global digunakan secara luas untuk pembayaran, gangguan sistem dapat menyebabkan fluktuasi finansial pasar dan mempengaruhi aktivitas ekonomi riil. Jika digunakan sebagai penyimpanan nilai, penurunan nilai koin akan menyebabkan kekayaan pemegangnya menyusut, dan stablecoin yang dimiliki oleh lembaga keuangan juga akan mengalami kerugian. Karena kurangnya asuransi simpanan dan mekanisme pemberi pinjaman terakhir, kerugian lembaga-lembaga ini dalam situasi penarikan mungkin lebih parah. Selain itu, aset cadangan dalam jumlah besar dalam situasi ekstrem dapat memicu fluktuasi yang tajam di pasar finansial, bahkan mengancam kedaulatan mata uang negara.

Mengingat hal ini, Mu Changchun berpendapat bahwa ekosistem stablecoin global harus dianggap sebagai keseluruhan sebagai objek pengawasan sistemik yang penting. Ia menekankan bahwa sebelum menyelesaikan masalah hukum, regulasi, dan pengendalian risiko yang relevan, tidak tepat untuk meluncurkan stablecoin global. Ia menyarankan agar dilakukan evaluasi menyeluruh terhadap potensi celah regulasi, untuk mengatur stablecoin dengan standar tertinggi, dan mengembangkan standar regulasi baru.

Mu Changchun juga mengajukan saran konkret tentang bagaimana menghadapi risiko stabilcoin global. Ia berpendapat bahwa kerangka keseluruhan stabilcoin global dapat diklasifikasikan sebagai sistem pembayaran, sedangkan penerbitan, kustodian, dan transaksi dapat diklasifikasikan sebagai lembaga pengumpulan simpanan, ETF, dan dana pasar uang, stabilcoin itu sendiri dapat dianggap sebagai uang elektronik.

Mengenai regulasi stablecoin global yang penting bagi sistem, Mu Changchun menunjukkan bahwa dapat merujuk pada beberapa standar internasional yang ada, seperti Prinsip Infrastruktur Pasar Keuangan CPMI-IOSCO, standar FATF tentang aset virtual, standar kehati-hatian BIS mengenai eksposur aset kripto bank, serta aturan operasional reksa dana pasar uang IOSCO. Kerangka-kerangka ini dapat memberikan referensi dan panduan untuk regulasi stablecoin global.