Penulis: David Duong, CFA - Kepala Penelitian Global
Kompilasi: Daisy, ChainCatcher
Editor catatan:
Artikel ini disusun dari laporan penelitian prospek bulanan terbaru yang dirilis oleh Coinbase. Laporan tersebut menunjukkan bahwa dengan berlanjutnya pengembangan "defisit ganda" di AS dan meningkatnya proteksionisme perdagangan, kepercayaan pasar terhadap dolar terus melemah, dan dunia mungkin akan menyambut restrukturisasi besar-besaran portofolio aset. Dalam konteks ini, Bitcoin, karena memiliki karakteristik netral secara kedaulatan dan tidak terpengaruh oleh pengendalian modal, semakin dilihat oleh banyak negara sebagai aset cadangan supranasional yang potensial. Menurut perkiraan konservatif laporan tersebut, jika sistem cadangan global secara bertahap memasukkan Bitcoin, nilai total pasarnya diperkirakan akan bertambah sekitar 1,2 triliun dolar.
Berikut adalah kompilasi dan penyusunan poin-poin penting dari laporan.
Ringkasan
Aliran modal global sedang dibentuk kembali karena meningkatnya proteksionisme perdagangan, dan dominasi dolar AS sebagai mata uang cadangan global sedang ditantang. Dengan defisit anggaran dan defisit perdagangan AS yang terus meluas, tingkat utang menuju jalur yang tidak berkelanjutan, keyakinan pasar terhadap dolar sebagai aset safe haven sedang goyah. Tren ini dapat menyebabkan pembalikan aliran dana dolar, mendorong lembaga-lembaga besar global untuk menyesuaikan alokasi aset, dan dalam jangka panjang, dolar mungkin menghadapi tekanan jual yang terus-menerus dan signifikan.
Perlu dicatat bahwa kami percaya bahwa gejolak dalam beberapa bulan terakhir semakin memperparah tren penurunan dominasi dolar yang telah berlangsung selama sepuluh tahun. Perubahan yang akan datang mungkin menjadi titik balik kunci bagi Bitcoin dan seluruh pasar kripto. Perubahan dalam sistem dolar saat ini menjadikan aset penyimpan nilai seperti emas dan Bitcoin pilihan alternatif yang lebih menarik dalam struktur mata uang yang muncul. Kenaikan emas dari aset tingkat ketiga menjadi aset tingkat pertama dalam "Basel III" adalah contoh yang khas. Terutama Bitcoin, dengan sifatnya yang netral terhadap kedaulatan, tidak terpengaruh oleh sanksi dan kontrol modal, diharapkan dapat menjadi unit akuntansi supranasional yang layak dalam perdagangan internasional.
Kami percaya bahwa penurunan permintaan dolar mungkin mendorong lebih banyak negara untuk mempercepat diversifikasi cadangan internasional. Berdasarkan perkiraan konservatif, tren ini diharapkan dapat membawa tambahan sekitar 1,2 triliun dolar AS untuk nilai pasar Bitcoin. Ini juga sebagian menjelaskan mengapa semakin banyak negara mulai memperhatikan cadangan Bitcoin yang strategis, yang semakin menyoroti posisi Bitcoin yang semakin penting dalam geopolitik.
Kelanjutan Era Berbahaya
Selama setengah abad terakhir, Amerika Serikat telah mengalami transformasi mendalam dalam model manajemen ekonominya. Sejak krisis stagflasi tahun 70-an, ekonom seperti Milton Friedman telah mempertanyakan teori Keynesian tentang manajemen permintaan, memicu pembentukan sistem perbankan sentral modern, yang didasarkan pada target inflasi yang stabil dan teori "pengangguran alami." Kerangka kerja ini telah dilembagakan melalui independensi politik bank sentral, yang terutama mengandalkan kebijakan suku bunga (dan kemudian beberapa alat makroprudensial) untuk mengatur jumlah uang beredar dan menstabilkan ekonomi.
Selama bertahun-tahun, kerangka kerja tersebut telah menghadapi tekanan berkelanjutan dari aktivisme fiskal, termasuk pengeluaran defisit besar-besaran dan paket stimulus triliunan dolar. Meskipun benar bahwa beberapa pengeluaran diperlukan untuk memenuhi tantangan seperti krisis keuangan global dan pandemi, rasio utang terhadap PDB AS, yang telah melonjak dari 63% pada tahun 2008 menjadi sekitar 122% saat ini, jelas berada pada lintasan yang tidak berkelanjutan. Selain itu, kenaikan suku bunga Federal Reserve yang agresif pada 2022-2023 telah secara signifikan meningkatkan biaya pinjaman pemerintah AS, dan lonjakan beban bunga yang terkait semakin memperburuk masalah defisit fiskal. Lihat Gambar 1.
Dengan latar belakang ini, kebangkitan proteksionisme perdagangan dapat membentuk kembali pola aliran modal global. Status dolar sebagai aset safe-haven terpukul, yang berarti bahwa beberapa lembaga besar, seperti dana pensiun non-AS, perusahaan asuransi jiwa, dan dana kekayaan negara, dapat mengubah strategi investasi mereka. Selama dua dekade terakhir, sekitar setengah dari sekitar $33 triliun dalam eksposur aset dolar AS (termasuk $14,6 triliun dalam obligasi dan $18,4 triliun dalam ekuitas) belum dilindung nilai secara sistematis (Sumber: Reuters). Dalam pandangan kami, mungkin ada babak baru penyeimbangan kembali portofolio skala besar secara global dalam beberapa bulan dan tahun mendatang. Lihat Gambar 2.
Ini bukan pertama kalinya AS mengalami pembalikan arus masuk dolar karena "defisit kembar" (yaitu, defisit fiskal yang melebar dan defisit perdagangan pada saat yang sama), tetapi bercenderal dengan perubahan mendalam dalam lanskap ekonomi global. Dalam pandangan kami, dunia saat ini berada di tengah-tengah transformasi besar sistem dolar, dan tren ini dapat memicu babak baru tekanan jual dolar skala besar.
Meskipun tarif balasan pada akhirnya dicabut, kami tetap percaya bahwa tren di atas sulit untuk dibalik. Alasannya adalah: (1) Dampak guncangan kepercayaan telah meninggalkan kesan mendalam di banyak investor; (2) Penurunan tarif dan pengurangan pajak akan melemahkan pendapatan fiskal pemerintah, yang lebih lanjut meningkatkan tekanan defisit. Tentu saja, pelemahan dolar dalam beberapa hal membantu mengurangi beban utang melalui pengurangan biaya bunga, dengan cara "inflasi", sambil mungkin mendorong ekspor AS. Namun, biaya dari proses ini adalah melemahnya kredibilitas dolar sebagai alat penyimpan nilai dan mata uang cadangan global, serta mempercepat pencarian pasar untuk aset alternatif.
Ketika kita membahas tema "de-dollarization" pada bulan Desember 2023, telah dicatat bahwa dolar berada di titik belok yang penting, namun saat itu diperkirakan bahwa proses ini mungkin memerlukan "banyak generasi" untuk benar-benar terwujud. Namun, serangkaian peristiwa yang terjadi dalam beberapa bulan terakhir tampaknya telah mempercepat proses ini secara signifikan. Sebenarnya, penurunan pengaruh dolar sudah dapat dilacak—ekonom Harvard dan kritikus cryptocurrency Kenneth Rogoff pernah mencatat bahwa puncak dominasi dolar terjadi sekitar tahun 2015, dan sejak pecahnya perang Rusia-Ukraina, tren ini semakin mempercepat akibat sanksi terhadap Rusia.
Outlet berikutnya
Namun masalahnya, di mana alternatifnya? Ketika sistem moneter mengalami perubahan fundamental dan dasar nilai mata uang didefinisikan ulang, aset penyimpan nilai seperti emas dan bitcoin yang belakangan ini mendapat perhatian luas sering kali menjadi sangat penting. Faktanya, dalam beberapa minggu terakhir, posisi bitcoin sebagai "emas digital" semakin jelas, terutama dalam konteks kinerjanya yang lebih baik dibandingkan saham AS setelah disesuaikan dengan risiko, keunggulan nilainya semakin terlihat. Perusahaan manajemen aset Coinbase dalam laporan terbaru menyebutkan bahwa dalam sepuluh tahun ke depan, pasar aset penyimpan nilai global dapat tumbuh dari 20 triliun dolar AS saat ini menjadi 53 triliun dolar AS, dengan proyeksi tingkat pengembalian riil tahunan (setelah disesuaikan dengan inflasi) mencapai 6%.
Logika di baliknya adalah dengan memasukkan aset seperti Bitcoin dan emas ke dalam portofolio investasi, hal ini dapat membantu dalam diversifikasi risiko (kami telah melakukan analisis terkait sebelumnya), serta meningkatkan stabilitas pengembalian selama periode transformasi sistem ekonomi. Meskipun volatilitas Bitcoin lebih tinggi dibandingkan emas, potensi pengembalian yang lebih tinggi dapat melengkapi stabilitas emas, sehingga membentuk strategi perlindungan kekayaan yang lebih seimbang.
Selain itu, kami percaya bahwa Bitcoin tidak terpengaruh oleh penyitaan sewenang-wenang oleh pemerintah dan kontrol modal, yang secara signifikan membedakannya dari emas. Contoh klasik adalah, pada tahun 1934, Roosevelt menandatangani "Undang-Undang Emas", yang melarang kepemilikan emas pribadi dan memaksa untuk menyerahkannya ke Departemen Keuangan AS. Di tingkat internasional, karena emas bergantung pada infrastruktur keuangan tradisional dan penyimpanan fisik (seperti bank dan brankas), ia rentan terhadap risiko sanksi ketika dimiliki dalam jumlah besar; sementara Bitcoin memiliki kemampuan untuk dikelola secara mandiri secara digital oleh berbagai kelompok pendapatan. Sebagai contoh, pada tahun 2022, lebih dari 2000 ton emas yang disimpan Rusia di negara-negara sahabat dibekukan dan tidak dapat dicairkan. Mengenai kontrol modal, pemerintah Argentina dalam beberapa periode terakhir tidak hanya membatasi akses warganya ke dolar, tetapi juga melarang penjualan emas untuk mencegah aliran modal keluar.
Oleh karena itu, kami memandang Bitcoin sebagai aset penyimpan nilai yang supranasional dan percaya bahwa ia memiliki keunggulan unik dalam membangun kredit mata uang dalam perdagangan internasional. Saat ini, lebih dari 80% perdagangan internasional di seluruh dunia masih diselesaikan dalam dolar AS (lihat Gambar 4), tetapi seiring dengan transisi global menuju sistem multipolar, semakin banyak negara merasa tidak nyaman dengan ketergantungan terus-menerus pada dolar sebagai perantara dalam neraca pembayaran internasional. Namun, dalam kenyataannya, alternatif yang tersedia masih sangat terbatas.
Misalnya, mata uang negara-negara dengan surplus neraca berjalan mungkin kurang beredar secara global (inilah tepatnya yang disebut ekonom Robert Triffin sebagai "masalah Triffin", yang dia sarankan dengan menciptakan unit mata uang cadangan baru). Pada saat yang sama, karena kebijakan fiskal yang sangat terfragmentasi di zona euro dan kendala kelembagaan ECB, euro masih jauh lebih berpengaruh daripada dolar, meskipun itu adalah mata uang cadangan terbesar kedua di dunia.
Kami percaya bahwa untuk hubungan perdagangan yang sensitif secara politik, terutama bagi negara-negara dengan surplus akun berjalan, aset yang memiliki ketahanan terhadap sensor dan netralitas kedaulatan (yaitu aset supranasional) akan lebih menarik. Tentu saja, pilihan untuk jenis aset ini sangat terbatas, sehingga Bitcoin mungkin adalah pesaing paling potensial saat ini. Dalam jangka panjang, ini dapat memberikan Bitcoin ruang kenaikan asimetris yang besar. Namun, perlu dicatat bahwa adopsinya secara luas masih dapat dibatasi, karena banyak negara enggan menyerahkan kendali atas kebijakan moneter mereka. Tentu saja, mengingat sebagian besar komoditas saat ini masih dihargai dalam dolar AS, dari sudut pandang operasional yang sebenarnya, Federal Reserve pada dasarnya telah mempengaruhi arah kebijakan sebagian besar bank sentral di seluruh dunia.
mengapa sekarang?
Inilah sebabnya kami menekankan untuk tidak mengacaukan "aset nilai tersimpan" dengan "aset yang dilindungi inflasi", meskipun keduanya terkait erat. Kami mendefinisikan "aset nilai tersimpan" sebagai aset yang mempertahankan nilainya selama investasi jangka panjang, sedangkan "aset tahan inflasi" adalah alat yang digunakan untuk mengatasi guncangan harga dan melindungi daya beli dalam jangka pendek. Bahkan jika suatu aset adalah kendaraan nilai tersimpan yang baik, itu belum tentu merupakan cara yang efektif untuk melindungi dari inflasi, dan sebaliknya.
Dari sudut pandang ini, kami percaya bahwa potensi skala modal yang mengalir ke Bitcoin bisa sangat signifikan, terutama pada tahun 2025, ketika cryptocurrency diharapkan benar-benar memasuki pasar mainstream. Kepemilikan Bitcoin mengalami lonjakan (lihat Gambar 5), yang sebagian besar disebabkan oleh peluncuran alat investasi seperti ETF Bitcoin spot, yang secara signifikan mengurangi hambatan investasi; pada saat yang sama, likuiditas dan kedalaman pasar juga meningkat secara signifikan dalam lima tahun terakhir. Selain Bitcoin, bidang pembayaran kripto juga mulai berkembang pesat, semakin banyak peserta institusi yang secara bertahap menyadari keunggulan unik infrastruktur blockchain dalam meningkatkan efisiensi dan mengendalikan biaya.
Basis investor bitcoin yang berkembang berjalan seiring dengan inisiatif oleh beberapa negara (dan beberapa negara bagian di Amerika Serikat) untuk membangun cadangan bitcoin strategis (atau cadangan aset digital). Pada Maret 2025, Gedung Putih mengeluarkan perintah eksekutif untuk secara resmi membangun cadangan bitcoin strategis, menggunakan bitcoin yang disita oleh pemerintah AS, dengan total sekitar 198.000 BTC. Perlu dicatat bahwa China mungkin menjadi pemegang bitcoin tingkat nasional terbesar kedua di dunia, dengan perkiraan kepemilikan sekitar 190.000 BTC, juga dari aset yang disita, meskipun Program Cadangan Bitcoin belum diluncurkan secara resmi. Pada saat yang sama, negara-negara seperti Republik Ceko, Finlandia, Jerman, Jepang, Polandia, dan Swiss juga sedang mempelajari kelayakan memasukkan bitcoin ke dalam sistem cadangan nasional mereka.
Sebagai perbandingan, menurut data dari International Monetary Fund (IMF) dan World Gold Council, pada akhir tahun 2024, total cadangan emas yang ada di dunia telah melebihi 216.000 ton, di mana bank sentral negara dan departemen keuangan berdaulat memegang sekitar 17% (setara dengan 3,6 triliun dolar AS) sebagai cadangan. Di sisi lain, dipengaruhi oleh fluktuasi nilai tukar pada tahun 2024, cadangan devisa global turun dari 12,75 triliun dolar AS menjadi 12,36 triliun dolar AS pada kuartal keempat tahun 2024. Ini berarti bahwa jumlah emas yang dimiliki (tidak termasuk dalam statistik cadangan devisa) saat ini sekitar 23% dari total cadangan internasional komprehensif global, sementara sepuluh tahun yang lalu hanya 10%. Selain itu, Basel III akan mulai berlaku secara resmi pada 1 Juli 2025, dan pada saat itu emas akan diklasifikasikan kembali dari aset tingkat ketiga menjadi aset tingkat pertama "aset likuid berkualitas tinggi", yang juga dapat mendorong lebih lanjut proses alokasi aset global yang mengurangi ketergantungan pada dolar.
Ketika permintaan untuk dolar AS melemah, kami percaya lebih banyak negara akan berusaha untuk mendiversifikasi cadangan devisa mereka di masa depan. Menurut perkiraan konservatif, jika hanya 10% dari total cadangan internasional dunia yang dialokasikan untuk bitcoin, total kapitalisasi pasar bitcoin dapat meningkat sekitar $ 1,2 triliun dalam jangka panjang.
Kesimpulan
Sistem mata uang global sedang mengalami transformasi signifikan, yang ditunjukkan oleh meningkatnya kekhawatiran terhadap kebijakan fiskal dan perdagangan AS, serta penurunan secara bertahap dari dominasi dolar, yang menciptakan peluang pengembangan unik untuk aset penyimpan nilai alternatif. Kami percaya bahwa Bitcoin, karena sifatnya yang netral secara kedaulatan dan tidak terpengaruh oleh sanksi internasional, serta semakin banyak negara yang melihatnya sebagai aset cadangan strategis yang potensial, diharapkan dapat memperoleh manfaat signifikan dari tren ini di masa depan. Pada saat yang sama, redistribusi kelas aset emas yang dilakukan oleh Basel III, serta pelambatan beberapa bank sentral dalam menambah cadangan emas, juga semakin mengonfirmasi perubahan struktural ini. Secara keseluruhan, kami percaya bahwa dunia sedang mempercepat penghapusan ketergantungan tradisional terhadap dolar, dan Bitcoin berpotensi menjadi komponen kunci dalam sistem keuangan global di masa depan.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Coinbase terbaru bulanan: Sistem mata uang global beralih, Bitcoin mulai tampil
Penulis: David Duong, CFA - Kepala Penelitian Global
Kompilasi: Daisy, ChainCatcher
Editor catatan:
Artikel ini disusun dari laporan penelitian prospek bulanan terbaru yang dirilis oleh Coinbase. Laporan tersebut menunjukkan bahwa dengan berlanjutnya pengembangan "defisit ganda" di AS dan meningkatnya proteksionisme perdagangan, kepercayaan pasar terhadap dolar terus melemah, dan dunia mungkin akan menyambut restrukturisasi besar-besaran portofolio aset. Dalam konteks ini, Bitcoin, karena memiliki karakteristik netral secara kedaulatan dan tidak terpengaruh oleh pengendalian modal, semakin dilihat oleh banyak negara sebagai aset cadangan supranasional yang potensial. Menurut perkiraan konservatif laporan tersebut, jika sistem cadangan global secara bertahap memasukkan Bitcoin, nilai total pasarnya diperkirakan akan bertambah sekitar 1,2 triliun dolar.
Berikut adalah kompilasi dan penyusunan poin-poin penting dari laporan.
Ringkasan
Aliran modal global sedang dibentuk kembali karena meningkatnya proteksionisme perdagangan, dan dominasi dolar AS sebagai mata uang cadangan global sedang ditantang. Dengan defisit anggaran dan defisit perdagangan AS yang terus meluas, tingkat utang menuju jalur yang tidak berkelanjutan, keyakinan pasar terhadap dolar sebagai aset safe haven sedang goyah. Tren ini dapat menyebabkan pembalikan aliran dana dolar, mendorong lembaga-lembaga besar global untuk menyesuaikan alokasi aset, dan dalam jangka panjang, dolar mungkin menghadapi tekanan jual yang terus-menerus dan signifikan.
Perlu dicatat bahwa kami percaya bahwa gejolak dalam beberapa bulan terakhir semakin memperparah tren penurunan dominasi dolar yang telah berlangsung selama sepuluh tahun. Perubahan yang akan datang mungkin menjadi titik balik kunci bagi Bitcoin dan seluruh pasar kripto. Perubahan dalam sistem dolar saat ini menjadikan aset penyimpan nilai seperti emas dan Bitcoin pilihan alternatif yang lebih menarik dalam struktur mata uang yang muncul. Kenaikan emas dari aset tingkat ketiga menjadi aset tingkat pertama dalam "Basel III" adalah contoh yang khas. Terutama Bitcoin, dengan sifatnya yang netral terhadap kedaulatan, tidak terpengaruh oleh sanksi dan kontrol modal, diharapkan dapat menjadi unit akuntansi supranasional yang layak dalam perdagangan internasional.
Kami percaya bahwa penurunan permintaan dolar mungkin mendorong lebih banyak negara untuk mempercepat diversifikasi cadangan internasional. Berdasarkan perkiraan konservatif, tren ini diharapkan dapat membawa tambahan sekitar 1,2 triliun dolar AS untuk nilai pasar Bitcoin. Ini juga sebagian menjelaskan mengapa semakin banyak negara mulai memperhatikan cadangan Bitcoin yang strategis, yang semakin menyoroti posisi Bitcoin yang semakin penting dalam geopolitik.
Kelanjutan Era Berbahaya
Selama setengah abad terakhir, Amerika Serikat telah mengalami transformasi mendalam dalam model manajemen ekonominya. Sejak krisis stagflasi tahun 70-an, ekonom seperti Milton Friedman telah mempertanyakan teori Keynesian tentang manajemen permintaan, memicu pembentukan sistem perbankan sentral modern, yang didasarkan pada target inflasi yang stabil dan teori "pengangguran alami." Kerangka kerja ini telah dilembagakan melalui independensi politik bank sentral, yang terutama mengandalkan kebijakan suku bunga (dan kemudian beberapa alat makroprudensial) untuk mengatur jumlah uang beredar dan menstabilkan ekonomi.
Selama bertahun-tahun, kerangka kerja tersebut telah menghadapi tekanan berkelanjutan dari aktivisme fiskal, termasuk pengeluaran defisit besar-besaran dan paket stimulus triliunan dolar. Meskipun benar bahwa beberapa pengeluaran diperlukan untuk memenuhi tantangan seperti krisis keuangan global dan pandemi, rasio utang terhadap PDB AS, yang telah melonjak dari 63% pada tahun 2008 menjadi sekitar 122% saat ini, jelas berada pada lintasan yang tidak berkelanjutan. Selain itu, kenaikan suku bunga Federal Reserve yang agresif pada 2022-2023 telah secara signifikan meningkatkan biaya pinjaman pemerintah AS, dan lonjakan beban bunga yang terkait semakin memperburuk masalah defisit fiskal. Lihat Gambar 1.
Dengan latar belakang ini, kebangkitan proteksionisme perdagangan dapat membentuk kembali pola aliran modal global. Status dolar sebagai aset safe-haven terpukul, yang berarti bahwa beberapa lembaga besar, seperti dana pensiun non-AS, perusahaan asuransi jiwa, dan dana kekayaan negara, dapat mengubah strategi investasi mereka. Selama dua dekade terakhir, sekitar setengah dari sekitar $33 triliun dalam eksposur aset dolar AS (termasuk $14,6 triliun dalam obligasi dan $18,4 triliun dalam ekuitas) belum dilindung nilai secara sistematis (Sumber: Reuters). Dalam pandangan kami, mungkin ada babak baru penyeimbangan kembali portofolio skala besar secara global dalam beberapa bulan dan tahun mendatang. Lihat Gambar 2.
Ini bukan pertama kalinya AS mengalami pembalikan arus masuk dolar karena "defisit kembar" (yaitu, defisit fiskal yang melebar dan defisit perdagangan pada saat yang sama), tetapi bercenderal dengan perubahan mendalam dalam lanskap ekonomi global. Dalam pandangan kami, dunia saat ini berada di tengah-tengah transformasi besar sistem dolar, dan tren ini dapat memicu babak baru tekanan jual dolar skala besar.
Meskipun tarif balasan pada akhirnya dicabut, kami tetap percaya bahwa tren di atas sulit untuk dibalik. Alasannya adalah: (1) Dampak guncangan kepercayaan telah meninggalkan kesan mendalam di banyak investor; (2) Penurunan tarif dan pengurangan pajak akan melemahkan pendapatan fiskal pemerintah, yang lebih lanjut meningkatkan tekanan defisit. Tentu saja, pelemahan dolar dalam beberapa hal membantu mengurangi beban utang melalui pengurangan biaya bunga, dengan cara "inflasi", sambil mungkin mendorong ekspor AS. Namun, biaya dari proses ini adalah melemahnya kredibilitas dolar sebagai alat penyimpan nilai dan mata uang cadangan global, serta mempercepat pencarian pasar untuk aset alternatif.
Ketika kita membahas tema "de-dollarization" pada bulan Desember 2023, telah dicatat bahwa dolar berada di titik belok yang penting, namun saat itu diperkirakan bahwa proses ini mungkin memerlukan "banyak generasi" untuk benar-benar terwujud. Namun, serangkaian peristiwa yang terjadi dalam beberapa bulan terakhir tampaknya telah mempercepat proses ini secara signifikan. Sebenarnya, penurunan pengaruh dolar sudah dapat dilacak—ekonom Harvard dan kritikus cryptocurrency Kenneth Rogoff pernah mencatat bahwa puncak dominasi dolar terjadi sekitar tahun 2015, dan sejak pecahnya perang Rusia-Ukraina, tren ini semakin mempercepat akibat sanksi terhadap Rusia.
Outlet berikutnya
Namun masalahnya, di mana alternatifnya? Ketika sistem moneter mengalami perubahan fundamental dan dasar nilai mata uang didefinisikan ulang, aset penyimpan nilai seperti emas dan bitcoin yang belakangan ini mendapat perhatian luas sering kali menjadi sangat penting. Faktanya, dalam beberapa minggu terakhir, posisi bitcoin sebagai "emas digital" semakin jelas, terutama dalam konteks kinerjanya yang lebih baik dibandingkan saham AS setelah disesuaikan dengan risiko, keunggulan nilainya semakin terlihat. Perusahaan manajemen aset Coinbase dalam laporan terbaru menyebutkan bahwa dalam sepuluh tahun ke depan, pasar aset penyimpan nilai global dapat tumbuh dari 20 triliun dolar AS saat ini menjadi 53 triliun dolar AS, dengan proyeksi tingkat pengembalian riil tahunan (setelah disesuaikan dengan inflasi) mencapai 6%.
! Outlook Bulanan Terbaru Coinbase: Bitcoin Mulai Berkinerja Saat Sistem Moneter Global Berputar
Logika di baliknya adalah dengan memasukkan aset seperti Bitcoin dan emas ke dalam portofolio investasi, hal ini dapat membantu dalam diversifikasi risiko (kami telah melakukan analisis terkait sebelumnya), serta meningkatkan stabilitas pengembalian selama periode transformasi sistem ekonomi. Meskipun volatilitas Bitcoin lebih tinggi dibandingkan emas, potensi pengembalian yang lebih tinggi dapat melengkapi stabilitas emas, sehingga membentuk strategi perlindungan kekayaan yang lebih seimbang.
Selain itu, kami percaya bahwa Bitcoin tidak terpengaruh oleh penyitaan sewenang-wenang oleh pemerintah dan kontrol modal, yang secara signifikan membedakannya dari emas. Contoh klasik adalah, pada tahun 1934, Roosevelt menandatangani "Undang-Undang Emas", yang melarang kepemilikan emas pribadi dan memaksa untuk menyerahkannya ke Departemen Keuangan AS. Di tingkat internasional, karena emas bergantung pada infrastruktur keuangan tradisional dan penyimpanan fisik (seperti bank dan brankas), ia rentan terhadap risiko sanksi ketika dimiliki dalam jumlah besar; sementara Bitcoin memiliki kemampuan untuk dikelola secara mandiri secara digital oleh berbagai kelompok pendapatan. Sebagai contoh, pada tahun 2022, lebih dari 2000 ton emas yang disimpan Rusia di negara-negara sahabat dibekukan dan tidak dapat dicairkan. Mengenai kontrol modal, pemerintah Argentina dalam beberapa periode terakhir tidak hanya membatasi akses warganya ke dolar, tetapi juga melarang penjualan emas untuk mencegah aliran modal keluar.
Oleh karena itu, kami memandang Bitcoin sebagai aset penyimpan nilai yang supranasional dan percaya bahwa ia memiliki keunggulan unik dalam membangun kredit mata uang dalam perdagangan internasional. Saat ini, lebih dari 80% perdagangan internasional di seluruh dunia masih diselesaikan dalam dolar AS (lihat Gambar 4), tetapi seiring dengan transisi global menuju sistem multipolar, semakin banyak negara merasa tidak nyaman dengan ketergantungan terus-menerus pada dolar sebagai perantara dalam neraca pembayaran internasional. Namun, dalam kenyataannya, alternatif yang tersedia masih sangat terbatas.
Misalnya, mata uang negara-negara dengan surplus neraca berjalan mungkin kurang beredar secara global (inilah tepatnya yang disebut ekonom Robert Triffin sebagai "masalah Triffin", yang dia sarankan dengan menciptakan unit mata uang cadangan baru). Pada saat yang sama, karena kebijakan fiskal yang sangat terfragmentasi di zona euro dan kendala kelembagaan ECB, euro masih jauh lebih berpengaruh daripada dolar, meskipun itu adalah mata uang cadangan terbesar kedua di dunia.
Kami percaya bahwa untuk hubungan perdagangan yang sensitif secara politik, terutama bagi negara-negara dengan surplus akun berjalan, aset yang memiliki ketahanan terhadap sensor dan netralitas kedaulatan (yaitu aset supranasional) akan lebih menarik. Tentu saja, pilihan untuk jenis aset ini sangat terbatas, sehingga Bitcoin mungkin adalah pesaing paling potensial saat ini. Dalam jangka panjang, ini dapat memberikan Bitcoin ruang kenaikan asimetris yang besar. Namun, perlu dicatat bahwa adopsinya secara luas masih dapat dibatasi, karena banyak negara enggan menyerahkan kendali atas kebijakan moneter mereka. Tentu saja, mengingat sebagian besar komoditas saat ini masih dihargai dalam dolar AS, dari sudut pandang operasional yang sebenarnya, Federal Reserve pada dasarnya telah mempengaruhi arah kebijakan sebagian besar bank sentral di seluruh dunia.
mengapa sekarang?
Inilah sebabnya kami menekankan untuk tidak mengacaukan "aset nilai tersimpan" dengan "aset yang dilindungi inflasi", meskipun keduanya terkait erat. Kami mendefinisikan "aset nilai tersimpan" sebagai aset yang mempertahankan nilainya selama investasi jangka panjang, sedangkan "aset tahan inflasi" adalah alat yang digunakan untuk mengatasi guncangan harga dan melindungi daya beli dalam jangka pendek. Bahkan jika suatu aset adalah kendaraan nilai tersimpan yang baik, itu belum tentu merupakan cara yang efektif untuk melindungi dari inflasi, dan sebaliknya.
Dari sudut pandang ini, kami percaya bahwa potensi skala modal yang mengalir ke Bitcoin bisa sangat signifikan, terutama pada tahun 2025, ketika cryptocurrency diharapkan benar-benar memasuki pasar mainstream. Kepemilikan Bitcoin mengalami lonjakan (lihat Gambar 5), yang sebagian besar disebabkan oleh peluncuran alat investasi seperti ETF Bitcoin spot, yang secara signifikan mengurangi hambatan investasi; pada saat yang sama, likuiditas dan kedalaman pasar juga meningkat secara signifikan dalam lima tahun terakhir. Selain Bitcoin, bidang pembayaran kripto juga mulai berkembang pesat, semakin banyak peserta institusi yang secara bertahap menyadari keunggulan unik infrastruktur blockchain dalam meningkatkan efisiensi dan mengendalikan biaya.
Basis investor bitcoin yang berkembang berjalan seiring dengan inisiatif oleh beberapa negara (dan beberapa negara bagian di Amerika Serikat) untuk membangun cadangan bitcoin strategis (atau cadangan aset digital). Pada Maret 2025, Gedung Putih mengeluarkan perintah eksekutif untuk secara resmi membangun cadangan bitcoin strategis, menggunakan bitcoin yang disita oleh pemerintah AS, dengan total sekitar 198.000 BTC. Perlu dicatat bahwa China mungkin menjadi pemegang bitcoin tingkat nasional terbesar kedua di dunia, dengan perkiraan kepemilikan sekitar 190.000 BTC, juga dari aset yang disita, meskipun Program Cadangan Bitcoin belum diluncurkan secara resmi. Pada saat yang sama, negara-negara seperti Republik Ceko, Finlandia, Jerman, Jepang, Polandia, dan Swiss juga sedang mempelajari kelayakan memasukkan bitcoin ke dalam sistem cadangan nasional mereka.
Sebagai perbandingan, menurut data dari International Monetary Fund (IMF) dan World Gold Council, pada akhir tahun 2024, total cadangan emas yang ada di dunia telah melebihi 216.000 ton, di mana bank sentral negara dan departemen keuangan berdaulat memegang sekitar 17% (setara dengan 3,6 triliun dolar AS) sebagai cadangan. Di sisi lain, dipengaruhi oleh fluktuasi nilai tukar pada tahun 2024, cadangan devisa global turun dari 12,75 triliun dolar AS menjadi 12,36 triliun dolar AS pada kuartal keempat tahun 2024. Ini berarti bahwa jumlah emas yang dimiliki (tidak termasuk dalam statistik cadangan devisa) saat ini sekitar 23% dari total cadangan internasional komprehensif global, sementara sepuluh tahun yang lalu hanya 10%. Selain itu, Basel III akan mulai berlaku secara resmi pada 1 Juli 2025, dan pada saat itu emas akan diklasifikasikan kembali dari aset tingkat ketiga menjadi aset tingkat pertama "aset likuid berkualitas tinggi", yang juga dapat mendorong lebih lanjut proses alokasi aset global yang mengurangi ketergantungan pada dolar.
Ketika permintaan untuk dolar AS melemah, kami percaya lebih banyak negara akan berusaha untuk mendiversifikasi cadangan devisa mereka di masa depan. Menurut perkiraan konservatif, jika hanya 10% dari total cadangan internasional dunia yang dialokasikan untuk bitcoin, total kapitalisasi pasar bitcoin dapat meningkat sekitar $ 1,2 triliun dalam jangka panjang.
Kesimpulan
Sistem mata uang global sedang mengalami transformasi signifikan, yang ditunjukkan oleh meningkatnya kekhawatiran terhadap kebijakan fiskal dan perdagangan AS, serta penurunan secara bertahap dari dominasi dolar, yang menciptakan peluang pengembangan unik untuk aset penyimpan nilai alternatif. Kami percaya bahwa Bitcoin, karena sifatnya yang netral secara kedaulatan dan tidak terpengaruh oleh sanksi internasional, serta semakin banyak negara yang melihatnya sebagai aset cadangan strategis yang potensial, diharapkan dapat memperoleh manfaat signifikan dari tren ini di masa depan. Pada saat yang sama, redistribusi kelas aset emas yang dilakukan oleh Basel III, serta pelambatan beberapa bank sentral dalam menambah cadangan emas, juga semakin mengonfirmasi perubahan struktural ini. Secara keseluruhan, kami percaya bahwa dunia sedang mempercepat penghapusan ketergantungan tradisional terhadap dolar, dan Bitcoin berpotensi menjadi komponen kunci dalam sistem keuangan global di masa depan.