Jeff Park, Manajer Portofolio Aktif di Bitwise Asset Management dan Chief Investment Officer ProCap BTC, secara tegas menyatakan bahwa penerapan kerangka investasi tradisional "premi non-likuiditas" oleh investor institusi pada Aset Kripto adalah kesalahan strategis yang besar. Park berpendapat bahwa potensi "keuntungan likuiditas berlebih" di pasar kripto yang unik sangat direndahkan, dan alokasi berlebihan institusi pada investasi ventura kripto (VC) justru mengabaikan peluang efisiensi tinggi seperti Arbitrase on-chain dan pembuatan pasar. Ia menekankan bahwa Fluktuasi di pasar kripto adalah keuntungan, bukan risiko; volume transaksi bulanan sebesar 2,5 triliun dolar AS menunjukkan skalabilitasnya, dan mengajak investor institusi untuk meninggalkan pola pikir periode penguncian sepuluh tahun serta membangun kembali strategi alokasi Aset Kripto.
Kerangka Tradisional Gagal: Pasar Kripto Menghancurkan Logika "Premi Non-Likuiditas"
Investor institusi secara jangka panjang menganut prinsip "premi non-likuiditas" dan yakin bahwa mengunci modal dalam ekuitas swasta, kredit, atau modal ventura dapat menghasilkan imbal hasil yang lebih tinggi. Namun, Jeff Park dari Bitwise menunjukkan bahwa kerangka tradisional ini sangat tidak cocok di bidang kripto. Park mengutip model "dana abadi" yang legendaris dari CIO Yale, David Swensen (, yang mengalokasikan 70% modal ke aset alternatif, sebagai referensi, dan menunjukkan bahwa inti dari ide tersebut—investasi non-likuiditas jangka panjang pasti disertai dengan premi hasil—telah dibantah di bidang kripto.
Likuiditas Supernormal: Aturan Permainan Unik di Pasar Kripto
Park mengajukan konsep “keuntungan likuiditas berlebih” )Liquid Alpha(, yang dianggapnya sebagai keunggulan inti dari aset digital. “Di bidang kripto, struktur kurva hasil menunjukkan ‘premi spot’ )Backwardation(, di mana kompensasi yang diperoleh investor dalam jangka pendek jauh lebih tinggi daripada jangka panjang. Anda mendapatkan imbalan yang besar karena mengambil risiko likuiditas, dan laporan kinerja diperbarui setiap hari, tanpa perlu menunggu sepuluh tahun,” jelas Park. Ia mengambil contoh kondisi pasar awal April 2024: meskipun Bitcoin turun 7%, strategi pembuat pasar menghasilkan imbal hasil tahunan sebesar 70%, dan strategi arbitrase mencapai tingkat pengembalian 40%. Kesempatan semacam ini sedang menggoyahkan dasar teori portofolio non-likuid.
Penempatan Institusi yang Salah: Terlalu Banyak Bertaruh pada VC Kripto Mengabaikan Pasar Spot yang Efisien
Park mengkritik bahwa lembaga saat ini masih mengikuti jalur tradisional, menginvestasikan secara besar-besaran dalam risiko enkripsi )VC(. Ini secara serius mengabaikan skala dan efisiensi pasar kripto likuiditas—hanya pada Mei 2023, volume perdagangan aset spot melebihi 2,5 triliun dolar AS, sementara volume perdagangan futures Bitcoin juga mencapai 2,5 triliun dolar AS. "Bagi lembaga, skalabilitas pasar kripto likuiditas jauh melampaui kapasitas pasar VC yang secara alami terbatas, yang ditakdirkan tidak dapat mendapatkan keuntungan berlebih secara skala," tegas Park.
Fluktuasi adalah Keunggulan: Membuka Peluang Keuntungan Tinggi Jangka Pendek
Park yang mengganggu menunjukkan bahwa fluktuasi tinggi di pasar kripto seharusnya dilihat sebagai keuntungan institusi dan bukan sebagai risiko. "Jika indeks S&P 500 mencapai volatilitas mendekati 70%, ekspektasi pengembalian ekuitas swasta akan ditulis ulang sepenuhnya," katanya sebagai perbandingan. Di bidang kripto, volatilitas ini melepaskan banyak peluang jangka pendek yang dapat ditangkap oleh lembaga besar tanpa periode penguncian sepuluh tahun.
Praktik Bitwise: Menangkap Alfa Likuiditas On-Chain dengan Multi-Strategi
Bitwise sendiri telah mengembangkan berbagai produk strategi berdasarkan teori ini, melalui Arbitrase ), Market-Making (, dan Trend-Following ) untuk menangkap keuntungan berlebih dari Likuiditas on-chain. Park berpendapat bahwa jika Swenson yang mengagungkan strategi non-tradisional masih hidup, dia mungkin akan menghargai aplikasi kripto ini. Dia mengutip pernyataan terkenal Swenson: "Membangun dan mempertahankan portofolio investasi yang tidak konvensional memerlukan penerimaan akan spesifikasi yang tidak nyaman, yang sering kali tampak sangat tidak bijaksana dari perspektif tradisional... ini terdengar persis seperti gambaran pasar kripto."
Kesimpulan
Pandangan Jeff Park secara langsung mengarah pada kontradiksi inti dalam pengalokasian enkripsi institusi—bermain dalam pasar “alpha instan” dengan pemikiran “kunci penyimpanan”. Dengan penyempurnaan alat derivatif on-chain dan perluasan skala ETF spot, keunggulan strategi likuiditas akan semakin menonjol. Bagi institusi yang mencari keuntungan yang berbeda, membangun kembali kerangka investasi dan merangkul fluktuasi tinggi pasar kripto serta likuiditas yang dalam, mungkin akan menjadi kunci bagi “pembangkang investasi” generasi berikutnya untuk menemukan jalan keluar. Pengalokasian aset kripto sedang mengalami titik balik strategis dari “meniru VC/PE tradisional” ke “mendefinisikan paradigma baru likuiditas.”
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Eksekutif Bitwise: Konfigurasi enkripsi institusi terjebak dalam kesalahan! Tinggalkan pemikiran "Posisi Lock-up" dan sambut Liquid Alpha on-chain.
Jeff Park, Manajer Portofolio Aktif di Bitwise Asset Management dan Chief Investment Officer ProCap BTC, secara tegas menyatakan bahwa penerapan kerangka investasi tradisional "premi non-likuiditas" oleh investor institusi pada Aset Kripto adalah kesalahan strategis yang besar. Park berpendapat bahwa potensi "keuntungan likuiditas berlebih" di pasar kripto yang unik sangat direndahkan, dan alokasi berlebihan institusi pada investasi ventura kripto (VC) justru mengabaikan peluang efisiensi tinggi seperti Arbitrase on-chain dan pembuatan pasar. Ia menekankan bahwa Fluktuasi di pasar kripto adalah keuntungan, bukan risiko; volume transaksi bulanan sebesar 2,5 triliun dolar AS menunjukkan skalabilitasnya, dan mengajak investor institusi untuk meninggalkan pola pikir periode penguncian sepuluh tahun serta membangun kembali strategi alokasi Aset Kripto.
Kerangka Tradisional Gagal: Pasar Kripto Menghancurkan Logika "Premi Non-Likuiditas"
Investor institusi secara jangka panjang menganut prinsip "premi non-likuiditas" dan yakin bahwa mengunci modal dalam ekuitas swasta, kredit, atau modal ventura dapat menghasilkan imbal hasil yang lebih tinggi. Namun, Jeff Park dari Bitwise menunjukkan bahwa kerangka tradisional ini sangat tidak cocok di bidang kripto. Park mengutip model "dana abadi" yang legendaris dari CIO Yale, David Swensen (, yang mengalokasikan 70% modal ke aset alternatif, sebagai referensi, dan menunjukkan bahwa inti dari ide tersebut—investasi non-likuiditas jangka panjang pasti disertai dengan premi hasil—telah dibantah di bidang kripto.
Likuiditas Supernormal: Aturan Permainan Unik di Pasar Kripto
Park mengajukan konsep “keuntungan likuiditas berlebih” )Liquid Alpha(, yang dianggapnya sebagai keunggulan inti dari aset digital. “Di bidang kripto, struktur kurva hasil menunjukkan ‘premi spot’ )Backwardation(, di mana kompensasi yang diperoleh investor dalam jangka pendek jauh lebih tinggi daripada jangka panjang. Anda mendapatkan imbalan yang besar karena mengambil risiko likuiditas, dan laporan kinerja diperbarui setiap hari, tanpa perlu menunggu sepuluh tahun,” jelas Park. Ia mengambil contoh kondisi pasar awal April 2024: meskipun Bitcoin turun 7%, strategi pembuat pasar menghasilkan imbal hasil tahunan sebesar 70%, dan strategi arbitrase mencapai tingkat pengembalian 40%. Kesempatan semacam ini sedang menggoyahkan dasar teori portofolio non-likuid.
Penempatan Institusi yang Salah: Terlalu Banyak Bertaruh pada VC Kripto Mengabaikan Pasar Spot yang Efisien
Park mengkritik bahwa lembaga saat ini masih mengikuti jalur tradisional, menginvestasikan secara besar-besaran dalam risiko enkripsi )VC(. Ini secara serius mengabaikan skala dan efisiensi pasar kripto likuiditas—hanya pada Mei 2023, volume perdagangan aset spot melebihi 2,5 triliun dolar AS, sementara volume perdagangan futures Bitcoin juga mencapai 2,5 triliun dolar AS. "Bagi lembaga, skalabilitas pasar kripto likuiditas jauh melampaui kapasitas pasar VC yang secara alami terbatas, yang ditakdirkan tidak dapat mendapatkan keuntungan berlebih secara skala," tegas Park.
Fluktuasi adalah Keunggulan: Membuka Peluang Keuntungan Tinggi Jangka Pendek
Park yang mengganggu menunjukkan bahwa fluktuasi tinggi di pasar kripto seharusnya dilihat sebagai keuntungan institusi dan bukan sebagai risiko. "Jika indeks S&P 500 mencapai volatilitas mendekati 70%, ekspektasi pengembalian ekuitas swasta akan ditulis ulang sepenuhnya," katanya sebagai perbandingan. Di bidang kripto, volatilitas ini melepaskan banyak peluang jangka pendek yang dapat ditangkap oleh lembaga besar tanpa periode penguncian sepuluh tahun.
Praktik Bitwise: Menangkap Alfa Likuiditas On-Chain dengan Multi-Strategi
Bitwise sendiri telah mengembangkan berbagai produk strategi berdasarkan teori ini, melalui Arbitrase ), Market-Making (, dan Trend-Following ) untuk menangkap keuntungan berlebih dari Likuiditas on-chain. Park berpendapat bahwa jika Swenson yang mengagungkan strategi non-tradisional masih hidup, dia mungkin akan menghargai aplikasi kripto ini. Dia mengutip pernyataan terkenal Swenson: "Membangun dan mempertahankan portofolio investasi yang tidak konvensional memerlukan penerimaan akan spesifikasi yang tidak nyaman, yang sering kali tampak sangat tidak bijaksana dari perspektif tradisional... ini terdengar persis seperti gambaran pasar kripto."
Kesimpulan
Pandangan Jeff Park secara langsung mengarah pada kontradiksi inti dalam pengalokasian enkripsi institusi—bermain dalam pasar “alpha instan” dengan pemikiran “kunci penyimpanan”. Dengan penyempurnaan alat derivatif on-chain dan perluasan skala ETF spot, keunggulan strategi likuiditas akan semakin menonjol. Bagi institusi yang mencari keuntungan yang berbeda, membangun kembali kerangka investasi dan merangkul fluktuasi tinggi pasar kripto serta likuiditas yang dalam, mungkin akan menjadi kunci bagi “pembangkang investasi” generasi berikutnya untuk menemukan jalan keluar. Pengalokasian aset kripto sedang mengalami titik balik strategis dari “meniru VC/PE tradisional” ke “mendefinisikan paradigma baru likuiditas.”