Perubahan Bitcoin ETF Secara In-Kind "Lebih Besar Dari yang Anda Pikirkan," Kata Ahli

Konten Editorial yang Tepercaya, ditinjau oleh para ahli industri terkemuka dan editor berpengalaman. Pengungkapan Iklan Komisi Sekuritas dan Bursa AS pada 29 Juli menyetujui perintah yang mengizinkan penciptaan dan penebusan dalam bentuk barang untuk produk yang diperdagangkan di bursa Bitcoin dan kripto, membalikkan batasan hanya uang tunai yang mengatur peluncuran bitcoin spot pada bulan Januari dan dana ether musim semi ini. Dalam sebuah pernyataan resmi, lembaga tersebut mengatakan bahwa ETP bitcoin dan ether "akan diizinkan untuk menciptakan dan menebus saham secara dalam bentuk barang," menyelaraskan mereka dengan mekanisme yang telah lama digunakan oleh ETP komoditas. "Ini adalah hari baru di SEC," kata Ketua Paul S. Atkins, menambahkan bahwa perubahan ini seharusnya membuat produk tersebut "lebih murah dan lebih efisien."

Analis senior ETF Bloomberg Intelligence Eric Balchunas memperkuat berita tersebut di X, memposting pernyataan Ketua: “Ini adalah hari baru di SEC ... [in-kind] kreasi dan penebusan untuk sejumlah ETP aset kripto.” Postingan tersebut menekankan perubahan kebijakan: mengizinkan peserta yang berwenang (APs) untuk menyerahkan atau menerima bitcoin atau ether secara langsung, alih-alih mengarahkan uang tunai melalui penerbit untuk membeli atau menjual aset yang mendasarinya di pasar terbuka.

Mengapa Penebusan Dalam Bentuk Barang Merupakan Masalah Besar Untuk Pasar ETF Bitcoin

Presiden Bitwise Teddy Fusaro melanjutkan dengan penjelasan teknis pada 30 Juli, berargumen bahwa pergeseran ini akan menghilangkan gesekan berulang yang tertanam dalam model penciptaan uang. Di bawah penciptaan uang, ETF yang menghadapi aliran dana harus "pergi dan membeli bitcoin dari pasar," biasanya membayar setidaknya beberapa selisih dari harga acuan.

Bacaan Terkait: Dari Raja Crypto Menjadi Terpidana: Pendiri AML Bitcoin Dijatuhi Hukuman 7 TahunSebagai ilustrasi, Fusaro mengajukan premi dua basis poin untuk CME CF Bitcoin Reference Rate (varian New York ) pada pembelian senilai $100 juta: “Jika ETF membayar .02% di atas harga acuan (BRRNY) pada pembelian $100 juta, itu setara dengan $20 [thousand].” Biaya-biaya tersebut, tulisnya, tidak menghilang; mereka ditagihkan kembali ke AP, diteruskan ke pembuat pasar, dan “pada akhirnya … pemegang saham akhir” membayar melalui harga saham yang sedikit lebih tinggi. Dengan cara in-kind, AP sebagai gantinya menyerahkan bitcoin yang diperlukan, “tanpa .02% slippage,” mengeluarkan biaya tersebut “dari persamaan.”

Plumbing di balik contoh Fusaro sudah dikenal oleh praktisi ETF tetapi seringkali tidak jelas bagi investor akhir. Di pasar primer, AP mengumpulkan unit penciptaan dan menukarnya dengan kepercayaan untuk saham ETF; dalam rezim tunai saja, ini memaksa penerbit atau agennya untuk mencari bitcoin pada benchmark yang dapat diamati ditambah biaya eksekusi. Indeks BRRNY—dihitung dari pukul 3 sore hingga 4 sore waktu New York dari perdagangan di bursa konstituen yang telah diverifikasi—menetapkan jendela harga itu dalam hari perdagangan AS, tetapi pengisian dunia nyata tetap mengalami spread dan dampak pasar.

Substitusi sejenis bitcoin untuk uang tunai dalam pertukaran itu, memungkinkan AP untuk menyumbangkan atau menerima aset secara langsung dan mengelola inventaris mereka tanpa memaksa dana untuk berdagang. Seiring waktu, hal itu cenderung memperketat spread pasar sekunder, mengurangi kebisingan pelacakan menjelang penutupan, dan mengompresi biaya "tersembunyi" yang mengalir ke investor selama hari penciptaan atau penebusan yang padat.

Perintah SEC lebih luas dari sekadar penyesuaian operasional tunggal. Bersamaan dengan bantuan dalam bentuk barang, Komisi mengatakan bahwa mereka menyetujui tindakan tambahan yang "memajukan pendekatan netral merit" untuk ETP crypto, termasuk aplikasi bursa untuk mencantumkan dan memperdagangkan ETP yang memegang baik bitcoin spot maupun ether spot, opsi pada ETP bitcoin spot tertentu, opsi FLEX pada saham ETP berbasis BTC tertentu, dan peningkatan batas posisi opsi yang terdaftar hingga batas umum—"hingga 250.000 kontrak"—untuk beberapa opsi ETP bitcoin. Badan tersebut juga mengeluarkan perintah penjadwalan untuk meminta komentar tentang persetujuan yang didelegasikan untuk mencantumkan dua ETP crypto kapitalisasi besar.

Bacaan Terkait: Ray Dalio Menganjurkan Mengalokasikan 15% Dalam Bitcoin Atau Emas Untuk Bersiap Menghadapi Apa Yang Akan Datang. Komisioner Mark T. Uyeda menggambarkan langkah tersebut sebagai koreksi terhadap kebijakan yang menyimpang: sebelum 29 Juli, ETP crypto "tidak dapat menggunakan penciptaan dan penebusan dalam bentuk barang—berbeda dengan bentuk lain dari ETP komoditas—sebuah batasan yang mengakibatkan biaya dan beban yang tidak perlu." Pernyataannya sejalan dengan saluran biaya yang disoroti Fusaro, dan membantu menjelaskan mengapa pembuat pasar ETF dan AP telah melobi untuk kesetaraan dengan emas dan dana komoditas lainnya sejak produk crypto spot diluncurkan.

Dari perspektif struktur pasar, implikasinya adalah konkret daripada teoretis. Mekanisme in-kind memungkinkan AP mengelola inventaris bitcoin di antara broker utama, meja OTC, dan kustodian tanpa memaksa dana untuk memanfaatkan pasar spot pada penutupan. Itu, pada gilirannya, dapat mempertegas arbitrase yang menjaga harga ETF dekat dengan nilai aset bersih, terutama selama sesi volatil ketika penciptaan kas mungkin memaksa pembelian terburu-buru di atas tolok ukur.

Kecepatan implementasi akan bervariasi menurut penerbit; perjanjian AP, operasi, dan jalur kustodi harus diperbarui untuk mendukung aliran dalam bentuk barang. Namun, dasar kebijakan telah bergeser. Pada saat pers, BTC diperdagangkan pada $118,527.

Fib 1.272 tetap menjadi resistensi kunci, grafik 1-hari | Sumber: BTCUSDT di TradingView.comGambar unggulan dibuat dengan DALL.E, grafik dari TradingView.com Proses Editorial untuk bitcoinist berfokus pada penyampaian konten yang telah diteliti dengan seksama, akurat, dan tidak bias. Kami menerapkan standar pengambilan informasi yang ketat, dan setiap halaman melalui tinjauan teliti oleh tim ahli teknologi terkemuka dan editor berpengalaman kami. Proses ini memastikan integritas, relevansi, dan nilai konten kami bagi pembaca kami.