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Le projet d'infrastructure de chiffrement fait face à une revalorisation, le pragmatisme technologique et la collaboration écologique deviennent de nouveaux points focaux.
Défis et opportunités du secteur des infrastructures de chiffrement
Le secteur des infrastructures de chiffrement connaît une fatigue de marché significative. Après des années de croissance rapide, les évaluations des projets d'infrastructure commencent à décliner, et l'attitude des investisseurs devient plus prudente. Cela reflète une maturité croissante du marché, où il est difficile d'obtenir des évaluations élevées en se basant uniquement sur l'innovation technologique.
Les principaux défis auxquels sont confrontés les projets d'infrastructure actuels sont la forte homogénéité et le manque de différenciation. Bien que des progrès technologiques aient été réalisés, il n'existe pas encore de cas d'utilisation révolutionnaires capables de soutenir de nouvelles catégories d'applications. L'écosystème de chiffrement a du mal à offrir une proposition de valeur suffisante aux plateformes Web2 matures pour les inciter à migrer vers la blockchain. En dehors de la caractéristique de décentralisation, ces plateformes n'ont pratiquement aucun incitatif à changer radicalement leurs modèles opérationnels existants. Cet obstacle fondamental à l'adoption entraîne le fait que les transactions et la spéculation restent les applications dominantes de la plupart des couches d'infrastructure, limitant ainsi le potentiel de transformation dans ce domaine.
De nombreux projets d'infrastructure se concentrent trop sur l'innovation technologique prospective, tout en négligeant les besoins réels des développeurs. Ils poursuivent souvent de manière excessive des éléments en dehors des fonctionnalités clés telles que la protection de la vie privée, les hypothèses de confiance, la vérifiabilité et la transparence. Cette approche technologique avancée ignore l'importance de l'acceptation du marché à court terme et des applications pratiques, ce qui augmente non seulement la difficulté de la promotion sur le marché précoce, mais rend également difficile l'obtention de retours d'expérience et de vérifications efficaces des utilisateurs.
L'explosion des projets d'infrastructure a créé une situation paradoxale - trop de plateformes se disputent trop peu d'applications attractives. Ce déséquilibre a conduit à un grand nombre de "chaînes fantômes" ayant un taux d'utilisation extrêmement faible et presque aucun revenu, créant un modèle économique insoutenable qui dépend principalement de l'appréciation des tokens plutôt que de la valeur réelle.
Par exemple, bien que la technologie ZKVM soit assez avancée, la vérifiabilité qu'elle offre ne peut pas efficacement résoudre les défis réels auxquels la blockchain est confrontée à ce stade, ni favoriser une plus grande intégration des applications Web2 avec la technologie blockchain. Par conséquent, la technologie ZKVM est actuellement davantage un produit d'infrastructure idéalisé qu'un produit pratique.
En comparaison, le chiffrement en nuage répond directement à la demande vérifiée du marché, à savoir comment gérer efficacement les ressources serveur avec différentes configurations, à différents moments et lieux. Cette demande a déjà une base de marché mature, et les plateformes de chiffrement en nuage répondent directement aux besoins réels des développeurs en matière de déploiement rapide, d'évolutivité flexible et d'optimisation des coûts grâce à des ressources serveur, une gestion de base de données et des services de stockage modulaires et interfacés. C'est précisément parce qu'elles résolvent concrètement les points de douleur des entreprises et des développeurs que la technologie du chiffrement en nuage a rapidement obtenu la reconnaissance du marché et s'est finalement développée en une infrastructure essentielle soutenant l'économie Internet.
Un écosystème de chiffrement sain nécessite un cycle de rétroaction efficace entre les développeurs d'applications et les constructeurs d'infrastructure. Actuellement, ce cycle est rompu - les développeurs d'applications sont aux prises avec des limitations d'infrastructure, tandis que les équipes d'infrastructure manquent de signaux clairs pour comprendre quelles fonctionnalités peuvent stimuler une utilisation réelle. Restaurer ce mécanisme de rétroaction est essentiel pour une croissance durable. Malgré ces défis, le développement d'infrastructure reste lucratif, avec 35 des 50 principales cryptomonnaies par capitalisation boursière maintenant leur propre couche d'infrastructure. Cependant, les critères de réussite ont considérablement augmenté - les nouveaux projets d'infrastructure doivent démontrer à la fois des cas d'utilisation concrets, une forte attractivité utilisateur et une narration captivante pour atteindre une valorisation significative.
La nouvelle infrastructure la plus réussie de l'année dernière
Le cycle précédent des infrastructures blockchain était principalement axé sur la résolution des limites d'Ethereum, chaque projet se positionnant comme une alternative "plus rapide et moins chère", tout en offrant presque aucune fonctionnalité véritablement innovante. Aujourd'hui, le paysage a considérablement changé, les projets récemment réussis ayant introduit des solutions d'infrastructure plus diversifiées et spécialisées.
Au cours de l'année écoulée, certains projets d'infrastructure ont réalisé des résultats remarquables grâce à des TGE ou des tours de financement à grande échelle. Ces projets représentent les nouvelles infrastructures les plus influentes sur les marchés primaire et secondaire :
Infrastructure de blockchain
Nouvelle infrastructure
Le pont entre Web2 et Web3
Observations et analyses clés
Sur la base de l'analyse des projets d'infrastructure réussis récents, et en tenant compte de l'environnement de marché actuel, il est possible de dégager les observations clés suivantes :
Maturité du marché et remodelage de la valorisation : de l'engouement technologique au retour à la valeur
La caractéristique la plus marquante du marché actuel est le changement de logique d'évaluation. Le modèle d'attraction des investissements basé uniquement sur le récit technologique et la valorisation entièrement diluée à haute FDV( fait face à de sérieux défis.
) modèle économique de jetons non durable
De nombreux projets présentent des caractéristiques de haute FDV, de faible capitalisation boursière ###MC( et de faible volume de transactions. Cela prédit qu'un déverrouillage massif de jetons à l'avenir entraînera une pression de vente continue, même si le projet réalise des avancées techniques, ce qui pourrait entraîner une baisse des prix en raison de la dilution des jetons, érodant ainsi la confiance des utilisateurs et formant un cycle de rétroaction négatif. Cela indique qu'un modèle économique de jetons sain et durable est essentiel pour la santé à long terme de l'infrastructure, son importance n'étant pas inférieure à celle de la technologie elle-même.
) plafond de valorisation et défis de sortie
Même les projets réussis semblent faire face à une limite invisible d'environ 10 milliards de dollars en termes de valorisation. Cela signifie que pour les investisseurs, obtenir des rendements exceptionnels ### comme 100 fois ( nécessite d'entrer à un stade très précoce ) avec une valorisation inférieure à 50 millions de dollars (, ce qui souligne l'importance du timing et du jugement précoce. Le marché n'est plus prêt à payer facilement pour un simple potentiel, mais exige des preuves de valeur plus claires.
) La capacité d'exécution l'emporte sur l'avantage du premier arrivé.
Tous les projets qui ont créé un nouveau récit ne peuvent pas obtenir la plus haute valorisation. Par exemple, bien que Double Zero, Story et Eigenlayer soient des pionniers dans leurs domaines respectifs, de nombreux projets ultérieurs ont obtenu des valorisations comparables, voire plus élevées, grâce à une exécution plus forte, un meilleur timing de marché ou des solutions plus optimisées. Cela montre que dans un marché de plus en plus saturé, la qualité de l'exécution, des stratégies de marché efficaces et la maîtrise du timing deviennent de plus en plus essentielles.
Le pragmatisme technique en hausse : se concentrer sur l'optimisation, la fusion et les besoins réels
La direction du développement technologique des infrastructures montre une tendance pragmatique évidente, le marché favorise les solutions capables de résoudre des problèmes concrets, d'optimiser les paradigmes existants ou de connecter efficacement le monde réel.
"valeur continue de 'plus rapide et moins cher'"
Bien que le marché recherche des innovations révolutionnaires, la demande d'optimisation des performances de la blockchain de base reste forte. Des projets comme Monad, Movement, Berachain et Solayer ont obtenu une valorisation significative en améliorant les performances des machines virtuelles existantes ###EVM, MoveVM, SVM(, plutôt qu'en introduisant de nouveaux paradigmes. Cela indique qu'avant de trouver la prochaine application phare, les améliorations en matière de vitesse, de coût et d'efficacité restent des points de valeur fondamentaux pour l'infrastructure. L'optimisation de la couche réseau ) comme Double Zero( et les améliorations de sécurité ) comme Succinct, Eigenlayer( appartiennent également à cette catégorie.
) Embrasser le monde réel, connecter Web2
Les projets qui se connectent aux applications et actifs du monde réel montrent une forte attractivité sur le marché. Ondo et Plume se concentrent sur les RWA### actifs du monde réel(, tandis que Story se concentre sur la programmabilité des IP) droits de propriété intellectuelle(, ces projets ont tous obtenu une valorisation élevée. Ils appliquent la technologie blockchain à des concepts Web2 validés) tels que la gestion d'actifs, la commercialisation de la propriété intellectuelle(, et y injectent de la programmabilité, de la liquidité mondiale et de nouvelles possibilités financières, réduisant ainsi le seuil de compréhension pour les utilisateurs et élargissant les cas d'utilisation.
) DeFi et AI deviennent des points d'ancrage de valeur
D'un point de vue des cas d'utilisation, le chiffrement ### DeFi, RWA ( et l'intelligence artificielle ) AI ( sont actuellement les deux domaines les plus reconnus par le marché, capables de soutenir des infrastructures à haute valorisation. Cela indique que les infrastructures capables de fournir un soutien de base à ces deux domaines à fort potentiel ont plus de chances d'attirer des capitaux et l'intérêt du marché.
) Une partie du nouveau récit rencontre un refroidissement
En attendant, certaines narrations d'infrastructure qui avaient suscité de grands espoirs, comme les chaînes de jeux pures, Rollup-as-a-Service ###RaaS(, les couches de validation dédiées, les chaînes multi-VM, les chaînes Agent, une partie de DePIN et Desci, n'ont pas encore donné naissance à des projets phares de niveau milliard de dollars au cours de ce cycle. Cela pourrait refléter soit un manque de maturité technologique dans ces domaines, soit le fait qu'aucune demande de marché claire, à grande échelle et modèle commercial durable n'a encore été trouvée.
![De la faiblesse narrative à la réduction de la valorisation, analyse des défis et opportunités actuels des infrastructures de chiffrement])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2aa64a4b63835b64512a6db5ecd6b304.webp(
Synergie écologique et narration précise : les deux moteurs de l'amplification de la valeur
En plus de la technologie et du positionnement sur le marché, construire un écosystème solide et mener une communication efficace sur le marché est devenu un levier clé pour le succès des projets d'infrastructure.
) effet de réseau de l'écosystème
La grande majorité des projets dont la valorisation dépasse 1 milliard de dollars s'efforcent de construire ou d'intégrer un écosystème dédié. Que ce soit des L1/L2 attirant des développeurs pour construire des applications, ou des protocoles comme Eigenlayer offrant une sécurité partagée pour d'autres protocoles, cela illustre l'importance des effets de réseau. Un écosystème avec plusieurs projets combinables peut créer une valeur bien supérieure à celle des solutions isolées, formant un cycle positif qui attire davantage d'utilisateurs, de développeurs et de capitaux.
narration en couches, communication précise
L'infrastructure doit s'adresser à la fois aux utilisateurs finaux et aux développeurs, qui constituent deux groupes cibles fondamentaux, dont les besoins et les préoccupations sont radicalement différents. Pour les utilisateurs finaux, il est nécessaire de transformer des technologies complexes en histoires d'"expérience" intuitives, telles que la rapidité des transactions, les faibles coûts et la facilité d'utilisation, en mettant en avant les avantages directs apportés par la technologie. Pour les développeurs, il est essentiel de fournir une explication approfondie des "capacités" technologiques, telles que les indicateurs de performance, les outils de développement, l'évolutivité et la sécurité, en fournissant des informations professionnelles et précises pour l'évaluation. Les projets réussis sont souvent capables d'ajuster leur stratégie de communication en fonction de différents publics, transmettant efficacement leur proposition de valeur.
Les futures opportunités d'investissement dans les infrastructures de chiffrement
Viser le marché Web2 non servi
Les opportunités d'infrastructure les plus prometteuses cibleront les solutions de chiffrement qui ne desservent pas encore pleinement les grands marchés Web2. Ces projets peuvent créer des marchés accessibles à l'échelle mondiale tout en introduisant des mécanismes de financiarisation améliorés.
Créer une nouvelle catégorie d'infrastructure
Par rapport à l'amélioration progressive des infrastructures existantes, une toute nouvelle catégorie d'infrastructures générera une valeur significative, par exemple :
Infrastructure répondant aux besoins des utilisateurs et générant des revenus stables
Avec la maturation de l'industrie de la blockchain, la valeur à long terme des infrastructures revient progressivement à sa fonction principale : répondre aux besoins réels des utilisateurs et générer des revenus durables. L'engouement du marché précoce peut être basé sur des attentes et des récits technologiques, mais finalement, les infrastructures qui ne peuvent pas efficacement servir les utilisateurs et établir des modèles économiques solides auront du mal à se maintenir.
Un flux de revenus continu est le sang vital d'un projet; il doit non seulement couvrir les coûts d'exploitation élevés, mais aussi fournir un retour réel aux participants de l'écosystème ###, tels que les détenteurs de jetons et les validateurs (, par exemple pour le rachat de jetons, l'incitation des participants, etc. Actuellement, certaines des principales L2 comme Base et Arbitrum ont réalisé des revenus de protocole considérables. Base a des frais annuels de 27,5 millions de dollars, tandis qu'Arbitrum et OP se situent autour de 7 millions de dollars. Cependant, en raison d'un changement de préférence des investisseurs durant ce cycle, le prix de leurs jetons reste relativement bas, ce qui reflète un déséquilibre entre les revenus et la valorisation. Actuellement, la FDV des principales Layer2 est de 500x les revenus annuels de protocole. Ils travaillent à corriger ce déséquilibre par des mesures telles que le rachat de jetons.
manque de soutien de revenu