C'est la Semaine Crypto. Le Congrès peut préparer le système financier américain pour l'avenir : Summer Mersinger

Lorsque le Congrès a établi la Securities and Exchange Commission en 1934, il réagissait à de nombreux échecs d'un système financier obsolète. L'architecture réglementaire qui en a émergé a fourni la base d'un siècle de domination financière américaine. Aujourd'hui, le Congrès est confronté à un moment comparable : l'opportunité de moderniser l'infrastructure financière de l'Amérique pour l'ère numérique.

Deux propositions de loi actuellement devant les législateurs, le projet de loi GENIUS sur les stablecoins et la réforme complète de la structure du marché, représentent plus que des ajustements politiques incrémentaux. Ensemble, elles constituent la réponse de l'Amérique à un changement fondamental dans la façon dont l'argent circule dans le monde.

Les enjeux sont considérables. Le marché des stablecoins de 240 milliards de dollars, qui devrait atteindre 3,7 trillions de dollars d'ici 2030, a émergé comme une infrastructure financière critique largement en dehors des cadres réglementaires formels. Presque tous les principaux stablecoins se fixent volontairement sur le dollar, créant un phénomène curieux : des entreprises privées développant une technologie élaborée pour faire fonctionner la monnaie américaine mieux à l'échelle mondiale que les systèmes de paiement existants.

Ce développement survient alors que l'hégémonie monétaire de l'Amérique fait face à son défi le plus sérieux depuis des générations. Les initiatives de yuan numérique de la Chine, les systèmes de paiement alternatifs des BRICS et la réticence croissante parmi les partenaires commerciaux à transiger en dollars signalent un effort coordonné pour contourner l'influence financière américaine.

Les stablecoins offrent la réponse la plus efficace de l'Amérique. Ils élargissent l'accessibilité du dollar à l'échelle mondiale tout en préservant la transparence et les avantages de l'état de droit qui rendent le système financier américain attrayant. La loi GENIUS officialiserait ce système, établissant des exigences de réserve, des normes d'audit et des protections des consommateurs qui rendent les actifs numériques adossés au dollar à la fois plus sûrs et plus attrayants que les alternatives.

Pourtant, l'infrastructure monétaire seule ne peut suffire. L'approche actuelle qui consiste à appliquer des réglementations du 20e siècle à une technologie du 21e siècle a produit des résultats prévisibles : l'innovation migre vers des juridictions ayant des règles plus claires et plus accueillantes.

Le jugement du tribunal fédéral de novembre qui a annulé la définition élargie des dealers par la SEC illustre le problème. Les régulateurs avaient étendu le langage législatif si loin au-delà de l'intention originale que l'intervention judiciaire est devenue inévitable.

Les plateformes d'actifs numériques intègrent des fonctions que la finance traditionnelle sépare délibérément, créant de nouvelles efficacités aux côtés de nouveaux risques. Forcer ces plateformes dans des catégories réglementaires conçues pour différents modèles commerciaux ne produit ni clarté ni protection. Une législation complète sur la structure du marché établirait des cadres d'enregistrement sur mesure qui correspondent réellement à la façon dont ces entreprises fonctionnent, quelque chose que l'écosystème crypto plaide depuis des années.

L'histoire continueL'impératif d'intégration ici est crucial. La suprématie financière des États-Unis au 20ème siècle ne provenait pas d'une seule innovation mais d'une coordination systématique entre la politique monétaire, la régulation des marchés et la supervision institutionnelle. Le défi d'aujourd'hui exige une cohérence similaire. Une infrastructure de dollar numérique sans une structure de marché adéquate laisse l'innovation vulnérable à l'incertitude réglementaire. La réforme de la structure du marché sans clarté sur les stablecoins limite la portée mondiale de la politique monétaire américaine.

La concurrence internationale intensifie cette urgence. La réglementation sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) de l'Union européenne, le cadre des stablecoins du Royaume-Uni et des initiatives similaires à travers l'Asie représentent des défis directs au leadership américain en matière de technologie financière. Ces cadres ne sont peut-être pas supérieurs à ce que l'Amérique pourrait construire, mais ils existent, ce qui est souvent un avantage décisif pour attirer les investissements et l'innovation mondiaux.

En effet, il y a une autre étape que les élus américains peuvent prendre pour s'assurer que la promesse de la crypto ne soit pas compromise : adopter la législation du représentant Tom Emmer interdisant le développement aux États-Unis d'une monnaie numérique de banque centrale (CBDC). Bien que plusieurs autres pays aient discuté d'un tel déploiement, les législateurs américains devraient embrasser nos idéaux de confidentialité domestiques et le large sentiment anti-surveillance en soutenant cette législation importante.

L'adoption par le Sénat du projet de loi GENIUS avec un vote de 68 contre 30 suggère une reconnaissance politique croissante de la puissance politique des cryptomonnaies et des réalités de la concurrence internationale. Même les démocrates sceptiques reconnaissent l'état des choses, le sénateur Mark Warner (D.-VA) observant récemment que si les législateurs américains ne parviennent pas à façonner la réglementation des cryptomonnaies, "d'autres le feront—et pas de manière à servir nos intérêts ou nos valeurs démocratiques."

L'engagement du président Trump à signer une législation avant la pause d'août crée à la fois des opportunités et une échéance. La base politique semble solide : un soutien bipartite, un consensus de l'industrie sur des principes clés, et une pression concurrentielle qui motive parfois une gouvernance efficace.

Cependant, des obstacles significatifs demeurent. La capacité du Congrès à légiférer sur des questions techniques est limitée dans un climat politique partisan tendu, et la tentation de poursuivre une réforme symbolique plutôt que systématique est forte. La complexité de l'intégration de la réglementation des stablecoins avec une réforme de la structure du marché plus large exige précisément le type de processus décisionnel patient et coordonné que la politique américaine peine parfois à produire.

Le choix auquel le Congrès est confronté est finalement simple : diriger le développement de l'infrastructure financière numérique mondiale ou céder ce rôle à des concurrents. Pour la première fois depuis des années, la logique économique, l'élan politique et la nécessité stratégique s'alignent. La capacité des législateurs américains à tirer parti de cette convergence déterminera non seulement le sort de la réglementation des cryptomonnaies, mais aussi le rôle de l'Amérique dans la prochaine génération de la finance mondiale.

Le cadre réglementaire des années 1930 a bien servi l'Amérique pendant presque un siècle. Son successeur numérique, s'il est correctement construit, pourrait servir encore plus longtemps.

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