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Comprendre en un article les points communs, les différences et les impacts potentiels des projets de loi sur les stablecoins de Hong Kong et des États-Unis.
Auteur | Fintax
Le 21 mai 2025, le Conseil législatif de Hong Kong a officiellement adopté le « Projet de loi sur les stablecoins » (ci-après dénommé « Loi sur les stablecoins »), qui sera publié au Journal officiel le 30 mai 2025 et mis en œuvre au cours de l'année 2025. Suite aux progrès du Conseil législatif, l'Autorité monétaire de Hong Kong (ci-après dénommée « AMHK ») a publié le 26 mai deux documents de consultation (projets de consultation) — le « Document de consultation sur les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme (AML/CFT) concernant les activités de stablecoins réglementées » (ci-après dénommé « Document de consultation sur le blanchiment d'argent ») et le « Projet de lignes directrices pour la réglementation des émetteurs de stablecoins licenciés » (ci-après dénommé « Document de consultation sur les lignes directrices de réglementation »). Le premier précise les obligations en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme que les émetteurs de stablecoins licenciés doivent respecter, tandis que le second couvre les normes de réglementation relatives à la gestion des actifs de réserve, à la divulgation d'informations, à la cybersécurité et à la solidité financière, dans le but de normaliser le cadre opérationnel des émetteurs licenciés. La Loi sur les stablecoins constitue une avancée marquante dans le domaine de la réglementation des actifs virtuels à Hong Kong. Cette loi, ainsi que les futurs documents de consultation sur le blanchiment d'argent et les lignes directrices de réglementation qui seront publiés officiellement, formeront la base juridique du marché des stablecoins à Hong Kong.
Récemment, le projet de loi Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (ci-après dénommé « projet de loi GENIUS ») a été adopté au Sénat américain avec 66 voix pour et 32 contre. Il est évident que les États-Unis et Hong Kong, en tant que deux centres financiers importants au monde, sont engagés dans une compétition institutionnelle concernant la réglementation des stablecoins et même le système monétaire international. Hong Kong peut-elle, grâce à son avantage géographique, la maturité de son système financier et sa position ouverte envers les technologies innovantes, devenir un modèle pratique pour le marché mondial des stablecoins ? Cet article analysera les points forts du système et le processus législatif de la « règlementation sur les stablecoins » de Hong Kong, et comparera les projets de loi sur les stablecoins des États-Unis et de Hong Kong afin d'analyser leur impact potentiel sur l'industrie de la cryptographie.
Cette section résume l'évolution législative des stablecoins à Hong Kong dans le tableau ci-dessous :
Depuis le document de discussion sur les actifs cryptographiques au début de 2022, jusqu'à la mise en œuvre du système de licence pour les plateformes d'échange d'actifs virtuels en 2023, puis à la validation de la faisabilité technique par des tests en sandbox en 2024, pour finalement compléter la troisième lecture législative en mai 2025, il est évident que le règlement sur les stablecoins, qui devance la loi « GENIUS », n'est pas un projet hâtif, mais plutôt le résultat d'un processus législatif complet de trois ans et demi.
3.1 Contenu principal
Le "Règlement sur les Stablecoins" est divisé en 11 sections contenant au total 175 articles, qui exposent en détail la définition des stablecoins, le système de licences, les obligations des titulaires de licences, les pouvoirs de l'autorité monétaire, les infractions pénales et les sanctions, ainsi que le mécanisme de supervision. Nous allons aborder le cadre principal du "Règlement sur les Stablecoins" sous trois angles : la définition des stablecoins, les exigences en matière d'actifs d'ancrage et les exigences relatives aux émetteurs de pièces.
3.1.1 Définition des stablecoins
En ce qui concerne les objets de réglementation, le "règlement sur les stablecoins" définit les stablecoins comme une "valeur numérique protégée par cryptographie" répondant à cinq critères : (1) exprimée sous forme de stockage d'unités de compte ou de valeur économique ; (2) utilisée ou destinée à être utilisée comme moyen de paiement, de règlement de dettes ou d'investissement ; (3) pouvant être transférée, stockée ou échangée électroniquement ; (4) fonctionnant sur un grand livre distribué (devant répondre aux quatre caractéristiques de conservation des enregistrements de transactions, partage de réseau, vérification par consensus et synchronisation des nœuds) ou un dépôt d'informations similaire ; (5) visant à maintenir une valeur stable par rapport à un actif unique ou à un ensemble / un panier d'actifs.
La définition des stablecoins mentionnée ci-dessus est assez large, cependant, seuls les stablecoins ancrés à une valeur standard spécifique sont soumis à la réglementation du « Règlement sur les stablecoins » (définis comme « stablecoins désignés »). L'article 4.1 du « Règlement sur les stablecoins » stipule que les stablecoins désignés doivent se référer entièrement à « une ou plusieurs devises officielles » (comme le dollar, le dollar de Hong Kong), ou à « l'unité de calcul ou la forme de stockage de valeur économique désignée par les annonces de la Banque centrale », ou à une combinaison de ces éléments, et doivent maintenir une « valeur stable » par un mécanisme d'ancrage d'actifs. Par conséquent, les stablecoins algorithmiques qui manquent de soutien d'actifs réels, même s'ils correspondent à la définition des stablecoins mentionnée ci-dessus, sont exclus du champ d'application de la réglementation du « Règlement sur les stablecoins » en raison de leur incapacité à satisfaire au mécanisme d'ancrage d'actifs.
De plus, l'Autorité monétaire de Hong Kong se réserve le droit d'élargir la portée des stablecoins, l'article 4.2 de l'Ordonnance sur les stablecoins conférant au Commissaire aux services financiers le pouvoir d'inclure d'autres formes de valeur numérique dans la catégorie des "stablecoins désignés" par une annonce au Journal officiel, afin que l'Autorité puisse ajuster dynamiquement le périmètre réglementaire face à de nouvelles cryptomonnaies.
3.1.2 Exigences en matière d'actifs de réserve
Comme mentionné précédemment, le "Règlement sur les Stablecoins" définit deux types d'actifs auxquels les stablecoins peuvent être indexés, à savoir la monnaie officielle et les actifs désignés par l'autorité monétaire. Dans le "Document de consultation sur les directives réglementaires" élaboré conformément au "Règlement sur les Stablecoins", l'autorité monétaire a précisé les exigences concernant les actifs de réserve.
Tout d'abord, selon l'article 2.1.1 du « Document de consultation sur les lignes directrices réglementaires », les émetteurs de stablecoins doivent s'assurer que leurs actifs de réserve ancrés sont pleinement couverts. Les émetteurs doivent maintenir la valeur marchande de leurs actifs de réserve à tout moment égale ou supérieure à la valeur totale des stablecoins en circulation, et doivent établir un coussin en fonction des caractéristiques de risque des actifs (par exemple, les obligations de crédit doivent avoir une couverture excédentaire de plus de 15 %) pour faire face aux fluctuations du marché. Tous les actifs doivent être libellés en monnaie de référence des stablecoins (les stablecoins en dollars de Hong Kong peuvent être exemptés de la détention d'actifs en dollars américains en raison du régime de taux de change lié), et en cas de déséquilibre monétaire, une approbation écrite préalable de l'Autorité monétaire est requise, ainsi que la mise en œuvre de mesures d'atténuation des risques telles que des garanties excédentaires.
Deuxièmement, les actifs de réserve sont limités aux instruments financiers légaux à haute liquidité et à faible risque de crédit, conformément à l'article 2.2.1 du document de consultation des directives réglementaires : dépôts bancaires échus dans les trois mois ; titres de créance négociables ayant une durée résiduelle ne dépassant pas un an (doivent être émis ou garantis par un gouvernement souverain, une banque centrale, une organisation internationale qualifiée ou une banque de développement multilatérale, et répondre aux normes de risque de 0 % fixées par les articles 55 à 58 des règles bancaires (capital), tout en interdisant absolument la détention d'instruments de dette émis par des institutions financières et leurs parties liées) ; créances en espèces sur des accords de repo inversé de nuit garantis par des contreparties de haute qualité ; fonds d'investissement spécialement créés pour la gestion des actifs de réserve ainsi que d'autres actifs reconnus par l'Autorité monétaire.
Enfin, l'article 2.4.4 du "document de consultation sur les lignes directrices réglementaires" stipule que les actifs de réserve doivent être complètement séparés des actifs propres de l'émetteur par une structure de fiducie légale, et que la validité de cette fiducie doit être confirmée par un avis juridique d'un avocat indépendant, et mise à jour en cas de changements significatifs. La fiducie est conservée par une banque agréée ou un organisme reconnu par l'autorité de régulation financière, et l'accord de garde doit interdire explicitement toute déduction des frais du compte de réserve, afin d'assurer le remboursement prioritaire des détenteurs de stablecoins en cas de faillite.
3.1.3 Exigences pour l'émetteur de jetons
Selon l'article 14 des "Règlements sur les stablecoins", l'émetteur de stablecoins doit être une entité légale dûment enregistrée, y compris une société locale de Hong Kong ou une société étrangère répondant aux exigences, et doit avoir une présence commerciale substantielle à Hong Kong. Sur cette base, le "Document de consultation sur les directives de régulation" propose davantage de mesures de gestion des risques, par exemple, si l'émetteur est une filiale d'un groupe, sa société mère doit avoir les qualifications nécessaires pour les activités financières et être soumise à une supervision unifiée au niveau du groupe. Les banques peuvent agir en tant qu'émetteurs spéciaux, mais doivent également se conformer aux exigences réglementaires du secteur bancaire et aux règlements relatifs aux stablecoins.
En ce qui concerne le montant des réserves, les exigences varient selon les entités. Les émetteurs non bancaires doivent maintenir un capital social libéré d'au moins 25 millions de dollars de Hong Kong ou l'équivalent en devises étrangères librement convertibles, afin de garantir que le capital soit entièrement dédié aux opérations de l'entreprise de stablecoin, et qu'il soit interdit de le transférer à des parties liées. Bien que les émetteurs de type bancaire soient exemptés de cette exigence de capital minimum, ils doivent néanmoins satisfaire aux normes de ratio de capital établies par le secteur bancaire, conformément à l'article 5.1.3 du document de consultation sur les directives de réglementation, et le capital utilisé pour les activités de stablecoin doit être strictement séparé des autres actifs de la banque.
Il est à noter que l'article 7 du « Document de consultation sur les directives réglementaires » impose des restrictions sur la gouvernance des entreprises et les qualifications du personnel. L'émetteur doit établir une structure de gouvernance avec des mécanismes de contrepoids, où au moins un tiers des membres du conseil d'administration doivent être des administrateurs indépendants non exécutifs (INED). La nomination du directeur général, du responsable des activités liées aux stablecoins et d'autres cadres supérieurs clés doit obtenir l'approbation écrite préalable de l'Autorité monétaire de Hong Kong et passer par une évaluation globale « d'aptitude » (fit and proper) couvrant les dimensions de la compétence professionnelle, des antécédents criminels, de la solidité financière et de l'examen des conflits d'intérêts. Les informations sur les membres de la direction doivent être déposées auprès des régulateurs, et leurs qualifications doivent continuer à répondre aux exigences de leur fonction. Tous les employés occupant des postes clés liés aux stablecoins doivent recevoir une formation de conformité régulière et être soumis à une supervision comportementale.
3.2 Points forts des stablecoins à Hong Kong
Alors que les pays accélèrent la mise en œuvre des lois sur les stablecoins, le "Règlement sur les stablecoins" de Hong Kong présente toujours deux points forts.
Premièrement, la réglementation transfrontalière des stablecoins à Hong Kong est un point fort du "Règlement sur les stablecoins". Basé sur le principe de "juridiction territoriale" de la régulation financière traditionnelle, toute émission de stablecoins désignée à Hong Kong doit demander une licence, afin de garantir que les activités financières locales soient contrôlées. L'innovation de Hong Kong réside dans le dépassement des limites géographiques, en étendant la régulation aux stablecoins émis à l'étranger. Plus précisément, si un stablecoin émis à l'étranger est indexé sur le dollar de Hong Kong ou s'il promeut activement des activités d'émission de stablecoins auprès du public de Hong Kong, il sera également requis de demander une licence. Lorsque l'émission d'un stablecoin pourrait affecter "la stabilité monétaire de Hong Kong, la stabilité financière ou la fonction de Hong Kong en tant que centre financier international" ou "impliquer des intérêts publics majeurs", la Commission des valeurs mobilières a également le pouvoir de le réguler et de lui demander de remplir l'obligation de demande de licence. Le "Règlement sur les stablecoins" impose une réglementation transfrontalière relativement stricte sur l'émission de stablecoins, visant à guider les émetteurs étrangers ciblant Hong Kong à demander une licence et à se soumettre à la régulation, afin de garantir la sécurité du système financier de Hong Kong et la souveraineté monétaire.
En outre, la diversification des monnaies fiduciaires ancrées reflète l'ouverture de Hong Kong en tant que centre financier international. Comme mentionné précédemment, les stablecoins désignés de Hong Kong peuvent s'appuyer sur une ou plusieurs monnaies officielles pour maintenir la stabilité de leur valeur. Grâce à l'existence du système de taux de change fixe (le taux de change entre le dollar de Hong Kong et le dollar américain est maintenu stable entre 7,75 et 7,85 dollars de Hong Kong pour 1 dollar américain), les actifs de réserve des stablecoins désignés liés au dollar de Hong Kong peuvent être libellés en dollars américains. En conséquence, les stablecoins de Hong Kong doivent respecter les normes internationales de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et de financement du terrorisme (CFT) pour réduire la complexité réglementaire résultant de l'ancrage multi-devises. Le mécanisme d'ancrage multi-devises non seulement réduit le risque de dévaluation d'une monnaie fiduciaire unique, mais attire également les investisseurs internationaux ancrés aux devises de référence comme le dollar américain et l'euro, renforçant ainsi la compétitivité du marché des stablecoins de Hong Kong. Comparé à un ancrage à une seule monnaie ou à un actif souverain, le stablecoin de Hong Kong offre manifestement une plus grande diversité d'options et de garanties institutionnelles.
Bien que le "Règlement sur les stablecoins" ait apporté un cadre de régulation des stablecoins relativement complet à Hong Kong, le mécanisme d'ancrage de la valeur des actifs cryptographiques n'est pas originaire de là. Le USDT et le USDC, ancrés à l'actif dollar, ont déjà eu de nombreuses occasions de pratique dans le système de règlement des transactions mondiales. Avec la fin de la période de pression élevée du gouvernement Biden sur les actifs cryptographiques, le "Projet de loi GENIUS" dirigé par le gouvernement Trump pourrait offrir une autre voie politique pour la régulation mondiale des stablecoins.
4.1 Le contenu principal de la loi « GENIUS »
4.1.1 Champ d'application
Le projet de loi définit clairement la "monnaie stable de paiement" comme un actif numérique émis par une technologie de registre distribué, dont la fonction principale est de servir d'outil de paiement ou de règlement, et exige que l'émetteur s'engage à racheter à une valeur monétaire fixe. Il est à noter que la monnaie nationale, les dépôts (y compris les dépôts enregistrés sur la blockchain) et les titres (comme définis par la loi de 1940 sur les sociétés d'investissement) sont expressément exclus.
Sur le plan technique, le projet de loi adopte le principe de "neutralité technologique", permettant l'émission de stablecoins basés sur des innovations telles que la blockchain et les contrats intelligents, mais exigeant une gestion indépendante de leurs actifs de réserve, interdisant la confusion entre les actifs de réserve et les actifs propres de l'émetteur, afin de prévenir le risque de détournement de fonds.
4.1.2 Niveaux de régulation
Le projet de loi établit un cadre de réglementation hiérarchique de "fédéral dominant + complémentaire au niveau des États:"
Au niveau fédéral : la Réserve fédérale, l'Office du Contrôleur de la Monnaie (OCC) et d'autres agences examinent la délivrance de licences aux émetteurs nationaux ayant une capitalisation boursière supérieure à 10 milliards de dollars, exigeant la divulgation régulière des détails sur les actifs de réserve, la soumission à des tests de résistance, ainsi que le respect de la loi sur le secret bancaire et des règlements anti-blanchiment (AML).
Niveau étatique : Les émetteurs de taille moyenne et petite (capitalisation boursière ≤ 10 milliards de dollars) peuvent choisir un cadre de réglementation étatique, mais doivent s'assurer qu'il est "substantiellement conforme" aux normes fédérales (doit être certifié par le ministère des Finances).
4.1.3 Émetteur et exigences de conformité
Le projet de loi impose des barrières d'entrée strictes aux émetteurs et précise que les stablecoins ne doivent pas offrir de rendements d'intérêts :
Trois catégories d'émetteurs qualifiés : filiales d'institutions de dépôt sous garde (sous réserve d'approbation de la Réserve fédérale) ; entités non bancaires approuvées par le gouvernement fédéral ; entités approuvées au niveau des États (comme mentionné ci-dessus, soumises à une réglementation fédérale après avoir atteint une capitalisation boursière de plus de 10 milliards de dollars).
Pour les émetteurs étrangers, la loi exige qu'ils s'enregistrent aux États-Unis et prouvent que « le cadre réglementaire du pays d'origine est substantiellement comparable à celui des États-Unis », tout en ayant la capacité technique d'exécuter les « ordres légaux » des tribunaux ou du gouvernement américain (comme le gel d'actifs).
4.1.4 Exigences en matière d'actifs de réserve et de transparence
La loi impose des exigences obligatoires en matière de répartition et de transparence des actifs de réserve :
Les actifs de réserve doivent être des actifs hautement liquides : les réserves doivent couvrir 100 % de l'offre en circulation, uniquement en espèces en dollars américains, en obligations d'État arrivant à échéance dans les 93 jours, en accords de rachat de titres d'État à faible risque, et il est interdit de les réhypothéquer ou de les utiliser à nouveau.
Divulgation et audit : L'émetteur doit publier chaque mois la taille, la structure et l'emplacement de ses actifs de réserve, qui doivent être examinés par un cabinet d'expertise comptable. Le PDG/Directeur financier doit certifier l'authenticité des données. Les entreprises non cotées ayant un volume de circulation de plus de 50 milliards de dollars doivent soumettre des états financiers audités pour garantir la transparence financière.
4.1.5 Protection des consommateurs et coordination transfrontalière
La loi garantit les droits des consommateurs et prévient les risques systémiques par les dispositions suivantes :
Rachat et frais transparents : l'émetteur doit clarifier le processus de rachat en temps voulu, sans retard et au pair.
Interdiction des endorsements politiques : il est interdit de suggérer un endorsement gouvernemental dans le nom ou le marketing, et il est interdit à tout membre du Congrès ou à tout haut fonctionnaire de l'exécutif de lancer des produits de stablecoin pendant leur service public.
Droit de priorité en cas de faillite : Les créances des détenteurs de stablecoins ont priorité sur celles des autres créanciers, les actifs de réserve étant indépendants des biens en faillite de l'émetteur, garantissant ainsi la sécurité des fonds des détenteurs.
4.2 Règlement sur les stablecoins et loi GENIUS
Les « Règlements sur les stablecoins » et la « Loi GENIUS » se concentrent tous deux sur la réglementation des stablecoins adossés à des devises légales ou d'autres actifs, exigeant une couverture d'actifs de 100 % et une protection par séparation des actifs de réserve, tout en respectant les règlements internationaux Anti-Money Laundering (AML) pour éviter les risques criminels. Cependant, en termes spécifiques, il existe de nombreuses différences entre les deux, cette section organise ces nuances sous forme de tableau :
Sous le gouvernement Biden, le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong s'efforce de combler les lacunes réglementaires dans le domaine des actifs cryptographiques, attirant plus de 200 entreprises Web3 à établir ou à étendre leurs activités à Hong Kong, formant ainsi un écosystème initial d'actifs cryptographiques. Cependant, par rapport à la réglementation stricte sur les actifs cryptographiques sous le gouvernement Biden, la politique d'ouverture du gouvernement Trump cherche à reconstruire le leadership des États-Unis dans ce domaine. Bien que la mise en œuvre des politiques reste incertaine, le fort soutien de Trump pour les actifs cryptographiques renforce davantage les attentes du marché en matière de réglementation assouplie, ce qui va inévitablement comprimer l'espace du marché des stablecoins à Hong Kong. Face à un environnement politique international en constante évolution, Hong Kong peut s'appuyer sur l'arrangement institutionnel unique conféré par " un pays, deux systèmes " pour participer activement à l'élaboration et à la mise en œuvre des règles mondiales relatives aux actifs cryptographiques.
En matière de gestion des actifs de réserve, la "réglementation sur les stablecoins" offre des voies de choix diversifiées. La "loi GENIUS" impose des restrictions strictes sur les types d'actifs de réserve, exigeant que les actifs de réserve soient concentrés sur des actifs liquides de la plus haute qualité, formant essentiellement une stratégie de répartition principalement axée sur les obligations américaines. Les obligations américaines, en raison de leur équilibre parfait entre sécurité, rentabilité et liquidité, deviennent le choix inévitable des émetteurs, liant profondément le marché des obligations américaines à l'écosystème des cryptomonnaies. En revanche, la "réglementation sur les stablecoins" offre aux investisseurs mondiaux davantage de choix diversifiés en matière de stockage de valeur et de paiement. Des actifs de réserve diversifiés permettent à Hong Kong d'espérer établir un système de stablecoins à risque contrôlé, répondant aux besoins en plusieurs devises.
D'un point de vue de positionnement politique, Hong Kong bénéficie du vaste système économique réel de la Chine continentale. La valeur à long terme des actifs cryptographiques ne devrait pas se limiter à la spéculation financière ; le service de l'économie réelle et la numérisation des actifs réels constituent également des voies importantes. La Chine continentale possède le système industriel le plus complet au monde, offrant une multitude de scénarios d'application pour la fonction de paiement des stablecoins, allant de la logistique internationale, de la chaîne d'approvisionnement aux domaines de la certification des actifs numériques, où se cachent de nombreux actifs de grande valeur avec un potentiel de tokenisation. Hong Kong peut pleinement tirer parti de ses avantages institutionnels en tant que centre financier international et de sa capacité à allouer des ressources mondiales pour créer une plateforme d'émission et de négociation d'actifs réels tokenisés (RWA) de premier plan au monde, favorisant ainsi la circulation efficace et conforme de la valeur des actifs de qualité en Chine continentale et à l'échelle mondiale sur le marché de Hong Kong, et par conséquent promouvoir l'intégration des actifs traditionnels de la Chine continentale avec le système financier cryptographique, construisant un écosystème d'actifs cryptographiques plus diversifié.
En même temps, il convient également de constater les tendances objectives du paysage international de l'écosystème crypto actuel. D'une part, les États-Unis possèdent des avantages significatifs dans les domaines fondamentaux tels que la technologie des chaînes publiques, les protocoles cryptographiques et les outils de développement. Si certains projets émergents et développeurs continuent de choisir les États-Unis comme siège ou centre de recherche et développement, cela risque de détourner les talents et les ressources en capital de Hong Kong dans le domaine du Web3. D'autre part, après plus d'une décennie d'évolution, l'écosystème crypto mondial est progressivement passé d'une "dé-dollarisation" précoce à un schéma "dollarisation" centré sur le dollar. L'émission, la circulation et le système de règlement des stablecoins dominants comme USDT et USDC sont presque entièrement contrôlés par les États-Unis. Dans ce contexte, l'exploration du système de stablecoins de Hong Kong peut offrir au marché différentes voies institutionnelles, facilitant ainsi la mise en pratique des stablecoins dans des domaines tels que les paiements transfrontaliers et la tokenisation des actifs.
Avec l'entrée en vigueur des "Règlements sur les stablecoins" de Hong Kong et du "Projet de loi GENIUS" aux États-Unis, le paysage mondial de la régulation des stablecoins entre officiellement dans une ère de compétition institutionnelle. Le cadre réglementaire de Hong Kong, centré sur "des réserves diversifiées + une régulation prudente", non seulement offre une alternative en dehors du système dollar, mais encourage également l'exploration dans des directions émergentes telles que la tokenisation des actifs réels (RWA), élargissant ainsi les possibilités d'application des stablecoins dans l'économie réelle. À l'avenir, avec l'introduction de lois sur les stablecoins dans d'autres pays, si Hong Kong parvient à continuer de jouer un rôle de hub "soutenu par le continent et connecté à l'international", il pourrait devenir un point clé dans le nouvel ordre numérique mondial, offrant aux capitaux internationaux des choix de stockage de valeur et de paiement plus riches.
En parallèle, le projet de loi américain "GENIUS" établit un cadre de réglementation multilayer centré sur le fédéral et renforce le contrôle des risques d'exploitation des stablecoins par le biais d'exigences en matière d'actifs de réserve, de mécanismes de divulgation d'audit et d'établissements de qualification des émetteurs, tout en laissant de la place pour l'innovation future grâce à son principe de neutralité technologique. Bien que les chemins réglementaires de Hong Kong et des États-Unis diffèrent, ils reflètent tous deux une quête commune pour un développement ordonné et conforme du marché des stablecoins.
En résumé, un cadre réglementaire clair et progressif pour les stablecoins contribue à restaurer et à amplifier la confiance globale dans le marché de la cryptographie, tandis que la relation d'interaction entre la réglementation et le marché pousse l'écosystème mondial de la cryptographie vers une nouvelle phase de développement conforme.