frxETH : Les courants souterrains du marché LSD

Récemment, le marché des produits dérivés de staking liquide d'Ethereum (LSD) est en pleine évolution. En tant qu'un des LSD ETH offrant le rendement le plus élevé, le frxETH lancé par Frax Finance a cependant subi une perte d'environ 100 000 ETH de TVL au cours des 3 derniers mois. Quels sont les facteurs de marché cachés derrière ce phénomène ? Explorons ensemble le marché compétitif du staking ETH, ainsi que les défis et opportunités auxquels Frax Finance est confronté.

frxETH : l'épée à double tranchant derrière un rendement élevé

frxETH est un stablecoin Ethereum généré par le staking direct de l'ETH. Il adopte un design à double jeton (frxETH et sfrxETH), cette innovation en fait l'un des produits LSD ETH avec le rendement le plus élevé actuellement. Depuis son lancement en novembre 2022, le rendement de sfrxETH est non seulement supérieur de 24 % à celui de stETH pendant la même période, mais dépasse même rETH de 40 %.

Cependant, des rendements élevés n'ont pas empêché la forte baisse du TVL de frxETH. La principale raison de ce phénomène réside dans la concurrence féroce sur le marché des LSD, en particulier l'émergence de divers programmes d'incitation.

Bataille de points : la nouvelle variable du marché LSD

Une nouvelle vague de re-staking a envahi le marché des LSD, où Eigenlayer a attiré un grand volume de TVL en offrant des points de récompense aux utilisateurs qui verrouillent leur ETH. Les données montrent que le moment où Eigenlayer a ouvert les dépôts le 5 février coïncide précisément avec le pic du TVL de frxETH.

Bien que ce modèle d'incitation par points puisse efficacement attirer les utilisateurs à court terme, il ne s'agit pas d'une stratégie durable à long terme. Tous les participants sont conscients que les points finiront par être convertis en d'autres actifs, ce qui entraîne un déplacement des utilisateurs attirés par de fortes incitations vers d'autres projets.

Chemin de double rendement de frxETH

Frax Finance offre deux options de rendement aux utilisateurs de frxETH :

1. Staker ETH en frxETH, puis le déposer dans le pool de liquidité frxETH/ETH pour obtenir des revenus, tout en transférant les revenus de staking frxETH.
2. Staker l'ETH en frxETH, puis le staker en sfrxETH, ce qui permet d'obtenir des revenus de staking tout en recevant des revenus supplémentaires provenant du staking de frxETH, que les utilisateurs de la première option ont transférés.

Théoriquement, ces deux options formeraient un équilibre d'arbitrage dynamique en raison des différences de rendement, maintenant ainsi les taux de rendement des deux méthodes à des niveaux similaires. Au 12 juin, le rendement du pool de liquidité frxETH/ETH de Curve était de 2,72 %, tandis que celui du staking secondaire (sfrxETH) était de 3,42 %, les deux parts étant également assez proches.

La stratégie future de Frax Finance

Face à la concurrence féroce sur le marché de la LSD, Frax Finance s'implique activement. Dans le frxETH v2 qui sera bientôt lancé, un service de re-staking natif sera directement proposé. De plus, Frax Finance a également conçu le mécanisme Flox, comme un plan d'incitation pour l'espace de bloc de son nouveau réseau L2 Fraxtal.

Fraxtal en tant que blockchain Rollup modulaire présente les caractéristiques suivantes :

• Équivalence EVM
• Architecture Rollup modularisée
• Incitations à l'espace de bloc (Flox)
• Utiliser frxETH comme jeton de paiement de Gas

frxETH v2 introduira également de nouvelles fonctionnalités telles que des validateurs décentralisés, une efficacité de capital des nœuds plus élevée et des incitations à la performance des opérateurs de nœuds. Ce qui est le plus remarquable, c'est que Fraxtal utilisera frxETH comme frais de Gas, et brûler frxETH peut augmenter le taux de rendement annualisé de sfrxETH.

Conclusion

Malgré les défis actuels, l'avenir du frxETH reste prometteur. Frac Finance, grâce à l'innovation technologique et à l'optimisation des mécanismes d'incitation, pourrait renaître dans le domaine du staking liquide ETH. Avec le lancement de nouvelles fonctionnalités et l'amélioration de l'écosystème, il est intéressant de suivre si le frxETH pourra devenir un acteur majeur du marché des LSD.