Re-staking ( ReStaking ) et rapport d'analyse approfondie sur les ETF d'actifs virtuels de Hong Kong

Résumé

Re-stake:

Depuis le 1er décembre 2020, avec le lancement de la chaîne de balise d'Ethereum basée sur POS, la voie de la mise en jeu d'Ethereum a été officiellement ouverte. À ce jour, la mise en jeu d'Ethereum a connu six étapes de développement, à savoir : Mise en jeu native → Mise en jeu comme service → Mise en jeu conjointe → Mise en jeu liquide → Mise en jeu décentralisée → Remise en jeu. Selon la "division du travail" dans cette voie, on peut grossièrement distinguer deux rôles dans la mise en jeu d'Ethereum : les validateurs qui financent et les opérateurs qui travaillent.

Les jetons de staking liquide ( LST ) permettent aux détenteurs d'Ethereum de staker sur plusieurs protocoles DeFi pour obtenir des rendements. Bien que ce mécanisme puisse accroître la flexibilité d'investissement et les rendements potentiels, il entraîne également une complexité et des risques plus élevés. Une fois que les LST sont verrouillés dans un protocole de staking spécifique, ils ne peuvent plus être utilisés pour le trading ou comme garantie pour d'autres opérations DeFi. Pour résoudre ce problème de liquidité, les jetons de re-staking liquide ( LRT ) ont vu le jour.

LRT a débloqué la liquidité de LST grâce au processus de nouvelle mise en jeu, et a augmenté les bénéfices potentiels en introduisant un mécanisme de levier. De plus, les utilisateurs peuvent choisir d'utiliser un protocole de nouvelle mise en jeu de liquidité spécifique, plutôt que de déposer directement LST, ce qui leur permet de conserver une plus grande flexibilité.

La mise en œuvre du stake réitéré nécessite non seulement une grande expertise technique, mais aussi une prise en compte de la sécurité des fonds, de la transparence des opérations et de la stabilité du système. Grâce à ces moyens techniques, le stake réitéré peut améliorer l'efficacité de l'utilisation du capital tout en contribuant à la sécurité et à la décentralisation du réseau blockchain.

Les régulateurs adoptent une attitude réservée à l'égard des activités de staking de cryptomonnaies:

Actuellement, le staking de cryptomonnaies fait face à de multiples défis réglementaires. Tout d'abord, en raison des différences de statut juridique des actifs cryptographiques dans divers pays, les autorités de régulation ont du mal à appliquer directement les réglementations financières existantes aux activités de staking, ce qui augmente les risques en matière de légitimité, de fiscalité et de conformité. De plus, les problèmes de protection des investisseurs sont significatifs, le staking de cryptomonnaies impliquant des risques élevés, les investisseurs ordinaires pouvant subir des pertes importantes en raison d'un manque de connaissances professionnelles, ajoutées à la forte volatilité du marché, le capital des investisseurs pouvant s'évaporer rapidement, d'où la nécessité de fournir des avertissements de risques adéquats et des mesures de protection. En outre, les activités de staking peuvent être utilisées pour le blanchiment d'argent et d'autres crimes financiers, l'anonymat des cryptomonnaies rendant le suivi des fonds difficile, ce qui entrave les efforts de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme. Les mécanismes de staking peuvent également influencer la relation entre l'offre et la demande des actifs cryptographiques, entraînant des manipulations de prix sur le marché, nuisant à l'équité et à l'intégrité du marché. Enfin, le staking repose sur des technologies et des processus opérationnels complexes, les vulnérabilités ou échecs des contrats intelligents pouvant entraîner des pertes de fonds ou des transactions erronées, les régulateurs devant s'assurer que les plateformes de staking adoptent des mesures techniques appropriées pour garantir la sécurité et la fiabilité du système.

Comparaison des ETF Bitcoin entre Hong Kong et les États-Unis:

Les ETF Bitcoin aux États-Unis et à Hong Kong présentent des différences significatives en termes d'environnement réglementaire, d'actifs sous-jacents, de participants au marché et de procédures d'émission.

Les ETF Bitcoin aux États-Unis comprennent à la fois des ETF Bitcoin au comptant et des ETF Bitcoin à terme. Les ETF au comptant conservent les actifs Bitcoin par l'intermédiaire de services de garde, tandis que les ETF à terme détiennent des contrats à terme. La réglementation est stricte, attirant principalement les investisseurs institutionnels et les investisseurs professionnels.

Le Bitcoin ETF à Hong Kong est principalement un ETF Bitcoin au comptant, qui utilise des institutions de garde conformes pour conserver les actifs Bitcoin, soutenant les souscriptions en espèces et en nature ; en même temps, l'environnement réglementaire est relativement lâche, attirant non seulement des investisseurs institutionnels, mais aussi des investisseurs individuels à haute valeur nette, rendant les participants du marché plus diversifiés.

Introduction au staking Ethereum

Depuis le 1er décembre 2020, le lancement de la chaîne de balise basée sur POS d'Ethereum a officiellement ouvert la voie au staking d'Ethereum, et le 15 septembre 2022, la mise à niveau de Paris a été achevée, fusionnant la chaîne de balise avec la chaîne principale et ouvrant l'ère PoS d'Ethereum.

Même si on passe de PoW à PoS, cela ne signifie pas qu'il n'est plus nécessaire de "travailler" en exécutant des nœuds. Auparavant, le travail n'exigeait pas de permis d'entrée, mais maintenant, il faut d'abord débourser de l'argent pour "acheter" une qualification d'exploitation de nœud. Le staking signifie que vous devez déposer 32 ETH pour pouvoir démarrer un validateur et être qualifié pour participer au consensus du réseau.

On peut donc grossièrement diviser le staking d'Ethereum en deux rôles : les validateurs qui mettent de l'argent et les opérateurs qui travaillent.

Les six étapes de développement du staking Ethereum

Pledge natif→Pledge en tant que service→Pledge conjoint→Pledge liquide→Pledge décentralisé→Re-pledge

Staking natif : Mettre de l'argent soi-même, gérer soi-même le nœud, être responsable de l'entretien et des coûts de tout le matériel et logiciel des clients.

• Avantages:

1. Plus sécurisé et décentralisé pour le réseau Ethereum.

2.Gagnez 100% de revenus de stake, sans intermédiaire.

• Inconvénients:

1. Barrière technique, il faut comprendre la technologie pour installer et exécuter le client soi-même.

2. Seuil matériel, il faut avoir un ordinateur performant, avec au moins 10 Mo de bande passante.

3. Seuil de financement, il faut staker 32 ETH.

4. Problème de confiscation, si le logiciel, le matériel ou le réseau rencontrent des problèmes, entraînant une instabilité des nœuds, le dépôt de garantie sera confisqué.

5. Problèmes de risque, il est nécessaire de gérer soi-même la sécurité des clés privées et des phrases de récupération, et de mettre à jour les nœuds de manière irrégulière.

Stake as a Service: Investir de l'argent pour devenir validateur, avec un tiers responsable de l'exécution des nœuds.

• Avantages : Cela élimine la barrière technique, il suffit de mettre de l'argent sans fournir d'effort.

• Inconvénients:

1. Seuil de capital, nécessite de staker 32 ETH.

2. Problème de confiscation, si le logiciel, le matériel ou le réseau d'un tiers rencontre un problème, le dépôt de garantie sera confisqué, mais le tiers ne le sera pas.

3. Problèmes de risque, il peut être nécessaire de confier la clé privée et la phrase de récupération.

4. Céder un peu de profit à un tiers.

5. Centralisé, cela représente une menace pour la sécurité d'Ethereum.

Staking groupé : Plusieurs personnes se regroupent pour acheter 32 ETH afin d'obtenir une qualification de validateur, avec un tiers responsable de l'exploitation des nœuds, ce qui revient à une nature de piscine minière. En conséquence, les revenus générés par l'exploitation des nœuds sont également répartis en fonction du ratio des fonds de staking de chacun.

• Avantages:

1. Élimine la barrière technique, il suffit de payer sans fournir d'effort.

2. Abaisse le seuil à 32 ETH.

• Inconvénients:

1. Bien que le seuil d'investissement ait été abaissé, les fonds restent néanmoins immobilisés, ce qui limite leur liquidité.

2. Problème de confiscation, si un problème survient avec le logiciel, le matériel ou le réseau d'un tiers, la caution sera confisquée, mais le tiers ne le sera pas.

3. Problèmes de risque, il se peut qu'il faille confier la clé privée et la phrase de récupération.

4. Céder un peu de profit à un tiers.

5. Centralisé, cela représente une menace pour la sécurité d'Ethereum.

Le développement du staking Ethereum en est arrivé à un point où les trois principaux obstacles techniques, matériels et financiers sont essentiellement résolus, et cela semble proche de la saturation. Mais en réalité, il reste un grand problème non résolu, à savoir le problème de la liquidité. Car fondamentalement, quelle que soit la méthode de staking mentionnée ci-dessus, elle immobilise les fonds des validateurs, et en tant que nœud d'Ethereum, les entrées et sorties quotidiennes nécessitent une file d'attente, rendant impossible l'accès instantané aux fonds, surtout dans le cas du staking collectif. Cela équivaut donc à verrouiller la liquidité des validateurs.

Liquid stake(LST): Plusieurs personnes se regroupent pour acheter en commun la qualification de validateur de 32 ETH, un tiers étant responsable de faire fonctionner les nœuds, et la plateforme fournira 1:1 des stETH pour libérer la liquidité, représentant les projets Lido, SSV, Puffer.

• Avantages:

1. Élimine les barrières techniques, il suffit de mettre de l'argent sans fournir d'efforts.

2. Réduit le seuil à 32 ETH.

3. Pas de liquidités bloquées, augmentation du taux d'utilisation des fonds.

• Inconvénients:

1. Problème de confiscation, si le logiciel, le matériel ou le réseau d'un tiers présente un problème, le dépôt de garantie sera confisqué, mais le tiers ne le sera pas.

2. Problèmes de risque, il se peut que vous deviez confier vos clés privées et votre phrase de récupération.

3. Donner un peu de profit à un tiers.

4. Centralisation, une menace pour la sécurité d'Ethereum. ( Le problème de la centralisation peut facilement apporter de l'inquiétude et de l'anxiété à l'ensemble de l'industrie, c'est pourquoi résoudre le problème de la centralisation est devenu la prochaine direction du secteur du stake ).

Staking décentralisé : Permet l'accès sans autorisation aux opérateurs tiers grâce à des technologies telles que DVT et la signature à distance.

• Avantages:

1. Élimine la barrière technique, il suffit de payer sans fournir d'effort.

2. A réduit le seuil à 32 ETH.

3. Pas besoin de liquidité verrouillée, augmentez l'utilisation des fonds.

4. Améliorer le degré de décentralisation des opérateurs, réduire le risque de confiscation des dépôts des utilisateurs, et améliorer la sécurité d'Ethereum.

• Inconvénient : céder un peu de profit à un tiers.

Introduction au staking

Le concept de re-staking a progressivement évolué avec la popularité des mécanismes de preuve d'enjeu PoS(. Dans un système PoS, les fonds stakés sont utilisés pour la sécurité du réseau et pour atteindre un consensus, contrairement à la preuve de travail PoW) traditionnelle, PoS met davantage l'accent sur le verrouillage du capital plutôt que sur la puissance de calcul. Avec l'émergence de la DeFi, la demande d'efficacité du capital sur le marché augmente de plus en plus, ce qui a entraîné un besoin de re-staking.

L'objectif du stake est de permettre aux utilisateurs de déposer un certain montant d'argent comme garantie pour devenir un nœud, afin de maintenir la sécurité d'un projet et de générer des profits. Si le nœud agit de manière malveillante, la garantie est confisquée. Ainsi, ce n'est pas seulement les chaînes POS qui nécessitent un stake pour garantir la sécurité. Les ponts inter-chaînes, les oracles, DA, ZKP, etc., nécessitent également un stake pour assurer la sécurité des participants, le terme technique est AVS (service de vérification active).

Pour les projets, l'objectif de la staking ( est d'assurer la sécurité, tandis que pour les utilisateurs, l'objectif de la staking est de générer des revenus. Ainsi, les fonds et le projet ont une relation de 1:1, c'est-à-dire qu'à chaque fois qu'un nouveau projet est lancé, il doit partir de zéro et trouver des moyens pour inciter les utilisateurs à investir de l'argent réel dans la staking afin d'assurer la sécurité. Cependant, l'argent en main des utilisateurs est limité, et les projets doivent rivaliser pour attirer les fonds de staking limités sur le marché pour leur propre sécurité, tandis que les utilisateurs ne peuvent choisir que parmi les projets limités pour staker leurs fonds limités et obtenir des rendements limités.

Le ReStaking de ) consiste à établir un pool de staking partagé, permettant à un fonds d'assurer la sécurité de plusieurs projets simultanément, réalisant ainsi un effet de « gagner à tous les coups », transformant la relation fonds-projet de 1:1 en 1:N, permettant aux utilisateurs d'obtenir des rendements excessifs, tout en allégeant la pression sur les projets pour attirer des fonds de staking. Par exemple, les gens choisissent maintenant de staker des fonds dans Ethereum, atteignant 30 millions, Ethereum possède déjà une forte sécurité, mais d'autres projets doivent toujours établir leur propre AVS, il est donc possible de trouver un moyen pour que d'autres applications puissent également hériter et partager la sécurité d'Ethereum.

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) Le principe technique du re-staking

En discutant des principes de la technique de re-stake, nous devons comprendre comment elle est mise en œuvre dans le réseau blockchain. La technique de re-stake repose sur un système de contrats intelligents, ces contrats intelligents étant capables de programmer et de gérer l'état et les permissions des actifs stakés. Sur le plan technique, le re-stake implique plusieurs composants clés:

- Staking Proof Mechanism(Staking Proof Mechanism)

C'est un mécanisme de validation permettant de vérifier que l'utilisateur a déjà staké des actifs, généralement par le biais de la tokenisation, par exemple en créant un jeton correspondant à l'actif original ( comme stETH). Le mécanisme de preuve de stake fournit un point de départ pour l'ensemble du processus de re-stake, en garantissant que l'état de stake des actifs des utilisateurs peut être vérifié et suivi sur la chaîne grâce à une preuve de stake tokenisée.

- Interopérabilité entre protocoles###Interopérabilité entre protocoles(

Le nouveau staking nécessite la circulation des actifs de staking entre différents protocoles et plateformes, ce qui nécessite un support d'interopérabilité robuste pour garantir que les actifs peuvent être transférés en toute sécurité et efficacement entre les systèmes. L'interopérabilité entre protocoles garantit que les actifs de staking peuvent circuler librement entre différents protocoles de blockchain. Cela est crucial pour réaliser le re-staking des actifs entre plusieurs projets, reposant sur un support technique solide pour garantir la sécurité et l'efficacité des transferts d'actifs.

- Extension de l'algorithme de consensus)Consensus Algorithm Extension(

Dans un système POS, le re-staking peut nécessiter la modification ou l'extension de l'algorithme de consensus existant pour prendre en charge de nouveaux mécanismes de staking et de validation. L'extension de l'algorithme de consensus fournit une sécurité réseau nécessaire au re-staking. En ajustant ou en étendant l'algorithme de consensus existant, il est possible de soutenir de nouveaux comportements de staking et de re-staking tout en maintenant la décentralisation et la sécurité du réseau.

- Gouvernance sur la chaîne et exécution automatisée )On-chain Governance and Automated Execution(

Les contrats intelligents permettent également la gouvernance en chaîne, c'est-à-dire l'exécution automatique des termes du contrat par le code, gérant les diverses conditions et règles durant le processus de re-stake. La gouvernance en chaîne et l'exécution automatisée sont gérées automatiquement par les contrats intelligents.