RWA: Blockchain reconstruit les actifs du monde réel - Pratiques et défis mondiaux

RWA(Real World Assets) désigne la transformation d'actifs tangibles du monde réel, tels que les biens immobiliers, les infrastructures, les obligations, etc., en tokens numériques pouvant être échangés sur la blockchain grâce à la technologie de la blockchain. Ce concept est né en 2017, représentant une mise à niveau technologique de la titrisation des actifs traditionnels. Contrairement aux modèles traditionnels, RWA, grâce à la technologie de registre distribué de la blockchain, offre de nouvelles possibilités pour redéfinir la liquidité des actifs traditionnels à l'échelle mondiale, visant à franchir les limites entre les actifs traditionnels et la régulation.

Cet article analysera systématiquement les pratiques mondiales des RWA dans des domaines clés tels que les obligations d'État, l'immobilier et les crédits carbone, en se basant sur les dernières données et cas. Il explorera les percées et les conflits entre la technologie et la régulation, et extrapolera sur les voies de développement possibles pour l'avenir. À l'échelle mondiale, que ce soit pour des projets de conformité dirigés par des institutions ou des projets expérimentaux au sein de Web3, leur développement doit rechercher un équilibre entre l'efficacité technologique, la sécurité réglementaire et les politiques. Actuellement, les États-Unis, l'Union européenne et la région Asie-Pacifique connaissent différents niveaux d'innovation politique, parmi lesquels les explorations différenciées de Hong Kong et de la Chine offrent des cas de référence particulièrement précieux.

Avec la mise en place de cadres de régulation pour les stablecoins à Hong Kong et aux États-Unis, cet article analysera de manière exhaustive le développement des RWA en tenant compte des dernières tendances réglementaires, tout en se concentrant sur les tendances futures des fournisseurs de services d'infrastructure dans le domaine de l'actif standardisé, des actifs physiques RWA et de la régulation technologique collaborative.

La piste centrale RWA mondiale et les projets représentatifs

Tokenisation de la dette souveraine : expérimentation conforme dirigée par des institutions

Dans le contexte de la "triple faiblesse et d'une forte dette" de l'économie mondiale ( avec une forte dette, des taux d'intérêt bas, une faible inflation et une faible croissance ), le cadre traditionnel de gestion de la dette fait face à de nombreux défis. La tokenisation de la dette publique, réalisée par la technologie Blockchain, permet la numérisation des outils de dette et montre une valeur ajoutée technique en améliorant la liquidité du marché secondaire, en optimisant le mécanisme de découverte des prix et en réduisant les coûts des transactions transfrontalières. Cette innovation représente non seulement une mise à niveau de la forme des actifs financiers, mais implique également une transformation profonde des mécanismes de transmission des politiques fiscales et du système monétaire et financier, son développement redéfinira la concurrence en matière d'infrastructure sur le marché mondial de la dette.

La tokenisation des obligations d'État est actuellement l'une des directions les plus populaires pour les actifs réels (RWA). Le marché obligataire a toujours été considéré comme l'un des investissements les plus sûrs sur les marchés financiers mondiaux, soutenu par le crédit souverain, et est devenu l'un des actifs réels les plus populaires sur la chaîne. Dans un environnement de taux d'intérêt élevés persistants sur le marché mondial ces dernières années, le rendement des obligations d'État, dirigé par les obligations américaines, reste élevé, tandis que les obligations d'État ancrées par la technologie blockchain permettent aux investisseurs d'accroître leur flexibilité dans les transactions obligataires, de réduire les coûts grâce à la technologie, d'améliorer la vitesse des transactions et d'augmenter la transparence du marché. Par rapport au marché financier traditionnel, les RWA ont un potentiel de développement considérable dans le domaine des transactions obligataires à faible risque.

Tokenisation des biens immobiliers : défis de la reconstruction de la liquidité et de l'adaptation juridique

Dans le contexte d'un ralentissement de la croissance économique mondiale et d'une accélération de la transformation numérique, le marché traditionnel de l'immobilier fait face à de nombreux défis. L'immobilier se caractérise par une valeur élevée et une faible liquidité, et le cycle de transaction dépasse souvent plusieurs mois. Les coûts de friction dans les transactions immobilières mondiales représentent 6 % à 10 % de la valeur totale des actifs, dont plus de 40 % sont des coûts institutionnels, et le cycle de transaction dure en moyenne 12 à 16 semaines, ce qui entrave gravement l'allocation efficace des actifs et la découverte des prix. Pour stimuler l'économie et optimiser l'allocation des ressources, les pays encouragent activement l'innovation financière, favorisant l'intégration de l'économie numérique et de l'économie réelle, ce qui offre un espace politique pour le développement de la tokenisation des actifs immobiliers. Sur le plan technologique, la technologie Blockchain est relativement mature, et ses caractéristiques d'efficacité, de coût réduit et de négociabilité peuvent accélérer la numérisation, la séparation, la confirmation des droits et la transaction de la propriété immobilière.

Tokenisation des crédits carbone : le jeu de conformité de la finance environnementale

Dans le processus de transition vers une civilisation humaine écologique, le système économique mondial subit une transformation structurelle. Le marché des crédits carbone, en tant qu'outil économique clé pour la gouvernance écologique, voit son mode de fonctionnement innové, ce qui est crucial pour le développement durable. Le cadre mondial de gouvernance climatique établi par l'Accord de Paris nécessite des moyens de marché pour construire un mécanisme de répartition efficace et unifié des ressources carbone. Cependant, le marché mondial du carbone présente actuellement des dislocations géographiques significatives : les mécanismes de formation des prix du carbone varient selon les régions, les règles de transaction manquent de synergie et la circulation transfrontalière est entravée, ce qui entraîne un désordre dans la tarification des actifs carbone et même une aggravation du risque de mauvaise allocation des ressources. Le coût moyen des transactions sur le marché mondial du carbone représente entre 10 et 15 %, et dans certains marchés émergents, il dépasse 20 %, ce qui affaiblit gravement l'efficacité des politiques climatiques. Les pays restructurent l'ordre économique vert à l'aide d'outils politiques. L'Union européenne continue de resserrer les quotas du système d'échange de quotas d'émission, renforçant ainsi la découverte des prix du carbone ; la stratégie "double carbone" de la Chine promeut la couverture du marché national du carbone dans huit secteurs clés, formant le plus grand marché de facteurs de carbone au monde. Parallèlement, des endroits comme Singapour et la Suisse, grâce à la législation sur la tokenisation des actifs carbone et aux bacs à sable réglementaires pour les actifs numériques, offrent des exemples pratiques pour l'innovation des règles du marché mondial du carbone.

Percées et conflits de la collaboration technique-réglementaire

Dans le contexte de la reconstruction de l'écosystème financier mondial par l'économie numérique, la dynamique de la lutte entre l'innovation technologique et le cadre réglementaire est devenue le moteur central du changement du système financier. Les technologies décentralisées représentées par la Blockchain et les contrats intelligents, en construisant un réseau de circulation de valeur décentralisé, lancent un défi systémique à la gestion pénétrante de la réglementation financière traditionnelle, aux contraintes de territorialité et aux mécanismes d'examen de conformité. Cependant, dans des domaines de pointe tels que la tokenisation de la dette souveraine, la tokenisation des actifs immobiliers et la numérisation des crédits carbone, l'augmentation de l'efficacité des transactions apportée par l'innovation technologique et les préoccupations fondamentales de la régulation pour maintenir la stabilité du marché et prévenir les risques systémiques présentent à la fois des possibilités d'innovation collaborative et des dilemmes de conflits de règles. Cette contradiction reflète essentiellement la différence de paradigme entre la logique sous-jacente de la technologie et la conception de haut niveau des institutions - la première mettant l'accent sur l'exécution automatisée du code comme loi, tandis que la seconde repose sur l'autorité contraignante des règles bureaucratiques. Analyser les voies de rupture et les points de conflit dans le processus de collaboration entre la technologie et la régulation est non seulement lié au développement conforme des nouvelles activités financières, mais constitue également une question clé pour établir un nouvel ordre de gouvernance financière adapté à l'ère de l'économie numérique, réalisant un équilibre dynamique entre l'incitation à l'innovation et la gestion des risques.

Innovation de l'architecture de conformité : SPV offshore et sandbox en chaîne

Le Project Guardian, dirigé par l'Autorité monétaire de Singapour, est un projet phare du sandbox réglementaire mondial de la fintech, se concentrant profondément sur l'innovation d'application de la technologie Blockchain dans le domaine des transactions financières transfrontalières. Ce projet pilote, dirigé par JPMorgan, DBS Bank et Marketnode, explore l'application de la tokenisation des actifs. Dans la pratique du projet, en introduisant Chainlink, un composant technologique clé, un pont a été construit pour relier les données du monde réel hors chaîne aux contrats intelligents sur chaîne. Les règlements transfrontaliers traditionnels, en raison de la participation de plusieurs parties et de l'asymétrie d'information, souffrent de processus longs et de coûts élevés. En revanche, l'oracle Chainlink, grâce à son réseau de nœuds décentralisés et à son mécanisme d'agrégation de données, peut valider en temps réel des informations clés telles que l'état des marchandises et les fluctuations des taux de change dans le financement commercial, ce qui pourrait réduire considérablement les coûts des règlements transfrontaliers et raccourcir le temps de transaction de l'industrie standard "T+2" à quelques minutes, améliorant ainsi l'efficacité et la transparence des transactions financières transfrontalières.

Bouteilles techniques et solutions

Les oracles agissent comme des "ponts de données" dans l'écosystème Blockchain, remplissant une fonction clé en transmettant en toute sécurité des données du monde réel hors chaîne vers des contrats intelligents sur chaîne. Leur principe technologique central repose sur un réseau de nœuds décentralisés, qui vérifient la véracité des données par le biais de mécanismes de consensus : après que les opérateurs de nœuds aient récupéré des informations à partir de sources de données externes, ils chiffrent les données à l'aide d'algorithmes de hachage, puis, grâce à des algorithmes de consensus tels que la tolérance aux pannes byzantine ou la preuve d'enjeu, ils s'assurent que la majorité des nœuds valident avant d'écrire les données sur la Blockchain. Cependant, l'architecture traditionnelle des oracles uniques présente des risques significatifs - si la source de données tombe en panne, si les données sont retardées ou si elles sont altérées de manière malveillante, cela entraînera directement l'exécution d'instructions erronées dans les contrats intelligents sur chaîne.

Dilemme de liquidité et segmentation du marché

Dans un contexte de renforcement de la stratification de la liquidité sur les marchés financiers mondiaux, la transformation numérique du marché du crédit privé devient un point de rupture important pour résoudre les problèmes de financement. En tant que plateforme leader dans le domaine du crédit privé sur la blockchain, Maple Finance a accordé plus de 2 milliards de dollars de prêts grâce à l'automatisation de l'approbation des contrats intelligents et à des pools de fonds décentralisés. Cependant, sa structure commerciale présente un caractère "crypto-penché" significatif - 80 % des fonds vont vers des institutions nativement cryptographiques, telles que des protocoles DeFi, des sociétés de minage de cryptomonnaies et des émetteurs de stablecoins. Ce déséquilibre provient du fait que les entreprises traditionnelles manquent d'accumulation de données de crédit sur la blockchain, ce qui rend difficile la satisfaction des normes strictes de contrôle des risques codifiées des plateformes de financement basées sur la blockchain, sans compter les controverses sur la conformité légale des contrats intelligents, ce qui entraîne une pénétration des entreprises traditionnelles de moins de 5 % sur le long terme.

Cadre de conformité légale RWA et analyse de cas

Défis juridiques internes et voies de conformité

Les régulations intérieures interdisent clairement l'émission de jetons pour le financement, la qualifiant d'activité de financement public illégal, intégrée dans le cadre de la réglementation sur la prévention et la gestion des collectes illégales de fonds. Par conséquent, les projets RWA à l'intérieur du pays doivent utiliser des monnaies fiduciaires ou des stablecoins conformes pour les règlements, éliminant la participation des crypto-monnaies dans le flux de valeur.

Les projets RWA de financement transfrontalier doivent respecter les réglementations de gestion des projets de capital. Si certains projets lèvent des fonds en dollars américains à l'étranger par le biais d'un modèle de partenaires limités étrangers qualifiés, en établissant une entreprise de gestion d'investissement en actions d'investissement étranger, après enregistrement auprès de l'Administration des changes, ils injectent des investissements en actions transfrontaliers dans des sociétés de projet domestiques pour réaliser l'acquisition d'actifs sous-jacents. Certaines zones pilotes autorisent le financement par la titrisation d'actifs transfrontaliers, mais doivent demander un quota spécial auprès de l'Administration des changes.

Même sans émettre de jetons, les projets RWA sur le territoire doivent respecter les exigences de régulation financière. Les projets passent souvent par des gestionnaires de fonds privés pour l'enregistrement, en adoptant le modèle de fonds de capital-investissement sous le cadre de la loi sur les fonds d'investissement en valeurs mobilières, limitant le nombre d'investisseurs qualifiés et le seuil d'investissement ; du côté de l'exploitation des actifs, ils mandatent des institutions agréées telles que des sociétés de fiducie ou des sociétés de gestion d'actifs, fonctionnant selon le règlement sur la gestion des plans de fiducie collective des sociétés de fiducie, afin d'éviter les risques de gestion d'actifs sans qualification.

Mécanisme de sandbox à Hong Kong et conformité transfrontalière

La sandbox Ensemble de la Banque centrale de Hong Kong fournit un environnement d'expérimentation conforme pour les projets RWA. Prenons l'exemple d'un projet RWA de borne de recharge, utilisant une architecture "chaîne d'actifs + chaîne de transactions" : la chaîne d'actifs enregistre les données opérationnelles et les droits de revenu sur une blockchain d'alliance en Chine continentale, tandis que la chaîne de transactions s'appuie sur une plateforme blockchain autorisée à Hong Kong pour connecter des fonds étrangers, tout en intégrant les systèmes de réglementation des deux régions, respectant les règles de confidentialité transfrontalières de l'APEC et le système d'évaluation de la sécurité des données sortantes de la Chine continentale, garantissant un flux de données conforme à la réglementation à travers les frontières.

Les règles de régulation des stablecoins publiées par la Banque centrale de Hong Kong sont reconnues comme équivalentes au cadre MiCA de l'UE. Les émetteurs de stablecoins titulaires des licences 'Catégorie 7 ( services de trading automatisés )' et 'Catégorie 8 ( financement garanti par des valeurs mobilières )' à Hong Kong peuvent demander directement une licence EMT de l'UE, afin de réduire les coûts de conformité. Par exemple, le stablecoin HKDT a pu accéder au système de paiement de l'UE, tentant d'être appliqué au projet de financement du commerce transfrontalier RWA, pour permettre un échange en temps réel entre le dollar de Hong Kong et l'euro.

Le projet de loi sur les stablecoins récemment adopté exige qu'une licence soit obtenue pour émettre des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires ou au dollar de Hong Kong à Hong Kong. Les institutions licenciées doivent maintenir des réserves de 100 % en liquidités, en obligations d'État et autres actifs de haute liquidité, et satisfaire aux exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent, de divulgation d'informations et d'audit par des tiers. Ce projet de loi encouragera davantage d'institutions à participer aux tests en sandbox, accélérant l'entrée des ressources financières traditionnelles dans le domaine des RWA et renforçant la position de Hong Kong en tant que hub pour les activités transfrontalières en RWA.

![25 ans Q3 perspectives