Vue d'ensemble des thèmes chauds du marché macroéconomique récent

Tendances macroéconomiques en amélioration

L'inflation montre une tendance générale à la baisse, avec une diminution significative au cours des deux derniers mois. L'IPC américain de juin a enregistré une première baisse mois par mois en quatre ans, et la croissance de base par rapport à l'année précédente a atteint son plus bas niveau en plus de trois ans. Selon les prévisions, l'inflation continuera de baisser au cours des deux prochaines années. L'inflation du logement ralentit rapidement.

Le marché de l'emploi montre un léger affaiblissement, mais reste globalement relativement équilibré et stable. La moyenne mobile sur quatre semaines des demandes d'allocations chômage a augmenté d'environ 10 % depuis avril.

L'indice de surprise économique est resté à un creux au cours des deux derniers mois, indiquant que de nombreuses données économiques sont inférieures aux attentes. L'indice des conditions financières montre un assouplissement continu, le plus large depuis la fin de l'année 2022.

Ces facteurs ont créé un environnement favorable pour le marché des actifs à risque. Les inquiétudes concernant l'inflation à la fin du premier trimestre se sont révélées exagérées, l'inflation des matières premières ayant diminué de manière significative, bien que l'inflation dans le secteur des services reste supérieure à l'objectif de la banque centrale.

Avec le dollar en déclin et la Réserve fédérale commençant à réduire les taux d'intérêt, les marchés émergents et les cryptomonnaies pourraient en bénéficier, surtout dans le contexte d'un atterrissage économique en douceur.

La saison des bénéfices des entreprises fait face à des défis

L'attention du marché est actuellement concentrée sur la saison des résultats du deuxième trimestre qui a déjà commencé. Les attentes de bénéfices pour ce trimestre sont optimistes, mais il pourrait être difficile d'atteindre le même niveau de surprises que précédemment.

Wall Street prévoit une augmentation de 8,9 % des bénéfices du S&P 500 au deuxième trimestre par rapport à l'année précédente, supérieure à 5,9 % au trimestre précédent. Cette prévision a été révisée à la baisse par rapport à 9,1 % fin mars.

D'après les réactions du marché au cours du premier trimestre, les hausses dues aux bonnes nouvelles ne sont pas aussi marquées que les baisses provoquées par les mauvaises nouvelles. La hausse moyenne des actions des entreprises dont le BPA a dépassé les attentes est légèrement inférieure à la moyenne des cinq dernières années, tandis que la baisse des actions des entreprises dont le BPA est inférieur aux attentes est légèrement supérieure à la moyenne des cinq dernières années.

Le marché remet de plus en plus en question la rentabilité de l'IA. Alors que les grandes entreprises technologiques sortent de la faiblesse de leurs performances en 2022, la probabilité qu'une majorité d'entre elles maintienne une forte dynamique après la publication de leurs résultats est réduite, à l'exception de quelques entreprises de matériel.

L'impact de la déclaration de culpabilité de Boeing sur le marché

Boeing a accepté de plaider coupable pour deux accidents d'avion 737 Max et fera face à des amendes pouvant atteindre 487,2 millions de dollars. La société doit payer une deuxième amende criminelle de 244 millions de dollars et investir au moins 455 millions de dollars dans la conformité et la sécurité.

D'un point de vue d'investissement, cela signifie que les facteurs négatifs pour Boeing ont été épuisés, ce qui est favorable à la reprise de la valorisation. Cette situation est similaire à l'augmentation significative du prix des tokens d'une plateforme de trading de cryptomonnaies après une amende pour plaidoyer de culpabilité en novembre 2023.

L'impact attendu des élections américaines sur le marché

Le marché des dérivés est plutôt pessimiste quant aux attentes concernant le président actuel. La probabilité sur le marché prédictif de la victoire du candidat républicain est passée de 40%-50% au début de l'année à environ 60%. La probabilité que le Parti républicain remporte à la fois les deux chambres du Congrès et la présidence a augmenté pour atteindre environ 50%.

Les points d'intérêt des investisseurs passent de la croissance économique et de la politique monétaire à la politique. L'accent est mis sur les droits de douane potentiels, la politique fiscale domestique et les changements réglementaires.

Si le candidat républicain est élu, cela devrait être favorable aux entreprises axées sur le marché intérieur, mais défavorable aux entreprises ayant des activités internationales. Les droits de douane pourraient légèrement freiner la croissance du PIB tout en augmentant l'inflation.

Le marché semble sous-estimer l'incertitude liée aux élections américaines. Les investissements dans les équipements commerciaux ont stagné, et les entreprises pourraient retarder leurs projets par crainte de changements dans les politiques du nouveau gouvernement.

Une victoire écrasante des républicains pourrait entraîner une prolongation des politiques de réduction d'impôts et une augmentation des dépenses publiques, ce qui pourrait constituer un avantage direct pour le marché boursier.

L'impact de l'économie chinoise sur l'inflation mondiale

La Chine est actuellement en état de déflation, et en tant que plus grand pays exportateur de marchandises au monde, elle exporte la déflation. Cet effet a contribué à une baisse d'environ 0,5 point de pourcentage du taux d'inflation des biens de base, réduisant d'environ 0,1 point de pourcentage le taux d'inflation de base en Europe et aux États-Unis.

La Chine détient une part de marché significative dans plusieurs produits d'exportation clés, y compris les secteurs de la fabrication traditionnelle et des hautes technologies. Cependant, le modèle de croissance économique basé sur l'investissement de la Chine a conduit à une surcapacité, en particulier dans les secteurs à forte intensité capitalistique.

Le niveau des dépenses d'investissement en capital en Chine est supérieur de près de 10 points de pourcentage à celui des autres grandes économies. Cette allocation inefficace des ressources pourrait à long terme freiner le potentiel de croissance économique global.

On s'attend à ce que l'IPP de la Chine ne mette fin à la déflation qu'au second semestre de 2025. Cela exercera une pression à la baisse sur l'IPC de base américain, et cette tendance devrait se poursuivre à l'avenir.

Dynamique du marché des cryptomonnaies

Le rapport risque-rendement du Bitcoin cette année est considérablement inférieur à celui des actions américaines, une situation rare dans l'histoire. La principale raison est la chute inattendue et importante du mois dernier.

Dans le domaine de la tokenisation des actifs réels (RWA), un produit de titres de dette publique tokenisé lancé par une grande société de gestion d'actifs a atteint une taille de 502,8 millions de dollars en moins de quatre mois.

En même temps, une plateforme majeure de prêt décentralisé prévoit d'investir ses réserves de 1 milliard de dollars dans des produits de dette américaine tokenisés. Cela pourrait générer un revenu supplémentaire de 40 à 50 millions de dollars par an, représentant près de la moitié des revenus actuels.

Émotions du marché et flux de capitaux

La proportion de vendeurs à découvert sur le marché américain a légèrement augmenté en juin, atteignant près de son niveau le plus élevé depuis quatre ans, mais reste globalement faible.

Une analyse des positions CTA sur différents indices boursiers par une banque d'investissement montre que la position sur le S&P 500 est élevée, celle sur le Nasdaq 100 est modérément élevée, et celle sur le Russell 2000 est plutôt neutre.

Sur le marché boursier A-shares chinois, les fonds entrants ont net acheté 15,9 milliards de yuan cette semaine, atteignant le plus haut niveau en 11 semaines, inversant ainsi une tendance de vente nette continue de quatre semaines.