MicroStrategy lance de nouvelles actions privilégiées STRD, la réaction du marché est tiède

MicroStrategy fait à nouveau parler d'elle en renforçant sa stratégie d'investissement en Bitcoin. Ces dernières années, la société a continuellement levé des fonds par le biais de diverses méthodes de financement telles que les actions ordinaires, les obligations convertibles et les actions privilégiées. Dans le contexte actuel de marché haussier, MicroStrategy augmente à nouveau ses positions.

Récemment, MicroStrategy a annoncé le lancement d'un nouveau produit d'actions privilégiées STRD, qui constitue une autre initiative importante sur son chemin de concentration sur le Bitcoin. Quelles sont les caractéristiques de ce nouveau produit ? Que transmettent sa conception structurelle, ses risques potentiels et les jeux de marché ?

STRD : Taux d'intérêt élevé mais non garanti

STRD est un produit d'actions privilégiées de troisième classe lancé par MicroStrategy, visant à émettre 2,5 millions d'actions, dont les fonds levés seront principalement utilisés pour acheter des bitcoins et compléter le fonds de roulement. STRD est essentiellement une nouvelle expression structurée de la stratégie haussière sur le bitcoin, qui, sur la base des cadres des deux produits précédents, propose de nouvelles conceptions pour la distribution des revenus et le mécanisme de sortie.

Comme pour les produits précédents, l'actif sous-jacent de STRD reste le Bitcoin, mais cette fois, MicroStrategy a adopté une structure plus défensive : le taux d'intérêt annuel est de 10 %, mais il n'y a pas d'obligation de paiement contraignant et les intérêts ne s'accumulent pas.

Les analystes de l'industrie notent : "Le STRD est essentiellement un financement accordé à MicroStrategy avec un taux d'intérêt de 10 % par an, mais MicroStrategy ne s'engage pas nécessairement à distribuer les intérêts comme promis. S'ils ne sont pas distribués, ils ne seront pas rattrapés plus tard. MicroStrategy s'est engagé à distribuer à temps, à condition que la situation financière de l'entreprise soit bonne."

Concernant la source de paiement des intérêts, il existe théoriquement trois voies possibles pour MicroStrategy :

1. Vendre des avoirs en Bitcoin : cela permet d'obtenir des flux de trésorerie, mais cela entraîne un impôt sur les gains en capital et va à l'encontre d'une stratégie de détention à long terme.
2. Financement continu : il est possible de lever des fonds pour payer des intérêts par la réémission de dettes ou d'autres outils, ce qui pourrait être la pratique à laquelle MicroStrategy préfère actuellement.
3. Flux de trésorerie opérationnel : Si l'entreprise génère des bénéfices d'autres activités, ceux-ci peuvent également être utilisés pour payer les intérêts.

Bien que MicroStrategy ait le droit de ne pas payer d'intérêts, le coût de cette décision serait très élevé. Une fois qu'elle cesse de verser des intérêts, le prix du marché de STRD sera nécessairement sous pression, la confiance des investisseurs sera ébranlée, et le financement futur fera également face à une plus grande résistance. Par conséquent, le marché considère généralement que tant que le marché du Bitcoin se comporte de manière stable, MicroStrategy est très susceptible de choisir de respecter ses obligations à temps, afin de maintenir sa crédibilité sur le marché et la durabilité de sa chaîne de financement.

La stratégie d'actions privilégiées à plusieurs niveaux de MicroStrategy

Les trois produits d'actions privilégiées STRK, STRF et STRD de MicroStrategy sont positionnés différemment en termes de priorité de liquidation, de conception des revenus et de structure de risque, constituant une partie importante de la structure de capital multicouche de l'entreprise.

D'un point de vue d'adaptation des investisseurs, STRK convient mieux aux investisseurs conservateurs recherchant des rendements stables et ayant une faible tolérance au risque ; STRF s'adresse aux investisseurs neutres qui souhaitent verrouiller un rendement fixe élevé, mais qui peuvent accepter un certain risque de crédit ; STRD est destiné aux fonds offensifs avec une tolérance au risque élevée.

En plus de l'expansion au niveau des produits, le lancement de STRD pourrait également être un renforcement de la base de la structure de capital de MicroStrategy. Des analyses montrent que, bien que STRD ait une "position relativement basse", il joue un "rôle majeur" en améliorant le soutien crédit des produits supérieurs, optimisant ainsi la structure de capital globale.

Le marché réagit froidement à STRD, des controverses émergent

La publication de STRD est un coup de maître soigneusement conçu par MicroStrategy, mais la réaction du marché n'est pas très enthousiaste. De nombreux investisseurs pointent du doigt sa "magie du capital" :

Un investisseur commente : "Cela ressemble à une forme déguisée de financement." Un autre analyste a déclaré : "Ne vous laissez pas tromper par des taux d'intérêt apparemment élevés, en réalité, il s'agit d'un instrument financier complexe."

Des experts du secteur affirment que STRD est essentiellement une option d'augmentation de Bitcoin déguisée en outil de rendement. Lorsque le prix du Bitcoin augmente fortement, MicroStrategy peut le racheter à sa valeur nominale ; en revanche, lorsque le Bitcoin chute, la société peut choisir de ne pas verser d'intérêts. En réalité, les investisseurs paient pour la philosophie de "l'adoption ultime du Bitcoin" de MicroStrategy.

Cependant, certains soutiennent que le STRD est un "design génial", car son émission a en réalité amélioré la qualité de crédit du STRF.

Concernant le développement futur de MicroStrategy, un analyste a osé prédire : "MicroStrategy pourrait envisager certaines stratégies de gestion de l'inventaire de Bitcoin, comme prêter des Bitcoin ou participer à des transactions quantitatives, afin de maintenir un flux de trésorerie. À l'avenir, MicroStrategy pourrait évoluer vers une banque basée sur le Bitcoin."

MicroStrategy a déplacé ses jetons vers le centre de la table. En structurant des produits qui emballent la croyance, ils masquent les paris unilatéraux avec un modèle de risque-rendement pour attirer l'attention du marché avec des "hauts rendements". Cette expérience financière basée sur la croyance devient de plus en plus complexe et mérite de plus en plus d'attention.