Politique des stablecoins en dollars : innovation et risque en période de crise de la dette

En mai 2025, le Sénat américain a adopté une motion procédurale pour le projet de loi sur les jetons stablecoin GENIUS. En surface, il s'agit d'une législation technique visant à réglementer les actifs numériques et à protéger les droits des consommateurs, mais une analyse approfondie de la logique politico-économique sous-jacente révèle qu'il pourrait s'agir du début d'une transformation systémique plus complexe et profonde.

Dans le contexte actuel de forte pression sur la dette américaine, où il existe des divergences entre le gouvernement et la banque centrale en matière de politique monétaire, le moment de la promotion de la loi sur les stablecoins mérite réflexion.

La crise de la dette stimule les politiques de stablecoin

Pendant la pandémie, les États-Unis ont mis en œuvre une politique monétaire expansionniste sans précédent. L'offre monétaire M2 a grimpé de 15,5 billions de dollars en février 2020 à 21,6 billions de dollars, avec un taux de croissance atteignant un pic de 26,9 %, bien au-dessus des niveaux historiques. Dans le même temps, le bilan de la Réserve fédérale a gonflé à 7,1 billions de dollars, les dépenses d'aide liées à la pandémie s'élevant à 5,2 billions de dollars, soit 25 % du PIB.

En résumé, en l'espace de deux ans, les États-Unis ont ajouté environ 7 000 milliards de dollars à l'offre monétaire, créant ainsi des risques pour l'inflation et la crise de la dette à venir.

D'ici avril 2025, la dette publique totale des États-Unis dépassera 36 000 milliards de dollars. En 2025, le montant total des intérêts et du capital à rembourser devrait être d'environ 9 000 milliards de dollars, dont la partie du capital arrivant à échéance s'élève à 7 200 milliards de dollars. Au cours des dix prochaines années, les dépenses d'intérêts du gouvernement devraient atteindre 13 800 milliards de dollars, représentant une part du PIB qui augmente chaque année. Pour faire face à la pression de la dette, le gouvernement pourrait être contraint d'augmenter les impôts ou de réduire les dépenses, ce qui aura sans aucun doute un impact négatif sur l'économie.

Divergences de politiques monétaires entre le gouvernement et la banque centrale

Position du gouvernement : besoin urgent de réduire les taux d'intérêt

Le gouvernement souhaite ardemment que la Réserve fédérale baisse les taux d'intérêt, pour trois raisons principales :

1. Les taux d'intérêt élevés affectent directement les prêts immobiliers et la consommation, ce qui nuit à la croissance économique et à l'emploi ;
2. Les taux d'intérêt élevés freinent la hausse des marchés boursiers, affectant la capacité du gouvernement à montrer les résultats économiques ;
3. Une baisse des taux d'intérêt peut partiellement compenser les effets négatifs des politiques tarifaires sur l'économie, créant des conditions favorables pour l'avenir de la politique.

Position de la banque centrale : observation prudente

Contrairement au gouvernement, les banques centrales suivent strictement une approche décisionnelle basée sur les données :

1. Évaluer la mise en œuvre des politiques en fonction des données sur l'emploi et l'inflation ;
2. N'agir que lorsque des problèmes évidents d'emploi ou d'inflation se présentent ;
3. Pensez que les données économiques actuelles ne soutiennent pas une baisse des taux d'intérêt ;
4. Maintenir l'indépendance de la banque centrale et résister aux pressions externes.

Projet de loi GENIUS : nouvelle voie de financement pour la dette américaine

Les données du marché montrent que les stablecoins ont un impact énorme sur la demande de la dette américaine. En 2024, le plus grand émetteur de stablecoins a net acheté 33,1 milliards de dollars de titres de la dette américaine, devenant ainsi le septième plus grand acheteur mondial de dette américaine. Le deuxième plus grand émetteur de stablecoins est également entièrement soutenu par des liquidités et des titres de créance à court terme.

La loi GENIUS exige une réserve de stablecoins au taux de 1:1, y compris des actifs en dollars comme des obligations à court terme du Trésor américain. Actuellement, la taille du marché des stablecoins a atteint 243 milliards de dollars, et la mise en œuvre complète de cette loi générera une demande énorme pour l'achat de dettes souveraines.

avantages potentiels

1. L'effet de financement direct est évident ;
2. Avantage en termes de coût de financement ;
3. Former une demande systémique à grande échelle ;
4. Le gouvernement obtient le pouvoir de configurer d'énormes pools de fonds.

risques potentiels

1. La politique monétaire peut être influencée par la politique.
2. Le risque d'inflation cachée s'intensifie;
3. Il pourrait y avoir un retour aux erreurs du système de Bretton Woods.

DeFi : amplificateur de risque

Les stablecoins pourraient affluer massivement dans l'écosystème DeFi, amplifiant les risques par des opérations de prêt, de mise en gage, etc. Par exemple, le mécanisme de Restaking permet de leverager les actifs entre différents protocoles de manière répétée, chaque couche ajoutée augmentant le risque. Une fois que la valeur des actifs s'effondre, cela peut déclencher une réaction en chaîne, entraînant une vente panique sur le marché.

Bien que ces opérations soient toujours adossées à des obligations américaines, après plusieurs niveaux d'imbrication dans la DeFi, le comportement du marché est désormais radicalement différent de celui des détenteurs traditionnels d'obligations américaines, et le risque échappe au cadre réglementaire traditionnel.

Discussion des motivations des décideurs politiques

En s'appuyant sur l'expérience historique, nous ne pouvons pas exclure la possibilité que les décideurs politiques puissent utiliser les politiques sur les stablecoins pour tirer profit de manière personnelle. Par exemple :

1. Lever le fonds par le biais de projets de cryptomonnaie connexes ;
2. Émettre des jetons personnels pour réaliser des bénéfices ;
3. Tirer parti des informations politiques pour obtenir un avantage sur le marché.

Conclusion

La politique des stablecoins en dollars américains implique plusieurs niveaux, notamment la politique monétaire, la régulation financière, l'innovation technologique et les jeux politiques, nécessitant une analyse complète. Son orientation finale dépend de la réglementation établie, du développement technologique, du comportement des acteurs du marché et des changements dans l'environnement macroéconomique. Nous devons continuer à observer et à analyser rationnellement pour vraiment comprendre l'impact profond des stablecoins en dollars américains sur le système financier mondial.

Cependant, il est certain que dans ce jeu financier, les investisseurs ordinaires risquent de devenir à nouveau les derniers à payer.