Ethereum fait face à de multiples défis, mais sa valeur à long terme reste solide

Résumé

La mise à niveau imminente d'Ethereum Cancun/Deneb devrait réduire les frais d'espace de bloc pour les opérateurs de Rollup, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur les revenus d'Ethereum à court terme. Avec le renforcement de l'interopérabilité entre les Rollups et d'autres chaînes de règlement et de disponibilité des données à haute performance et à faible coût, l'ETH pourrait avoir des performances médiocres. À long terme, si la théorie de la modularité de la blockchain est vérifiée, la principale source de frais réseau pour une chaîne publique de niveau 1 comme Ethereum proviendra des fournisseurs de services Rollup de niveau 2, plutôt que des utilisateurs finaux. De plus, avec l'adoption croissante de l'abstraction de compte par les chaînes de niveau 2, il est prévu que les principaux détenteurs d'Ethereum à l'avenir seront les opérateurs de Rollup, et non les utilisateurs finaux.

Introduction

L'industrie des cryptomonnaies explore depuis longtemps comment maximiser ( tout en étendant les blockchains publiques ou du moins en maintenant la décentralisation et la sécurité du réseau ). Le récent lancement de Celestia représente une nouvelle solution au problème de l'impossibilité de l'extension des blockchains publiques. Celestia est la première blockchain publique à offrir une disponibilité de données optimisée pour les Rollup (DA). En tant que couche DA, Celestia utilise des stratégies telles que l'échantillonnage de la disponibilité des données pour réduire le coût de l'espace des blocs.

Ethereum s'efforce également de réduire les coûts de DA, mais cela a un coût en termes d'exigences plus élevées pour les nœuds. Le Proto-Danksharding est le principal changement de la prochaine mise à niveau Cancun/Deneb d'Ethereum, qui devrait augmenter l'espace de stockage temporaire des données des nœuds Ethereum de 768 kB. On estime que cela réduira les coûts de DA des Rollups d'au moins 10 fois.

La théorie de la modularité de la blockchain soutient que les blockchains publiques ne devraient pas exécuter toutes les fonctions essentielles par un seul réseau, mais plutôt répartir les responsabilités entre des fournisseurs d'infrastructure spécialisés pour améliorer les performances. Avec la mise à niveau d'Ethereum pour mieux supporter les Rollups de deuxième couche, la part des revenus des protocoles provenant des séquenceurs de Rollup pourrait dépasser celle des utilisateurs de la première couche. Actuellement, les Rollups représentent 12% des frais de gaz d'Ethereum, contre 3% au début de l'année.

Ce rapport explorera les perspectives d'accumulation de valeur à court et à long terme de la transition des Rollups de couche 2 vers une blockchain de couche 1, tout en tenant compte des impacts de la réinitialisation et de l'abstraction des comptes. L'activation des mises à jour récentes et l'augmentation de la flexibilité de migration des chaînes de couche 2 pourraient avoir un impact négatif sur la valeur de l'Éther à court terme. Cependant, à long terme, avec la maturation de la technologie Rollup et l'amélioration des fonctionnalités DA d'Ethereum, la valeur d'Ethereum devrait se comporter de manière exceptionnelle.

Adoption des chaînes de deuxième couche en 2023

Depuis janvier, l'activité de transaction sur les chaînes de deuxième couche d'Ethereum a plus que doublé. En 2023, la croissance nominale et le pourcentage de la quantité totale de transactions quotidiennes sur les chaînes de deuxième couche sont les plus élevés.

Dans les chaînes de deuxième couche, Optimism et Arbitrum ont enregistré la plus forte baisse de la part de valeur totale verrouillée en 2023, avec une diminution de 11 % et 7 % respectivement. Base et zkSync Era ont connu la plus forte augmentation, avec une hausse de 9 % et 4 % respectivement.

Il est à noter que Base, lancé par Coinbase cette année, a rapidement gagné en popularité parmi les utilisateurs de la couche 2. Au 12 décembre, la valeur totale bloquée de Base se classait troisième parmi les couches 2. En termes d'activité de trading, le volume quotidien des transactions de Base dépasse parfois celui d'Arbitrum et d'Optimism.

Dans les trois premières chaînes de niveau 2 par TVL sur Ethereum, les revenus des classificateurs Base représentent environ 20 % des revenus totaux. À ce jour, les classificateurs Optimism, Base et Arbitrum ont généré 140 millions de dollars de revenus provenant des frais des utilisateurs.

Envisageant 2024, avec l'activation de la mise à niveau Cancun/Deneb, le coût du traitement des transactions utilisateur en masse sera considérablement réduit, augmentant la rentabilité des séquenceurs Rollup tout en abaissant les revenus de frais d'Éthereum.

Mise à niveau Cancun/Deneb

Les principaux changements de la mise à niveau Cancun/Deneb sont l'EIP 4844, également connu sous le nom de Proto-danksharding. Il crée un espace de bloc dédié pour les transactions Rollup. Ces transactions, appelées "blobs", seront tarifées selon un marché de frais indépendant des transactions des utilisateurs ordinaires et seront stockées temporairement pendant environ trois semaines. En activant l'EIP 4844, chaque bloc augmentera l'espace de données de 768 Ko à utiliser pour les Rollups.

La mise à niveau Cancun/Deneb pourrait réduire à court terme les revenus en frais d'Ethereum, car l'EIP 4844 réduira de plus de 10 fois les frais d'espace de bloc payés par les Rollups à Ethereum. De plus, en raison des défis techniques liés à la scalabilité, à la décentralisation et à l'interopérabilité des Rollups, la majeure partie des revenus d'Ethereum pourrait encore provenir des utilisateurs finaux plutôt que des chaînes de deuxième couche. Avant que la technologie Rollup ne soit mature, il est peu probable que les revenus d'Ethereum bénéficient de manière significative de l'EIP 4844.

Défis techniques à court terme

Voici trois domaines clés que les opérateurs de Rollup surveilleront en 2023 et continueront à promouvoir en 2024:

Scalabilité : Les Rollups ne peuvent pas échapper aux fluctuations des frais. En juin 2022, lorsque la campagne marketing Arbitrum Odyssey de Project Galxe a provoqué une grande activité en chaîne, les frais de transaction d'Arbitrum ont brièvement dépassé ceux d'Ethereum. Par la suite, les frais d'Arbitrum ont clairement diminué, surtout après la sortie de Nitro en août 2022. La mise à niveau Bedrock, achevée par Optimism en juin 2023, vise également à améliorer la scalabilité du réseau et à réduire les frais de Gas. La scalabilité des Rollups est un domaine actif sur lequel les développeurs se concentrent pour améliorer.

Décentralisation et sécurité : un autre domaine d'intérêt pour les développeurs est la décentralisation. Tous les Rollups sur Ethereum sont vulnérables aux attaques centralisées, car ils dépendent d'un seul opérateur de nœud pour trier les transactions et générer des blocs. Pour améliorer la décentralisation et la sécurité, les trois points clés des Rollups comprennent : (i) la mise en œuvre de preuves d'efficacité/fraude, (ii) un ensemble d'opérateurs pour la validation et le tri extensibles, et (iii) la suppression des privilèges d'administration et la répartition du contrôle des Rollups par la gouvernance.

Interoperabilité : l'une des principales raisons pour lesquelles Ethereum détient une part de marché dans les chaînes publiques générales est son puissant effet de réseau. Cette décentralisation de la liquidité constitue un obstacle à l'adoption des Rollups. L'écosystème de la finance décentralisée bénéficie de la concentration de la liquidité et de la combinabilité des Dapps sur un seul protocole. Par conséquent, résoudre la migration transparente des actifs de la couche 1 à la couche 2, ainsi que la migration transparente au sein de l'écosystème de la couche 2, est un domaine de développement important qui contribuera à inciter les utilisateurs finaux à migrer d'Ethereum vers les chaînes de couche 2.

Avantages des solutions DA alternatives

À court terme, les revenus d'Ethereum continueront d'être principalement générés par les transactions initiées directement par les utilisateurs finaux sur la couche 1. Avec les mises à niveau de scalabilité des couches 2 entraînant davantage d'économies de coûts, ainsi que l'amélioration de la décentralisation et de l'interopérabilité des Rollups, l'adoption des couches 2 par les utilisateurs augmentera. De plus, les entreprises de cryptomonnaie choisissant d'utiliser des couches décentralisées alternatives comme Celestia pour améliorer leur efficacité coût n'auront qu'à transférer une partie des économies de coûts aux utilisateurs pour réaliser des profits plus élevés. En dehors d'Ethereum et de Celestia, d'autres blockchains de couche 1 comme NEAR ont également annoncé des plans pour offrir de meilleurs services de DA aux Rollups.

Les utilisateurs de la chaîne de deuxième couche peuvent dépenser plus de 90 % de frais de transaction en moins que les utilisateurs d'Ethereum. En publiant les données de transaction des utilisateurs de Rollup sur Celestia plutôt que sur Ethereum, les opérateurs de Rollup peuvent réaliser des marges bénéficiaires plus élevées en raison des frais de transaction plus bas de Celestia. En moyenne, les frais de service sur Celestia sont plusieurs fois moins élevés que sur Ethereum, bien que cela soit en grande partie dû au fait que Celestia n'a été lancé sur le réseau principal que le 31 octobre 2023. Les frais de transaction moyens quotidiens sur Celestia sont en moyenne 80 fois moins chers qu'Ethereum.

En tant que nouvelle blockchain lancée depuis moins de deux mois, Celestia n'a pas encore été largement utilisée pour la DA par des chaînes de deuxième niveau comme l'Éthereum. La plupart des activités de transaction sur Celestia ne concernent pas la confirmation des transactions Blob, mais plutôt des activités liées au staking et à la délégation des actifs natifs de Celestia. Avec l'augmentation des activités de transactions Blob sur Celestia, les frais de transaction peuvent fluctuer et augmenter. Cependant, étant donné que Celestia a optimisé la DA, et qu'il n'existe actuellement pas de telles optimisations sur l'Éthereum, il est donc peu probable que les frais de Rollup sur Celestia soient supérieurs à ceux de l'Éthereum, toutes choses étant égales par ailleurs.

En résumé, nous prévoyons qu'avec le lancement de la mise à niveau Cancun/Deneb en 2024, le coût de l'espace de bloc sur Ethereum diminuera, ce qui entraînera une baisse des revenus du réseau Ethereum, ou du moins des niveaux inférieurs à ceux sans mise à niveau. De plus, en raison des défis persistants en matière d'évolutivité, de décentralisation et d'interopérabilité des Rollups, la majeure partie des revenus du réseau Ethereum devrait encore provenir des utilisateurs finaux plutôt que des chaînes de deuxième couche. Enfin, si les ordonnanceurs ne transfèrent pas tous les coûts économisés aux utilisateurs, mais s'orientent plutôt vers d'autres solutions Rollup comme Celestia, les marges bénéficiaires des Rollups devraient augmenter à court terme.

Perspectives à long terme

Sur une période de cinq ans ou même plus, avec l'adoption massive des applications et services basés sur la blockchain, les revenus d'Ethereum pourraient augmenter, et le taux d'utilisation des Rollups pour l'exécution des transactions sera 10 fois supérieur à celui d'Ethereum, voire plus. Des frais de seconde couche moins élevés pourraient offrir de nouveaux cas d'utilisation pour les applications blockchain dans plusieurs secteurs tels que les jeux, les médias sociaux, le divertissement et le sport. De nouveaux cas d'utilisation qui poussent à une adoption plus large des applications décentralisées devraient accroître la demande globale pour l'espace de bloc Ethereum, augmentant ainsi les revenus totaux d'Ethereum. Dans ce contexte, la principale source de revenus d'Ethereum proviendra des services Rollup en tant que couche de règlement et de DA. De plus, avec l'intensification de la concurrence pour les activités des utilisateurs finaux, la marge bénéficiaire des ordonnanceurs Rollup se resserre également.

Dans les prochaines années, l'existence de plusieurs couches DA hautement optimisées pourrait accélérer la migration des chaînes de niveau 2 d'Ethereum, passant de la publication de données spécifiquement pour Ethereum à la fourniture d'un espace de bloc moins cher sur d'autres couches DA. Ces nouvelles couches DA pourraient finalement défier plus directement Ethereum, ce qui pourrait affaiblir la position actuelle d'Ethereum en tant que couche de base de Rollup la plus utilisée. Cependant, les effets de réseau sont importants, et les développeurs de Rollup s'efforcent d'améliorer l'interopérabilité et la compatibilité entre les Dapps lancés sur différents protocoles Rollup. Pour garantir que les utilisateurs et leur liquidité puissent facilement passer d'une couche DA à une autre à l'avenir, des projets comme Caldera, Hyperlane et Polymer construisent des outils permettant aux protocoles Rollup de fonctionner sans problème sur plusieurs couches DA, sans affecter l'expérience utilisateur. Tant que des couches de règlement et de DA partagées comme Ethereum offrent des avantages en matière d'expérience utilisateur, permettant aux utilisateurs de migrer des actifs entre différents Rollups et Dapps, il est très probable qu'Ethereum continue de dominer en tant que couche DA la plus précieuse.

Avantages concurrentiels d'Ethereum

Bien qu'Ethereum occupe une position dominante sur le marché en 2023, étant la chaîne de blocs de règlement et DA avec la sécurité, la valeur, la décentralisation et l'effet de réseau les plus élevés, la concurrence provenant de Celestia et d'autres chaînes de blocs spécialisées dans le soutien aux activités de Rollup va devenir de plus en plus intense. Bien que Celestia soit de plus petite taille par rapport à Ethereum et que son développement soit encore à ses débuts, avec le temps, la position dominante d'Ethereum en tant que chaîne de blocs DA soutenant les transactions Rollup pourrait être affaiblie, bien que cette possibilité reste faible. Pour cela, les développeurs principaux d'Ethereum s'efforcent de lancer la mise à niveau Cancun/Deneb pour renforcer les fonctionnalités DA d'Ethereum. Cependant, lors de la discussion sur l'impact à long terme des Rollups de deuxième couche sur les revenus d'Ethereum, il est nécessaire de prendre en compte la possibilité que les Rollups ne puissent jamais offrir aux utilisateurs un niveau de décentralisation, de sécurité et d'interopérabilité équivalent à celui de la couche de base.

Malgré l'avantage des frais, la fragmentation de la liquidité de l'application de couche par les Rollups de couche 2 pourrait ancrer la plupart des activités de trading des utilisateurs sur Ethereum à court et à long terme. Dans ce cas, même si Celestia surperforme Ethereum en tant que couche de DA, Ethereum reste en concurrence en tant que la blockchain publique généraliste la plus décentralisée au monde.