Directeur de l'Institut de recherche numérique de la Banque centrale : Les stablecoins mondiaux présentent trois grands risques nécessitant une réglementation systémique.

Le directeur de l'Institut de recherche sur la monnaie numérique de la Banque populaire de Chine, Mu Changchun, a récemment effectué une analyse approfondie de l'impact des stablecoins mondiaux sur les marchés financiers, le système monétaire et le système social lors d'un sommet financier.

Mu Changchun a souligné que les stablecoins mondiaux posent de nombreux défis aux politiques publiques et à la régulation en matière de certitude juridique, de gouvernance, de lutte contre le blanchiment d'argent, de financement du terrorisme, de sécurité des systèmes de paiement, de robustesse du marché et de protection de la vie privée des individus. Il a insisté sur le fait que si les stablecoins s'étendent à l'échelle mondiale, ces risques et défis seront amplifiés et pourraient même engendrer de nouveaux problèmes.

À cet égard, Mu Changchun a expliqué en détail sous trois angles :

Tout d'abord, l'application des stablecoins globaux pourrait nuire à l'environnement de concurrence équitable sur les marchés financiers. Étant donné que les émetteurs sont généralement de grandes entreprises technologiques, les effets de réseau peuvent entraîner une concentration excessive du marché, tandis que l'écosystème fermé des stablecoins pourrait augmenter les barrières à l'entrée sur le marché.

Deuxièmement, l'écosystème des stablecoins mondiaux présente des risques de crédit, de maturité et de liquidité, ainsi que des risques opérationnels, ce qui pourrait aggraver la vulnérabilité du secteur financier monétaire national et accélérer la transmission transfrontalière des crises. Mu Changchun a souligné que les stablecoins mondiaux dépendent en grande partie de la réputation des opérateurs ; en cas d'événement de risque, le maintien de la stabilité de la valeur du jeton pourrait faire face à des défis. De plus, l'opacité des réserves d'actifs collatéraux et l'incertitude concernant la définition des droits et obligations connexes peuvent également entraîner un risque de ruée.

Troisièmement, si les stablecoins mondiaux sont largement utilisés pour les paiements, une interruption du système pourrait entraîner des fluctuations financières sur le marché et affecter les activités économiques réelles. S'ils sont utilisés comme réserve de valeur, une chute de la valeur du jeton entraînera une réduction de la richesse des détenteurs, et les institutions financières détenant des stablecoins subiront également des pertes. En raison du manque d'assurance des dépôts et de mécanismes de prêteur de dernier recours, les pertes de ces institutions en cas de ruée pourraient être encore plus graves. De plus, des actifs de réserve massifs pourraient provoquer des fluctuations extrêmes sur les marchés financiers dans des situations extrêmes, mettant même en péril la souveraineté monétaire nationale.

Dans ce contexte, Mu Changchun estime que l'écosystème mondial des stablecoins devrait être considéré dans son ensemble comme un objet de réglementation d'importance systémique. Il souligne qu'avant de résoudre les problèmes juridiques, réglementaires et de contrôle des risques associés, il n'est pas approprié de lancer des stablecoins mondiaux. Il recommande d'effectuer une évaluation complète des lacunes potentielles en matière de réglementation, de réguler les stablecoins selon les normes les plus élevées et d'élaborer de nouvelles normes réglementaires.

Mu Changchun a également proposé des suggestions concrètes sur la manière de faire face aux risques mondiaux des stablecoins. Il estime que le cadre global des stablecoins peut être classé comme un système de paiement, tandis que ses phases d'émission, de conservation et de transaction peuvent être respectivement classées comme des institutions de collecte de dépôts, des ETF et des fonds du marché monétaire, les stablecoins eux-mêmes pouvant être considérés comme de la monnaie électronique.

Concernant la réglementation des stablecoins d'importance systémique à l'échelle mondiale, Mu Changchun a souligné qu'il était possible de s'inspirer de plusieurs normes internationales existantes, telles que les Principes des infrastructures de marché financier du CPMI-IOSCO, les normes du GAFI sur les actifs virtuels, les normes prudentielles de la BRI concernant l'exposition des banques aux actifs cryptographiques, ainsi que les règles d'opération des fonds de marché monétaire de l'IOSCO. Ces cadres peuvent fournir des références et des orientations pour la réglementation des stablecoins globaux.