Es la Semana Cripto. El Congreso puede preparar el sistema financiero de EE. UU. para el futuro: Summer Mersinger

Cuando el Congreso estableció la Comisión Nacional del Mercado de Valores en 1934, estaba respondiendo a innumerables fallos de un sistema financiero anticuado. La arquitectura regulatoria que surgió proporcionó la base para casi un siglo de dominio financiero estadounidense. Hoy, el Congreso enfrenta un momento comparable: la oportunidad de modernizar la infraestructura financiera de EE. UU. para la era digital.

Dos proyectos de ley que ahora están ante los legisladores, la Ley GENIUS sobre stablecoins y la reforma integral de la estructura del mercado, representan más que ajustes de política incrementales. Juntos, constituyen la respuesta de EE. UU. a un cambio fundamental en la forma en que el dinero se mueve por el mundo.

Las apuestas son considerables. El mercado de stablecoins de $240 mil millones, proyectado para alcanzar $3.7 billones para 2030, ha surgido como una infraestructura financiera crítica, en gran medida fuera de los marcos regulatorios formales. Casi todas las principales stablecoins se vinculan voluntariamente al dólar, creando un fenómeno curioso: empresas privadas construyendo tecnología elaborada para hacer que la moneda estadounidense funcione mejor a nivel global que los sistemas de pago existentes.

Este desarrollo se produce en un momento en que la hegemonía monetaria de EE. UU. enfrenta su desafío más serio en generaciones. Las iniciativas del yuan digital de China, los sistemas de pago alternativos de BRICS y la creciente renuencia entre los socios comerciales a transaccionar en dólares señalan un esfuerzo coordinado para eludir la influencia financiera estadounidense.

Las stablecoins ofrecen la respuesta más efectiva de EE. UU.. Ampliarán la accesibilidad del dólar a nivel global mientras preservan la transparencia y las ventajas del estado de derecho que hacen que el sistema financiero estadounidense sea atractivo. La Ley GENIUS formalizaría este sistema, estableciendo requisitos de reservas, estándares de auditoría y protecciones al consumidor que hacen que los activos digitales respaldados por el dólar sean tanto más seguros como más atractivos que las alternativas.

Sin embargo, la infraestructura monetaria por sí sola no puede ser suficiente. El enfoque actual de aplicar regulaciones del siglo XX a una tecnología del siglo XXI ha producido resultados predecibles: la innovación se está trasladando a jurisdicciones con reglas más claras y acogedoras.

La sentencia federal de noviembre que anuló la definición ampliada de dealer de la SEC ilustra el problema. Los reguladores habían estirado el lenguaje estatutario tan lejos del propósito original que la intervención judicial se volvió inevitable.

Las plataformas de activos digitales integran funciones que las finanzas tradicionales separan deliberadamente, creando nuevas eficiencias junto con nuevos riesgos. Forzar a estas plataformas en categorías regulatorias diseñadas para diferentes modelos comerciales no produce ni claridad ni protección. Una legislación integral sobre la estructura del mercado establecería marcos de registro a medida que realmente correspondan a cómo operan estas empresas, algo que el ecosistema cripto ha defendido durante años.

La historia continúa. El imperativo de integración aquí es crucial. La supremacía financiera de EE. UU. en el siglo XX no derivó de ninguna innovación singular, sino de la coordinación sistemática en la política monetaria, la regulación del mercado y la supervisión institucional. El desafío de hoy exige una coherencia similar. La infraestructura del dólar digital sin una estructura de mercado adecuada deja la innovación vulnerable a la incertidumbre regulatoria. La reforma de la estructura del mercado sin claridad sobre las stablecoins limita el alcance global de la política monetaria estadounidense.

La competencia internacional intensifica esta urgencia. La regulación de Mercados en Criptoactivos (MiCA) de la Unión Europea, el marco de stablecoins del Reino Unido y iniciativas similares en Asia representan desafíos directos al liderazgo estadounidense en tecnología financiera. Estos marcos pueden no ser superiores a lo que EE. UU. podría construir, pero existen, lo que a menudo es una ventaja decisiva para atraer inversión e innovación global.

De hecho, hay otro paso que los funcionarios electos de EE. UU. pueden tomar para asegurarse de que la promesa de las criptomonedas no se vea socavada: aprobar la legislación del Rep. Tom Emmer que prohíbe el desarrollo en los Estados Unidos de una moneda digital de banco central (CBDC). Aunque varios otros países han discutido un lanzamiento así, los legisladores estadounidenses deberían abrazar nuestros ideales de privacidad nacionales y el amplio sentimiento anti-vigilancia apoyando esta importante legislación.

La aprobación por 68-30 del Acta GENIUS por parte del Senado sugiere un creciente reconocimiento político de la potencia de la política criptográfica y las realidades de la competencia internacional. Incluso los demócratas escépticos reconocen el estado actual de las cosas, con el senador Mark Warner (D.-VA) observando recientemente que, si los legisladores estadounidenses no logran dar forma a la regulación de las criptomonedas, "otros lo harán—y no de maneras que sirvan a nuestros intereses o valores democráticos."

El compromiso del presidente Trump de firmar legislación antes del receso de agosto crea tanto oportunidad como plazo. La base política parece sólida: apoyo bipartidista, consenso de la industria sobre principios clave y presión competitiva que a veces motiva una gobernanza efectiva.

Sin embargo, persisten obstáculos significativos. La capacidad del Congreso para la legislación técnica es limitada en un clima político partidista caldeado, y la tentación de perseguir reformas simbólicas en lugar de sistemáticas es fuerte. La complejidad de integrar la regulación de las monedas estables con una reforma más amplia de la estructura del mercado exige precisamente el tipo de elaboración de políticas paciente y coordinada que la política estadounidense a veces lucha por producir.

La elección que enfrenta el Congreso es en última instancia sencilla: liderar el desarrollo de la infraestructura financiera digital global o ceder ese papel a los competidores. Por primera vez en años, la lógica económica, el impulso político y la necesidad estratégica se alinean. Si los legisladores estadounidenses pueden capitalizar esta convergencia, determinará no solo el destino de la regulación de las criptomonedas, sino el papel de EE. UU. en la próxima generación de finanzas globales.

El marco regulatorio de la década de 1930 sirvió a EE. UU. bien durante casi un siglo. Su sucesor digital, si se construye adecuadamente, podría servir incluso más tiempo.

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