Tokenización del oro: un estudio en profundidad sobre el nuevo paradigma on-chain de los activos de refugio

I. Introducción: El regreso de la demanda de refugio en un nuevo ciclo

Desde 2025, la situación global ha sido inestable, las principales economías han mostrado un crecimiento débil y la demanda de activos refugio ha ido en aumento. El oro, como activo refugio tradicional, ha vuelto a ser el centro de atención, con el precio del oro alcanzando nuevos máximos, superando la barrera de los 3000 dólares por onza. Al mismo tiempo, con la aceleración de la fusión de la tecnología blockchain con activos tradicionales, el oro tokenizado se ha convertido en una nueva tendencia de innovación financiera. Este no solo conserva la propiedad de preservación de valor del oro, sino que también posee la liquidez, la combinabilidad y la capacidad de interacción con contratos inteligentes de los activos on-chain. Cada vez más inversores, instituciones e incluso fondos soberanos están comenzando a incluir el oro tokenizado en su visión de inversión.

Dos, oro: el "moneda dura" que sigue siendo insustituible en la era digital

A pesar de que la humanidad ha entrado en una era financiera altamente digitalizada, el oro, con su única herencia histórica, estabilidad de valor y atributos monetarios transnacionales, sigue manteniendo su posición como "el activo de reserva definitivo". El oro es llamado "moneda dura" no solo porque es escaso por naturaleza y físicamente irreplicable, sino también porque lleva consigo el consenso a largo plazo de miles de años de la sociedad humana, y no el respaldo crediticio de un país u organización específica. En cualquier ciclo macroeconómico en el que las monedas soberanas puedan devaluarse o el sistema de moneda fiduciaria pueda colapsar, el oro siempre ha sido visto como la última línea de defensa.

En los últimos años, la superposición de múltiples factores como las fricciones geopolíticas, el riesgo de incumplimiento de la deuda estadounidense y la persistente inflación global, ha llevado al oro a superar nuevamente la importante barrera de 3000 dólares/onza, lo que ha provocado un cambio en la lógica de asignación de activos global. La conducta de los bancos centrales es la manifestación más directa de esta tendencia. Según datos del Consejo Mundial del Oro, en los últimos cinco años, los bancos centrales de todo el mundo han aumentado continuamente sus reservas de oro, destacando especialmente países como China, Rusia, India y Turquía. Este flujo de regreso del oro no es en esencia una operación táctica a corto plazo, sino que surge de consideraciones profundas relacionadas con la seguridad de los activos estratégicos, la multipolaridad de las monedas soberanas y la disminución de la estabilidad del sistema del dólar.

Más significativamente, el valor refugio del oro está recuperando el reconocimiento en los mercados de capitales globales. A diferencia de los activos de crédito como los bonos del Tesoro de EE. UU., el oro no depende de la capacidad de pago del emisor y no presenta riesgos de incumplimiento o reestructuración. Por lo tanto, en el contexto de altos niveles de deuda global y un déficit fiscal en expansión, su atributo de "sin riesgo de contraparte" es particularmente notable. Instituciones grandes como fondos soberanos, fondos de pensiones y bancos comerciales están aumentando su proporción de oro para cubrir los riesgos sistémicos de la economía global.

Es importante señalar que el oro, como activo de reserva de valor, tiene una relación de complementariedad y no de sustitución absoluta con el Bitcoin, que se posiciona como "oro digital". La volatilidad del Bitcoin es mucho mayor que la del oro, no cuenta con suficiente estabilidad de precios a corto plazo y, en un entorno de alta incertidumbre en las políticas macroeconómicas, tiende a ser visto como un activo de riesgo en lugar de un activo refugio. Por otro lado, el oro, gracias a su enorme mercado spot, su maduro sistema de derivados financieros y la amplia aceptación a nivel de bancos centrales, sigue manteniendo las tres ventajas de ser anticíclico, de baja volatilidad y de alta aceptación.

En general, ya sea desde la perspectiva de la seguridad financiera macroeconómica, la reestructuración del sistema monetario o la reconstrucción de la asignación de capital global, la posición del oro como moneda dura no se ha debilitado con el surgimiento de los activos digitales, sino que, por el contrario, se ha fortalecido nuevamente debido a la intensificación de tendencias globales como la "desdolarización", la fragmentación geopolítica y la crisis de crédito soberano. En la era digital, el oro es tanto un ancla de estabilidad en el mundo financiero tradicional, como un potencial ancla de valor para la infraestructura financiera on-chain del futuro.

Tres, tokenización del oro: la expresión del oro como activo on-chain

La tokenización del oro es esencialmente una técnica y práctica financiera que mapea los activos de oro en forma de activos criptográficos en una red blockchain. Transforma la propiedad o el valor del oro físico en tokens on-chain a través de contratos inteligentes, permitiendo que el oro ya no esté limitado a los registros estáticos de bóvedas, recibos de almacenamiento y sistemas bancarios, sino que pueda circular y combinarse libremente en la cadena de bloques de manera estandarizada y programable. La tokenización del oro no es la creación de un nuevo tipo de activo financiero, sino una forma de reestructurar las materias primas tradicionales inyectándolas en el nuevo sistema financiero de forma digital.

Esta innovación puede entenderse a gran escala como una parte importante de la ola de digitalización de activos globales. La amplia adopción de plataformas de contratos inteligentes como Ethereum ha proporcionado una base programable subyacente para la expresión on-chain del oro; mientras que el desarrollo de las stablecoins en los últimos años ha validado la demanda del mercado y la viabilidad técnica de los "activos anclados en valor on-chain". El oro tokenizado, en cierto sentido, es una extensión y elevación del concepto de stablecoin, que no solo busca el anclaje de precios, sino que también cuenta con el respaldo de activos duros reales y sin riesgo de incumplimiento crediticio.

Desde una perspectiva de mecanismo microeconómico, la generación de oro tokenizado generalmente depende de dos rutas: una es el modelo de custodia "100% colateral físico + emisión on-chain", y la otra es el modelo de protocolo "mapeo programático + certificados de activos verificables". Independientemente de la ruta elegida, el objetivo central es construir un mecanismo de representación, liquidez y liquidación confiable del oro en la cadena, logrando así la transferibilidad en tiempo real, la divisibilidad y la combinabilidad de los activos de oro, rompiendo las enfermedades crónicas de fragmentación, altos umbrales y baja liquidez del mercado tradicional de oro.

El mayor valor de la tokenización del oro no es solo el avance en la expresión tecnológica, sino la transformación fundamental que aporta a la funcionalidad del mercado del oro. Esta característica amplía enormemente los escenarios disponibles para el oro en el DeFi y en los mercados financieros globales, permitiéndole no solo existir como reserva de valor, sino también participar en actividades financieras de múltiples niveles como préstamos colaterales, trading con apalancamiento, agricultura de rendimientos e incluso liquidación transfronteriza.

Más allá, la tokenización del oro está impulsando la transición del mercado del oro de una infraestructura centralizada a una infraestructura descentralizada. Utiliza contratos inteligentes on-chain como vehículo, construyendo un sistema de emisión y circulación de activos de oro que no requiere permisos ni intermediarios de confianza, transparentando y eficientizando aspectos como la verificación de propiedad, liquidación y custodia del oro tradicional, reduciendo considerablemente las barreras de entrada al mercado, permitiendo que los usuarios minoristas y desarrolladores accedan de manera equitativa a la red de liquidez global del oro.

En general, la tokenización del oro representa una profunda reestructuración del valor de los activos físicos tradicionales y su integración en el mundo blockchain. No solo hereda las propiedades de refugio y la función de almacenamiento de valor del oro, sino que también amplía los límites funcionales del oro como activo digital en el nuevo sistema financiero. En la tendencia global hacia la digitalización financiera y la multipolaridad del sistema monetario, la reestructuración del oro en la cadena no es simplemente un intento temporal, sino un proceso a largo plazo que acompaña la evolución de la soberanía financiera y los paradigmas tecnológicos.

Cuatro, análisis y comparación de los principales proyectos de tokenización de oro

En el actual ecosistema financiero de criptomonedas, la tokenización del oro, como puente entre el mercado tradicional de metales preciosos y el nuevo sistema de activos on-chain, ha dado lugar a una serie de proyectos representativos. Estos proyectos exploran múltiples dimensiones, como la arquitectura técnica, los mecanismos de custodia, los caminos de cumplimiento y la experiencia del usuario, y están construyendo gradualmente un prototipo de mercado de "oro on-chain".

Los proyectos de tokenización de oro más representativos en la actualidad incluyen: Tether Gold(XAUT), PAX Gold(PAXG), Cache Gold(CGT), Perth Mint Gold Token(PMGT) y Aurus Gold(AWG), entre otros. Tether Gold y PAX Gold pueden considerarse los dos gigantes de la industria actual, no solo liderando en capitalización de mercado y liquidez sobre otros proyectos, sino que también gozan de una ventaja en la confianza de los usuarios y el apoyo de los intercambios gracias a su sistema de custodia maduro, alta transparencia y fuerte respaldo de marca.

Tether Gold(XAUT) fue lanzado por el líder de los stablecoins Tether, cuya característica principal es el anclaje a las barras de oro estándar del mercado de Londres, donde cada XAUT corresponde a 1 onza de oro físico custodiado en Suiza. Este proyecto se basa en el ecosistema de Bitfinex detrás de Tether, lo que le otorga una ventaja inicial en términos de liquidez, canales de negociación y estabilidad. Sin embargo, Tether Gold es relativamente conservador en cuanto a divulgación y transparencia, ya que los usuarios no pueden ver directamente en la cadena la información de vinculación de cada token con el número de barra de oro específico, lo que genera controversia en una comunidad criptográfica que exige altos niveles de descentralización.

En comparación, PAX Gold(PAXG) es lanzado por la empresa de tecnología financiera autorizada por Estados Unidos, Paxos, y avanza más en términos de cumplimiento y transparencia de activos. Cada PAXG también representa 1 onza de oro estándar de Londres, y a través de números de serie verificables de lingotes y datos de custodia, proporciona a los usuarios información sobre activos que se puede consultar en la cadena. Más importante aún, Paxos, como una empresa fiduciaria bajo la supervisión del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York(NYDFS), tiene su mecanismo de custodia y emisión de activos de oro sujeto a revisión regulatoria, lo que en cierta medida mejora el respaldo de cumplimiento de PAXG. El proyecto también está expandiendo activamente su compatibilidad con DeFi, y actualmente se ha integrado en varios protocolos DeFi como Aave y Uniswap, lo que permite que PAXG se utilice como colateral para participar en préstamos y minería de liquidez, liberando así el valor compuesto de los activos de oro en la cadena.

Cache Gold(CGT) representa otro intento de tokenización del oro que se inclina más hacia activos verificables y descentralizados. El proyecto adopta un sistema de "Token Wrapper + Registro de Número de Lingote", donde cada CGT representa 1 gramo de oro físico y está vinculado al número de lote de oro en una bóveda independiente. Su característica más destacada es el fuerte mecanismo de vinculación entre on-chain y off-chain, lo que significa que cada colateral de oro debe generar un correspondiente Proof of Reserve y registrar la información del lote y el estado de liquidez a través de la blockchain. Este mecanismo permite a los usuarios rastrear de manera más transparente los activos físicos detrás de los tokens, pero al mismo tiempo presenta desafíos en términos de eficiencia de custodia y organización de liquidez, y aún no ha podido ser promovido a gran escala en escenarios DeFi convencionales.

Perth Mint Gold Token(PMGT) es el producto oficial de oro tokenizado lanzado por la institución de acuñación de metales preciosos de propiedad estatal de Australia, Perth Mint. Los activos de oro detrás del proyecto están garantizados por el gobierno australiano y custodiados en una bóveda nacional, siendo teóricamente uno de los proyectos de oro tokenizado con mayor credibilidad. Sin embargo, debido a su baja participación en el mercado de criptomonedas, la escasez de pares de trading y la falta de compatibilidad con DeFi, el proyecto, aunque cuenta con una alta seguridad y respaldo oficial, se queda muy atrás en términos de liquidez del mercado y la adopción por parte de los usuarios en comparación con Tether Gold y PAX Gold.

También hay algunos proyectos innovadores como Aurus Gold(AWG) y Meld Gold, que intentan construir un nuevo paradigma de oro tokenizado a través de diversificación de custodios, empaquetado de NFT, emisión en cadena cruzada, etc. Por ejemplo, Aurus Gold adopta un modelo de emisión conjunta de múltiples casas de moneda, integrado con varios intercambios y billeteras, para mejorar la capacidad de resistencia a la dependencia centralizada del token de oro, e introduce NFT como certificados de empaquetado de oro, ofreciendo flexibilidad en la gestión de activos. Este tipo de proyectos están más alineados con el sistema de activos nativos de Web3 en términos de concepto, pero actualmente todavía se encuentran en una etapa temprana y no han establecido un consenso de mercado amplio.

En general, el mercado de oro tokenizado actual presenta un patrón de polarización: por un lado, están los proyectos "centralizados + de alta confianza" representados por Tether Gold y PAX Gold, que rápidamente han capturado una cuota de mercado dominante gracias al respaldo de grandes instituciones, estructuras de custodia maduras y ventajas de acceso a intercambios; por otro lado, están los proyectos "descentralizados + verificables" representados por Cache Gold, Aurus Gold, que enfatizan la transparencia de los activos y la autonomía en cadena, pero que en la práctica aún se ven limitados por la aceptación del mercado, la eficiencia de colaboración en custodia y el grado de integración con DeFi. La competencia entre ambos también refleja la continua lucha en todo el ecosistema financiero criptográfico entre el "umbral de confianza" y el "ideal tecnológico".

Desde la perspectiva de la evolución de la industria, es probable que el futuro estándar de tokenización del oro evolucione hacia la fusión de cuatro direcciones: "cumplimiento, verificabilidad, composibilidad y capacidad de cadenas cruzadas". Por un lado, solo estableciendo un sistema de custodia transparente en un entorno de fuerte regulación y mediante la auditoría y verificación en cadena de los activos, se puede obtener la confianza a largo plazo de las instituciones y usuarios mainstream; por otro lado, los proyectos también deben integrarse verdaderamente en la infraestructura de DeFi y Web3 para lograr la "tokenización del activo" del oro, de lo contrario, solo será un "certificado de depósito de oro bajo un envoltorio financiero", lo que dificultará liberar un valor de uso y efectos de red suficientes.

Cinco, el oro tokenizado desde la perspectiva del inversor: valor,