Revisión y perspectivas del mercado de encriptación de derivación en la primera mitad de 2025

En la primera mitad de 2025, el entorno macroeconómico global es inestable. La Reserva Federal ha pausado varias veces la reducción de tasas, lo que refleja que su política monetaria ha entrado en una fase de espera y negociación, mientras que la política arancelaria del gobierno de Trump y el aumento de los conflictos geopolíticos han agravado aún más la diversificación en la estructura de aversión al riesgo global. En este contexto, el mercado de derivados de encriptación ha continuado con la fuerte tendencia de finales de 2024, alcanzando un nuevo récord en su tamaño total. BTC entró en una fase de consolidación después de superar el máximo histórico de 111,000 dólares a principios de año, y el número de contratos abiertos no liquidados de derivados de BTC a nivel mundial (OI) creció significativamente, con el volumen total no liquidado de enero a junio saltando de aproximadamente 60 mil millones de dólares a más de 70 mil millones de dólares en su punto máximo. Hasta junio, aunque el precio de BTC se mantuvo relativamente estable alrededor de los 100,000 dólares, el mercado de derivados experimentó múltiples reestructuraciones de posiciones largas y cortas, se liberó un cierto riesgo de apalancamiento y la estructura del mercado es relativamente saludable.

Mirando hacia el tercer y cuarto trimestre de 2025, se espera que, bajo el entorno macroeconómico ( como los cambios en la política de tasas de interés ) y el impulso de fondos institucionales, el mercado de derivación continuará expandiéndose, la volatilidad podría mantenerse en convergencia, al mismo tiempo que los indicadores de riesgo deben ser monitoreados continuamente, manteniendo una actitud cautelosamente optimista sobre el continuo aumento del precio de BTC.

I. Visión general del mercado

Resumen del mercado

En el primer y segundo trimestre de 2025, el precio de BTC experimentó una volatilidad significativa. A principios de año, el precio de BTC alcanzó un pico de 110,000 dólares en enero, y luego retrocedió a alrededor de 75,000 dólares en abril, con una caída de aproximadamente el 30%. Sin embargo, con la mejora del sentimiento del mercado y el interés continuo de los inversores institucionales, el precio de BTC volvió a subir en mayo, alcanzando un pico de 112,000 dólares. A finales de junio, el precio se estabilizó alrededor de 107,000 dólares. Al mismo tiempo, la cuota de mercado de BTC continuó aumentando en la primera mitad de 2025; según los datos, la cuota de mercado de BTC alcanzó el 60% a finales del primer trimestre, el nivel más alto desde 2021. Esta tendencia continuó en el segundo trimestre, con una cuota de mercado que superó el 65%, lo que muestra la preferencia de los inversores por BTC.

Al mismo tiempo, el interés de los inversores institucionales por BTC sigue creciendo, y el ETF de BTC en el mercado al contado presenta una tendencia de flujos continuos, con un tamaño total de activos bajo gestión de más de 1300 mil millones de dólares. Además, algunos factores macroeconómicos globales, como la caída del índice del dólar y la desconfianza en el sistema financiero tradicional, también han impulsado la atracción de BTC como medio de almacenamiento de valor.

En la primera mitad de 2025, el rendimiento general de ETH fue decepcionante. A pesar de que a principios de año el precio de ETH alcanzó brevemente un máximo de alrededor de 3,700 dólares, pronto experimentó una fuerte caída. En abril, ETH llegó a caer por debajo de 1,400 dólares, con una disminución superior al 60%. La recuperación del precio en mayo fue limitada, incluso con la liberación de beneficios técnicos (, como la actualización de Pectra ), ETH solo rebotó hasta un nivel de aproximadamente 2,700 dólares, sin poder recuperar el máximo de principios de año. Al 1 de junio, el precio de ETH se estabilizó en torno a los 2,500 dólares, una caída de casi el 30% en comparación con el máximo de principios de año, y no mostró signos de una fuerte recuperación continua.

El movimiento divergente entre ETH y BTC es especialmente notable. En el contexto de la recuperación de BTC y el continuo aumento de su dominio en el mercado, ETH no solo no logró aumentar de manera sincronizada, sino que, por el contrario, mostró una debilidad evidente. Este fenómeno se refleja en la notable caída de la relación ETH/BTC, que pasó de 0.036 a principios de año a un mínimo de aproximadamente 0.017, con una caída superior al 50%. Esta divergencia revela una notable disminución de la confianza del mercado en ETH. Se espera que en el tercer y cuarto trimestre de 2025, con la aprobación del mecanismo de participación del ETF de ETH al contado, la aversión al riesgo del mercado podría recuperarse, y el sentimiento general podría mejorar.

El rendimiento general del mercado de criptomonedas alternativas es aún más débil, los datos muestran que algunas criptomonedas alternativas principales, representadas por Solana, aunque tuvieron un breve aumento a principios de año, luego experimentaron una corrección continua. SOL cayó de aproximadamente 295 dólares a un mínimo de alrededor de 113 dólares en abril, con una caída superior al 60%. La mayoría de las otras criptomonedas alternativas (, como Avalanche, Polkadot y ADA), también presentaron caídas similares o mayores, algunas criptomonedas alternativas incluso cayeron más del 90% desde su punto máximo, este fenómeno muestra que el mercado está incrementando su aversión al riesgo hacia activos de alto riesgo.

En el actual entorno del mercado, la posición de BTC como activo de refugio de riesgos se ha fortalecido claramente, su atributo ha pasado de "producto especulativo" a "activo de asignación institucional/activo macro", mientras que ETH y las altcoins siguen siendo principalmente "capital nativo de encriptación, especulación de minoristas, actividades DeFi", y su posicionamiento de activos es más similar al de las acciones tecnológicas. El mercado de ETH y altcoins, debido a la disminución de las preferencias de capital, el aumento de la presión competitiva, así como el impacto de los entornos macro y regulatorios, ha mostrado un rendimiento débil continuo. A excepción de algunas cadenas públicas ( como Solana ) cuya ecosistema sigue expandiéndose, el mercado de altcoins en general carece de innovaciones tecnológicas claras o nuevos escenarios de aplicación a gran escala que impulsen, lo que dificulta atraer la atención continua de los inversores. A corto plazo, debido a las limitaciones de liquidez en el ámbito macroeconómico, si el mercado de ETH y altcoins no tiene nuevos ecosistemas o tecnologías fuertes que lo impulsen, será difícil revertir significativamente la tendencia débil, y la emoción de inversión de los inversores en altcoins sigue siendo cautelosa y conservadora.

BTC/ETH derivación de posiciones y tendencia de apalancamiento

El volumen total de contratos no liquidados de BTC alcanzó un nuevo máximo en la primera mitad de 2025, impulsado por la enorme entrada de capital en ETF spot y una fuerte demanda de futuros, el OI de futuros de BTC subió aún más, superando los 70,000 millones de dólares en mayo de este año.

Es notable que la cuota de las bolsas tradicionales reguladas como CME ha aumentado rápidamente. Hasta el 1 de junio, los datos muestran que los contratos de futuros BTC de CME tienen un interés abierto de 158300 BTC(, aproximadamente 165 millones de dólares), ocupando el primer lugar entre todas las bolsas y superando los 118700 BTC( de una plataforma de comercio equivalente, que equivale a aproximadamente 123 millones de dólares) en el mismo período. Esto refleja que las instituciones están ingresando a través de canales regulados, y CME y ETF se han convertido en incrementos importantes. Una plataforma de comercio sigue siendo la más grande en términos de contratos no liquidados dentro de las bolsas de criptomonedas, pero su cuota de mercado se está diluyendo.

En cuanto a ETH, al igual que BTC, el total de contratos abiertos alcanzó un nuevo máximo en la primera mitad de 2025, superando los 30 mil millones de dólares en mayo de este año. Hasta el 1 de junio, los datos muestran que los contratos futuros de ETH no liquidados en una plataforma de intercambio alcanzaron 2.354 millones de ETH (, aproximadamente 6 mil millones de dólares ), liderando entre todos los intercambios.

En general, el uso de apalancamiento por parte de los usuarios de los intercambios fue razonable en la primera mitad del año. Aunque el volumen de posiciones no cerradas en todo el mercado aumentó, las numerosas fluctuaciones severas eliminaron las posiciones de apalancamiento excesivo, y la tasa de apalancamiento promedio de los usuarios de los intercambios no se descontroló. Especialmente después de la volatilidad del mercado en febrero y abril, las reservas de margen de los intercambios eran relativamente abundantes; aunque los indicadores de apalancamiento del mercado a veces alcanzaron picos altos, no mostraron una tendencia continua al alza.

derivación índice ( CGDI ) análisis

El índice de derivación (, en adelante denominado "CGDI", es un índice que mide el rendimiento de precios del mercado global de encriptación de derivaciones. Actualmente, en el mercado de encriptación, más del 80% del volumen de transacciones proviene de contratos de derivación, mientras que los índices de precios al contado más comunes no pueden reflejar de manera efectiva el mecanismo de fijación de precios central del mercado. CGDI rastrea dinámicamente el valor de mercado de contratos no liquidados ) Open Interest ( de los precios de los contratos perpetuos de las 100 criptomonedas más relevantes, y combina la cantidad de contratos no liquidados ) Open Interest ( para construir en tiempo real un indicador de tendencia del mercado de derivaciones altamente representativo.

CGDI en la primera mitad del año mostró una tendencia divergente con el precio de BTC. A principios de año, BTC subió con fuerza impulsado por la compra institucional, manteniendo precios cerca de máximos históricos, pero CGDI comenzó a retroceder desde febrero------la razón de esta caída se debe a los precios débiles de otros activos de contratos principales. Dado que CGDI se calcula ponderando el OI de los activos de contratos principales, mientras BTC destacaba, ETH y los futuros de altcoins no lograron fortalecer su desempeño, lo que arrastró el rendimiento del índice compuesto. En resumen, en la primera mitad del año, los fondos se concentraron claramente en BTC, y la fortaleza de BTC se sustentó principalmente en la acumulación a largo plazo de instituciones y el efecto de los ETF al contado, aumentando su cuota de mercado, mientras que el entusiasmo especulativo en el sector de altcoins se enfrió y la salida de fondos llevó a una disminución del CGDI, mientras que el precio de BTC se mantuvo alto. Esta divergencia refleja un cambio en la aversión al riesgo de los inversores: la favorable situación de los ETF y la demanda de refugio hicieron que los fondos fluyeran hacia activos de alta capitalización como BTC, mientras que la incertidumbre regulatoria y la toma de ganancias presionaron a los activos secundarios y al mercado de altcoins.

![CoinGlass encriptación derivación semestre informe: la estructura del mercado se diferencia claramente, el sentimiento de inversión en criptomonedas alternativas es cauteloso])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f96a1543f5c12e2df0945c7acdb237f5.webp(

) derivación riesgo índice ### CDRI ( análisis

El índice de riesgo de derivación ), en adelante "CDRI" (, es un indicador que mide la intensidad del riesgo en el mercado de encriptación de derivaciones, utilizado para cuantificar y reflejar el grado de uso de apalancamiento, la temperatura del sentimiento de negociación y el riesgo de liquidación sistémica en el mercado actual. CDRI se centra en la alerta temprana de riesgos prospectivos, emitiendo alarmas anticipadas cuando la estructura del mercado se deteriora; incluso si los precios siguen subiendo, mostrará un estado de alto riesgo. Este índice construye en tiempo real un perfil de riesgo del mercado de derivados de criptomonedas mediante un análisis ponderado de múltiples dimensiones, incluyendo contratos abiertos, tasas de financiación, múltiplos de apalancamiento, proporción de posiciones largas y cortas, volatilidad de contratos y volumen de liquidación. CDRI es un modelo de puntuación de riesgo estandarizado que varía de 0 a 100; cuanto mayor sea el valor, más cerca estará el mercado de un estado sobrecalentado o frágil, lo que facilita la aparición de una liquidación sistémica.

El índice de riesgo de derivación ) CDRI ( se mantuvo en un nivel neutral ligeramente alto en la primera mitad del año. Hasta el 1 de junio, el CDRI era de 58, situándose en el rango de "riesgo medio/neutro en volatilidad", lo que muestra que el mercado no presenta un sobrecalentamiento o pánico evidente, y el riesgo a corto plazo es controlable.

![Informe semestral de derivación encriptación de CoinGlass: la estructura del mercado muestra una clara diferenciación, el sentimiento de inversión en altcoins es cauteloso])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6ac72808e817ba439a60b03720c22935.webp(

Dos, análisis de datos de encriptación de derivados de criptomonedas

) Análisis de la tasa de financiación del contrato perpetuo

La variación de la tasa de financiamiento refleja directamente el uso de apalancamiento en el mercado. Una tasa de financiamiento positiva generalmente significa un aumento en las posiciones largas, con un sentimiento de mercado alcista; mientras que una tasa de financiamiento negativa puede indicar un aumento en la presión de las posiciones cortas, con un sentimiento de mercado más cauteloso. La fluctuación de la tasa de financiamiento advierte a los inversores que deben prestar atención al riesgo de apalancamiento, especialmente en momentos de cambios rápidos en el sentimiento del mercado.

En la primera mitad de 2025, el mercado de contratos perpetuos de encriptación mostró en general una situación de predominio de posiciones largas, con la tasa de financiación en su mayoría en valores positivos. La tasa de financiación de los principales activos de encriptación continuó siendo positiva y superior al nivel de referencia del 0.01%, lo que indica un sentimiento alcista general en el mercado. Durante este período, los inversores mantuvieron una perspectiva optimista sobre el futuro del mercado, lo que impulsó un aumento en las posiciones largas. Sin embargo, a medida que la congestión de posiciones largas y la presión de toma de ganancias aumentaron, a mediados y finales de enero, el BTC experimentó un repunte seguido de una caída, y la tasa de financiación regresó a la normalidad.

Al entrar en el segundo trimestre, el sentimiento del mercado vuelve a ser racional; la tasa de financiación de abril a junio se mantiene mayoritariamente por debajo del 0.01%### anual aproximadamente del 11%(, y en algunos períodos incluso se convierte en negativa, lo que indica que la fiebre especulativa ha disminuido y las posiciones largas y cortas tienden a equilibrarse. Según los datos, el número de veces que la tasa de financiación pasa de positiva a negativa es muy limitado, lo que indica que no hay muchos momentos en los que se concentra la explosión del sentimiento bajista del mercado. A principios de febrero, cuando las noticias sobre los aranceles de Trump provocaron una caída drástica, la tasa de financiación perpetua de BTC pasó brevemente de positiva a negativa, lo que indica que el sentimiento bajista alcanzó un máximo local; a mediados de abril, cuando BTC cayó rápidamente a alrededor de 75,000 dólares, la tasa de financiación volvió a convertirse brevemente en negativa, mostrando que el pánico llevó a una acumulación de posiciones cortas; a mediados de junio, los choques geopolíticos provocaron que la tasa de financiación cayera por tercera vez en la zona negativa. Aparte de estas pocas situaciones extremas, durante la mayor parte del primer semestre, la tasa de financiación se mantuvo en valores positivos, reflejando el tono a largo plazo del mercado que tiende a ser alcista. El primer semestre de 2025 continuó la tendencia de 2024: el cambio de la tasa de financiación a negativa es un caso raro, cada vez corresponde a un giro drástico en el sentimiento del mercado. Por lo tanto, el número de cambios entre tasas positivas y negativas puede servir como un indicador.