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Análisis completo del marco regulatorio y el impacto en la industria tras la introducción de la "Ley de moneda estable" en Hong Kong.
Interpretación de las nuevas regulaciones sobre monedas estables en Hong Kong: oportunidades y desafíos coexistentes
El año 2025 se puede considerar como el año de la moneda estable. A finales de mayo, Hong Kong aprobó oficialmente la "Ley de Monedas Estables", que comenzará a entrar en vigor el 1 de agosto. Este evento ha generado un gran debate tanto dentro como fuera de la industria, y muchas personas están interesadas en los beneficios prácticos que traerá esta ley y qué impacto tendrá en el círculo de Web3. Como participantes en la cadena de suministro, ¿es necesario involucrarse en la construcción de monedas estables? Si se desea emitir monedas estables conformes como una institución licenciada, ¿cómo se debe solicitar la licencia correspondiente?
Este artículo se centrará en este nuevo "Reglamento", realizará un análisis detallado y explorará las siguientes cuestiones:
I. Interpretación del marco regulatorio de la "Ley de Monedas Estables" de Hong Kong
1. ¿Qué tipo de moneda estable regula Hong Kong?
El "Reglamento" define claramente que el objeto de supervisión son las "monedas estables señaladas", es decir, aquellas que hacen referencia completamente a una o más monedas oficiales, o a una unidad de cálculo/forma de almacenamiento de valor económico señalada por la autoridad monetaria, para mantener la estabilidad del valor. En realidad, se trata de lo que comúnmente llamamos monedas estables vinculadas a la moneda fiduciaria.
Es evidente que el gobierno de Hong Kong ha elegido centrarse en la función de pago como prioridad de regulación. Las monedas estables fiduciarias, basadas en su alta tasa de colateralización, alta estabilidad de valor y bajo grado de descentralización, son las más propensas a ser consideradas como "moneda subsidiaria" en el mercado de transacciones financieras. Una vez que su uso se expanda, si ocurre un pánico o una desvinculación, inevitablemente afectará a todo el ecosistema financiero. Por lo tanto, la demanda y los requisitos de regulación para este tipo de monedas estables son muy altos.
El "Reglamento" también establece que los titulares de licencias no pueden pagar intereses sobre la moneda estable designada que emiten, reduciendo así la posibilidad de que se consideren productos financieros de ahorro. Otras monedas estables de uso no de pago y con un valor no suficientemente estable, como la moneda estable algorítmica (, actualmente no están dentro del alcance de la primera ronda de regulación.
) 2. ¿Qué actividades de la moneda estable están restringidas?
El "Reglamento" establece que cualquier persona que realice o indique que realiza actividades reguladas de moneda estable debe poseer una licencia. El ámbito de actividades restringidas incluye:
###1( emisión de moneda estable designada en Hong Kong; )2( emitido fuera de Hong Kong anclado a la moneda de Hong Kong moneda estable ) independientemente de la proporción (; )3( El responsable de gestión financiera anunció las actividades especificadas después de consultar al Secretario de Finanzas; )4( promover activamente al público que participe o parezca participar en las actividades mencionadas anteriormente.
Además, la "reglamento" también establece otros ámbitos de supervisión para las monedas estables designadas:
En general, el "Reglamento" se centra en la regulación de la emisión, distribución y venta al por menor de monedas estables, y las restricciones sobre acciones como "ofertas" y "publicidad" tienen como objetivo posicionar las monedas estables como "herramientas de pago", en lugar de productos de inversión especulativos. Los emisores, operadores de plataformas, proveedores de servicios de billeteras y otros roles están incluidos en el sistema de regulación.
Desde la perspectiva de la jurisdicción, el gobierno de Hong Kong no solo regula la emisión de monedas estables dentro de Hong Kong, sino que también incluirá la emisión de monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong fuera de Hong Kong bajo su supervisión. Incluso si la emisión no ocurre localmente en Hong Kong, siempre que la moneda estable emitida esté vinculada al dólar de Hong Kong, independientemente de la proporción de referencia, se considerará que tiene un potencial impacto financiero local y estará sujeta a regulación. Esto refleja la alta importancia que Hong Kong otorga a la soberanía monetaria y la estabilidad financiera, previniendo el uso no autorizado de activos digitales que puedan engañar al público para obtener ganancias bajo la pretensión de "anclarse al dólar de Hong Kong".
) 3. ¿Cómo solicitar una licencia de moneda estable?
El sistema de licencias es el mecanismo central de regulación establecido por este "Reglamento". Cualquier empresa que emita, gestione o distribuya monedas estables designadas dentro de Hong Kong, o cualquier entidad reconocida constituida fuera de Hong Kong, debe presentar una solicitud formal de licencia al Comisionado de Finanzas. El reglamento no establece diferentes tipos de licencias, sino que se basa en una licencia única, a la que se le añaden condiciones diferenciadas al momento de su aprobación, según las actividades específicas y las características de riesgo del solicitante.
El solicitante debe cumplir con los "mínimos estándares" establecidos en el "Anexo 2", que incluyen principalmente:
###1( recursos financieros y activos líquidos suficientes
El solicitante debe aportar un capital no inferior a 25 millones de dólares de Hong Kong o una cantidad equivalente; o poseer recursos financieros de un valor igual o superior a 25 millones de dólares de Hong Kong, y ser aprobado por el comisionado de gestión financiera.
)2( configurar los activos de reserva correspondientes
)3( establecer un mecanismo de redención
Se debe otorgar el derecho de redención a los titulares de moneda estable, sin imponer condiciones excesivamente severas ni cobrar tarifas relacionadas.
)4( candidato adecuado
El director ejecutivo, los directores, el gerente de moneda estable o el controlador deben ser candidatos apropiados.
)5( La dirección requiere
Los gestores deben tener el conocimiento y la experiencia profesional adecuados.
)6( gestión prudente y de riesgos
Se deben establecer e implementar políticas y procedimientos de gestión de riesgos sólidos.
) Medidas para combatir el lavado de dinero y la financiación del terrorismo
Se deben establecer e implementar sistemas de control adecuados.
(8) requisitos de actividades comerciales
Se deben contar con recursos dedicados y suficientes para llevar a cabo actividades con monedas estables, y para realizar otras actividades se requiere la autorización del comisionado de gestión financiera.
(9) requisitos de divulgación de información
Se debe publicar un libro blanco para cada tipo de moneda estable, proporcionando información completa y transparente.
(10) Plan de recuperación y reducción ordenada de escala
Se debe contar con un sistema de control sólido y en funcionamiento, que apoye la recuperación oportuna de funciones clave en caso de interrupciones operativas significativas.
Es evidente que el gobierno de Hong Kong mantiene altos estándares y estrictos requisitos para los solicitantes de licencias de moneda estable. Las instituciones solicitantes deben reconocer que no se trata solo de un proceso de solicitud de licencia, sino de una prueba integral de la fortaleza de capital de la empresa, su capacidad de cumplimiento y su sistema de gestión de riesgos.
( 4. ¿Cuáles son las obligaciones de cumplimiento del titular de la licencia?
Una vez obtenida la licencia, el titular debe cumplir con una serie de obligaciones de cumplimiento continuo; de lo contrario, puede enfrentarse a sanciones, revocación de la licencia e incluso asumir responsabilidades penales. Las principales obligaciones incluyen:
)1### Pago de la tarifa anual
La tarifa anual de la licencia es de 113,020 HKD, que debe ser pagada dentro del plazo establecido.
(2) número de licencia de exhibición pública
Se debe indicar el número de licencia en la documentación relevante y en la interfaz de usuario.
(3) continúa cumpliendo con los estándares mínimos
Si no se puede mantener el "mínimo estándar" o es posible que no se puedan cumplir las obligaciones, se debe informar de inmediato al comisionado de gestión financiera.
(4) Obligación de informe de cambio de datos
Los cambios relacionados con la dirección, la naturaleza del negocio, la estructura de capital, etc., deben ser informados oportunamente.
Es importante notar que obtener una licencia no es un "trabajo de una sola vez". El comisionado de gestión financiera puede, en función de los cambios en el riesgo del mercado o los resultados de la evaluación regulatoria, añadir o modificar temporalmente las condiciones de la licencia, y el titular de la licencia debe presentar una declaración por escrito dentro del plazo establecido.
El "Reglamento" establece requisitos altos de solidez financiera para los titulares de licencias, siendo más adecuado para empresas con abundante capital y un volumen de activos considerable que deseen realizar una planificación a medio y largo plazo desde una perspectiva estratégica. Para las empresas medianas, si desean invertir principalmente sus recursos en proyectos de emisión de moneda estable, se recomienda evaluar adecuadamente la viabilidad y sostenibilidad antes de tomar decisiones. Esto se debe a que no solo se requiere un capital social de al menos 25 millones de dólares de Hong Kong o activos equivalentes como umbral, sino que también se deben contar con activos de reserva de alta calidad equivalentes y asumir diversos costos de cumplimiento, auditoría y mantenimiento del sistema durante el proceso de operación de la moneda estable, lo que implica una inversión a largo plazo que no debe subestimarse.
( 5. ¿Cómo se regulan los mecanismos de cancelación, revocación y suspensión de licencias?
Si el titular de la licencia ya no cumple con los requisitos regulatorios, el "Reglamento" otorga al comisionado financiero amplios poderes de intervención:
Suspensión temporal de la licencia: Si se considera que existe una razón real para la revocación de la licencia indicada en el "Anexo 4", se puede enviar un aviso por escrito al titular de la licencia, suspendiendo la licencia por un período no superior a 6 meses. Durante el período de suspensión temporal, el titular de la licencia no podrá realizar actividades comerciales relacionadas; de lo contrario, se impondrán multas y prisión.
Revocación activa de la licencia: El motivo de la revocación se detalla en el "Anexo 4", incluyendo quiebra del titular de la licencia, declaración falsa de información, violación de las condiciones de la licencia o la suspensión sustancial de las actividades comerciales, entre otros.
) 6. ¿Qué garantías ofrece el reglamento a los usuarios de moneda estable?
El "Reglamento" no solo es una herramienta de supervisión dirigida a emisores e instituciones, sino que también construye un mecanismo de protección legal para los usuarios finales de la moneda estable. Incluye principalmente:
Se prohíbe a las personas no autorizadas emitir publicidad al público sobre actividades u ofertas relacionadas con la moneda estable. Cualquier conducta que induzca a otros a adquirir una moneda estable específica, como declaraciones engañosas que impliquen información falsa, ocultación de riesgos o exageración de beneficios, constituirá un delito penal.
Se requiere que los titulares de licencias tengan suficientes activos de reserva para respaldar el valor de la moneda estable emitida. Estos activos deben existir realmente, tener alta liquidez y poder ser canjeados de manera oportuna cuando los usuarios inicien una solicitud de reembolso. El emisor debe establecer un mecanismo de auditoría, que sea revisado periódicamente por un tercero calificado para comprobar la correspondencia entre los activos de reserva y el total emitido de la moneda estable. En condiciones normales de operación, los titulares de licencias no pueden suspender el canje sin justificación, retrasar el procesamiento o establecer umbrales de reembolso estrictos. Si hay dificultades para el canje, deben informar inmediatamente al comisionado de gestión financiera.
Para los inversores, lo clave es aprender a identificar a los emisores de monedas estables con licencia y participar de manera racional en el comercio y la tenencia de monedas estables. Con la implementación oficial de las "Regulaciones", los proyectos marginales y las monedas estables de nicho que no cumplan con los estándares de licencia enfrentarán inevitablemente el riesgo de liquidación del mercado o incluso colapso, los inversores deben estar altamente alerta y no seguir ciegamente las tendencias al alza o confiar en la publicidad de productos no autorizados.
7. ¿Qué tan amplias son las facultades de supervisión de la Autoridad Monetaria?
El comisionado de gestión financiera desempeña un papel central en la estructura de regulación de monedas estables en Hong Kong, no solo asumiendo funciones administrativas de aprobación de licencias, sino que también posee amplios poderes de supervisión, investigación e intervención directa. En general, el comisionado de gestión financiera tiene:
De acuerdo con la Parte 5 del Reglamento, el Comisionado de Finanzas puede realizar investigaciones directamente o puede instruir o nombrar a un investigador para llevar a cabo una investigación específica. El investigador puede solicitar al licenciatario investigado que proporcione evidencia, información o explicaciones, y puede presentar una solicitud al tribunal de primera instancia.
Estas regulaciones indican que la Autoridad Monetaria tiene casi plenos poderes de supervisión sobre las monedas estables, especialmente con el poder de investigación "cuasi judicial", lo que confiere un alto nivel de disuasión y capacidad de ejecución.
Dos, el significado del "borrador de reglamento sobre monedas estables"
1. Significado a nivel de políticas
En el sistema financiero tradicional, el derecho de emisión de moneda ### y el derecho de acuñación ### siempre han estado bajo el control del estado. Sin embargo, con la llegada de la era de las monedas digitales, este poder está enfrentando desafíos. Hong Kong ha establecido un sistema de regulación de moneda estable a través de leyes locales, lo que en esencia está ocupando el "derecho de acuñación digital", especialmente en lo que respecta a la posición legal de la moneda estable anclada al dólar de Hong Kong.
( 2. Significado para el mundo Web3
Aunque el gobierno de Hong Kong ha posicionado la moneda estable como una herramienta de pago, en el contexto de Web3, la moneda estable sigue siendo un vínculo clave que conecta los activos tradicionales y los activos criptográficos en la cadena y fuera de ella. La institucionalización de la moneda estable es precisamente lo que impulsa el ciclo cerrado de extremo a extremo en el lado de RWA. En este sistema, el papel de la moneda estable podría ir mucho más allá de la liquidación de pagos: en el futuro, podría abarcar todo el proceso desde la generación, suscripción, posesión hasta el intercambio de activos. Con el establecimiento del marco de cumplimiento, se espera que la moneda estable se convierta en la "capa de capital nativa" de RWA, reduciendo la dependencia de los sistemas tradicionales de moneda fiduciaria y mejorando la eficiencia y transparencia de las finanzas en la cadena.
En términos de escenarios de uso, el comercio internacional sigue siendo el mayor mercado potencial para las monedas estables. Problemas reales como la eficiencia en los pagos transfronterizos, los costos de divisas y la evasión de sanciones están impulsando constantemente el interés de las empresas en las herramientas de moneda estable en la cadena. Según estadísticas, en 2024 el volumen de remesas de monedas estables superará al de Visa y Master.