RWA: Cadena de bloques reconstruyendo activos del mundo real: prácticas y desafíos globales

RWA(Activos del Mundo Real) se refiere a la transformación de activos físicos del mundo real, como propiedades, infraestructuras, bonos, etc., en tokens digitales que se pueden negociar en la cadena a través de la tecnología de la cadena de bloques. Este concepto se originó en 2017 y es una actualización tecnológica de la securitización de activos tradicionales. A diferencia del modelo tradicional, RWA utiliza la tecnología de libro mayor distribuido de la cadena de bloques para proporcionar nuevas posibilidades para la reconfiguración de la liquidez de los activos tradicionales a nivel global, con el objetivo de romper las barreras entre los activos tradicionales y la regulación.

Este artículo realizará un análisis sistemático de las prácticas globales de RWA en áreas clave como la deuda soberana, el mercado inmobiliario y los créditos de carbono, basado en los últimos datos y casos. Se explorarán los avances y conflictos entre la colaboración tecnológica y la regulación, y se proyectarán posibles caminos de desarrollo futuro. A nivel global, ya sean proyectos de cumplimiento liderados por instituciones o proyectos experimentales dentro de Web3, su desarrollo necesita buscar un equilibrio entre la eficiencia tecnológica, la seguridad regulatoria y las políticas y regulaciones. Actualmente, Estados Unidos, la Unión Europea y la región de Asia-Pacífico presentan diferentes grados de innovación política, donde la exploración diferenciada de China y Hong Kong ofrece casos de gran valor de referencia.

Coincidiendo con el lanzamiento y la aprobación de los marcos regulatorios de las stablecoins en Hong Kong y Estados Unidos, este artículo también combinará las tendencias regulatorias más recientes para realizar un análisis exhaustivo del desarrollo de RWA, prestando atención a las tendencias futuras de los proveedores de servicios de infraestructura en el ámbito de activos estandarizados, activos reales RWA y la colaboración en la regulación técnica.

La pista central de RWA global y proyectos representativos

Tokenización de bonos del Estado: Experimento de cumplimiento liderado por instituciones

En el contexto de la "triple baja y una alta" de la economía global, ( alta deuda, baja tasa de interés, baja inflación y bajo crecimiento, el marco tradicional de gestión de deuda enfrenta numerosos desafíos. La tokenización de la deuda pública mediante la tecnología de cadena de bloques logra la digitalización de los instrumentos de deuda, mostrando un valor habilitado por la tecnología en la mejora de la liquidez del mercado secundario, la optimización del mecanismo de descubrimiento de precios y la reducción de los costos de transacción transfronterizos. Esta innovación no solo representa una actualización de la forma de activos financieros, sino que también implica una profunda transformación del mecanismo de transmisión de políticas fiscales y del sistema financiero monetario, y su desarrollo remodelará el panorama competitivo de la infraestructura del mercado de deuda global.

La tokenización de la deuda pública es actualmente una de las direcciones más populares en RWA. El mercado de bonos siempre se ha considerado uno de los activos de inversión más seguros en los mercados financieros globales, respaldado por el crédito soberano, convirtiéndose en uno de los activos reales más populares en la cadena. En el entorno de altas tasas de interés que el mercado global ha experimentado en los últimos años, los rendimientos de la deuda pública, encabezados por los bonos del gobierno de EE. UU., se mantienen altos, mientras que la deuda pública anclada en tecnología de cadena de bloques permite a los inversores aumentar la flexibilidad en la negociación de deuda pública, reducir costos a través de la tecnología, aumentar la velocidad de las transacciones y mejorar la transparencia del mercado. En comparación con el mercado financiero tradicional, RWA tiene un gran espacio de desarrollo en el área de negociación de deuda pública de bajo riesgo.

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) Tokenización de bienes inmuebles: reconstrucción de liquidez y problemas de adaptación legal

En el contexto de la desaceleración del crecimiento económico global y la aceleración de la transformación digital, el mercado tradicional de bienes raíces enfrenta numerosos desafíos. Los bienes raíces tienen características de alto valor y baja liquidez, y los ciclos de transacción a menudo superan varios meses. Los costos de fricción en las transacciones de bienes raíces globales representan entre el 6% y el 10% del valor total de los activos, donde los costos institucionales representan más del 40%, y el ciclo de transacción promedio dura de 12 a 16 semanas, lo que obstaculiza seriamente la asignación efectiva de activos y el descubrimiento de precios. Para estimular la economía y optimizar la asignación de recursos, los países están promoviendo activamente la innovación financiera, alentando la fusión de la economía digital con la economía real, y brindando espacio político para el desarrollo de la tokenización de bienes raíces. Desde el punto de vista tecnológico, la tecnología de cadena de bloques ya es relativamente madura; sus características de eficiencia, bajo costo y comerciabilidad pueden acelerar la digitalización, la confirmación de derechos y la transacción de la propiedad de bienes raíces.

Tokenización de créditos de carbono: el juego de cumplimiento en las finanzas ambientales

En el proceso de transformación de la civilización humana hacia la ecologización, el sistema económico global está experimentando una transformación estructural. El mercado de créditos de carbono, como herramienta económica clave para la gobernanza ecológica, su innovación en el modo de operación es crucial para el desarrollo sostenible. El marco global de gobernanza climática establecido por el "Acuerdo de París" necesita herramientas de mercado para construir un mecanismo unificado y eficiente de asignación de recursos de carbono. Sin embargo, el mercado global de carbono actual presenta una notable fragmentación geopolítica: los mecanismos de formación de precios de carbono regionales son diversos, las reglas de transacción carecen de sinergia y la circulación transfronteriza se ve obstaculizada, lo que lleva a un caos en la valoración de activos de carbono e incluso a un aumento del riesgo de desajuste de recursos. El costo promedio de transacción en el mercado global de carbono representa entre el 10% y el 15%, y en algunos mercados emergentes supera el 20%, lo que debilita gravemente la efectividad de las políticas climáticas. Los países están reconfigurando el orden de la economía verde con herramientas políticas. El sistema de comercio de emisiones de carbono de la Unión Europea continúa restringiendo las asignaciones, fortaleciendo la detección de precios de carbono; la estrategia "doble carbono" de China impulsa el mercado nacional de carbono para cubrir ocho industrias clave, formando el mercado de factores de carbono más grande del mundo. Al mismo tiempo, lugares como Singapur y Suiza están proporcionando ejemplos prácticos para la innovación de reglas en el mercado global de carbono a través de la tokenización de activos de carbono y un sandbox regulatorio de activos digitales.

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La ruptura y el conflicto de la colaboración técnica-regulatoria

En el contexto de la reestructuración de la ecología financiera global por la economía digital, la dinámica lucha entre la innovación tecnológica y el marco regulatorio se ha convertido en el motor central que impulsa la transformación del sistema financiero. Las tecnologías distribuidas, representadas por la Cadena de bloques y los contratos inteligentes, han desafiado sistemáticamente la gestión penetrante de la supervisión financiera tradicional, las restricciones localizadas y los mecanismos de revisión de cumplimiento, mediante la construcción de una red de flujo de valor descentralizada. Sin embargo, en campos de vanguardia como la tokenización de la deuda soberana, la tokenización de activos inmobiliarios y la digitalización de créditos de carbono, el aumento de la eficiencia en las transacciones que trae la innovación tecnológica y las demandas centrales de la regulación para mantener la estabilidad del mercado y prevenir riesgos sistémicos presentan tanto la posibilidad de innovación colaborativa como el dilema de conflictos normativos. Esta contradicción refleja esencialmente la diferencia de paradigmas entre la lógica subyacente de la tecnología y el diseño superior del sistema: la primera enfatiza la ejecución automatizada de que el código es la ley, mientras que la segunda se basa en la autoridad de las reglas burocráticas. Analizar las vías de ruptura y los puntos de conflicto en el proceso de colaboración entre tecnología y regulación no solo se relaciona con el desarrollo normativo de los nuevos negocios financieros, sino que también es un tema clave para construir un nuevo orden de gobernanza financiera que se adapte a la era de la economía digital, logrando un equilibrio dinámico entre la innovación y el control de riesgos.

) Innovación en estructuras de cumplimiento: SPV offshore y sandbox en la cadena de bloques

El Project Guardian, liderado por la Autoridad Monetaria de Singapur, es un proyecto modelo de sandbox regulatorio para fintech a nivel mundial, que se centra profundamente en la innovación de la aplicación de la tecnología de Cadena de bloques en el ámbito de las transacciones financieras transfronterizas. Este proyecto piloto está encabezado por JPMorgan, DBS Bank y Marketnode, explorando aplicaciones de tokenización de activos. En la práctica del proyecto, al introducir Chainlink como un componente clave de tecnología, se ha logrado construir un puente que conecta los datos del mundo real fuera de la cadena con contratos inteligentes en la cadena. La liquidación transfronteriza tradicional enfrenta problemas de procesos prolongados y altos costos debido a la participación de múltiples partes y la asimetría de información. Sin embargo, el oráculo Chainlink, gracias a su red de nodos descentralizados y su mecanismo de agregación de datos, puede validar en tiempo real información clave como el estado de los bienes y las fluctuaciones de tasas de cambio en el financiamiento comercial, lo que tiene el potencial de reducir drásticamente los costos de la liquidación transfronteriza, acortando el tiempo de transacción del estándar de la industria "T+2" a minutos, mejorando significativamente la eficiencia y transparencia de las transacciones financieras transfronterizas.

Cuellos de botella tecnológicos y soluciones

Los oráculos, como "puentes de datos" en el ecosistema de la cadena de bloques, asumen la función clave de transmitir de manera segura los datos del mundo real fuera de la cadena a los contratos inteligentes en la cadena. Su principio tecnológico central se basa en una red de nodos descentralizados, que verifica la autenticidad de los datos a través de un mecanismo de consenso: los operadores de nodos obtienen información de fuentes de datos externas, aplican un algoritmo de hash para cifrar los datos, y luego, a través de algoritmos de consenso como la tolerancia a fallos bizantina o la prueba de participación, aseguran que los datos se escriban en la cadena de bloques solo después de que la mayoría de los nodos haya validado. Sin embargo, la arquitectura tradicional de oráculos únicos presenta riesgos significativos: si la fuente de datos falla, hay retrasos en los datos o son alterados maliciosamente, esto conducirá directamente a la ejecución de instrucciones incorrectas en los contratos inteligentes en la cadena.

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) Dilema de liquidez y diversificación del mercado

En el contexto del aumento de la estratificación de la liquidez en los mercados financieros globales, la transformación digital del mercado de crédito privado se convierte en un importante punto de inflexión para resolver la dificultad de financiamiento. Como la plataforma líder en el campo del crédito privado en cadena, Maple Finance ha otorgado más de 2 mil millones de dólares en préstamos gracias a la automatización de la aprobación mediante contratos inteligentes y un fondo descentralizado, pero su estructura de negocio presenta una notable característica de "sesgo cripto" - el 80% de los fondos se dirigen a instituciones nativas de cripto, como protocolos DeFi, empresas de minería de criptomonedas y emisores de stablecoins. Este desequilibrio proviene de la falta de acumulación de datos de crédito en cadena por parte de las empresas tradicionales, que tienen dificultades para cumplir con los estrictos estándares de control de riesgos codificados de las plataformas de financiamiento en cadena, además de las controversias sobre la legalidad y conformidad de los contratos inteligentes, lo que ha llevado a que la tasa de penetración de las empresas tradicionales se mantenga por debajo del 5% durante mucho tiempo.

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Marco de cumplimiento legal RWA y análisis de casos

) Desafíos legales internos y caminos de cumplimiento

La regulación en el país prohíbe claramente la emisión de tokens para financiamiento, clasificándolo como una actividad de financiamiento público ilegal, incluida en el ámbito de regulación de las "Reglamentos para la Prevención y Manejo de la Recaudación Ilegal de Fondos". Por lo tanto, los proyectos de RWA en el país deben utilizar moneda fiduciaria o stablecoins conforme a la normativa para liquidaciones, evitando la participación de criptomonedas en la circulación de valor.

Los proyectos RWA de financiamiento transfronterizo deben cumplir con las regulaciones de gestión de proyectos de capital. Si algunos proyectos establecen empresas de gestión de inversión en acciones de inversión extranjera mediante el modelo de socios limitados calificados en el extranjero, recaudando fondos en dólares estadounidenses en el extranjero y, después de ser registrados por la Administración Estatal de Divisas, inyectan inversiones en acciones transfronterizas en empresas de proyectos en el país, logrando la adquisición de activos subyacentes. Algunas áreas piloto permiten el financiamiento a través de la titulización de activos transfronterizos, pero se debe solicitar un cupo especial a la Administración Estatal de Divisas.

Incluso sin emitir tokens, los proyectos de RWA en el país aún deben cumplir con los requisitos de regulación financiera. Los proyectos generalmente se registran a través de gestores de fondos de capital privado, utilizando el modelo de fondos de capital privado bajo el marco de la "Ley de Fondos de Inversión en Valores", limitando el número de inversores calificados y el umbral de inversión; en el lado de la operación de activos, se encargan a instituciones autorizadas como compañías fiduciarias y compañías de gestión de activos, de acuerdo con el "Reglamento sobre la Gestión de Programas de Fideicomiso de Fondos Reunidos por Compañías Fiduciarias", para evitar riesgos de gestión de activos sin calificación.

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) Mecanismo de sandbox en Hong Kong y cumplimiento transfronterizo

La Sandbox Ensemble de la Autoridad Monetaria de Hong Kong proporciona un entorno de prueba de cumplimiento para proyectos de RWA. Tomando como ejemplo un proyecto de RWA de estaciones de carga, se adopta una arquitectura de "cadena de activos + cadena de transacciones": la cadena de activos se basa en la cadena de bloques de la alianza del continente para registrar datos operativos y derechos de ingresos, y la cadena de transacciones se apoya en la plataforma de cadena de bloques autorizada de Hong Kong para conectar fondos del extranjero, al mismo tiempo que se integra con los sistemas de supervisión de ambas regiones, cumpliendo con las normas de privacidad transfronteriza de APEC y el sistema de evaluación de seguridad para la salida de datos del continente, garantizando el flujo de datos transfronterizo de manera conforme.

Las reglas de regulación de stablecoins emitidas por la Autoridad Monetaria de Hong Kong son reconocidas como equivalentes al marco MiCA de la Unión Europea. Los emisores de stablecoins que poseen la licencia "Clase 7 ### de servicios de negociación automatizados (" y la licencia "Clase 8 ) de financiamiento garantizado de valores (" en Hong Kong pueden solicitar directamente la licencia EMT de la UE con base en su calificación, para reducir los costos de cumplimiento. Por ejemplo, la stablecoin HKDT ha logrado conectarse al sistema de pagos de la UE, intentando aplicarse a proyectos de financiamiento de comercio transfronterizo RWA, para lograr el intercambio en tiempo real entre el dólar de Hong Kong y el euro.

La reciente "Propuesta de Reglamento sobre Monedas Estables" exige que las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria o ancladas al dólar de Hong Kong que se emitan en Hong Kong obtengan una licencia. Las instituciones licenciadas deben mantener un 100% de reservas en efectivo, bonos del gobierno y otros activos de alta liquidez, cumpliendo con los requisitos de prevención de lavado de dinero, divulgación de información y auditoría por terceros. Esta legislación impulsará la participación de más instituciones en pruebas de sandbox, acelerará la entrada de recursos financieros tradicionales en el ámbito de RWA y consolidará la posición de Hong Kong como un centro de negocios transfronterizos de RWA.

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