La posición dominante de Ethereum en el mercado RWA: ¿Quién será el próximo en tomar el relevo?

Este informe analiza el dominio de Ethereum en el mercado de tokenización de activos del mundo real, examina los desafíos estructurales que enfrenta y explora qué plataformas de blockchain tienen el potencial de liderar la próxima fase de crecimiento de RWA.

Resumen de puntos clave

• Ethereum, gracias a su ventaja de ser pionero, experiencia en experimentos institucionales, profunda liquidez en cadena y arquitectura descentralizada, actualmente lidera el mercado de RWA.

• Una blockchain universal con transacciones más rápidas y baratas, así como una cadena dedicada a RWA diseñada para cumplir con los requisitos regulatorios, está abordando las limitaciones de costo y rendimiento de Ethereum. Estas plataformas emergentes se están posicionando como la infraestructura de próxima generación al ofrecer una excelente escalabilidad técnica o funciones de cumplimiento integradas.

• La próxima etapa de crecimiento de RWA será liderada por cadenas que integren con éxito tres elementos: la compatibilidad de regulación en cadena, un ecosistema de servicios construido en torno a activos del mundo real y una liquidez en cadena que tenga un significado práctico.

1. ¿Dónde está creciendo actualmente el mercado RWA?

La tokenización de activos del mundo real ( RWA ) se ha convertido en uno de los temas más destacados de la industria blockchain. Las empresas de consultoría global han publicado amplias predicciones de mercado, y también hay instituciones que han realizado un análisis profundo de los mercados emergentes, destacando la creciente importancia de este campo.

RWA se refiere a la conversión de activos tangibles como bienes raíces, bonos y materias primas en tokens digitales. Este proceso de tokenización requiere infraestructura blockchain. Actualmente, Ethereum es la principal infraestructura que soporta estas transacciones.

A pesar de la creciente competencia, Ethereum sigue manteniendo una posición dominante en el mercado de RWA. Ya han surgido blockchains de RWA profesionales, y algunas plataformas maduras en el campo de DeFi también están expandiéndose hacia el ámbito de RWA. Aun así, Ethereum sigue representando más del 50% del total de la actividad del mercado, lo que destaca la solidez de su posición actual.

Este informe examina los factores clave que han llevado a Ethereum a dominar actualmente el mercado de RWA y explora la evolución de las condiciones que podrían dar forma a la próxima fase de crecimiento y competencia.

2. ¿Por qué Ethereum puede mantener su posición de liderazgo?

2.1 Ventaja inicial y confianza institucional

Ethereum se ha convertido en la plataforma predeterminada para la tokenización institucional por razones claras. Fue la primera en introducir contratos inteligentes y se ha preparado activamente para el mercado de RWA.

Con el apoyo de una comunidad de desarrolladores activa, Ethereum estableció estándares clave de tokenización, como ERC-1400 y ERC-3643, mucho antes de que aparecieran plataformas competidoras. Esta base temprana proporcionó la infraestructura técnica y regulatoria necesaria para los proyectos piloto.

Por lo tanto, muchas instituciones comenzaron a evaluar Ethereum antes de considerar alternativas. Varios esfuerzos destacados a finales de la década de 2010 ayudaron a validar el papel de Ethereum en las finanzas institucionales:

• Un proyecto de blockchain de un gran banco (2016-2017 ): Para apoyar casos de uso empresarial, el banco desarrolló un fork privado de Ethereum. El lanzamiento de una moneda digital para transferencias interbancarias indica que la arquitectura de Ethereum (, incluso en su forma privada ), puede cumplir con los requisitos regulatorios en términos de protección de datos y cumplimiento.

• Cierta emisión de bonos de un banco francés (2019: se emitieron bonos garantizados por un valor de 100 millones de euros en la red pública de Ethereum. Esto indica que los valores regulados pueden ser emitidos y liquidados en una blockchain pública, al mismo tiempo que se minimiza la participación de intermediarios.

• Bonos digitales del Banco Europeo de Inversiones )2021: El Banco Europeo de Inversiones (EIB), en colaboración con varios bancos, emitió bonos digitales por un valor de 100 millones de euros en Ethereum. Estos bonos se liquidaron utilizando la moneda digital del banco central (CBDC) emitida por el Banco de Francia, lo que destaca el potencial de Ethereum en los mercados de capital completamente integrados.

Estos casos piloto exitosos han mejorado la credibilidad de Ethereum. Para las instituciones, la confianza se basa en casos de uso verificados y referencias de otros participantes regulados. El historial de Ethereum sigue atrayendo atención, formando un ciclo de adopción reforzado.

Por ejemplo, en 2018, una empresa de valores digitales anunció en documentos oficiales que construiría herramientas en Ethereum para gestionar todo el ciclo de vida de los valores digitales. Esta medida sentó las bases para el eventual lanzamiento de un fondo de una gran empresa de gestión de activos, que es actualmente el fondo tokenizado de mayor tamaño emitido en Ethereum.

( 2.2 Plataforma de flujo de capital real

Otra razón clave por la que Ethereum sigue dominando el mercado RWA es su capacidad para convertir la liquidez en cadena en poder de compra real. La tokenización de activos del mundo real no es solo un proceso técnico. Un mercado funcional necesita capital que pueda invertir y comerciar activamente con estos activos. En este sentido, Ethereum es la única plataforma que cuenta con liquidez en cadena profunda y desplegable.

Este punto es evidente en múltiples plataformas, que mantienen grandes cantidades de fondos tokenizados en Ethereum. Estas plataformas han atraído cientos de millones de dólares mediante la oferta de productos basados en bonos del tesoro tokenizados, préstamos basados en stablecoins y herramientas de rendimiento sintético en dólares.

• Una plataforma, a través de sus productos respaldados por bonos del gobierno, ha acumulado más de 600 millones de dólares en valor total bloqueado )TVL###.

• Otra plataforma utilizó la liquidez de stablecoins provenientes de un DAO para adquirir bonos del gobierno del mundo real por un valor superior a 24 mil millones de dólares.

• También hay plataformas que han construido una infraestructura de ingresos sin bancos utilizando su stablecoin sintética en Ethereum, atrayendo la demanda institucional y la liquidez DeFi.

Estos ejemplos indican que Ethereum no es solo una plataforma para la tokenización de activos. Proporciona una base de liquidez sólida que permite realizar inversiones reales y gestión de activos. En comparación, muchas de las nuevas plataformas de RWA, después de la fase inicial de emisión de tokens, tienen dificultades para asegurar la entrada de capital o la actividad en el mercado secundario.

La razón de esta diferencia es clara. Ethereum ya ha integrado stablecoins, protocolos DeFi e infraestructura lista para el cumplimiento. Esto ha creado un entorno financiero integral donde la emisión, el comercio y la liquidación pueden realizarse en la cadena.

Por lo tanto, Ethereum es el entorno más eficaz para convertir activos tokenizados en actividades de compra reales. Esto le otorga una ventaja estructural que va más allá de la simple participación en el mercado.

( 2.3 Establecer confianza a través de la descentralización

La descentralización juega un papel clave en el establecimiento de la confianza. La tokenización de activos del mundo real implica trasladar la propiedad y los registros de transacciones de activos de alto valor a un sistema digital. En este proceso, el enfoque de las instituciones se centra en la fiabilidad y transparencia del sistema. Aquí es donde la arquitectura descentralizada de Ethereum ofrece ventajas significativas.

Ethereum como una cadena de bloques pública opera, apoyada por miles de nodos independientes que funcionan en todo el mundo. La red está abierta a cualquier persona, y los cambios se determinan por el consenso de los participantes, en lugar de un control centralizado. Por lo tanto, evita un único punto de fallo, asegura la resistencia a ataques de hackers y a la censura, y mantiene un tiempo de actividad ininterrumpido.

En el mercado de RWA, esta estructura crea un valor tangible. Las transacciones se registran en un libro mayor inmutable, lo que reduce el riesgo de fraude. Los contratos inteligentes permiten transacciones confiables sin intermediarios. Los usuarios pueden acceder a servicios, ejecutar protocolos y participar en actividades financieras sin la necesidad de aprobación centralizada.

Estas características ) de transparencia, seguridad y accesibilidad ### hacen de Ethereum una opción atractiva para las instituciones que exploran la tokenización de activos. Su sistema descentralizado cumple con los requisitos clave para operar en un entorno financiero de alto riesgo.

3. Nuevos desafiantes que redefinen el panorama

La red principal de Ethereum ha demostrado la viabilidad de las finanzas tokenizadas. Sin embargo, junto con el éxito, también ha expuesto limitaciones estructurales que obstaculizan una adopción más amplia por parte de las instituciones. Los obstáculos clave incluyen un volumen de transacciones limitado, problemas de retraso y una estructura de tarifas impredecible.

Para hacer frente a estos desafíos, han surgido múltiples soluciones de Layer 2. Las importantes actualizaciones, que incluyen la fusión (2022 ), Dencun (2024 ) y el próximo Pectra (2025 ), han traído mejoras en términos de escalabilidad. A pesar de ello, la red aún no puede igualar la infraestructura financiera tradicional. Para las instituciones que requieren operaciones de alta frecuencia o liquidaciones en tiempo real, estas diferencias de rendimiento siguen siendo un factor limitante clave.

La latencia también presenta desafíos. La generación de bloques requiere un promedio de 12 segundos, y sumando las confirmaciones adicionales necesarias para un asentamiento seguro, la finalización puede tardar hasta tres minutos. En situaciones de congestión de la red, esta latencia puede aumentar aún más, lo que dificulta las operaciones financieras sensibles al tiempo.

Lo más importante es que la volatilidad de las tarifas de Gas sigue siendo un problema preocupante. Durante los períodos de alta demanda, las tarifas de transacción han superado los 50 dólares, y incluso en condiciones normales, los costos a menudo superan los 20 dólares. Este nivel de incertidumbre en las tarifas de transacción complica la planificación empresarial y puede debilitar la competitividad de los servicios basados en Ethereum.

Una empresa de valores digitales ilustra bien esta dinámica. Tras enfrentar las limitaciones de Ethereum, la empresa se expandió a otras plataformas y también desarrolló su propia cadena. Aunque Ethereum desempeñó un papel crucial en facilitar los primeros experimentos institucionales, ahora se enfrenta a una presión cada vez mayor para satisfacer la demanda de un mercado más maduro y sensible al rendimiento.

( 3.1 La aparición de una blockchain general rápida, eficiente y de bajo costo.

A medida que las limitaciones de Ethereum se vuelven cada vez más evidentes, las instituciones exploran cada vez más ofrecer ventajas alternativas en los cuellos de botella clave de rendimiento, como la velocidad de transacción, la estabilidad de tarifas y el tiempo de finalización, para complementar la blockchain general de Ethereum.

Sin embargo, a pesar de la continua colaboración con los participantes institucionales, la cantidad real de activos tokenizados en estas plataformas que no incluyen stablecoins ) es aún mucho menor en comparación con Ethereum. En muchos casos, los activos tokenizados lanzados en cadenas generales siguen siendo parte de una estrategia de despliegue multichain dominada por Ethereum.

Aun así, hay señales de un progreso sustancial. En el ámbito del crédito privado, están surgiendo nuevas iniciativas de tokenización. Por ejemplo, en una Layer 2, una plataforma ha ganado atención, representando más del 18% de la actividad en este campo, solo superada por Ethereum.

En esta etapa, las blockchains generales apenas están comenzando a establecer su punto de apoyo. Plataformas como cierta cadena pública, cuya ecosistema DeFi ha experimentado un rápido crecimiento, ahora enfrentan un problema estratégico: ¿cómo convertir este impulso en una posición sostenible en el campo de RWA? No basta con un rendimiento técnico sobresaliente. Para competir con Ethereum, se necesita ofrecer infraestructura y servicios que puedan satisfacer la confianza y las expectativas de cumplimiento de los inversores institucionales.

Finalmente, el éxito de estas blockchains en el mercado de RWA dependerá menos del rendimiento original y más de su capacidad para ofrecer un valor tangible. Los ecosistemas diferenciados construidos en torno a las ventajas únicas de cada cadena determinarán su posicionamiento a largo plazo en este nuevo campo.

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) La aparición de la blockchain dedicada a RWA

Cada vez más plataformas de blockchain están abandonando el diseño genérico y optando por la especialización en campos específicos. Esta tendencia también es evidente en el ámbito de RWA, donde está surgiendo una nueva ola de cadenas dedicadas, construidas específicamente para la tokenización de activos del mundo real.

Las razones para una blockchain dedicada a RWA son claras. La tokenización de activos del mundo real necesita integrarse directamente con las regulaciones financieras existentes, lo que hace que en muchos casos el uso de infraestructura blockchain genérica no sea suficiente. Los requisitos técnicos específicos (, especialmente en torno a la conformidad regulatoria ), deben abordarse desde la base.

Un área clave es el procesamiento de cumplimiento. Los programas KYC y AML son fundamentales para los flujos de trabajo tokenizados, pero tradicionalmente se manejan fuera de la cadena. Este enfoque limita la innovación, ya que solo envuelve activos financieros tradicionales en un formato de blockchain, sin rediseñar la lógica de cumplimiento subyacente.

La transformación actual consiste en trasladar completamente estas funciones de cumplimiento a la cadena. La demanda de redes blockchain está en aumento, y estas redes no solo pueden registrar la propiedad, sino que también pueden hacer cumplir de manera nativa los requisitos regulatorios a nivel de protocolo.

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