Análisis de la situación de staking después de la actualización de Ethereum Shanghai

Desde que Ethereum completó la actualización de Shanghái el 12 de abril y abrió los retiros de stake, ha pasado medio mes. Aunque el mercado temía que la apertura de los retiros pudiera provocar una gran presión de venta, esta situación no ha ocurrido. Hasta el 26 de abril, a pesar de que el total de retiros de stake ha superado los 1.7 millones de ETH, el precio de ETH sigue manteniendo una tendencia alcista, superando los 2100 dólares durante varios días, alcanzando un nuevo máximo en casi 10 meses. Al mismo tiempo, el total de valor bloqueado en DeFi en Ethereum se ha mantenido básicamente estable, y los protocolos LSD y LSDFi continúan activos.

Sin embargo, esta situación también ha generado nuevas preocupaciones, ya que hay opiniones que sostienen que la alta tasa de staking de Ethereum podría estar desplazando otras actividades en la cadena, lo que no sería beneficioso para el desarrollo a largo plazo. Para comprender mejor el impacto de la tasa de staking de Ethereum, hemos analizado la situación de staking y retiro de Ethereum hasta el 26 de abril, así como las tasas de staking ofrecidas por las distintas instituciones/protocolos de staking y los principales mercados de aplicación de los certificados de staking, y hemos llegado a las siguientes conclusiones:

1. Después de la actualización, el monto total de retiros de staking de Ethereum es de aproximadamente 1,724,200 ETH, de los cuales los retiros completos representan el 44.23% y los retiros parciales el 55.77%. Actualmente, el monto total que se puede retirar es de aproximadamente 635,800 ETH, de los cuales una plataforma de intercambio representa aproximadamente el 30.20%.

2. Los retiros completos ocurren aproximadamente cada 5 días con retiros de mayor escala, algunos retiros son de gran escala en los primeros 5 días (del 12 al 16), después de lo cual disminuyen claramente.

3. La estructura de retiros es una ventana importante para observar la actividad de staking y las tendencias del mercado. Considerar algunos retiros como retiros pasivos y los retiros totales como retiros activos; la estructura actual de retiros indica que la mayoría de las instituciones/protocolos son principalmente retiros pasivos, las expectativas de staking siguen siendo bastante estables, y los retiros pasivos también tienen más probabilidades de volver, lo que podría ser una de las razones por las que el monto de staking y el precio de la moneda se mantienen en aumento.

4. Después de la actualización, el total acumulado de staked ha crecido en 387.2 mil Ether, con un aumento de aproximadamente 2.13%, lo que equivale a un aumento diario promedio de aproximadamente 0.15%, ligeramente superior al aumento diario promedio de 0.13% del año anterior a la actualización, lo que indica que la actividad de staking en general es más activa.

5. La tasa de rendimiento anualizada esperada promedio de 18 instituciones/acuerdos de staking es de aproximadamente 5.45%, superior a la "tasa de referencia" de 4.27%. Por categoría, los acuerdos de LSD tienen la tasa de rendimiento anualizada esperada promedio más alta, de aproximadamente 6.17%.

6. LSDFi puede amenazar la ruta de retroalimentación negativa incorporada en el staking de Ethereum. Cuando el staking cíclico se convierte en un caso de uso más rentable, el crecimiento del monto apostado ya no conduce a una disminución de los rendimientos del staking, lo que podría tener un impacto profundo en la lógica económica de Ethereum.

Análisis de la situación de retiro de stake

Durante los 15 días del 12 al 26 de abril, el monto total de retiros de staking de Ethereum fue de aproximadamente 1.7242 millones de ETH, de los cuales los retiros totales representaron aproximadamente el 44.23% y los retiros parciales aproximadamente el 55.77%. Desde la perspectiva del ciclo de retiros, los retiros parciales fueron grandes en los primeros 5 días (del 12 al 16), y luego disminuyeron notablemente. Los retiros totales ocurrieron aproximadamente cada 5 días con un gran volumen, como el 15, 20 y 24, donde los retiros totales en esos 3 días superaron los 160,000 ETH.

Según la situación de retiro de diversas instituciones/protocolos, una plataforma de intercambio ha retirado 598,800 ETH debido a requisitos regulatorios, siendo la cantidad de retiro más alta entre todas las instituciones/protocolos. En segundo lugar, el total de retiros de dos grandes instituciones también supera los 230,000 ETH. Además, hay varias instituciones cuyos retiros totales superan los 10,000 ETH. La mayoría de las instituciones realiza principalmente retiros parciales, y un protocolo de LSD solo ha realizado retiros parciales.

Actualmente, el total de fondos retirables de diversas instituciones/protocolos y las principales direcciones de tokens es de aproximadamente 635,800 ETH. De estos, el total de fondos retirables de una plataforma de intercambio es de aproximadamente 192,000 ETH, lo que representa aproximadamente el 30.20%. Otra gran plataforma de intercambio también tiene un total de fondos retirables alto, aproximadamente 96,300 ETH, lo que representa aproximadamente el 15.10%.

Análisis del cambio en el total de staking

Tras la actualización de Ethereum, el total acumulado de staked ha aumentado de 18,165,900 ETH a 18,553,100 ETH, con un crecimiento total de 387,200 ETH, lo que representa un aumento de aproximadamente el 2.13%. El aumento diario promedio es de aproximadamente el 0.15%, ligeramente superior al aumento diario promedio de 0.13% del año anterior a la actualización, lo que indica que las actividades de staking se han vuelto en general más activas después de la actualización.

Desde la perspectiva del cambio diario en comparación, el monto de staking de Ethereum tiende a estabilizarse, y la amplitud del cambio diario en comparación muestra una tendencia a la baja. Solo en los días 15, 20 y 24, el cambio diario acumulado del monto de staking fue negativo, correspondiente a los picos de retiros totales.

En cuanto a los cambios en los montos de staking de cada institución/protocolo, después de la actualización, un protocolo LSD atrajo la mayor cantidad de staking, aproximadamente 207,400 Ether. En segundo lugar, hay dos StakingPools que atrajeron 122,800 Ether y 92,700 Ether, respectivamente. En cuanto a los intercambios, dos plataformas atrajeron montos de staking de alrededor de 40,000 Ether.

Considerando el cambio en el flujo neto del monto de staking (monto de staking - total de retiros), aparte de una plataforma de intercambio, otra gran plataforma de intercambio es la institución con el mayor flujo neto de salida después de la actualización, con una salida neta de aproximadamente 198,200 ETH. Un protocolo LSD y una plataforma de intercambio también tienen un gran flujo neto de salida. Mientras tanto, varias StakingPool y protocolos LSD tienen un gran flujo neto de entrada, todos superiores a 20,000 ETH.

Análisis de la tasa de rendimiento de staking

Actualmente, la tasa de rendimiento anual esperada de staking de Ethereum es de aproximadamente 4.27%, y la tasa de rendimiento anual esperada de staking ajustada por ganancias es de aproximadamente 3.86%. Con el tiempo (a medida que aumenta el monto del staking), la tasa de rendimiento anual esperada de staking muestra una tendencia de disminución exponencial.

En comparación, las tasas de rendimiento de los productos de staking ofrecidos por las diferentes instituciones/protocolos de staking son superiores a la "tasa de referencia" mencionada anteriormente. La tasa de rendimiento anualizada esperada promedio de staking de las 18 instituciones/protocolos dentro del alcance estadístico es de aproximadamente 5.45%. Por categoría, el protocolo LSD tiene la tasa de rendimiento anualizada esperada más alta, de aproximadamente 6.17%. Le sigue StakingPool, con aproximadamente 5.81%. La tasa de rendimiento anualizada esperada promedio de staking de los intercambios es la más baja, de aproximadamente 4.63%.

Entre ellos, la tasa de rendimiento de staking de una plataforma de intercambio es la más alta, ya que ofrece recompensas adicionales por actividades de marketing. Además de esto, hay algunas instituciones/protocolos cuyos rendimientos superan el 7%, y la parte de rendimiento excesivo puede provenir de MEV.

Es destacable el protocolo LSD y su derivado LSDFi. Estos protocolos resuelven el problema de liquidez del ETH en stake a través de la emisión de certificados de staking, y ahora estos certificados ofrecen a los usuarios mayores posibilidades de rendimiento a través de "bloques de Lego" DeFi. Por ejemplo, en un determinado protocolo LSD con el mayor monto de staking, el 25.77% de los certificados de staking emitidos se han empaquetado en una nueva forma, cuyos principales direcciones de tenencia incluyen múltiples protocolos DeFi y puertas de redes Layer 2, es decir, los usuarios pueden participar en amplias actividades DeFi a través de estos certificados.

Otra "pieza" de Lego que merece atención es la re-staking, como EigenLayer, Aura, Pendle, etc., estos LSDFi integran la liquidez de LSD, ofreciendo a los usuarios grupos de minería o préstamos colaterales de monedas estables con rendimientos extremadamente altos. Pero estos protocolos también amenazan la ruta de retroalimentación negativa incorporada en el staking de Ethereum. Cuando el re-staking se convierte en un caso de uso más rentable, el aumento de la cantidad de staking ya no lleva a una disminución de los rendimientos del staking, lo que restablece la lógica económica de Ethereum y podría tener un impacto más profundo que la crisis de liquidez que se transmitió a Ethereum después de la "minería".