Riesgos y trampas en el mercado de criptomonedas: análisis de las desventajas del modelo de Opciones de préstamo

Recientemente, el mercado primario de la industria de encriptación se ha comportado de manera débil, y muchos proyectos enfrentan desafíos severos. En este entorno de "mercado bajista", algunos problemas persistentes y brechas regulatorias han salido a la luz. Los creadores de mercado deberían ser un apoyo para los nuevos proyectos, ayudando al desarrollo de los mismos al proporcionar liquidez y estabilidad de precios. Sin embargo, un tipo de colaboración llamada "modelo de opciones de préstamo" está siendo abusado por algunos participantes irresponsables, causando daños graves a pequeños proyectos de encriptación, lo que lleva a un colapso de la confianza y al caos en el mercado.

Los mercados financieros tradicionales han enfrentado problemas similares, pero a través de un sistema regulatorio completo y mecanismos de transparencia, los efectos negativos se han reducido al mínimo. La industria de encriptación puede aprender de la experiencia de las finanzas tradicionales para abordar los problemas actuales y construir un ecosistema más justo. Este artículo explorará en profundidad el mecanismo de funcionamiento del modelo de Opciones de Préstamo, sus riesgos potenciales para los proyectos, la comparación con los mercados tradicionales y los desafíos que enfrenta actualmente la industria.

Modelo de Opciones de Préstamo: Superficie Brillante, Riesgos Ocultos

En el mercado de criptomonedas, la principal responsabilidad de los creadores de mercado es asegurar que haya suficiente volumen de negociación mediante la compra y venta frecuente de tokens, evitando así que los precios fluctúen drásticamente debido a la falta de liquidez. Para los proyectos emergentes, colaborar con creadores de mercado es casi un camino obligatorio, ya que no solo ayuda a que el proyecto se liste en los intercambios, sino que también atrae la atención de los inversores. El "modelo de opciones de préstamo" es un modo de colaboración común: el equipo del proyecto presta una gran cantidad de tokens a los creadores de mercado de manera gratuita o a bajo costo, y estos últimos utilizan esos tokens para realizar operaciones de creación de mercado en los intercambios, manteniendo la actividad del mercado. El contrato suele incluir una cláusula de opción que permite a los creadores de mercado devolver los tokens a un precio acordado en un momento específico en el futuro o comprarlos directamente, aunque también pueden optar por no ejercer esta opción.

A primera vista, este modelo parece beneficiar a ambas partes: el proyecto obtiene apoyo del mercado, mientras que el creador de mercado obtiene ganancias a través de la diferencia de precios de las transacciones o comisiones por servicios. Sin embargo, el problema radica precisamente en la flexibilidad de los términos de las opciones y la falta de transparencia en los contratos. La asimetría de información entre el proyecto y el creador de mercado ofrece oportunidades para algunos creadores de mercado deshonestos. Estos creadores de mercado pueden usar tokens prestados para alterar el orden del mercado, poniendo sus propios intereses por encima del desarrollo del proyecto.

Comportamiento depredador: cómo los proyectos sufren daños

Cuando se abusa del modelo de opciones de préstamo, puede causar un grave golpe al proyecto. La táctica más común es "aplastar el mercado": los creadores de mercado venden en el mercado una gran cantidad de tokens prestados en un corto período de tiempo, lo que provoca una rápida caída en el precio. Los inversores minoristas, al notar la anomalía, también siguen vendiendo, y el mercado cae en pánico. Los creadores de mercado pueden obtener beneficios de diversas maneras, como a través de operaciones de "venta en corto"—vender los tokens a un precio alto y, tras el colapso del precio, comprarlos de nuevo a un precio bajo para devolverlos al proyecto, ganando así la diferencia. O pueden aprovechar los términos de las opciones para "devolver" los tokens en el punto más bajo de precio, logrando así operaciones a un costo extremadamente bajo.

Este comportamiento tiene un impacto especialmente grave en los proyectos pequeños. Hay numerosos casos que muestran que el precio de los tokens puede caer a la mitad en solo unos días, con una evaporación significativa de la capitalización de mercado, lo que dificulta enormemente el refinanciamiento del proyecto. Peor aún, la línea de vida de los proyectos de encriptación depende de la confianza de la comunidad; una vez que el precio colapsa, los inversores o bien creen que el proyecto es una estafa o pierden completamente la confianza, lo que lleva a la desintegración de la comunidad. Además, los intercambios tienen ciertos requisitos sobre el volumen de comercio y la estabilidad de precios de los tokens; si el precio se desploma, esto puede llevar directamente a la eliminación del token, lo que pone en duda el futuro del proyecto.

Lo que agrava la situación es que estos acuerdos de colaboración a menudo están cubiertos por acuerdos de confidencialidad (NDA), lo que impide que el exterior conozca los detalles específicos. La mayoría de los miembros del equipo del proyecto provienen de un trasfondo técnico, careciendo de experiencia en el mercado financiero y de conciencia sobre los riesgos contractuales. Frente a los creadores de mercado experimentados, a menudo se encuentran en una posición desfavorable, dificultando la detección de riesgos potenciales. Esta asimetría de información convierte a los pequeños proyectos en víctimas fáciles de comportamientos depredadores.

Otros riesgos potenciales

Además de los problemas mencionados en el modelo de opciones de préstamos, como la venta de tokens prestados para reducir el precio y el abuso de las cláusulas de opciones para liquidaciones a bajo precio, los creadores de mercado en el mercado de criptomonedas también presentan otras conductas inapropiadas dirigidas a proyectos pequeños sin experiencia. Por ejemplo, pueden realizar operaciones de "lavado" utilizando cuentas propias o cuentas relacionadas para comerciar entre sí, creando un volumen de transacciones falso que hace que el proyecto parezca muy activo y atraiga a los inversores minoristas. Sin embargo, una vez que se detiene esta operación, el volumen de transacciones se reduce rápidamente a cero, el precio puede colapsar y el proyecto incluso puede enfrentar el riesgo de ser eliminado de los intercambios.

El contrato también puede ocultar algunas cláusulas desfavorables, como requisitos de margen excesivos, "bonos por rendimiento" irracionales, e incluso permitir a los creadores de mercado adquirir tokens a bajo precio y venderlos a un alto precio después de que se listan, causando una caída drástica en el precio y perjudicando a los inversores minoristas, al mismo tiempo que hace que el equipo del proyecto asuma la responsabilidad. Algunos creadores de mercado también pueden aprovechar su ventaja informativa para realizar operaciones con información privilegiada antes de que se anuncien noticias importantes del proyecto, elevando los precios para inducir a los inversores minoristas a comprar y luego vender, o difundir rumores para bajar los precios y acumular tokens a bajo costo.

"El secuestro de liquidez" es otra táctica común, donde los creadores de mercado amenazan con aumentar los precios o retirar fondos una vez que el proyecto se vuelve dependiente de sus servicios. Si el proyecto no acepta renovar el contrato, podría enfrentarse al riesgo de un colapso de precios, lo que coloca al proyecto en una situación difícil.

Algunos creadores de mercado también promocionan servicios "todo en uno", que incluyen marketing, relaciones públicas, aumento de precios, etc., pero estos servicios pueden depender principalmente de tráfico falso. Después de que el precio se eleva artificialmente, puede colapsar rápidamente, lo que no solo hace que el proyecto gaste enormes sumas de dinero, sino que también puede generar riesgos legales. Además, algunos creadores de mercado sirven a múltiples proyectos al mismo tiempo, lo que puede llevar a favorecer a grandes clientes, intencionalmente bajando el precio de pequeños proyectos, o trasladando fondos entre diferentes proyectos, creando un efecto de "este desaparece, aquel aparece", lo que provoca pérdidas en los pequeños proyectos. Estas prácticas aprovechan las lagunas en la regulación del mercado de criptomonedas y las debilidades en la experiencia de los creadores de proyectos, lo que puede resultar en una reducción drástica de la capitalización de mercado del proyecto y en la descomposición de la comunidad.

Experiencias del mercado financiero tradicional

Los mercados financieros tradicionales, como el mercado de acciones, bonos y futuros, también han enfrentado desafíos similares. Por ejemplo, el "ataque del mercado bajista" reduce los precios de las acciones a través de la venta masiva de acciones, lo que permite obtener ganancias de las posiciones cortas. Las empresas de trading de alta frecuencia a veces utilizan algoritmos de alta velocidad para adelantarse y amplificar la volatilidad del mercado en beneficio propio. En el mercado extrabursátil (OTC), la falta de transparencia también brinda a algunos creadores de mercado oportunidades de precios injustos. Durante la crisis financiera de 2008, algunos fondos de cobertura fueron acusados de hacer ventas en corto maliciosas de acciones bancarias, lo que intensificó el pánico en el mercado.

Sin embargo, los mercados tradicionales han desarrollado un conjunto de mecanismos de respuesta relativamente maduros, que son dignos de ser aprendidos por la industria de encriptación. A continuación se presentan algunos puntos clave:

1. Regulación estricta: La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha establecido la «Regla SHO», que requiere que se garantice la disponibilidad de acciones antes de realizar ventas en corto, para evitar el comportamiento de "venta en corto desnuda". La «Regla de precio en aumento» establece que las ventas en corto solo están permitidas cuando el precio de las acciones está en aumento, limitando el comportamiento de manipulación de precios. Las conductas de manipulación del mercado están claramente prohibidas, y las violaciones de la Sección 10b-5 de la Ley de Valores pueden enfrentar multas sustanciales e incluso sanciones penales. El «Reglamento sobre Abuso del Mercado» (MAR) de la UE también establece regulaciones estrictas contra la manipulación de precios.

2. Transparencia de la información: Los mercados tradicionales exigen que las empresas que cotizan en bolsa informen a las autoridades reguladoras sobre el contenido de los acuerdos con los creadores de mercado, los datos de transacciones (incluidos precios y volúmenes de negociación) se hacen públicos, y los inversores pueden consultarlo a través de terminales profesionales. Las transacciones de gran volumen deben ser reportadas para evitar "manipulaciones" encubiertas. Esta transparencia reduce significativamente el margen de maniobra para comportamientos indebidos por parte de los creadores de mercado.

3. Monitoreo en tiempo real: La bolsa utiliza algoritmos avanzados para monitorear el mercado en tiempo real. Una vez que se detectan fluctuaciones anormales o un volumen de transacciones, como la caída abrupta de una acción, se activa un mecanismo de investigación. El mecanismo de suspensión automática detiene el comercio cuando hay fluctuaciones de precios drásticas, proporcionando un período de calma al mercado y evitando la propagación del pánico.

4. Normas de la industria: instituciones como la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera de EE. UU. (FINRA) han establecido estándares éticos para los creadores de mercado, exigiéndoles que ofrezcan cotizaciones justas y mantengan la estabilidad del mercado. Los creadores de mercado designados (DMM) de la Bolsa de Valores de Nueva York deben cumplir con estrictos requisitos de capital y conducta, de lo contrario perderán su elegibilidad.

5. Protección del inversor: Si el comportamiento de los creadores de mercado perturba el orden del mercado, los inversores pueden buscar compensación a través de una acción colectiva. Después de la crisis financiera de 2008, varios bancos fueron demandados por los accionistas debido a comportamientos de manipulación del mercado. La Corporación de Protección de Inversores de Valores (SIPC) proporciona un cierto nivel de compensación por las pérdidas causadas por la conducta indebida de los corredores.

Aunque estas medidas no son perfectas, han reducido considerablemente los comportamientos depredadores en el mercado tradicional. La experiencia central del mercado tradicional radica en combinar orgánicamente la regulación, la transparencia y los mecanismos de rendición de cuentas, construyendo una red de protección multinivel.

Desafíos que enfrenta el mercado de criptomonedas

El mercado de criptomonedas es más susceptible a comportamientos indebidos en comparación con el mercado tradicional, y las razones principales incluyen:

1. Regulación insuficiente: los mercados tradicionales tienen siglos de experiencia en regulación, y su sistema legal es relativamente maduro. En cambio, la situación de regulación global en el mercado de criptomonedas es desigual, y muchas regiones carecen de regulaciones claras contra la manipulación del mercado o el comportamiento de los creadores de mercado, lo que brinda oportunidades a los actores malintencionados.

2. Tamaño de mercado relativamente pequeño: la capitalización de mercado y la liquidez de las criptomonedas todavía tienen una gran diferencia en comparación con mercados maduros como el mercado de acciones de EE. UU. La operación de un solo creador de mercado puede tener un impacto significativo en el precio de un token, mientras que las acciones de gran capitalización en los mercados tradicionales son difíciles de manipular fácilmente.

3. Falta de experiencia del equipo del proyecto: Muchos equipos de proyectos de encriptación están compuestos principalmente por expertos técnicos y carecen de un entendimiento profundo del funcionamiento del mercado financiero. Es posible que no reconozcan plenamente los riesgos potenciales del modelo de opciones de préstamo y, al firmar contratos, pueden ser engañados fácilmente por los creadores de mercado.

4. Información no transparente: El mercado de criptomonedas utiliza comúnmente protocolos de confidencialidad, y los detalles del contrato a menudo no se hacen públicos. Esta práctica ya ha sido objeto de escrutinio regulatorio en el mercado tradicional, pero se ha convertido en la norma en el mundo de la encriptación.

Estos factores se suman, haciendo que los proyectos pequeños sean más susceptibles a ser el objetivo de comportamientos depredadores, al mismo tiempo que representan una amenaza potencial para la confianza en toda la industria y la salud del ecosistema.

Para resolver estos problemas, la industria de encriptación necesita un esfuerzo conjunto de múltiples partes. Las autoridades regulatorias deben desarrollar reglas que se adapten a las características del mercado de criptomonedas, los proyectos deben aumentar la conciencia sobre riesgos y la capacidad de negociación de contratos, y los creadores de mercado deben establecer mecanismos de autorregulación en la industria. Al mismo tiempo, aumentar la transparencia del mercado, fortalecer la supervisión en tiempo real y establecer mecanismos de protección para los inversores también son direcciones importantes para el desarrollo futuro. Solo con el esfuerzo conjunto de todas las partes se puede construir un ecosistema de mercado de encriptación más justo, transparente y sostenible.