Fuente: Instituto de Investigación Comercial Dolphin
El último discurso de Powell envió una señal contundente sobre la política monetaria de la Reserva Federal.
El 15 de mayo, hora local, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, asistió a la segunda conferencia de investigación Thomas Laubach y pronunció un discurso, en el que afirmó que, a medida que la economía y las políticas continúan cambiando, las tasas de interés a largo plazo podrían aumentar. Advirtió: “Podríamos estar entrando en un período en el que los choques de oferta son más frecuentes y posiblemente más duraderos, lo que representa un desafío difícil tanto para la economía como para el banco central.”
Al mismo tiempo, Powell también reveló que la Reserva Federal está ajustando su marco de formulación de políticas en general para abordar los cambios significativos en las perspectivas de inflación y tasas de interés después de la pandemia de 2020, y planea completar la revisión de las modificaciones específicas de dicho marco en los próximos meses.
¿Cuándo reducirá la Reserva Federal las tasas de interés?
Según un informe del Securities Times, el seminario en el que participó Powell se centró más en discusiones académicas, por lo que no mencionó mucho sobre las perspectivas económicas y el problema de la inflación. Sin embargo, de sus declaraciones se puede ver que el mecanismo de transmisión de la inflación a las tasas de interés ha sido la consideración más importante para la Reserva Federal al formular la política monetaria.
La semana pasada, la Reserva Federal anunció que mantendría el rango objetivo de la tasa de fondos federales entre 4.25% y 4.5% sin cambios, y señaló que los riesgos de un aumento en la tasa de desempleo y un aumento de la inflación para la economía estadounidense han aumentado. Muchos bancos de Wall Street pronostican que la Reserva Federal no reducirá las tasas de interés hasta diciembre de este año o más tarde.
Los últimos datos muestran que en abril de este año el índice de precios al consumidor (IPC) de EE. UU. aumentó un 2.3% interanual, mejorando las expectativas del mercado, siendo el aumento interanual más bajo desde principios de 2021. El indicador de gastos de consumo personal (PCE), que la Reserva Federal considera más importante, publicará los últimos datos el 31 de mayo. En su discurso de hoy, Powell predijo que este indicador aumentará alrededor del 2.2%.
Los analistas de Wall Street esperan en general que la tendencia al aumento de precios impulsada por la política arancelaria se vuelva más evidente en los próximos meses, lo que mantiene a la Reserva Federal en una postura de duda respecto a la reducción de tasas.
Los economistas de JPMorgan, liderados por Michael Hansen, señalaron que la política arancelaria podría provocar un aumento en los precios de los productos estadounidenses en junio y julio, lo que hace que la Reserva Federal sea más cautelosa al considerar una reducción de tasas. Debido a que las políticas arancelarias de la administración Trump han generado incertidumbre y volatilidad, la Reserva Federal está adoptando una postura de espera para evaluar el impacto concreto que la implementación final de las políticas tendrá en la economía.
A continuación se presenta el texto completo del discurso:
Buenos días. Es un placer dar la bienvenida a todos a la reunión de hoy. La investigación de Thomas Laubach y su apoyo al Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) nos han ayudado a entender mejor la política monetaria, por lo que es muy apropiado continuar este trabajo hoy en su nombre. Agradezco a los autores del documento, a los panelistas y a los participantes del grupo, y también agradezco a Trevor y su equipo por organizar esta reunión; el esfuerzo de todos nos ha permitido reunirnos.
Al igual que en la evaluación anterior, la evaluación de 2025 incluye tres partes clave: la reunión actual, las actividades de "Escuchar a la Reserva Federal" que se llevan a cabo en los bancos de la Reserva Federal en todo el país, y las discusiones y revisiones de los formuladores de políticas en la reunión del FOMC (apoyadas por análisis del personal). En la evaluación actual, revisaremos ciertos aspectos del marco estratégico basándonos en la experiencia de los últimos cinco años y consideraremos mejorar las herramientas de comunicación de políticas del Comité, incluyendo declaraciones sobre pronósticos, incertidumbre y riesgos.
Declaración de consenso
En 2012, el FOMC incluyó por primera vez el marco de política monetaria en un documento titulado "Declaración de objetivos a largo plazo y estrategia de política monetaria", que denominamos "declaración de consenso". La redacción del párrafo inicial nunca ha cambiado, y establece nuestro compromiso de cumplir con la autorización del Congreso y de explicar claramente nuestras acciones y sus razones (Figura 1).
Esta claridad reduce la incertidumbre, mejora la efectividad de las políticas y aumenta la transparencia y la rendición de cuentas.
El entonces presidente Ben Bernanke lideró la elaboración de la declaración de consenso inicial por parte del comité, adoptando un objetivo de inflación del 2% y esbozando cómo lograr nuestra doble misión otorgada por el Congreso. El marco propuesto en este documento se alinea fundamentalmente con las mejores prácticas de los bancos centrales que siguen un objetivo de inflación flexible.
La estructura de la economía evolucionará con el tiempo, y las estrategias, herramientas y comunicaciones de los formuladores de políticas monetarias también necesitarán ajustarse en consecuencia. Los desafíos durante la Gran Depresión, la Gran Inflación y la Gran Moderación fueron diferentes, y los desafíos de hoy son distintos nuevamente. El marco necesita ser capaz de adaptarse a una amplia gama de condiciones, pero también debe actualizarse periódicamente para reflejar los cambios en la economía y nuestra comprensión de ella.
Evaluación 2019-2020
Desde 2012 hasta 2018, el FOMC votó para reafirmar la declaración de consenso en sus reuniones de enero, sin realizar modificaciones sustanciales en la mayoría de los años. En 2019, cambiamos este enfoque, llevamos a cabo una evaluación pública por primera vez y declaramos que repetiríamos este tipo de evaluaciones aproximadamente cada cinco años. La frecuencia de cada cinco años no es un número mágico, pero creemos que esta frecuencia es adecuada para reevaluar las características estructurales de la economía y comunicarnos con el público, los profesionales y la academia sobre el desempeño del marco.
En la última evaluación, habíamos estado viviendo en la nueva normalidad durante aproximadamente diez años, caracterizada por tasas de interés bajas cercanas al límite efectivo inferior, bajo crecimiento, baja inflación y una curva de Phillips muy plana. Si tuviéramos que resumir esa época con una estadística, sería que la tasa de interés de política se mantuvo en el límite inferior durante siete años tras la crisis financiera global de 2008 (Gráfico 2).
Después de iniciar el aumento de tasas de interés en diciembre de 2015, solo pudimos elevar lentamente la tasa de política hasta un pico del 2.4% en tres años. Siete meses después, comenzamos a reducir las tasas, y a finales de 2019 la tasa cayó al 1.6%, manteniéndose en ese nivel unos meses después cuando llegó la pandemia. Las tasas de política de otras economías desarrolladas importantes son más bajas, muchas incluso en valores negativos, y la inflación se mantiene por debajo del objetivo.
La opinión en ese momento era que, cuando la economía experimentara nuevamente una recesión, incluso moderada, volveríamos a los límites inferiores y podríamos permanecer allí durante un período prolongado. La dolorosa década posterior a la crisis financiera demostró esto. La inflación puede disminuir durante períodos de debilidad económica, mientras que las tasas de interés nominales se fijan en cero, el aumento de las tasas de interés reales podría inhibir aún más el crecimiento del empleo y aumentar la presión a la baja sobre la inflación y las expectativas de inflación.
Basado en estas preocupaciones, hemos adoptado una política para compensar la persistente insuficiencia del objetivo de inflación, que es un enfoque común en la amplia literatura sobre riesgos de límite inferior. Dado el riesgo a la baja para el empleo y la inflación cerca del límite inferior, así como la necesidad de anclar las expectativas de inflación a largo plazo en el 2%, hemos señalado que, después de un período de inflación persistentemente por debajo del 2%, podemos establecer el objetivo de inflación ligeramente por encima del 2% durante un tiempo.
También llegamos a la conclusión de que las decisiones de política se basarán en la evaluación de "insuficiencia" en lugar de "desviación" del máximo empleo. El ajuste de "insuficiencia" no implica un compromiso de abandonar permanentemente la acción preventiva o ignorar la tensión en el mercado laboral, sino que indica que, a menos que el comité considere que la falta de control conducirá a presiones inflacionarias no deseadas, la simple tensión en el mercado laboral no es suficiente para desencadenar una respuesta política.
Este ajuste refleja nuestra experiencia en la expansión a largo plazo, que se caracteriza por tasas de desempleo históricamente bajas y una inflación estable y baja, indicando que un enfoque político cauteloso para explorar el nivel máximo de empleo puede traer los beneficios de un mercado laboral robusto sin comprometer la estabilidad de precios. Por ejemplo, en los años previos al brote de la pandemia, la tasa de desempleo estaba en su punto más bajo en décadas, mientras que la inflación estaba por debajo del 2%. Hasta diciembre de 2019, la estimación de la tasa de desempleo a largo plazo había disminuido significativamente (Gráfico 3). El uso de "insuficiente" reconoce que la combinación de baja inflación y baja tasa de desempleo no necesariamente constituye un compromiso adverso para la política monetaria.
Evaluación actual
En la evaluación actual, el comité está discutiendo qué hemos aprendido de nuestra experiencia en los últimos cinco años. Planeamos completar modificaciones específicas a la declaración de consenso en los próximos meses. Nos enfocamos especialmente en los cambios de 2020, al tiempo que consideramos actualizaciones discretas pero importantes que reflejen nuestra nueva comprensión de la economía, así como la interpretación pública de estos cambios. En la discusión, los participantes consideraron necesario revisar la redacción sobre "insuficiencia". En la reunión de la semana pasada, tuvimos una opinión similar sobre el objetivo de inflación promedio. Nos aseguraremos de que la nueva declaración de consenso pueda adaptarse a un amplio entorno y cambios económicos.
Además de revisar la declaración de consenso, también consideraremos mejorar la comunicación de políticas formales, especialmente en lo que respecta al papel de las previsiones y la incertidumbre. Al evaluar el marco de 2020 y las decisiones políticas recientes, una observación general es la necesidad de comunicar claramente la evolución de eventos complejos. A pesar de que la academia y los participantes del mercado generalmente consideran que la comunicación del FOMC es efectiva, siempre hay margen para mejorar. Incluso en períodos relativamente tranquilos, la comunicación clara sigue siendo un tema clave. Cómo fomentar una comprensión más amplia de la incertidumbre que enfrenta la economía en general es un tema importante. En períodos de mayores, más frecuentes o más dispersos impactos, una comunicación efectiva requiere que transmitamos la incertidumbre en nuestra comprensión de la economía y las perspectivas. Investigaremos cómo mejorar en este aspecto.
Por último, agradecemos nuevamente a todos por su llegada. Esperamos las discusiones de los próximos dos días, las cuales ayudarán a ampliar y profundizar nuestro pensamiento sobre estos temas, siendo cruciales para el éxito de la evaluación.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
1 me gusta
Recompensa
1
1
Compartir
Comentar
0/400
IELTS
· 05-16 07:07
¿Comprar modo #PFVS Launchpad 认购开启##特朗普宏大减税法案##贸易战缓和# BSV ETHw?
Las últimas declaraciones de Powell envían una señal contundente de la Reserva Federal (FED) (incluye el texto completo del discurso)
Fuente: Instituto de Investigación Comercial Dolphin
El último discurso de Powell envió una señal contundente sobre la política monetaria de la Reserva Federal.
El 15 de mayo, hora local, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, asistió a la segunda conferencia de investigación Thomas Laubach y pronunció un discurso, en el que afirmó que, a medida que la economía y las políticas continúan cambiando, las tasas de interés a largo plazo podrían aumentar. Advirtió: “Podríamos estar entrando en un período en el que los choques de oferta son más frecuentes y posiblemente más duraderos, lo que representa un desafío difícil tanto para la economía como para el banco central.”
Al mismo tiempo, Powell también reveló que la Reserva Federal está ajustando su marco de formulación de políticas en general para abordar los cambios significativos en las perspectivas de inflación y tasas de interés después de la pandemia de 2020, y planea completar la revisión de las modificaciones específicas de dicho marco en los próximos meses.
¿Cuándo reducirá la Reserva Federal las tasas de interés?
Según un informe del Securities Times, el seminario en el que participó Powell se centró más en discusiones académicas, por lo que no mencionó mucho sobre las perspectivas económicas y el problema de la inflación. Sin embargo, de sus declaraciones se puede ver que el mecanismo de transmisión de la inflación a las tasas de interés ha sido la consideración más importante para la Reserva Federal al formular la política monetaria.
La semana pasada, la Reserva Federal anunció que mantendría el rango objetivo de la tasa de fondos federales entre 4.25% y 4.5% sin cambios, y señaló que los riesgos de un aumento en la tasa de desempleo y un aumento de la inflación para la economía estadounidense han aumentado. Muchos bancos de Wall Street pronostican que la Reserva Federal no reducirá las tasas de interés hasta diciembre de este año o más tarde.
Los últimos datos muestran que en abril de este año el índice de precios al consumidor (IPC) de EE. UU. aumentó un 2.3% interanual, mejorando las expectativas del mercado, siendo el aumento interanual más bajo desde principios de 2021. El indicador de gastos de consumo personal (PCE), que la Reserva Federal considera más importante, publicará los últimos datos el 31 de mayo. En su discurso de hoy, Powell predijo que este indicador aumentará alrededor del 2.2%.
Los analistas de Wall Street esperan en general que la tendencia al aumento de precios impulsada por la política arancelaria se vuelva más evidente en los próximos meses, lo que mantiene a la Reserva Federal en una postura de duda respecto a la reducción de tasas.
Los economistas de JPMorgan, liderados por Michael Hansen, señalaron que la política arancelaria podría provocar un aumento en los precios de los productos estadounidenses en junio y julio, lo que hace que la Reserva Federal sea más cautelosa al considerar una reducción de tasas. Debido a que las políticas arancelarias de la administración Trump han generado incertidumbre y volatilidad, la Reserva Federal está adoptando una postura de espera para evaluar el impacto concreto que la implementación final de las políticas tendrá en la economía.
A continuación se presenta el texto completo del discurso:
Buenos días. Es un placer dar la bienvenida a todos a la reunión de hoy. La investigación de Thomas Laubach y su apoyo al Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) nos han ayudado a entender mejor la política monetaria, por lo que es muy apropiado continuar este trabajo hoy en su nombre. Agradezco a los autores del documento, a los panelistas y a los participantes del grupo, y también agradezco a Trevor y su equipo por organizar esta reunión; el esfuerzo de todos nos ha permitido reunirnos.
Al igual que en la evaluación anterior, la evaluación de 2025 incluye tres partes clave: la reunión actual, las actividades de "Escuchar a la Reserva Federal" que se llevan a cabo en los bancos de la Reserva Federal en todo el país, y las discusiones y revisiones de los formuladores de políticas en la reunión del FOMC (apoyadas por análisis del personal). En la evaluación actual, revisaremos ciertos aspectos del marco estratégico basándonos en la experiencia de los últimos cinco años y consideraremos mejorar las herramientas de comunicación de políticas del Comité, incluyendo declaraciones sobre pronósticos, incertidumbre y riesgos.
Declaración de consenso
En 2012, el FOMC incluyó por primera vez el marco de política monetaria en un documento titulado "Declaración de objetivos a largo plazo y estrategia de política monetaria", que denominamos "declaración de consenso". La redacción del párrafo inicial nunca ha cambiado, y establece nuestro compromiso de cumplir con la autorización del Congreso y de explicar claramente nuestras acciones y sus razones (Figura 1).
Esta claridad reduce la incertidumbre, mejora la efectividad de las políticas y aumenta la transparencia y la rendición de cuentas.
El entonces presidente Ben Bernanke lideró la elaboración de la declaración de consenso inicial por parte del comité, adoptando un objetivo de inflación del 2% y esbozando cómo lograr nuestra doble misión otorgada por el Congreso. El marco propuesto en este documento se alinea fundamentalmente con las mejores prácticas de los bancos centrales que siguen un objetivo de inflación flexible.
La estructura de la economía evolucionará con el tiempo, y las estrategias, herramientas y comunicaciones de los formuladores de políticas monetarias también necesitarán ajustarse en consecuencia. Los desafíos durante la Gran Depresión, la Gran Inflación y la Gran Moderación fueron diferentes, y los desafíos de hoy son distintos nuevamente. El marco necesita ser capaz de adaptarse a una amplia gama de condiciones, pero también debe actualizarse periódicamente para reflejar los cambios en la economía y nuestra comprensión de ella.
Evaluación 2019-2020
Desde 2012 hasta 2018, el FOMC votó para reafirmar la declaración de consenso en sus reuniones de enero, sin realizar modificaciones sustanciales en la mayoría de los años. En 2019, cambiamos este enfoque, llevamos a cabo una evaluación pública por primera vez y declaramos que repetiríamos este tipo de evaluaciones aproximadamente cada cinco años. La frecuencia de cada cinco años no es un número mágico, pero creemos que esta frecuencia es adecuada para reevaluar las características estructurales de la economía y comunicarnos con el público, los profesionales y la academia sobre el desempeño del marco.
En la última evaluación, habíamos estado viviendo en la nueva normalidad durante aproximadamente diez años, caracterizada por tasas de interés bajas cercanas al límite efectivo inferior, bajo crecimiento, baja inflación y una curva de Phillips muy plana. Si tuviéramos que resumir esa época con una estadística, sería que la tasa de interés de política se mantuvo en el límite inferior durante siete años tras la crisis financiera global de 2008 (Gráfico 2).
Después de iniciar el aumento de tasas de interés en diciembre de 2015, solo pudimos elevar lentamente la tasa de política hasta un pico del 2.4% en tres años. Siete meses después, comenzamos a reducir las tasas, y a finales de 2019 la tasa cayó al 1.6%, manteniéndose en ese nivel unos meses después cuando llegó la pandemia. Las tasas de política de otras economías desarrolladas importantes son más bajas, muchas incluso en valores negativos, y la inflación se mantiene por debajo del objetivo.
La opinión en ese momento era que, cuando la economía experimentara nuevamente una recesión, incluso moderada, volveríamos a los límites inferiores y podríamos permanecer allí durante un período prolongado. La dolorosa década posterior a la crisis financiera demostró esto. La inflación puede disminuir durante períodos de debilidad económica, mientras que las tasas de interés nominales se fijan en cero, el aumento de las tasas de interés reales podría inhibir aún más el crecimiento del empleo y aumentar la presión a la baja sobre la inflación y las expectativas de inflación.
Basado en estas preocupaciones, hemos adoptado una política para compensar la persistente insuficiencia del objetivo de inflación, que es un enfoque común en la amplia literatura sobre riesgos de límite inferior. Dado el riesgo a la baja para el empleo y la inflación cerca del límite inferior, así como la necesidad de anclar las expectativas de inflación a largo plazo en el 2%, hemos señalado que, después de un período de inflación persistentemente por debajo del 2%, podemos establecer el objetivo de inflación ligeramente por encima del 2% durante un tiempo.
También llegamos a la conclusión de que las decisiones de política se basarán en la evaluación de "insuficiencia" en lugar de "desviación" del máximo empleo. El ajuste de "insuficiencia" no implica un compromiso de abandonar permanentemente la acción preventiva o ignorar la tensión en el mercado laboral, sino que indica que, a menos que el comité considere que la falta de control conducirá a presiones inflacionarias no deseadas, la simple tensión en el mercado laboral no es suficiente para desencadenar una respuesta política.
Este ajuste refleja nuestra experiencia en la expansión a largo plazo, que se caracteriza por tasas de desempleo históricamente bajas y una inflación estable y baja, indicando que un enfoque político cauteloso para explorar el nivel máximo de empleo puede traer los beneficios de un mercado laboral robusto sin comprometer la estabilidad de precios. Por ejemplo, en los años previos al brote de la pandemia, la tasa de desempleo estaba en su punto más bajo en décadas, mientras que la inflación estaba por debajo del 2%. Hasta diciembre de 2019, la estimación de la tasa de desempleo a largo plazo había disminuido significativamente (Gráfico 3). El uso de "insuficiente" reconoce que la combinación de baja inflación y baja tasa de desempleo no necesariamente constituye un compromiso adverso para la política monetaria.
Evaluación actual
En la evaluación actual, el comité está discutiendo qué hemos aprendido de nuestra experiencia en los últimos cinco años. Planeamos completar modificaciones específicas a la declaración de consenso en los próximos meses. Nos enfocamos especialmente en los cambios de 2020, al tiempo que consideramos actualizaciones discretas pero importantes que reflejen nuestra nueva comprensión de la economía, así como la interpretación pública de estos cambios. En la discusión, los participantes consideraron necesario revisar la redacción sobre "insuficiencia". En la reunión de la semana pasada, tuvimos una opinión similar sobre el objetivo de inflación promedio. Nos aseguraremos de que la nueva declaración de consenso pueda adaptarse a un amplio entorno y cambios económicos.
Además de revisar la declaración de consenso, también consideraremos mejorar la comunicación de políticas formales, especialmente en lo que respecta al papel de las previsiones y la incertidumbre. Al evaluar el marco de 2020 y las decisiones políticas recientes, una observación general es la necesidad de comunicar claramente la evolución de eventos complejos. A pesar de que la academia y los participantes del mercado generalmente consideran que la comunicación del FOMC es efectiva, siempre hay margen para mejorar. Incluso en períodos relativamente tranquilos, la comunicación clara sigue siendo un tema clave. Cómo fomentar una comprensión más amplia de la incertidumbre que enfrenta la economía en general es un tema importante. En períodos de mayores, más frecuentes o más dispersos impactos, una comunicación efectiva requiere que transmitamos la incertidumbre en nuestra comprensión de la economía y las perspectivas. Investigaremos cómo mejorar en este aspecto.
Por último, agradecemos nuevamente a todos por su llegada. Esperamos las discusiones de los próximos dos días, las cuales ayudarán a ampliar y profundizar nuestro pensamiento sobre estos temas, siendo cruciales para el éxito de la evaluación.