Por David Duong, CFA - Jefe Global de Investigación
Compilación: Daisy, ChainCatcher
Nota del editor:
Este artículo se basa en el último informe de perspectivas mensuales publicado por Coinbase. El informe señala que, a medida que se amplían los «déficits gemelos» de EE. UU. y aumenta el proteccionismo comercial, la confianza del mercado en el dólar se debilita continuamente, y el mundo podría enfrentar una reestructuración masiva de las carteras de activos. En este contexto, Bitcoin, debido a sus características de neutralidad soberana y no estar sujeto a controles de capital, está siendo considerado por un número creciente de países como un posible activo de reserva supranacional. Según la estimación conservadora del informe, si el sistema de reservas global comienza a incorporar Bitcoin, su capitalización total podría aumentar en aproximadamente 1.2 billones de dólares.
A continuación se presenta una recopilación de los puntos principales del informe.
Resumen
El flujo de capital global está siendo remodelado por el aumento del proteccionismo comercial, y la posición dominante del dólar como moneda de reserva global está siendo desafiada. A medida que el déficit fiscal y el déficit comercial de Estados Unidos continúan ampliándose, el nivel de deuda se encamina hacia un camino insostenible, y la confianza del mercado en el dólar como activo refugio está tambaleándose. Esta tendencia podría llevar a una reversión en los flujos de capital en dólares, lo que impulsaría a grandes instituciones globales a reajustar sus asignaciones de activos; a largo plazo, el dólar podría enfrentar una presión de venta continua y significativa.
Es importante destacar que creemos que la turbulencia de los últimos meses ha agravado aún más la tendencia a la baja de la dominación del dólar en la última década. Los cambios que se avecinan podrían convertirse en un punto de inflexión clave para Bitcoin y para todo el mercado de criptomonedas. Los cambios en el sistema del dólar actual han hecho que activos de reserva como el oro y Bitcoin se conviertan en alternativas más atractivas en el nuevo panorama monetario. El hecho de que el oro haya sido elevado de un activo de nivel tres a un activo de nivel uno por el Acuerdo de Basilea III es un ejemplo típico. En particular, Bitcoin, con su neutralidad soberana y su resistencia a sanciones y controles de capital, tiene el potencial de convertirse en una unidad de cuenta supranacional viable en el comercio internacional.
Creemos que la disminución de la demanda del dólar podría impulsar a más países a avanzar en la diversificación de sus reservas internacionales. Según estimaciones conservadoras, esta tendencia podría aportar aproximadamente 1.2 billones de dólares en valor de mercado a Bitcoin. Esto también explica en parte por qué un número creciente de países ha comenzado a centrarse en las reservas estratégicas de Bitcoin, lo que resalta aún más la creciente importancia de Bitcoin en la geopolítica.
Continuación de la era peligrosa
En el último medio siglo, Estados Unidos ha experimentado una profunda transformación en su modelo de gestión económica. Desde la crisis de estanflación de los años 70, economistas como Milton Friedman han cuestionado las teorías keynesianas de la gestión de la demanda, alimentando la formación del sistema bancario central moderno, que se basa en un objetivo de inflación estable y en la teoría del "desempleo natural". Desde entonces, este marco se ha institucionalizado a través de la independencia política de los bancos centrales, que se basan principalmente en la política de tasas de interés (y más tarde en algunas herramientas macroprudenciales) para regular la oferta monetaria y estabilizar la economía.
Durante años, este marco ha estado enfrentando una presión continua del radicalismo fiscal, incluyendo gastos deficitarios a gran escala y planes de estímulo de niveles de billones de dólares. Aunque parte del gasto es realmente necesario para enfrentar desafíos como la crisis financiera global y la pandemia de COVID-19, la relación de la deuda de EE.UU. con el PIB ha aumentado del 63% en 2008 a aproximadamente el 122% actual, lo que claramente ha llevado a un camino insostenible. Además, las agresivas subidas de tipos de interés de la Reserva Federal durante el período de 2022 a 2023 han aumentado significativamente el costo de endeudamiento del gobierno de EE.UU., y el aumento correspondiente en los gastos de intereses ha agravado aún más el problema del déficit fiscal. Véase la figura 1.
En este contexto, el resurgimiento del proteccionismo comercial podría remodelar el patrón de los flujos de capital globales. La posición del dólar como activo refugio está siendo desafiada, lo que significa que algunas grandes instituciones (como fondos de pensiones, compañías de seguros de vida y fondos soberanos no estadounidenses) podrían cambiar sus estrategias de inversión anteriores. En los últimos veinte años, estas instituciones han tenido aproximadamente 33 billones de dólares en exposición a activos en dólares (incluyendo 14.6 billones de dólares en bonos y 18.4 billones de dólares en acciones), y aproximadamente la mitad de esta cantidad no ha sido cubierta de manera sistemática (fuente: Reuters). Creemos que en los próximos meses e incluso años, podría surgir una nueva ronda de ajustes masivos en las carteras de activos a nivel global. Ver figura 2.
Esta no es la primera vez que Estados Unidos experimenta una reversión en el flujo de capitales en dólares debido a los "déficits duales" (es decir, la expansión simultánea del déficit fiscal y del déficit comercial), pero esta vez ocurre en un contexto de cambios profundos en la estructura económica global. Creemos que el mundo actual está en medio de una transformación significativa del sistema del dólar, y esta tendencia podría provocar una nueva ola de presión masiva de venta de dólares.
Incluso si finalmente se levantan los aranceles de represalia, seguimos creyendo que esta tendencia será difícil de revertir. Las razones son: (1) el impacto del shock de confianza ha dejado una profunda impresión en la mente de muchos inversores; (2) Los recortes y reducciones arancelarias debilitarán los ingresos públicos y aumentarán aún más la presión del déficit. Por supuesto, un dólar más débil puede ayudar hasta cierto punto a reducir la carga de la deuda de una manera "inflacionaria" al reducir los costos de interés, al tiempo que podría impulsar las exportaciones estadounidenses. Sin embargo, este proceso se ha producido a costa de socavar la credibilidad del dólar como reserva de valor y moneda de reserva mundial, acelerando la búsqueda de activos alternativos por parte del mercado.
Cuando exploramos el tema de la "desdolarización" en diciembre de 2023, señalamos que el dólar se encontraba en un punto de inflexión crítico, pero en ese momento se pensaba que este proceso podría tardar "muchas generaciones" en materializarse realmente. Sin embargo, una serie de acontecimientos ocurridos en los últimos meses parecen haber acelerado significativamente el proceso. De hecho, el declive de la influencia del dólar ha sido visible durante mucho tiempo: el economista de Harvard y crítico de las criptomonedas, Kenneth Rogoff, ha señalado que el pico de la hegemonía del dólar se produjo alrededor de 2015, y desde el estallido de la guerra entre Rusia y Ucrania, esta tendencia se ha acelerado aún más debido a las sanciones contra Rusia.
La próxima oportunidad
Pero la pregunta es, ¿dónde están las alternativas? Cuando el sistema monetario experimenta una transformación fundamental y se redefine la base del valor de la moneda, los activos de almacenamiento de valor como el oro y el bitcoin, que ha recibido una atención considerable en los últimos años, tienden a volverse especialmente importantes. De hecho, en las últimas semanas, la posición del bitcoin como "oro digital" se ha vuelto cada vez más clara, especialmente en el contexto de su desempeño superior al de las acciones estadounidenses después del ajuste por riesgo, lo que resalta aún más su ventaja de valor. Coinbase Asset Management señaló en un informe reciente que en la próxima década, el mercado global de activos de almacenamiento de valor podría crecer de los actuales 20 billones de dólares a 53 billones de dólares, con un rendimiento real anual promedio (ajustado por inflación) que podría alcanzar el 6%.
La lógica radica en que incluir activos como Bitcoin y oro en la cartera de inversiones ayuda a lograr la diversificación del riesgo (ya hemos realizado análisis relacionados anteriormente) y a mejorar la estabilidad de los rendimientos durante la transformación del sistema económico. Aunque la volatilidad de Bitcoin es mayor que la del oro, su mayor potencial de ganancias puede complementar la estabilidad del oro, construyendo así una estrategia de preservación de la riqueza más equilibrada.
Además, creemos que el Bitcoin no está sujeto a la expropiación arbitraria por parte del gobierno ni a los controles de capital, lo cual es una diferencia notable con respecto al oro. Un caso típico es la Ley del Oro que firmó Roosevelt en 1934, que prohibió la posesión privada de oro y obligó a depositarlo en el Tesoro de los Estados Unidos. A nivel internacional, debido a que el oro depende de la infraestructura financiera tradicional y del almacenamiento físico (como bancos y bóvedas), enfrenta un riesgo de sanciones en caso de tenencias masivas; mientras que el Bitcoin tiene la capacidad de ser gestionado de manera autónoma en formato digital por diversos grupos de ingresos. Por ejemplo, en 2022, más de 2000 toneladas de oro que Rusia tenía en países amigos fueron congeladas y no pudieron ser liquidadas. En cuanto a los controles de capital, los gobiernos argentinos anteriores no solo limitaron el acceso de los ciudadanos al dólar, sino que también prohibieron la venta de oro para prevenir la fuga de capitales.
Por esta razón, consideramos que el bitcoin es un activo de valor supranacional y creemos que tiene ventajas únicas en la construcción de la credibilidad monetaria en el comercio internacional. Actualmente, más del 80% del comercio internacional todavía se liquida en dólares (ver figura 4), pero a medida que el mundo avanza hacia un sistema multipolar, cada vez más países se sienten incómodos con la dependencia continua del dólar como intermediario en la balanza de pagos internacional. Sin embargo, en la realidad, las alternativas disponibles siguen siendo muy limitadas.
Por ejemplo, las monedas de los países con superávits en cuenta corriente pueden estar subcirculadas a nivel mundial (esto es precisamente lo que el economista Robert Triffin llamó el "problema Triffin", que ha sugerido mediante la creación de nuevas unidades monetarias de reserva). Al mismo tiempo, debido a la política fiscal altamente fragmentada en la eurozona y a las limitaciones institucionales del BCE, el euro sigue siendo mucho menos influyente que el dólar, a pesar de que es la segunda moneda de reserva más grande del mundo.
Creemos que, para las relaciones comerciales políticamente sensibles, especialmente en países con superávit en la cuenta corriente, los activos que posean resistencia a la censura y neutralidad soberana (es decir, activos supranacionales) serán más atractivos. Por supuesto, la selección de este tipo de activos es bastante limitada, por lo que el Bitcoin podría ser el competidor con mayor potencial en la actualidad. A largo plazo, esto podría traer un enorme espacio de subida asimétrica para el Bitcoin. Sin embargo, es importante tener en cuenta que su amplia adopción aún podría verse limitada, ya que muchos países no están dispuestos a renunciar al control sobre su política monetaria. Por supuesto, dado que la mayoría de los bienes todavía se valoran en dólares, desde el punto de vista práctico, la Reserva Federal ha influido en gran medida en la dirección de la política de la mayoría de los bancos centrales a nivel mundial.
¿Por qué es ahora?
Es por eso que hacemos hincapié en no confundir los "activos de valor almacenado" con los "activos protegidos contra la inflación", aunque estén estrechamente relacionados. Definimos los "activos de valor almacenado" como activos que mantienen su valor a largo plazo de la inversión, mientras que los "activos resistentes a la inflación" son herramientas utilizadas para hacer frente a las perturbaciones de precios y proteger el poder adquisitivo a corto plazo. Incluso si un activo es un buen vehículo de valor almacenado, no es necesariamente un medio eficaz para protegerse contra la inflación, y viceversa.
Desde esta perspectiva, creemos que el potencial de capital que fluye hacia Bitcoin podría ser muy considerable, especialmente en 2025, cuando las criptomonedas se espera que realmente ingresen al mercado masivo. La acumulación de Bitcoin ha experimentado un gran aumento (ver gráfico 5), gracias principalmente al lanzamiento de herramientas de inversión como los ETF de Bitcoin al contado, lo que ha reducido significativamente la barrera de entrada para los inversores; al mismo tiempo, la liquidez y la profundidad del mercado también han mejorado notablemente en los últimos cinco años. Además de Bitcoin, el campo de los pagos en criptomonedas también ha comenzado a desarrollarse rápidamente, y cada vez más participantes institucionales están reconociendo gradualmente las ventajas únicas de la infraestructura blockchain en la mejora de la eficiencia y el control de costos.
La expansión de la base de inversores en Bitcoin avanza en sincronía con las iniciativas de varios países (así como de algunos estados de EE. UU.) para establecer reservas estratégicas de Bitcoin (o reservas de activos digitales). En marzo de 2025, la Casa Blanca emitió una orden ejecutiva para establecer formalmente una reserva estratégica de Bitcoin, utilizando Bitcoin confiscado por el gobierno de EE. UU., con un total de aproximadamente 198,000 BTC. Cabe destacar que China podría ser el segundo mayor tenedor de Bitcoin a nivel nacional en el mundo, con una estimación de alrededor de 190,000 BTC, que provienen principalmente de activos confiscados, aunque actualmente no se ha iniciado oficialmente un plan de reservas de Bitcoin. Al mismo tiempo, países como Chequia, Finlandia, Alemania, Japón, Polonia y Suiza también están investigando la viabilidad de incluir Bitcoin en sus sistemas de reservas nacionales.
Por el contrario, según el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Consejo Mundial del Oro, las reservas mundiales de oro sobre el suelo han superado las 216.000 toneladas a finales de 2024, y los bancos centrales nacionales y los departamentos de finanzas soberanas tienen alrededor del 17% (3,6 billones de dólares) como reservas. Por otro lado, las reservas mundiales de divisas cayeron de 12,75 billones de dólares a 12,36 billones de dólares en el cuarto trimestre de 2024 debido a las fluctuaciones del tipo de cambio en 2024. Esto significa que las tenencias de oro (excluyendo las reservas de divisas) ahora representan alrededor del 23% de las reservas internacionales combinadas del mundo, en comparación con solo el 10% hace una década. Además, cuando Basilea III entre en vigor el 1 de julio de 2025, el oro se reclasificará de un activo de Nivel 3 a un "activo líquido de alta calidad" de Nivel 1, lo que también podría impulsar aún más la desdolarización global de la asignación de activos.
Con la disminución de la demanda del dólar, creemos que en el futuro más países buscarán diversificar sus reservas de divisas. A grosso modo, si solo el 10% de las reservas internacionales totales del mundo se destinara a la asignación de Bitcoin, a largo plazo, se espera que la capitalización total de Bitcoin aumente en aproximadamente 1.2 billones de dólares.
Conclusión
El sistema monetario global está experimentando una transformación significativa, manifestándose en una creciente preocupación por las políticas fiscales y comerciales de Estados Unidos, así como en un debilitamiento gradual de la dominancia del dólar, lo que crea oportunidades únicas de desarrollo para activos alternativos de reserva. Creemos que el bitcoin, debido a sus características de neutralidad soberana y resistencia a las sanciones internacionales, y siendo cada vez más considerado por un número creciente de países como un activo estratégico de reserva potencial, tiene la posibilidad de beneficiarse significativamente de esta tendencia en el futuro. Al mismo tiempo, la redefinición de la categoría de activos de oro bajo el Acuerdo de Basilea III, así como la desaceleración en el aumento de las reservas en oro por parte de algunos bancos centrales, también respaldan esta transformación estructural. En conjunto, creemos que el mundo está acelerando su desenganchamiento de la dependencia tradicional del dólar, y el bitcoin podría convertirse en un componente clave del futuro sistema financiero global.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Perspectiva mensual más reciente de Coinbase: el sistema monetario global se está transformando, Bitcoin comienza a brillar.
Por David Duong, CFA - Jefe Global de Investigación
Compilación: Daisy, ChainCatcher
Nota del editor:
Este artículo se basa en el último informe de perspectivas mensuales publicado por Coinbase. El informe señala que, a medida que se amplían los «déficits gemelos» de EE. UU. y aumenta el proteccionismo comercial, la confianza del mercado en el dólar se debilita continuamente, y el mundo podría enfrentar una reestructuración masiva de las carteras de activos. En este contexto, Bitcoin, debido a sus características de neutralidad soberana y no estar sujeto a controles de capital, está siendo considerado por un número creciente de países como un posible activo de reserva supranacional. Según la estimación conservadora del informe, si el sistema de reservas global comienza a incorporar Bitcoin, su capitalización total podría aumentar en aproximadamente 1.2 billones de dólares.
A continuación se presenta una recopilación de los puntos principales del informe.
Resumen
El flujo de capital global está siendo remodelado por el aumento del proteccionismo comercial, y la posición dominante del dólar como moneda de reserva global está siendo desafiada. A medida que el déficit fiscal y el déficit comercial de Estados Unidos continúan ampliándose, el nivel de deuda se encamina hacia un camino insostenible, y la confianza del mercado en el dólar como activo refugio está tambaleándose. Esta tendencia podría llevar a una reversión en los flujos de capital en dólares, lo que impulsaría a grandes instituciones globales a reajustar sus asignaciones de activos; a largo plazo, el dólar podría enfrentar una presión de venta continua y significativa.
Es importante destacar que creemos que la turbulencia de los últimos meses ha agravado aún más la tendencia a la baja de la dominación del dólar en la última década. Los cambios que se avecinan podrían convertirse en un punto de inflexión clave para Bitcoin y para todo el mercado de criptomonedas. Los cambios en el sistema del dólar actual han hecho que activos de reserva como el oro y Bitcoin se conviertan en alternativas más atractivas en el nuevo panorama monetario. El hecho de que el oro haya sido elevado de un activo de nivel tres a un activo de nivel uno por el Acuerdo de Basilea III es un ejemplo típico. En particular, Bitcoin, con su neutralidad soberana y su resistencia a sanciones y controles de capital, tiene el potencial de convertirse en una unidad de cuenta supranacional viable en el comercio internacional.
Creemos que la disminución de la demanda del dólar podría impulsar a más países a avanzar en la diversificación de sus reservas internacionales. Según estimaciones conservadoras, esta tendencia podría aportar aproximadamente 1.2 billones de dólares en valor de mercado a Bitcoin. Esto también explica en parte por qué un número creciente de países ha comenzado a centrarse en las reservas estratégicas de Bitcoin, lo que resalta aún más la creciente importancia de Bitcoin en la geopolítica.
Continuación de la era peligrosa
En el último medio siglo, Estados Unidos ha experimentado una profunda transformación en su modelo de gestión económica. Desde la crisis de estanflación de los años 70, economistas como Milton Friedman han cuestionado las teorías keynesianas de la gestión de la demanda, alimentando la formación del sistema bancario central moderno, que se basa en un objetivo de inflación estable y en la teoría del "desempleo natural". Desde entonces, este marco se ha institucionalizado a través de la independencia política de los bancos centrales, que se basan principalmente en la política de tasas de interés (y más tarde en algunas herramientas macroprudenciales) para regular la oferta monetaria y estabilizar la economía.
Durante años, este marco ha estado enfrentando una presión continua del radicalismo fiscal, incluyendo gastos deficitarios a gran escala y planes de estímulo de niveles de billones de dólares. Aunque parte del gasto es realmente necesario para enfrentar desafíos como la crisis financiera global y la pandemia de COVID-19, la relación de la deuda de EE.UU. con el PIB ha aumentado del 63% en 2008 a aproximadamente el 122% actual, lo que claramente ha llevado a un camino insostenible. Además, las agresivas subidas de tipos de interés de la Reserva Federal durante el período de 2022 a 2023 han aumentado significativamente el costo de endeudamiento del gobierno de EE.UU., y el aumento correspondiente en los gastos de intereses ha agravado aún más el problema del déficit fiscal. Véase la figura 1.
En este contexto, el resurgimiento del proteccionismo comercial podría remodelar el patrón de los flujos de capital globales. La posición del dólar como activo refugio está siendo desafiada, lo que significa que algunas grandes instituciones (como fondos de pensiones, compañías de seguros de vida y fondos soberanos no estadounidenses) podrían cambiar sus estrategias de inversión anteriores. En los últimos veinte años, estas instituciones han tenido aproximadamente 33 billones de dólares en exposición a activos en dólares (incluyendo 14.6 billones de dólares en bonos y 18.4 billones de dólares en acciones), y aproximadamente la mitad de esta cantidad no ha sido cubierta de manera sistemática (fuente: Reuters). Creemos que en los próximos meses e incluso años, podría surgir una nueva ronda de ajustes masivos en las carteras de activos a nivel global. Ver figura 2.
Esta no es la primera vez que Estados Unidos experimenta una reversión en el flujo de capitales en dólares debido a los "déficits duales" (es decir, la expansión simultánea del déficit fiscal y del déficit comercial), pero esta vez ocurre en un contexto de cambios profundos en la estructura económica global. Creemos que el mundo actual está en medio de una transformación significativa del sistema del dólar, y esta tendencia podría provocar una nueva ola de presión masiva de venta de dólares.
Incluso si finalmente se levantan los aranceles de represalia, seguimos creyendo que esta tendencia será difícil de revertir. Las razones son: (1) el impacto del shock de confianza ha dejado una profunda impresión en la mente de muchos inversores; (2) Los recortes y reducciones arancelarias debilitarán los ingresos públicos y aumentarán aún más la presión del déficit. Por supuesto, un dólar más débil puede ayudar hasta cierto punto a reducir la carga de la deuda de una manera "inflacionaria" al reducir los costos de interés, al tiempo que podría impulsar las exportaciones estadounidenses. Sin embargo, este proceso se ha producido a costa de socavar la credibilidad del dólar como reserva de valor y moneda de reserva mundial, acelerando la búsqueda de activos alternativos por parte del mercado.
Cuando exploramos el tema de la "desdolarización" en diciembre de 2023, señalamos que el dólar se encontraba en un punto de inflexión crítico, pero en ese momento se pensaba que este proceso podría tardar "muchas generaciones" en materializarse realmente. Sin embargo, una serie de acontecimientos ocurridos en los últimos meses parecen haber acelerado significativamente el proceso. De hecho, el declive de la influencia del dólar ha sido visible durante mucho tiempo: el economista de Harvard y crítico de las criptomonedas, Kenneth Rogoff, ha señalado que el pico de la hegemonía del dólar se produjo alrededor de 2015, y desde el estallido de la guerra entre Rusia y Ucrania, esta tendencia se ha acelerado aún más debido a las sanciones contra Rusia.
La próxima oportunidad
Pero la pregunta es, ¿dónde están las alternativas? Cuando el sistema monetario experimenta una transformación fundamental y se redefine la base del valor de la moneda, los activos de almacenamiento de valor como el oro y el bitcoin, que ha recibido una atención considerable en los últimos años, tienden a volverse especialmente importantes. De hecho, en las últimas semanas, la posición del bitcoin como "oro digital" se ha vuelto cada vez más clara, especialmente en el contexto de su desempeño superior al de las acciones estadounidenses después del ajuste por riesgo, lo que resalta aún más su ventaja de valor. Coinbase Asset Management señaló en un informe reciente que en la próxima década, el mercado global de activos de almacenamiento de valor podría crecer de los actuales 20 billones de dólares a 53 billones de dólares, con un rendimiento real anual promedio (ajustado por inflación) que podría alcanzar el 6%.
La lógica radica en que incluir activos como Bitcoin y oro en la cartera de inversiones ayuda a lograr la diversificación del riesgo (ya hemos realizado análisis relacionados anteriormente) y a mejorar la estabilidad de los rendimientos durante la transformación del sistema económico. Aunque la volatilidad de Bitcoin es mayor que la del oro, su mayor potencial de ganancias puede complementar la estabilidad del oro, construyendo así una estrategia de preservación de la riqueza más equilibrada.
Además, creemos que el Bitcoin no está sujeto a la expropiación arbitraria por parte del gobierno ni a los controles de capital, lo cual es una diferencia notable con respecto al oro. Un caso típico es la Ley del Oro que firmó Roosevelt en 1934, que prohibió la posesión privada de oro y obligó a depositarlo en el Tesoro de los Estados Unidos. A nivel internacional, debido a que el oro depende de la infraestructura financiera tradicional y del almacenamiento físico (como bancos y bóvedas), enfrenta un riesgo de sanciones en caso de tenencias masivas; mientras que el Bitcoin tiene la capacidad de ser gestionado de manera autónoma en formato digital por diversos grupos de ingresos. Por ejemplo, en 2022, más de 2000 toneladas de oro que Rusia tenía en países amigos fueron congeladas y no pudieron ser liquidadas. En cuanto a los controles de capital, los gobiernos argentinos anteriores no solo limitaron el acceso de los ciudadanos al dólar, sino que también prohibieron la venta de oro para prevenir la fuga de capitales.
Por esta razón, consideramos que el bitcoin es un activo de valor supranacional y creemos que tiene ventajas únicas en la construcción de la credibilidad monetaria en el comercio internacional. Actualmente, más del 80% del comercio internacional todavía se liquida en dólares (ver figura 4), pero a medida que el mundo avanza hacia un sistema multipolar, cada vez más países se sienten incómodos con la dependencia continua del dólar como intermediario en la balanza de pagos internacional. Sin embargo, en la realidad, las alternativas disponibles siguen siendo muy limitadas.
Por ejemplo, las monedas de los países con superávits en cuenta corriente pueden estar subcirculadas a nivel mundial (esto es precisamente lo que el economista Robert Triffin llamó el "problema Triffin", que ha sugerido mediante la creación de nuevas unidades monetarias de reserva). Al mismo tiempo, debido a la política fiscal altamente fragmentada en la eurozona y a las limitaciones institucionales del BCE, el euro sigue siendo mucho menos influyente que el dólar, a pesar de que es la segunda moneda de reserva más grande del mundo.
Creemos que, para las relaciones comerciales políticamente sensibles, especialmente en países con superávit en la cuenta corriente, los activos que posean resistencia a la censura y neutralidad soberana (es decir, activos supranacionales) serán más atractivos. Por supuesto, la selección de este tipo de activos es bastante limitada, por lo que el Bitcoin podría ser el competidor con mayor potencial en la actualidad. A largo plazo, esto podría traer un enorme espacio de subida asimétrica para el Bitcoin. Sin embargo, es importante tener en cuenta que su amplia adopción aún podría verse limitada, ya que muchos países no están dispuestos a renunciar al control sobre su política monetaria. Por supuesto, dado que la mayoría de los bienes todavía se valoran en dólares, desde el punto de vista práctico, la Reserva Federal ha influido en gran medida en la dirección de la política de la mayoría de los bancos centrales a nivel mundial.
¿Por qué es ahora?
Es por eso que hacemos hincapié en no confundir los "activos de valor almacenado" con los "activos protegidos contra la inflación", aunque estén estrechamente relacionados. Definimos los "activos de valor almacenado" como activos que mantienen su valor a largo plazo de la inversión, mientras que los "activos resistentes a la inflación" son herramientas utilizadas para hacer frente a las perturbaciones de precios y proteger el poder adquisitivo a corto plazo. Incluso si un activo es un buen vehículo de valor almacenado, no es necesariamente un medio eficaz para protegerse contra la inflación, y viceversa.
Desde esta perspectiva, creemos que el potencial de capital que fluye hacia Bitcoin podría ser muy considerable, especialmente en 2025, cuando las criptomonedas se espera que realmente ingresen al mercado masivo. La acumulación de Bitcoin ha experimentado un gran aumento (ver gráfico 5), gracias principalmente al lanzamiento de herramientas de inversión como los ETF de Bitcoin al contado, lo que ha reducido significativamente la barrera de entrada para los inversores; al mismo tiempo, la liquidez y la profundidad del mercado también han mejorado notablemente en los últimos cinco años. Además de Bitcoin, el campo de los pagos en criptomonedas también ha comenzado a desarrollarse rápidamente, y cada vez más participantes institucionales están reconociendo gradualmente las ventajas únicas de la infraestructura blockchain en la mejora de la eficiencia y el control de costos.
La expansión de la base de inversores en Bitcoin avanza en sincronía con las iniciativas de varios países (así como de algunos estados de EE. UU.) para establecer reservas estratégicas de Bitcoin (o reservas de activos digitales). En marzo de 2025, la Casa Blanca emitió una orden ejecutiva para establecer formalmente una reserva estratégica de Bitcoin, utilizando Bitcoin confiscado por el gobierno de EE. UU., con un total de aproximadamente 198,000 BTC. Cabe destacar que China podría ser el segundo mayor tenedor de Bitcoin a nivel nacional en el mundo, con una estimación de alrededor de 190,000 BTC, que provienen principalmente de activos confiscados, aunque actualmente no se ha iniciado oficialmente un plan de reservas de Bitcoin. Al mismo tiempo, países como Chequia, Finlandia, Alemania, Japón, Polonia y Suiza también están investigando la viabilidad de incluir Bitcoin en sus sistemas de reservas nacionales.
Por el contrario, según el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Consejo Mundial del Oro, las reservas mundiales de oro sobre el suelo han superado las 216.000 toneladas a finales de 2024, y los bancos centrales nacionales y los departamentos de finanzas soberanas tienen alrededor del 17% (3,6 billones de dólares) como reservas. Por otro lado, las reservas mundiales de divisas cayeron de 12,75 billones de dólares a 12,36 billones de dólares en el cuarto trimestre de 2024 debido a las fluctuaciones del tipo de cambio en 2024. Esto significa que las tenencias de oro (excluyendo las reservas de divisas) ahora representan alrededor del 23% de las reservas internacionales combinadas del mundo, en comparación con solo el 10% hace una década. Además, cuando Basilea III entre en vigor el 1 de julio de 2025, el oro se reclasificará de un activo de Nivel 3 a un "activo líquido de alta calidad" de Nivel 1, lo que también podría impulsar aún más la desdolarización global de la asignación de activos.
Con la disminución de la demanda del dólar, creemos que en el futuro más países buscarán diversificar sus reservas de divisas. A grosso modo, si solo el 10% de las reservas internacionales totales del mundo se destinara a la asignación de Bitcoin, a largo plazo, se espera que la capitalización total de Bitcoin aumente en aproximadamente 1.2 billones de dólares.
Conclusión
El sistema monetario global está experimentando una transformación significativa, manifestándose en una creciente preocupación por las políticas fiscales y comerciales de Estados Unidos, así como en un debilitamiento gradual de la dominancia del dólar, lo que crea oportunidades únicas de desarrollo para activos alternativos de reserva. Creemos que el bitcoin, debido a sus características de neutralidad soberana y resistencia a las sanciones internacionales, y siendo cada vez más considerado por un número creciente de países como un activo estratégico de reserva potencial, tiene la posibilidad de beneficiarse significativamente de esta tendencia en el futuro. Al mismo tiempo, la redefinición de la categoría de activos de oro bajo el Acuerdo de Basilea III, así como la desaceleración en el aumento de las reservas en oro por parte de algunos bancos centrales, también respaldan esta transformación estructural. En conjunto, creemos que el mundo está acelerando su desenganchamiento de la dependencia tradicional del dólar, y el bitcoin podría convertirse en un componente clave del futuro sistema financiero global.