Contenido editorial de confianza, revisado por expertos de la industria y editores experimentados. Divulgación de anuncios
La Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. aprobó el 29 de julio órdenes que permiten creaciones y redenciones en especie para productos cotizados en bolsa de Bitcoin y criptomonedas, invirtiendo la restricción de solo efectivo que regía los lanzamientos de bitcoin al contado de enero y los fondos de ether de esta primavera. En un comunicado formal, la agencia dijo que los ETPs de bitcoin y ether "podrán crear y redimir acciones de manera en especie", alineándolos con las mecánicas que han sido utilizadas durante mucho tiempo por los ETPs de materias primas. "Es un nuevo día en la SEC", dijo el presidente Paul S. Atkins, añadiendo que el cambio debería hacer que los productos sean "menos costosos y más eficientes."
El analista senior de ETF de Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, amplificó la noticia en X, publicando los comentarios del Presidente: “Es un nuevo día en la SEC … [in-kind] creaciones y redenciones para una serie de ETPs de activos criptográficos.” Su publicación subrayó el cambio de política: permitir a los participantes autorizados (APs) entregar o recibir bitcoin o ether directamente, en lugar de canalizar efectivo a través del emisor para comprar o vender el subyacente en el mercado abierto.
Por Qué Los Canjes En Especie Son Un Gran Problema Para El Mercado De ETFs De Bitcoin
El presidente de Bitwise, Teddy Fusaro, continuó con una explicación técnica el 30 de julio, argumentando que el cambio eliminará las fricciones recurrentes incrustadas en el modelo de creación de efectivo. Bajo las creaciones de efectivo, un ETF que enfrenta entradas debe "salir y comprar bitcoin en el mercado", pagando típicamente al menos algún diferencial con respecto al precio de referencia.
Lectura relacionada: De Rey de las Criptomonedas a Convicto: Fundador de AML Bitcoin Sentenciado a 7 Años. A modo de ilustración, Fusaro postuló una prima de dos puntos básicos sobre la Tasa de Referencia de Bitcoin de CME CF ( variante de Nueva York ) en una compra de $100 millones: “Si el ETF paga .02% sobre el precio de referencia ( BRRNY ) en una compra de $100 millones, eso son $20 [thousand].” Esos costos, escribió, no desaparecen; se facturan de vuelta al AP, se transfieren al creador de mercado, y “en última instancia ... el accionista final” paga mediante un precio de acción ligeramente más alto. Con in-kind, el AP en su lugar entrega el bitcoin requerido, “sin el deslizamiento del .02%,” eliminando ese costo “de la ecuación.”
La mecánica detrás del ejemplo de Fusaro es familiar para los profesionales de ETF, pero a menudo es opaca para los inversores finales. En el mercado primario, los APs ensamblan unidades de creación y las intercambian con el fideicomiso por acciones de ETF; en un régimen solo en efectivo, esto obliga al emisor o a su agente a obtener bitcoin a precios de referencia observables más costos de ejecución. El índice BRRNY—calculado de 3 p.m. a 4 p.m. hora de Nueva York a partir de operaciones en intercambios constituyentes verificados—ancla esa ventana de precios en el día de negociación de EE. UU., pero las transacciones en el mundo real aún incurren en diferenciales e impacto en el mercado.
Los sustitutos en especie del bitcoin por efectivo en ese intercambio, permiten a los APs contribuir o recibir el activo directamente y netear su inventario sin forzar al fondo a comerciar. Con el tiempo, eso tiende a reducir los márgenes del mercado secundario, disminuir el ruido de seguimiento alrededor del cierre y comprimir los costos “ocultos” que impactan a los inversores durante los días de creación o redención intensiva.
Las órdenes de la SEC fueron más amplias que un simple ajuste operativo. Junto con el alivio en especie, la Comisión dijo que aprobó acciones adicionales que "avanzo hacia un enfoque neutral en mérito" para los ETPs de criptomonedas, incluidas las solicitudes de intercambio para listar y negociar un ETP que tenga tanto bitcoin al contado como ether al contado, opciones sobre ciertos ETPs de bitcoin al contado, opciones FLEX sobre acciones de ETPs específicos basados en BTC, y un aumento de los límites de posición de opciones listadas hasta los techos genéricos—"hasta 250,000 contratos"—para algunas opciones de ETP de bitcoin. La agencia también emitió órdenes de programación para solicitar comentarios sobre aprobaciones delegadas para listar dos ETPs de criptomonedas de gran capitalización.
Lectura relacionada: Ray Dalio aconseja asignar un 15% en Bitcoin o oro para prepararse para lo que viene. El Comisionado Mark T. Uyeda enmarcó el movimiento como una corrección de una política atípica: antes del 29 de julio, los ETPs de criptomonedas "no podían utilizar creaciones y redenciones en especie—en marcado contraste con otras formas de ETPs de productos básicos—una limitación que resultó en costos y cargas innecesarias." Su declaración se alinea con el canal de costos que destacó Fusaro, y ayuda a explicar por qué los creadores de mercado de ETF y los APs han presionado por la paridad con los fondos de oro y otros productos básicos desde que debutaron los productos criptográficos al contado.
Desde una perspectiva de estructura de mercado, las implicaciones son concretas en lugar de teóricas. Los mecanismos en especie permiten a los APs gestionar el inventario de bitcoin entre corredores principales, mesas OTC y custodios sin obligar al fondo a recurrir a los mercados al contado al cierre. Eso, a su vez, puede agudizar el arbitraje que mantiene los precios de los ETF cerca del valor neto de los activos, especialmente durante sesiones volátiles cuando las creaciones de efectivo pueden forzar compras apresuradas por encima de los puntos de referencia.
La velocidad de implementación variará según el emisor; los acuerdos de AP, las operaciones y las vías de custodia deben actualizarse para soportar flujos en especie. Pero la línea base de la política ha cambiado. En el momento de la publicación, BTC cotizaba a $118,527.
El 1.272 Fib sigue siendo una resistencia clave, gráfico de 1 día | Fuente: BTCUSDT en TradingView.comImagen destacada creada con DALL.E, gráfico de TradingView.com
El Proceso Editorial de bitcoinist se centra en ofrecer contenido minuciosamente investigado, preciso y imparcial. Mantenemos estrictos estándares de obtención de información, y cada página pasa por una revisión diligente por parte de nuestro equipo de expertos en tecnología de primer nivel y editores experimentados. Este proceso garantiza la integridad, relevancia y valor de nuestro contenido para nuestros lectores.
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
El cambio del ETF de Bitcoin en especie es "más grande de lo que piensas", dice un experto
El analista senior de ETF de Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, amplificó la noticia en X, publicando los comentarios del Presidente: “Es un nuevo día en la SEC … [in-kind] creaciones y redenciones para una serie de ETPs de activos criptográficos.” Su publicación subrayó el cambio de política: permitir a los participantes autorizados (APs) entregar o recibir bitcoin o ether directamente, en lugar de canalizar efectivo a través del emisor para comprar o vender el subyacente en el mercado abierto.
Por Qué Los Canjes En Especie Son Un Gran Problema Para El Mercado De ETFs De Bitcoin
El presidente de Bitwise, Teddy Fusaro, continuó con una explicación técnica el 30 de julio, argumentando que el cambio eliminará las fricciones recurrentes incrustadas en el modelo de creación de efectivo. Bajo las creaciones de efectivo, un ETF que enfrenta entradas debe "salir y comprar bitcoin en el mercado", pagando típicamente al menos algún diferencial con respecto al precio de referencia.
Lectura relacionada: De Rey de las Criptomonedas a Convicto: Fundador de AML Bitcoin Sentenciado a 7 Años. A modo de ilustración, Fusaro postuló una prima de dos puntos básicos sobre la Tasa de Referencia de Bitcoin de CME CF ( variante de Nueva York ) en una compra de $100 millones: “Si el ETF paga .02% sobre el precio de referencia ( BRRNY ) en una compra de $100 millones, eso son $20 [thousand].” Esos costos, escribió, no desaparecen; se facturan de vuelta al AP, se transfieren al creador de mercado, y “en última instancia ... el accionista final” paga mediante un precio de acción ligeramente más alto. Con in-kind, el AP en su lugar entrega el bitcoin requerido, “sin el deslizamiento del .02%,” eliminando ese costo “de la ecuación.”
La mecánica detrás del ejemplo de Fusaro es familiar para los profesionales de ETF, pero a menudo es opaca para los inversores finales. En el mercado primario, los APs ensamblan unidades de creación y las intercambian con el fideicomiso por acciones de ETF; en un régimen solo en efectivo, esto obliga al emisor o a su agente a obtener bitcoin a precios de referencia observables más costos de ejecución. El índice BRRNY—calculado de 3 p.m. a 4 p.m. hora de Nueva York a partir de operaciones en intercambios constituyentes verificados—ancla esa ventana de precios en el día de negociación de EE. UU., pero las transacciones en el mundo real aún incurren en diferenciales e impacto en el mercado.
Los sustitutos en especie del bitcoin por efectivo en ese intercambio, permiten a los APs contribuir o recibir el activo directamente y netear su inventario sin forzar al fondo a comerciar. Con el tiempo, eso tiende a reducir los márgenes del mercado secundario, disminuir el ruido de seguimiento alrededor del cierre y comprimir los costos “ocultos” que impactan a los inversores durante los días de creación o redención intensiva.
Las órdenes de la SEC fueron más amplias que un simple ajuste operativo. Junto con el alivio en especie, la Comisión dijo que aprobó acciones adicionales que "avanzo hacia un enfoque neutral en mérito" para los ETPs de criptomonedas, incluidas las solicitudes de intercambio para listar y negociar un ETP que tenga tanto bitcoin al contado como ether al contado, opciones sobre ciertos ETPs de bitcoin al contado, opciones FLEX sobre acciones de ETPs específicos basados en BTC, y un aumento de los límites de posición de opciones listadas hasta los techos genéricos—"hasta 250,000 contratos"—para algunas opciones de ETP de bitcoin. La agencia también emitió órdenes de programación para solicitar comentarios sobre aprobaciones delegadas para listar dos ETPs de criptomonedas de gran capitalización.
Lectura relacionada: Ray Dalio aconseja asignar un 15% en Bitcoin o oro para prepararse para lo que viene. El Comisionado Mark T. Uyeda enmarcó el movimiento como una corrección de una política atípica: antes del 29 de julio, los ETPs de criptomonedas "no podían utilizar creaciones y redenciones en especie—en marcado contraste con otras formas de ETPs de productos básicos—una limitación que resultó en costos y cargas innecesarias." Su declaración se alinea con el canal de costos que destacó Fusaro, y ayuda a explicar por qué los creadores de mercado de ETF y los APs han presionado por la paridad con los fondos de oro y otros productos básicos desde que debutaron los productos criptográficos al contado.
Desde una perspectiva de estructura de mercado, las implicaciones son concretas en lugar de teóricas. Los mecanismos en especie permiten a los APs gestionar el inventario de bitcoin entre corredores principales, mesas OTC y custodios sin obligar al fondo a recurrir a los mercados al contado al cierre. Eso, a su vez, puede agudizar el arbitraje que mantiene los precios de los ETF cerca del valor neto de los activos, especialmente durante sesiones volátiles cuando las creaciones de efectivo pueden forzar compras apresuradas por encima de los puntos de referencia.
La velocidad de implementación variará según el emisor; los acuerdos de AP, las operaciones y las vías de custodia deben actualizarse para soportar flujos en especie. Pero la línea base de la política ha cambiado. En el momento de la publicación, BTC cotizaba a $118,527.