La SEC aprueba mecanismos de creación y redención de entidades, el ETF de Bitcoin se enfrenta a una enorme contracción de suministro de 710 mil millones de dólares.
El 29 de julio, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) aprobó el mecanismo de creación y redención de productos cotizados en bolsa (ETP) de Al Contado en Bitcoin y Ether, lo que marca un cambio significativo en la estructura del marco de instrumentos de inversión en encriptación. Esta decisión reemplaza el modelo de efectivo puro adoptado por los primeros ETP de Activos Cripto y alinea la estructura regulatoria de los fondos de activos digitales con los estándares existentes de ETP de mercancías como el oro. El presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), Paul S. Atkins, asumió el cargo en abril de este año y describió este movimiento como parte de un esfuerzo más amplio para establecer un marco "aplicable" para los Activos Cripto.
Creación y redención de activos físicos: Cambiando el modelo operativo de ETP encriptados
La orden de la SEC también avanzó una serie de aprobaciones complementarias, incluyendo aplicaciones de ETP de mezcla BTC+ETH, ciertas opciones de ETP de Bitcoin al contado, así como un aumento en el límite de posiciones de estos productos derivados, hasta un máximo de 250,000 contratos, que es el umbral común en los mercados de bienes tradicionales. Estos cambios están destinados a alinear el ecosistema de derivados de Activos Cripto con el histórico ecosistema de ETP de activos físicos. Anteriormente, varias intercambios habían presentado una serie de solicitudes en julio, mostrando que el regulador estaba listo para adoptar el flujo de trabajo de ETP de activos físicos.
A diferencia de la estructura de efectivo, en la estructura de efectivo, los participantes autorizados (AP) envían moneda fiduciaria y dependen de un agente de fondos para ejecutar la compra de activos cripto en el mercado público, mientras que el mecanismo físico permite que los AP entreguen o reciban directamente el activo subyacente Bitcoin o Ether. Esto elimina la necesidad de transacciones en mercados impulsados por fondos y permite a los participantes utilizar los canales de adquisición existentes, como el mostrador de comercio extrabursátil (OTC), inventarios internos o arreglos de préstamo. El resultado suele ser una reducción en los costos de transacción, una disminución en el diferencial de compra-venta y una mejora en el seguimiento del valor neto de los activos (NAV), como lo han establecido los ETF de materias primas como el SPDR Gold Shares.
¿Cómo cambian los modelos la creación y el rescate de activos físicos?
Este cambio operativo redistribuirá el flujo de mercado de primer nivel para los AP centrados en el arbitraje. En el modo físico, pueden vender en corto ETFs cuando surjan primas y obtener criptomonedas directamente para la creación, o canjear participaciones de ETFs cuando surjan descuentos para obtener criptomonedas. Esto elimina los retrasos en la ejecución y el riesgo de base asociados con la liquidación en efectivo, creando así oportunidades de cobertura más limpias utilizando futuros de CME. Dado que los contratos no liquidados de productos derivados de Bitcoin de CME están cerca de un máximo histórico a mediados de 2025, la liquidez parece ser suficiente para respaldar estos cambios.
El mecanismo revisado también ha cambiado la forma en que fluyen los fondos de ETF y la interacción con el mercado Al Contado de Activos Cripto. En el modelo anterior, la compra o redención por parte del fondo generaba presión de compra/venta en el intercambio, lo que normalmente afectaba la tendencia de precios a corto plazo. Ahora, los AP pueden cumplir con sus obligaciones de activos a través de canales de comercio extrabursátil (OTC), lo que reduce la huella en el mercado y puede disminuir la volatilidad en días con gran volumen de transacciones. Esto es similar a cómo el mercado del oro utiliza redes de comercio extrabursátil (OTC) para liquidar el flujo de transacciones de ETP de oro, aliviando así la presión en el libro de órdenes público.
Abrir las puertas a la entrada masiva de capital
A medida que la infraestructura madura, algunos indicadores reflejarán el impacto de la decisión de la SEC en el mercado. Estos indicadores incluyen el comportamiento de prima y descuento del ETF en relación con el valor neto de los activos, la diferencia de precios entre los futuros de CME y el precio al contado, así como los indicadores de profundidad de mercado en los principales lugares de negociación en dólares. Los analistas estarán atentos a si la actividad del mercado extrabursátil aumentará en los días de alta creación, así como a si la liquidez de los intercambios públicos se volverá más resiliente.
Desde el punto de vista del mecanismo, esta transformación podría reducir ligeramente el impacto directo del flujo de fondos de ETF en el intercambio, lo que a su vez podría suprimir los efectos de precio a corto plazo en el mercado primario. Sin embargo, el impacto más amplio es que esta transformación aumentará la escalabilidad. Costos más bajos, formas de arbitraje más claras y herramientas de cobertura más completas aumentan la atracción de este instrumento de inversión para los asignadores institucionales. Si estas ventajas se traducen en entradas netas sostenidas, la presión al alza sobre la demanda de Bitcoin y Ethereum al contado podría ser muy grande.
Los datos de flujo de ETF a principios de 2025 ya han mostrado una estrecha correlación entre el volumen neto de flujos y el aumento del precio de Bitcoin. Al simplificar la operación de los fondos, el modelo de inversión física ha reducido el umbral para asignaciones más grandes y ha logrado un comportamiento de precios más predecible. El aumento de las opciones y los límites más altos en los productos derivados respaldan aún más la posición institucional, lo que refleja cómo las innovaciones en el acceso en el pasado ayudaron a ampliar las posiciones en activos.
La reforma regulatoria ha modernizado efectivamente la infraestructura en torno a los ETP encriptados. Al permitir la creación y el canje de activos físicos, la SEC de Estados Unidos ha creado un camino que permite que la demanda fluya de manera más efectiva hacia los activos cripto, reduciendo así la fricción sin cambiar los principios fundamentales: la liquidez impulsa el mercado, mientras que la estructura determina cuánta liquidez puede entrar en la cadena.
7,100 mil millones de dólares de inmenso potencial de contracción de suministro
(Fuente: VettaFi)
Al fin y al cabo, el ETF de Bitcoin debe competir en escala con los fondos de gestión de activos más grandes del mundo, y la creación y redención física son indispensables. Las oportunidades operativas son enormes, y la eficiencia que trae esta transformación es crucial para atraer más capital.
En términos de tamaño de gestión de activos, el ETF más grande es el ETF del índice S&P 500 (VOO) de Vanguard Group, que tiene 714 mil millones de dólares. En comparación, el ETF de Activos Cripto Al Contado más grande es el de BlackRock (IBIT), que actualmente tiene 86 mil millones de dólares.
¿Pueden la creación y el rescate de activos permitir que el ETF de Bitcoin se desarrolle a un nivel comparable al de VOO de 700 mil millones de dólares? Esto requiere que la escala del ETF de Bitcoin logre un crecimiento explosivo de 10 veces sobre la base actual, pero si el Bitcoin sigue subiendo frente al dólar, ¿quién sabe qué sucederá a continuación? Con un precio de Bitcoin de 200 mil dólares, incluso sin la entrada de un siguiente dólar de fondos, IBIT ya se encuentra entre los diez ETF de mayor tamaño de activos. Si en los próximos años la entrada de fondos continúa y al mismo tiempo el precio de BTC sigue subiendo, entonces la contracción de la oferta es casi inevitable.
Conclusión:
La SEC aprobó el mecanismo de creación y redención de activos ETP de encriptación, lo que representa un hito en el mercado de activos cripto. Esta transformación no solo mejorará la eficiencia de los ETF de Bitcoin y Ethereum, reducirá costos, sino que también abrirá las puertas a la afluencia de grandes fondos institucionales, potencialmente provocando una enorme contracción de suministro de hasta 710 mil millones de dólares, lo que reconfigurará el panorama del mercado de activos cripto.
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La SEC aprueba mecanismos de creación y redención de entidades, el ETF de Bitcoin se enfrenta a una enorme contracción de suministro de 710 mil millones de dólares.
El 29 de julio, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) aprobó el mecanismo de creación y redención de productos cotizados en bolsa (ETP) de Al Contado en Bitcoin y Ether, lo que marca un cambio significativo en la estructura del marco de instrumentos de inversión en encriptación. Esta decisión reemplaza el modelo de efectivo puro adoptado por los primeros ETP de Activos Cripto y alinea la estructura regulatoria de los fondos de activos digitales con los estándares existentes de ETP de mercancías como el oro. El presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), Paul S. Atkins, asumió el cargo en abril de este año y describió este movimiento como parte de un esfuerzo más amplio para establecer un marco "aplicable" para los Activos Cripto.
Creación y redención de activos físicos: Cambiando el modelo operativo de ETP encriptados
La orden de la SEC también avanzó una serie de aprobaciones complementarias, incluyendo aplicaciones de ETP de mezcla BTC+ETH, ciertas opciones de ETP de Bitcoin al contado, así como un aumento en el límite de posiciones de estos productos derivados, hasta un máximo de 250,000 contratos, que es el umbral común en los mercados de bienes tradicionales. Estos cambios están destinados a alinear el ecosistema de derivados de Activos Cripto con el histórico ecosistema de ETP de activos físicos. Anteriormente, varias intercambios habían presentado una serie de solicitudes en julio, mostrando que el regulador estaba listo para adoptar el flujo de trabajo de ETP de activos físicos.
A diferencia de la estructura de efectivo, en la estructura de efectivo, los participantes autorizados (AP) envían moneda fiduciaria y dependen de un agente de fondos para ejecutar la compra de activos cripto en el mercado público, mientras que el mecanismo físico permite que los AP entreguen o reciban directamente el activo subyacente Bitcoin o Ether. Esto elimina la necesidad de transacciones en mercados impulsados por fondos y permite a los participantes utilizar los canales de adquisición existentes, como el mostrador de comercio extrabursátil (OTC), inventarios internos o arreglos de préstamo. El resultado suele ser una reducción en los costos de transacción, una disminución en el diferencial de compra-venta y una mejora en el seguimiento del valor neto de los activos (NAV), como lo han establecido los ETF de materias primas como el SPDR Gold Shares.
¿Cómo cambian los modelos la creación y el rescate de activos físicos?
Este cambio operativo redistribuirá el flujo de mercado de primer nivel para los AP centrados en el arbitraje. En el modo físico, pueden vender en corto ETFs cuando surjan primas y obtener criptomonedas directamente para la creación, o canjear participaciones de ETFs cuando surjan descuentos para obtener criptomonedas. Esto elimina los retrasos en la ejecución y el riesgo de base asociados con la liquidación en efectivo, creando así oportunidades de cobertura más limpias utilizando futuros de CME. Dado que los contratos no liquidados de productos derivados de Bitcoin de CME están cerca de un máximo histórico a mediados de 2025, la liquidez parece ser suficiente para respaldar estos cambios.
El mecanismo revisado también ha cambiado la forma en que fluyen los fondos de ETF y la interacción con el mercado Al Contado de Activos Cripto. En el modelo anterior, la compra o redención por parte del fondo generaba presión de compra/venta en el intercambio, lo que normalmente afectaba la tendencia de precios a corto plazo. Ahora, los AP pueden cumplir con sus obligaciones de activos a través de canales de comercio extrabursátil (OTC), lo que reduce la huella en el mercado y puede disminuir la volatilidad en días con gran volumen de transacciones. Esto es similar a cómo el mercado del oro utiliza redes de comercio extrabursátil (OTC) para liquidar el flujo de transacciones de ETP de oro, aliviando así la presión en el libro de órdenes público.
Abrir las puertas a la entrada masiva de capital
A medida que la infraestructura madura, algunos indicadores reflejarán el impacto de la decisión de la SEC en el mercado. Estos indicadores incluyen el comportamiento de prima y descuento del ETF en relación con el valor neto de los activos, la diferencia de precios entre los futuros de CME y el precio al contado, así como los indicadores de profundidad de mercado en los principales lugares de negociación en dólares. Los analistas estarán atentos a si la actividad del mercado extrabursátil aumentará en los días de alta creación, así como a si la liquidez de los intercambios públicos se volverá más resiliente.
Desde el punto de vista del mecanismo, esta transformación podría reducir ligeramente el impacto directo del flujo de fondos de ETF en el intercambio, lo que a su vez podría suprimir los efectos de precio a corto plazo en el mercado primario. Sin embargo, el impacto más amplio es que esta transformación aumentará la escalabilidad. Costos más bajos, formas de arbitraje más claras y herramientas de cobertura más completas aumentan la atracción de este instrumento de inversión para los asignadores institucionales. Si estas ventajas se traducen en entradas netas sostenidas, la presión al alza sobre la demanda de Bitcoin y Ethereum al contado podría ser muy grande.
Los datos de flujo de ETF a principios de 2025 ya han mostrado una estrecha correlación entre el volumen neto de flujos y el aumento del precio de Bitcoin. Al simplificar la operación de los fondos, el modelo de inversión física ha reducido el umbral para asignaciones más grandes y ha logrado un comportamiento de precios más predecible. El aumento de las opciones y los límites más altos en los productos derivados respaldan aún más la posición institucional, lo que refleja cómo las innovaciones en el acceso en el pasado ayudaron a ampliar las posiciones en activos.
La reforma regulatoria ha modernizado efectivamente la infraestructura en torno a los ETP encriptados. Al permitir la creación y el canje de activos físicos, la SEC de Estados Unidos ha creado un camino que permite que la demanda fluya de manera más efectiva hacia los activos cripto, reduciendo así la fricción sin cambiar los principios fundamentales: la liquidez impulsa el mercado, mientras que la estructura determina cuánta liquidez puede entrar en la cadena.
7,100 mil millones de dólares de inmenso potencial de contracción de suministro
(Fuente: VettaFi)
Al fin y al cabo, el ETF de Bitcoin debe competir en escala con los fondos de gestión de activos más grandes del mundo, y la creación y redención física son indispensables. Las oportunidades operativas son enormes, y la eficiencia que trae esta transformación es crucial para atraer más capital.
En términos de tamaño de gestión de activos, el ETF más grande es el ETF del índice S&P 500 (VOO) de Vanguard Group, que tiene 714 mil millones de dólares. En comparación, el ETF de Activos Cripto Al Contado más grande es el de BlackRock (IBIT), que actualmente tiene 86 mil millones de dólares.
¿Pueden la creación y el rescate de activos permitir que el ETF de Bitcoin se desarrolle a un nivel comparable al de VOO de 700 mil millones de dólares? Esto requiere que la escala del ETF de Bitcoin logre un crecimiento explosivo de 10 veces sobre la base actual, pero si el Bitcoin sigue subiendo frente al dólar, ¿quién sabe qué sucederá a continuación? Con un precio de Bitcoin de 200 mil dólares, incluso sin la entrada de un siguiente dólar de fondos, IBIT ya se encuentra entre los diez ETF de mayor tamaño de activos. Si en los próximos años la entrada de fondos continúa y al mismo tiempo el precio de BTC sigue subiendo, entonces la contracción de la oferta es casi inevitable.
Conclusión:
La SEC aprobó el mecanismo de creación y redención de activos ETP de encriptación, lo que representa un hito en el mercado de activos cripto. Esta transformación no solo mejorará la eficiencia de los ETF de Bitcoin y Ethereum, reducirá costos, sino que también abrirá las puertas a la afluencia de grandes fondos institucionales, potencialmente provocando una enorme contracción de suministro de hasta 710 mil millones de dólares, lo que reconfigurará el panorama del mercado de activos cripto.