Diálogo con los fundadores de Frax Finance y Aave: a pesar de la competencia, los juegos de suma positiva. Las monedas estables se convertirán en la mayor clase de activos on-chain.
Texto original: The Rollup; Compilado por: Yuliya, PANews
En la era de rápido desarrollo de las criptomonedas y la tecnología blockchain, Sam Kazemian, fundador de Frax Finance, y Stani Kulechov, fundador de Aave, son sin duda dos figuras líderes en el campo de las stablecoins. En una reciente conversación especial con The Rollup, compartieron el rápido crecimiento de la industria de las stablecoins, la innovadora trayectoria de sus propios proyectos y sus opiniones sobre los inminentes cambios regulatorios, especialmente sobre cómo las stablecoins se han convertido en el foco de la industria tras la volatilidad del mercado de criptomonedas en 2022.
Ahora, su atención se centra en la ley GENIUS, una legislación histórica que podría elevar las stablecoins a la categoría de moneda legal, transformando por completo el panorama global del dólar. Este artículo explorará en profundidad las percepciones de Sam y Stani sobre el mercado de las stablecoins, sus expectativas respecto a la ley y cómo las stablecoins están configurando el futuro del ecosistema financiero. PANews ha realizado una transcripción escrita de este diálogo.
La ola de stablecoins y la ventana de legislación
Presentador: Ahora la industria de las monedas estables avanza a gran velocidad, con múltiples versiones de legislación en progreso en la Cámara de Representantes y el Senado. Aunque su cuota de mercado actualmente solo es del 1.1% de la oferta de dólares M1, parece que toda la industria cree que "esto es solo el comienzo". ¿Cómo ven este momento ustedes, como jugadores clave de la industria?
Sam Kazemian:
Hablando con franqueza, me resulta muy difícil contener mi emoción. Leo informes de inversión y boletines de ETF todos los días, y sin excepción, siempre mencionan "IA" y "monedas estables" como los dos campos más candentes en el mundo actual, sin que ninguna otra industria pueda competir. Como fundador de un protocolo de moneda estable, ver que esta industria finalmente es entendida y aceptada por todo el mundo es una sensación increíble.
Hemos pasado años investigando y construyendo Frax, que al principio era un "modelo híbrido" experimental, y ahora se ha convertido en una ruta de "dólar digital legal" que los legisladores están dispuestos a apoyar con legislación; esta transición es enorme.
Stani Kulechov:
Entiendo completamente los sentimientos de Sam. Las stablecoins son herramientas muy intuitivas y comprensibles, especialmente en regiones del mundo donde hay agitación financiera y devaluación de monedas fiduciarias, como Argentina, algunos países africanos y ciertas áreas del Medio Oriente; la estabilidad financiera que ofrecen las stablecoins es mucho más atractiva que la de sus monedas locales.
Pero incluso en los países occidentales, el valor de las stablecoins no reside únicamente en la "estabilidad" en sí misma, sino en que convierte la rentabilidad (yield) de DeFi en algo que los usuarios mainstream pueden entender y utilizar. Esta es la evolución natural de la fintech de "billetes de papel → criptomonedas → activos en cadena". Realmente ha abierto un nuevo paradigma para la transferencia de valor transfronteriza.
¿Las stablecoins amenazan al dólar?
Moderador: Ustedes mencionaron el valor de las stablecoins al expandirse hacia mercados donde es difícil obtener una buena moneda, como Argentina, países africanos y algunas regiones del Medio Oriente y Asia. En cuanto a cómo las stablecoins afectan la posición del dólar en el sistema monetario global, hay quienes creen que las stablecoins amenazan la posición dominante del dólar, mientras que otros piensan que en realidad amplían la influencia global del dólar. ¿Cuál es su opinión sobre este tema?
Sam Kazemian:
Creo que esto malinterpreta completamente el papel de las stablecoins. La realidad es exactamente lo contrario: las stablecoins son una "extensión" del dólar, una extensión global de la influencia del dólar.
Podemos ver las stablecoins desde dos etapas históricas:
La primera etapa es el ideal de "stablecoin algorítmica descentralizada" - mantener la estabilidad únicamente a través de mecanismos de mercado como Terra, que finalmente terminó en un colapso;
La segunda etapa es la etapa del realismo en la que ahora estamos entrando: si tu ancla es el USD, entonces el diseño de stablecoin "más perfecto" es, en realidad, obtener el reconocimiento del gobierno de Estados Unidos: hacer que reconozca directamente que este token es "dólar".
Esta es la revolución de la ley GENIUS. Por primera vez, permite que las stablecoins tengan "calificación legal en dólares", es decir, cuando el Departamento del Tesoro de EE. UU. dice "este token de cumplimiento es igual a un dólar", realmente puede ser aceptado por todos los bancos que reciben dólares en todo el mundo; ya no es solo un "activo digital" en la cadena, sino un "dólar" en el sentido legal.
Stani Kulechov：
El dólar, como herramienta de liquidación de transacciones, es simple y efectivo; la proliferación de Internet ha ampliado el comercio global en dólares. Se espera que en el futuro las stablecoins experimenten una situación similar, ya que la cobertura de Internet será aún más amplia. Lograr un sistema más descentralizado requiere tiempo y una adopción amplia, es un proceso a largo plazo. Actualmente, la escala de la tecnología se refleja en la ampliación del valor existente.
En los próximos 2-3 años, las stablecoins se convertirán en la mayor clase de activos en la cadena, y en 5-7 años, los tokens de seguridad superarán la suma de las stablecoins y los activos nativos de criptomonedas. La tokenización de activos tradicionales trae beneficios a los RWA (activos del mundo real), la mayoría cotizados en dólares, lo que refuerza el concepto de transacciones liquidables en dólares, pero no necesariamente representa la forma final del sistema financiero futuro. En los próximos 10-15 años, se verá una transformación del medio de intercambio hacia nuevos medios con seguridad e interoperabilidad únicas, lo que mejorará la liquidez y creará mayor interés en los ecosistemas, estableciendo nuevas formas de valor de transacción y stablecoins en el futuro.
¿Los tokens de tipo valor son la forma definitiva de los activos en la cadena?
Presentador: Stani, acabas de mencionar que a largo plazo las stablecoins son solo una transición, y que los tokens de seguridad (Security Tokens) se convertirán en la mayor clase de activos en la cadena, incluso superando a las stablecoins y a los activos criptográficos nativos. ¿A qué activos te refieres específicamente? ¿Cuál es la lógica detrás de este juicio?
Stani Kulechov:
Este es un concepto amplio, lo que comúnmente llamamos RWA (Activos del Mundo Real) en realidad también abarca los tokens de tipo de seguridad. El alcance puede variar desde acciones de empresas que cotizan en bolsa, capital privado, instrumentos de deuda (como bonos del gobierno, bonos corporativos), hasta productos financieros estructurados que podrían surgir en el futuro.
Actualmente, muchas reservas de stablecoins están respaldadas por bonos del Tesoro a corto plazo, y este tipo de activos ya está desempeñando un papel en la cadena. Pero a medida que las herramientas de tasas de interés en la cadena maduran, veremos que activos tradicionales con mayores rendimientos y niveles de riesgo más complejos también se incorporen a la cadena, y esa es precisamente la columna vertebral del sistema financiero.
En el pasado, muchos activos de alta calidad tenían baja liquidez, no porque no fueran atractivos, sino porque las barreras de entrada eran altas y los canales de distribución eran limitados. DeFi ofrece una red de liquidez globalmente accesible, que puede liberar estos activos de estructuras financieras "cerradas", permitiendo su precio y comercio directamente en la cadena. Esto transformará toda la estructura del mercado de capitales.
Impacto central de la ley GENIUS: ¿quién puede "imprimir dólares estadounidenses"?
Presentador: Sam, mencionaste tu conversación con el senador Hagerty y otros legisladores. ¿Puedes hablar sobre qué nuevas oportunidades se abrirán una vez que la ley GENIUS entre en vigor?
Sam Kazemian:
El dólar tiene múltiples definiciones en el sistema financiero, y la Reserva Federal clasifica los diferentes tipos de activos en dólares a través de M1, M2, M3, etc. Entre ellos, la moneda M1 se refiere al dinero que puede ser utilizado de inmediato en la economía, incluyendo depósitos bancarios, depósitos a la vista y fondos del mercado monetario que se pueden convertir rápidamente en efectivo. Por otro lado, la forma de moneda M2 es más arriesgada, como las deudas bancarias denominadas en dólares que no están aseguradas por la FDIC (Corporación Federal de Seguro de Depósitos); estos activos son más como inversiones denominadas en dólares que dinero en el sentido tradicional.
Desde el siglo XIX, el derecho de emisión de la moneda M1 ha sido un privilegio exclusivo de los bancos chartered de Estados Unidos. Pueden crear moneda "disponible de inmediato", como depósitos a la vista, fondos del mercado monetario, etc. Y ahora, la ley GENIUS ha otorgado esta capacidad a los emisores de stablecoins, permitiendo que algunas entidades no chartered emitan moneda M1 de manera flexible e innovadora. Esta es la razón por la cual algunos bancos parecen estar a punto de aceptar esta ley, a la que se habían opuesto firmemente antes, ya que prefieren mantener su monopolio sobre la emisión de moneda M1.
La Ley GENIUS y las stablecoins de pago son históricas, ya que permiten por primera vez a los bancos sin licencia emitir dinero M1 a través de estrictas regulaciones. Estas regulaciones requieren que las stablecoins estén respaldadas por activos de alta seguridad, como valores de fondos del mercado monetario, letras del Tesoro, repos inversos de la Fed y certificados de depósito asegurados por la FDIC. Actualmente, FRXUSD está trabajando para convertirse en la primera entidad autorizada de stablecoin de pago. Este desarrollo aún no está completamente descontado por el mercado, y es probable que se reconozca gradualmente en los próximos meses a medida que se produzcan más noticias sobre los bancos que emiten stablecoins legítimas.
Stani Kulechov：
Aunque a primera vista la aprobación regulatoria en áreas como las stablecoins parece razonable, lo crucial son las restricciones que estas normativas pueden traer, especialmente en lo que respecta a la innovación. Antes de entrar en DeFi, también trabajé en fintech, donde las plataformas de préstamos P2P y crowdfunding eran muy activas al principio, pero el marco regulatorio posterior obligó a muchos pequeños equipos de startup a salir del mercado, ya que no podían asumir los altos costos de cumplimiento.
Por lo tanto, la clave es que la ley GENIUS debe establecer reglas claras y específicas, pero inclusivas. No se debe permitir que la excesiva cautela ahuyente a los innovadores. Afortunadamente, ahora hay un grupo de representantes legislativos muy profesionales en la industria de las criptomonedas que están trabajando arduamente para impulsar este proceso.
¿Varias entidades pueden emitir dólares, habrá competencia entre ellas?
Moderador: JP Morgan, Citigroup y otros bancos tradicionales planean emitir sus propias stablecoins. ¿Podría haber competencia entre las stablecoins en el futuro, e incluso problemas de "inflación del dólar"?
Stani Kulechov：
En realidad, no creemos que esto sea "competencia". Desde nuestra perspectiva, las stablecoins son más como "canales de pago" o "vías"; cada usuario elige la vía más adecuada según el escenario, como USDC, GHO, frxUSD, etc. En el ecosistema de Aave, muchos usuarios mantienen sus stablecoins durante más de 6 meses, lo que indica que no solo son medios de circulación, sino también herramientas de almacenamiento de valor a largo plazo.
En Aave V4, también hemos diseñado el "GSM" (Módulo de Estabilidad GHO: es un módulo funcional importante, destinado a garantizar que la stablecoin nativa de Aave, GHO, mantenga una convertibilidad 1:1 con otros activos). Este módulo acepta estas stablecoins como colateral subyacente, como USDC y USDT, que ya están integrados. En el futuro, Frax también podría ser incluido a través de un proceso de gobernanza, mejorando la flexibilidad y la capacidad de resistencia del protocolo en su conjunto.
Sam Kazemian：
Estoy completamente de acuerdo. El dólar digital es un juego de suma positiva. El tamaño del mercado M1 global es de 20 billones de dólares, mientras que la capitalización total de las stablecoins en la cadena actualmente solo representa el 1%. Esto significa que la penetración de toda la industria sigue siendo muy baja.
frxUSD se lanzó hace solo tres meses y actualmente está solicitando la integración en el ecosistema de Aave. Creo que en el futuro habrá cada vez más stablecoins reguladas que se unirán a DeFi, lo que hará que todo el sistema de dólares digitales sea más diverso y robusto. El objetivo de Frax es convertirse en el "dólar digital básico" de este sistema.
Nuevo patrón del dólar digital: Frax y Aave
Moderador: Sam, recientemente han trasladado Frax de L2 a L1 e incluso han reestructurado el token de gobernanza original FXS. ¿Esto es una preparación anticipada para la "cumplimentación de stablecoins"?
Sam Kazemian:
Totalmente correcto. Nuestra arquitectura general ha cambiado de "protocolo de stablecoin algorítmico" a "emisión de dólares digitales + red de liquidación". El antiguo Frax Share (FXS) ha sido renombrado a Frax, convirtiéndose en un token de gas y de gobernanza; mientras que frxUSD es una nueva stablecoin de pago, compatible con normativas.
Nos gustaría llamarlo "la versión correcta del plan de Libra". Libra intentó inicialmente construir una moneda digital universal a nivel mundial, pero fracasó debido a la resistencia política. Ahora, con el momento adecuado y el apoyo político, elegimos como objetivo "la emisión compliant del dólar", implementando la emisión de stablecoins, liquidaciones entre cadenas y transferencias de valor en la cadena EVM de alto rendimiento de Fraxtal.
Moderador: Stani, Aave no eligió emitir L1 o L2, sino que construyó la "arquitectura de liquidez unificada" de V4. ¿Por qué eligieron este camino?
Stani Kulechov:
Aunque la V4 aún no se ha lanzado, la propuesta se adoptó el año pasado y actualmente se acerca al final del desarrollo. Creemos que en el futuro, los tipos de activos en la cadena serán extremadamente diversos y la curva de riesgo también se alargará. Por lo tanto, V4 introduce el diseño de "Liquidity Hubs + Spokes". Diferentes clases de activos (por ejemplo, RWA, activos DeFi de alto riesgo, etc.) se pueden asignar a diferentes "submercados", pero aún así administrar la liquidez de manera centralizada a través de "centros".
De esta manera, la experiencia del usuario es más simple, la eficiencia en el uso de fondos es mayor y el riesgo del sistema se aísla de manera efectiva. También hemos introducido un "mecanismo de prima de riesgo", donde los activos colaterales de alto riesgo pagarán tasas de interés más altas, optimizando así la estructura general de costos de los préstamos.
Colaboración entre Frax y Aave: permitir que el "dólar digital" participe directamente en los rendimientos DeFi
Sam Kazemian:
Entonces haré una "propuesta pública" una vez. Planeamos lanzar el programa de recompensas FraxNet en la aplicación de tecnología financiera Frax, donde los usuarios que posean frxUSD podrán obtener rendimientos sin riesgo de nivel de bonos del Tesoro en una billetera no custodiada.
Pero quiero ir más allá: permitir que los tenedores de frxUSD depositen activos directamente en Aave y obtengan rendimientos a través del mercado de préstamos real. Esto haría realidad la combinación de "dólar digital + rendimiento en cadena" y convertiría a Aave en la primera plataforma DeFi de rendimiento conectada a dólares legítimos.
Stani Kulechov：
Esta idea es excelente y muestra la modularidad y la composibilidad de Aave V4. Esperamos con interés la incorporación de los activos de Frax al proceso de propuestas de gobernanza y estamos dispuestos a ofrecer el apoyo necesario para convertir este "ingreso en dólares en la cadena" en una realidad.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Diálogo con los fundadores de Frax Finance y Aave: a pesar de la competencia, los juegos de suma positiva. Las monedas estables se convertirán en la mayor clase de activos on-chain.
Texto original: The Rollup; Compilado por: Yuliya, PANews
En la era de rápido desarrollo de las criptomonedas y la tecnología blockchain, Sam Kazemian, fundador de Frax Finance, y Stani Kulechov, fundador de Aave, son sin duda dos figuras líderes en el campo de las stablecoins. En una reciente conversación especial con The Rollup, compartieron el rápido crecimiento de la industria de las stablecoins, la innovadora trayectoria de sus propios proyectos y sus opiniones sobre los inminentes cambios regulatorios, especialmente sobre cómo las stablecoins se han convertido en el foco de la industria tras la volatilidad del mercado de criptomonedas en 2022.
Ahora, su atención se centra en la ley GENIUS, una legislación histórica que podría elevar las stablecoins a la categoría de moneda legal, transformando por completo el panorama global del dólar. Este artículo explorará en profundidad las percepciones de Sam y Stani sobre el mercado de las stablecoins, sus expectativas respecto a la ley y cómo las stablecoins están configurando el futuro del ecosistema financiero. PANews ha realizado una transcripción escrita de este diálogo.
La ola de stablecoins y la ventana de legislación
Presentador: Ahora la industria de las monedas estables avanza a gran velocidad, con múltiples versiones de legislación en progreso en la Cámara de Representantes y el Senado. Aunque su cuota de mercado actualmente solo es del 1.1% de la oferta de dólares M1, parece que toda la industria cree que "esto es solo el comienzo". ¿Cómo ven este momento ustedes, como jugadores clave de la industria?
Sam Kazemian:
Hablando con franqueza, me resulta muy difícil contener mi emoción. Leo informes de inversión y boletines de ETF todos los días, y sin excepción, siempre mencionan "IA" y "monedas estables" como los dos campos más candentes en el mundo actual, sin que ninguna otra industria pueda competir. Como fundador de un protocolo de moneda estable, ver que esta industria finalmente es entendida y aceptada por todo el mundo es una sensación increíble.
Hemos pasado años investigando y construyendo Frax, que al principio era un "modelo híbrido" experimental, y ahora se ha convertido en una ruta de "dólar digital legal" que los legisladores están dispuestos a apoyar con legislación; esta transición es enorme.
Stani Kulechov:
Entiendo completamente los sentimientos de Sam. Las stablecoins son herramientas muy intuitivas y comprensibles, especialmente en regiones del mundo donde hay agitación financiera y devaluación de monedas fiduciarias, como Argentina, algunos países africanos y ciertas áreas del Medio Oriente; la estabilidad financiera que ofrecen las stablecoins es mucho más atractiva que la de sus monedas locales.
Pero incluso en los países occidentales, el valor de las stablecoins no reside únicamente en la "estabilidad" en sí misma, sino en que convierte la rentabilidad (yield) de DeFi en algo que los usuarios mainstream pueden entender y utilizar. Esta es la evolución natural de la fintech de "billetes de papel → criptomonedas → activos en cadena". Realmente ha abierto un nuevo paradigma para la transferencia de valor transfronteriza.
¿Las stablecoins amenazan al dólar?
Moderador: Ustedes mencionaron el valor de las stablecoins al expandirse hacia mercados donde es difícil obtener una buena moneda, como Argentina, países africanos y algunas regiones del Medio Oriente y Asia. En cuanto a cómo las stablecoins afectan la posición del dólar en el sistema monetario global, hay quienes creen que las stablecoins amenazan la posición dominante del dólar, mientras que otros piensan que en realidad amplían la influencia global del dólar. ¿Cuál es su opinión sobre este tema?
Sam Kazemian:
Creo que esto malinterpreta completamente el papel de las stablecoins. La realidad es exactamente lo contrario: las stablecoins son una "extensión" del dólar, una extensión global de la influencia del dólar.
Podemos ver las stablecoins desde dos etapas históricas:
La primera etapa es el ideal de "stablecoin algorítmica descentralizada" - mantener la estabilidad únicamente a través de mecanismos de mercado como Terra, que finalmente terminó en un colapso;
La segunda etapa es la etapa del realismo en la que ahora estamos entrando: si tu ancla es el USD, entonces el diseño de stablecoin "más perfecto" es, en realidad, obtener el reconocimiento del gobierno de Estados Unidos: hacer que reconozca directamente que este token es "dólar".
Esta es la revolución de la ley GENIUS. Por primera vez, permite que las stablecoins tengan "calificación legal en dólares", es decir, cuando el Departamento del Tesoro de EE. UU. dice "este token de cumplimiento es igual a un dólar", realmente puede ser aceptado por todos los bancos que reciben dólares en todo el mundo; ya no es solo un "activo digital" en la cadena, sino un "dólar" en el sentido legal.
Stani Kulechov：
El dólar, como herramienta de liquidación de transacciones, es simple y efectivo; la proliferación de Internet ha ampliado el comercio global en dólares. Se espera que en el futuro las stablecoins experimenten una situación similar, ya que la cobertura de Internet será aún más amplia. Lograr un sistema más descentralizado requiere tiempo y una adopción amplia, es un proceso a largo plazo. Actualmente, la escala de la tecnología se refleja en la ampliación del valor existente.
En los próximos 2-3 años, las stablecoins se convertirán en la mayor clase de activos en la cadena, y en 5-7 años, los tokens de seguridad superarán la suma de las stablecoins y los activos nativos de criptomonedas. La tokenización de activos tradicionales trae beneficios a los RWA (activos del mundo real), la mayoría cotizados en dólares, lo que refuerza el concepto de transacciones liquidables en dólares, pero no necesariamente representa la forma final del sistema financiero futuro. En los próximos 10-15 años, se verá una transformación del medio de intercambio hacia nuevos medios con seguridad e interoperabilidad únicas, lo que mejorará la liquidez y creará mayor interés en los ecosistemas, estableciendo nuevas formas de valor de transacción y stablecoins en el futuro.
¿Los tokens de tipo valor son la forma definitiva de los activos en la cadena?
Presentador: Stani, acabas de mencionar que a largo plazo las stablecoins son solo una transición, y que los tokens de seguridad (Security Tokens) se convertirán en la mayor clase de activos en la cadena, incluso superando a las stablecoins y a los activos criptográficos nativos. ¿A qué activos te refieres específicamente? ¿Cuál es la lógica detrás de este juicio?
Stani Kulechov:
Este es un concepto amplio, lo que comúnmente llamamos RWA (Activos del Mundo Real) en realidad también abarca los tokens de tipo de seguridad. El alcance puede variar desde acciones de empresas que cotizan en bolsa, capital privado, instrumentos de deuda (como bonos del gobierno, bonos corporativos), hasta productos financieros estructurados que podrían surgir en el futuro.
Actualmente, muchas reservas de stablecoins están respaldadas por bonos del Tesoro a corto plazo, y este tipo de activos ya está desempeñando un papel en la cadena. Pero a medida que las herramientas de tasas de interés en la cadena maduran, veremos que activos tradicionales con mayores rendimientos y niveles de riesgo más complejos también se incorporen a la cadena, y esa es precisamente la columna vertebral del sistema financiero.
En el pasado, muchos activos de alta calidad tenían baja liquidez, no porque no fueran atractivos, sino porque las barreras de entrada eran altas y los canales de distribución eran limitados. DeFi ofrece una red de liquidez globalmente accesible, que puede liberar estos activos de estructuras financieras "cerradas", permitiendo su precio y comercio directamente en la cadena. Esto transformará toda la estructura del mercado de capitales.
Impacto central de la ley GENIUS: ¿quién puede "imprimir dólares estadounidenses"?
Presentador: Sam, mencionaste tu conversación con el senador Hagerty y otros legisladores. ¿Puedes hablar sobre qué nuevas oportunidades se abrirán una vez que la ley GENIUS entre en vigor?
Sam Kazemian:
El dólar tiene múltiples definiciones en el sistema financiero, y la Reserva Federal clasifica los diferentes tipos de activos en dólares a través de M1, M2, M3, etc. Entre ellos, la moneda M1 se refiere al dinero que puede ser utilizado de inmediato en la economía, incluyendo depósitos bancarios, depósitos a la vista y fondos del mercado monetario que se pueden convertir rápidamente en efectivo. Por otro lado, la forma de moneda M2 es más arriesgada, como las deudas bancarias denominadas en dólares que no están aseguradas por la FDIC (Corporación Federal de Seguro de Depósitos); estos activos son más como inversiones denominadas en dólares que dinero en el sentido tradicional.
Desde el siglo XIX, el derecho de emisión de la moneda M1 ha sido un privilegio exclusivo de los bancos chartered de Estados Unidos. Pueden crear moneda "disponible de inmediato", como depósitos a la vista, fondos del mercado monetario, etc. Y ahora, la ley GENIUS ha otorgado esta capacidad a los emisores de stablecoins, permitiendo que algunas entidades no chartered emitan moneda M1 de manera flexible e innovadora. Esta es la razón por la cual algunos bancos parecen estar a punto de aceptar esta ley, a la que se habían opuesto firmemente antes, ya que prefieren mantener su monopolio sobre la emisión de moneda M1.
La Ley GENIUS y las stablecoins de pago son históricas, ya que permiten por primera vez a los bancos sin licencia emitir dinero M1 a través de estrictas regulaciones. Estas regulaciones requieren que las stablecoins estén respaldadas por activos de alta seguridad, como valores de fondos del mercado monetario, letras del Tesoro, repos inversos de la Fed y certificados de depósito asegurados por la FDIC. Actualmente, FRXUSD está trabajando para convertirse en la primera entidad autorizada de stablecoin de pago. Este desarrollo aún no está completamente descontado por el mercado, y es probable que se reconozca gradualmente en los próximos meses a medida que se produzcan más noticias sobre los bancos que emiten stablecoins legítimas.
Stani Kulechov：
Aunque a primera vista la aprobación regulatoria en áreas como las stablecoins parece razonable, lo crucial son las restricciones que estas normativas pueden traer, especialmente en lo que respecta a la innovación. Antes de entrar en DeFi, también trabajé en fintech, donde las plataformas de préstamos P2P y crowdfunding eran muy activas al principio, pero el marco regulatorio posterior obligó a muchos pequeños equipos de startup a salir del mercado, ya que no podían asumir los altos costos de cumplimiento.
Por lo tanto, la clave es que la ley GENIUS debe establecer reglas claras y específicas, pero inclusivas. No se debe permitir que la excesiva cautela ahuyente a los innovadores. Afortunadamente, ahora hay un grupo de representantes legislativos muy profesionales en la industria de las criptomonedas que están trabajando arduamente para impulsar este proceso.
¿Varias entidades pueden emitir dólares, habrá competencia entre ellas?
Moderador: JP Morgan, Citigroup y otros bancos tradicionales planean emitir sus propias stablecoins. ¿Podría haber competencia entre las stablecoins en el futuro, e incluso problemas de "inflación del dólar"?
Stani Kulechov：
En realidad, no creemos que esto sea "competencia". Desde nuestra perspectiva, las stablecoins son más como "canales de pago" o "vías"; cada usuario elige la vía más adecuada según el escenario, como USDC, GHO, frxUSD, etc. En el ecosistema de Aave, muchos usuarios mantienen sus stablecoins durante más de 6 meses, lo que indica que no solo son medios de circulación, sino también herramientas de almacenamiento de valor a largo plazo.
En Aave V4, también hemos diseñado el "GSM" (Módulo de Estabilidad GHO: es un módulo funcional importante, destinado a garantizar que la stablecoin nativa de Aave, GHO, mantenga una convertibilidad 1:1 con otros activos). Este módulo acepta estas stablecoins como colateral subyacente, como USDC y USDT, que ya están integrados. En el futuro, Frax también podría ser incluido a través de un proceso de gobernanza, mejorando la flexibilidad y la capacidad de resistencia del protocolo en su conjunto.
Sam Kazemian：
Estoy completamente de acuerdo. El dólar digital es un juego de suma positiva. El tamaño del mercado M1 global es de 20 billones de dólares, mientras que la capitalización total de las stablecoins en la cadena actualmente solo representa el 1%. Esto significa que la penetración de toda la industria sigue siendo muy baja.
frxUSD se lanzó hace solo tres meses y actualmente está solicitando la integración en el ecosistema de Aave. Creo que en el futuro habrá cada vez más stablecoins reguladas que se unirán a DeFi, lo que hará que todo el sistema de dólares digitales sea más diverso y robusto. El objetivo de Frax es convertirse en el "dólar digital básico" de este sistema.
Nuevo patrón del dólar digital: Frax y Aave
Moderador: Sam, recientemente han trasladado Frax de L2 a L1 e incluso han reestructurado el token de gobernanza original FXS. ¿Esto es una preparación anticipada para la "cumplimentación de stablecoins"?
Sam Kazemian:
Totalmente correcto. Nuestra arquitectura general ha cambiado de "protocolo de stablecoin algorítmico" a "emisión de dólares digitales + red de liquidación". El antiguo Frax Share (FXS) ha sido renombrado a Frax, convirtiéndose en un token de gas y de gobernanza; mientras que frxUSD es una nueva stablecoin de pago, compatible con normativas.
Nos gustaría llamarlo "la versión correcta del plan de Libra". Libra intentó inicialmente construir una moneda digital universal a nivel mundial, pero fracasó debido a la resistencia política. Ahora, con el momento adecuado y el apoyo político, elegimos como objetivo "la emisión compliant del dólar", implementando la emisión de stablecoins, liquidaciones entre cadenas y transferencias de valor en la cadena EVM de alto rendimiento de Fraxtal.
Moderador: Stani, Aave no eligió emitir L1 o L2, sino que construyó la "arquitectura de liquidez unificada" de V4. ¿Por qué eligieron este camino?
Stani Kulechov:
Aunque la V4 aún no se ha lanzado, la propuesta se adoptó el año pasado y actualmente se acerca al final del desarrollo. Creemos que en el futuro, los tipos de activos en la cadena serán extremadamente diversos y la curva de riesgo también se alargará. Por lo tanto, V4 introduce el diseño de "Liquidity Hubs + Spokes". Diferentes clases de activos (por ejemplo, RWA, activos DeFi de alto riesgo, etc.) se pueden asignar a diferentes "submercados", pero aún así administrar la liquidez de manera centralizada a través de "centros".
De esta manera, la experiencia del usuario es más simple, la eficiencia en el uso de fondos es mayor y el riesgo del sistema se aísla de manera efectiva. También hemos introducido un "mecanismo de prima de riesgo", donde los activos colaterales de alto riesgo pagarán tasas de interés más altas, optimizando así la estructura general de costos de los préstamos.
Colaboración entre Frax y Aave: permitir que el "dólar digital" participe directamente en los rendimientos DeFi
Sam Kazemian:
Entonces haré una "propuesta pública" una vez. Planeamos lanzar el programa de recompensas FraxNet en la aplicación de tecnología financiera Frax, donde los usuarios que posean frxUSD podrán obtener rendimientos sin riesgo de nivel de bonos del Tesoro en una billetera no custodiada.
Pero quiero ir más allá: permitir que los tenedores de frxUSD depositen activos directamente en Aave y obtengan rendimientos a través del mercado de préstamos real. Esto haría realidad la combinación de "dólar digital + rendimiento en cadena" y convertiría a Aave en la primera plataforma DeFi de rendimiento conectada a dólares legítimos.
Stani Kulechov：
Esta idea es excelente y muestra la modularidad y la composibilidad de Aave V4. Esperamos con interés la incorporación de los activos de Frax al proceso de propuestas de gobernanza y estamos dispuestos a ofrecer el apoyo necesario para convertir este "ingreso en dólares en la cadena" en una realidad.