Aproveche las propiedades de los activos YT para especular sobre la tasa de retorno potencial de Point.

Primero, presentemos brevemente esta estrategia de ganancias. De hecho, a principios de 2024, cuando los proyectos LRT representados por Eigenlayer comenzaron a utilizar el mecanismo de puntos para determinar la distribución de las recompensas de airdrop posteriores, esta estrategia ganó atención en el mercado. Los usuarios pueden aprovechar sus fondos al comprar Pendle YT para adquirir más puntos, obteniendo así una mayor parte de las recompensas cuando se realiza la distribución.

La razón para comprar activos YT es el efecto de aumentar el apalancamiento de capital, que radica en el mecanismo de Pendle. Sabemos que Pendle transforma certificados de tokens generadores de ingresos en Tokens Principales (PT) y Tokens de Rendimiento (YT) a través de activos sintéticos. Un token generador de ingresos puede convertirse en un PT y un YT, donde el PT es un bono cupón cero que puede ser intercambiado 1:1 por el activo nativo al vencimiento. Su tasa de interés fija está determinada por la relación de descuento del PT con respecto al activo nativo en el mercado secundario creado por el actual AMM de Pendle, así como por la duración restante. YT, por otro lado, representa la capacidad de acumular retornos sobre un activo generador de ingresos bloqueado durante su duración. Poseer un YT equivale a tener el derecho a los ingresos futuros de un activo nativo durante un cierto período.

Dado que mantener YT solo otorga el derecho a recibir beneficios, pero no la capacidad de canjear el capital (esta parte es asumida por PT). Por lo tanto, a medida que se acerca la fecha de vencimiento, el valor restante de YT disminuirá, alcanzando eventualmente cero en el vencimiento. Por supuesto, esto no significa una pérdida de valor; simplemente significa que una parte del valor ya se ha realizado como recompensas y se ha distribuido a los poseedores de YT. En otras palabras, después de mantener YT durante un período de tiempo, notarás dos fenómenos:

1. El valor del YT que posees está disminuyendo.
2. En la página del panel de Pendle, tienes una parte de recompensas reclamables.

La capacidad de apalancamiento de los fondos YT se origina de esto. Dado que solo existe el derecho a ingresos, el precio de YT está muy por debajo de 1 activo generador de ingresos. Por lo tanto, comprar YT significa que puedes usar una pequeña cantidad de capital para apalancar una mayor escala de activos generadores de ingresos para capturar rendimientos. Tomando como ejemplo YT sUSDe 25 de julio, el precio de mercado de YT es 0.0161 USDe, lo que significa que sin considerar el deslizamiento de trading, asumiendo que tu capital es 1 USDe, puedes comprar 62 YT. Esto significa que en los próximos 66 días, obtendrás el derecho a ingresos por 62 USDe, que es la esencia del apalancamiento financiero.

Por supuesto, dado que no hay posibilidad de canjear el capital, esta estrategia solo puede establecerse si los rendimientos futuros son al menos superiores al capital invertido en YT. Hagamos primero un cálculo simple. Como se muestra en la figura anterior, la tasa de interés anual oficial actual para sUSDe es de aproximadamente 7% (dividendo de tasa de tarifa de capital). Suponiendo que el nivel de la tasa de tarifa se mantenga sin cambios durante un período de tiempo, la tasa de interés para los usuarios que mantienen durante 66 días es de aproximadamente 1.26%. Sin embargo, el apalancamiento de capital para comprar YT es de solo 62 veces. ¿No significa esto que invertir en YT solo puede generar un rendimiento de aproximadamente 78% al vencimiento, calculado como 62 * 1.26%? Esto significa básicamente que invertir en YT no proporciona rendimientos adicionales y puede incluso incurrir en algunas pérdidas. En el gráfico, podemos ver que las tasas de interés implícitas recientes y las tasas de interés reales están mostrando una tendencia de convergencia. Sin embargo, durante la mayor parte del tiempo antes de esto, el diferencial de tasas de interés seguía siendo bastante grande, lo que significa que durante ese período, el precio de YT podría ser más bajo, indicando que esta estrategia está en un estado de pérdida. Esta también es la razón por la cual no elegí centrarme en esta estrategia hace un año.

Sin embargo, este no es el caso, porque en nuestro cálculo aproximado anterior, pasamos por alto otra fuente de ingresos, que son los Puntos, y de hecho, este es el propósito principal para que los poseedores de YT compren YT y la fuente de rendimientos excesivos.

Cómo cuantificar los retornos esperados de Puntos

En la página del mercado Point de Pendle, podemos ver que mantener YT puede ganar algunas recompensas de puntos del proyecto. Tomando sUSDe YT como ejemplo, mantener 1 YT te permite recibir 30 recompensas de puntos Sats emitidas por Ethena diariamente. Por lo tanto, cómo cuantificar eficazmente los retornos esperados de Point determinará la rentabilidad de esta estrategia.

Para entender cómo calcular correctamente el rendimiento potencial de puntos, es crucial aclarar el mecanismo de distribución de puntos de cada proyecto. Tomando a Ethena como ejemplo, hasta ahora, Ethena ha realizado un total de 3 rondas de actividades de puntos y ya ha lanzado la cuarta temporada de incentivos de puntos el 25 de marzo de 2025, que durará 6 meses, con una asignación total de recompensas ENA no inferior al 3.5%. En Ethena, se han diseñado diferentes velocidades de incentivos de puntos sats para muchos casos de uso de USDe, y el mecanismo específico asignará puntos diariamente en función del monto equivalente en moneda fiduciaria de los escenarios de participación, utilizando diferentes "multiplicadores."

Para calcular el retorno potencial de la inversión por ganar puntos a través de YT, necesitamos considerar los siguientes parámetros clave: la cantidad total de puntos generados diariamente, los puntos que han sido distribuidos, la relación de airdrop esperada después de que termine la temporada y el precio de ENA en el momento de la distribución. A continuación, hagamos un cálculo de prueba:

1. Primero, podemos usar la API oficial de Ethena para obtener el número total de puntos distribuidos en la temporada actual.https://app.ethena.fi/api/airdrop/stats.Un total de 10.1159 billones de puntos sats se han distribuido hasta ahora, durante un período de 2 meses.
2. A continuación, podemos registrar los cambios en la cantidad total de puntos cada 24 horas y usar esto para estimar cuántos puntos pueden generarse en el tiempo restante si se mantiene la misma tasa de liberación de puntos. Aquí, asumimos que la tasa actual de liberación de puntos se mantiene constante cada día, lo que significa que se agregan un promedio de 168.6 mil millones de puntos diariamente.
3. Según tu posición, calcula la cantidad total de puntos que se pueden generar en el tiempo restante, asumiendo que tenemos activos YTsUSDe por un valor de $10,000, lo que significa que podemos ganar 10,000 diariamente.62 30, aproximadamente 18.6M puntos.
4. Considerando el precio actual del ENA de $0.359, y estimando las recompensas totales de ENA en un 3.5% para el final de la temporada, se realiza el siguiente cálculo:

En otras palabras, suponiendo que compres YT ahora para participar en la competencia de puntos, en el futuro, bajo la suposición de que todas las condiciones se mantengan sin cambios, recibirás un rendimiento adicional del 415.8% APY sobre las recompensas de airdrop correspondientes a puntos, totalizando $13861 en recompensas ENA. Considerando la pérdida del -22% en los dividendos de la tasa sUSDe, el APY total puede alcanzar el 393%. Por supuesto, al hacer staking de ENA, puedes aumentar este rendimiento entre un 20% y un 100%. Sin embargo, no vamos a elaborar sobre esto aquí; los amigos interesados pueden discutirlo conmigo.

Cómo reducir el riesgo de volatilidad en los rendimientos

A continuación, analicemos brevemente los riesgos de esta estrategia. Como se mencionó anteriormente, hay principalmente cinco parámetros que afectan el rendimiento: el rendimiento por dividendo de sUSDe, el precio de YT sUSDe, el precio de ENA, el porcentaje total de asignación de recompensas esperado por la parte del proyecto para la temporada y la adición diaria de nuevos puntos. Podemos utilizar la siguiente fórmula para representar el impacto de cada parámetro en el rendimiento anualizado total:

¿Cómo podemos reducir el riesgo de volatilidad de rendimiento de esta estrategia? Podemos tener aproximadamente tres estrategias de cobertura:

1. Cuando el precio de ENA es alto, puedes asegurar el precio de distribución esperado de ENA acortando ENA con anticipación, evitando el riesgo de fluctuaciones de precios. Por supuesto, es necesario considerar el margen para acortar ENA, que ocupa el capital y, por lo tanto, afecta la tasa de retorno.
2. En algunos intercambios de terceros de Point OTC, como Whales Market, cuando el precio de aceptación de Point es más alto, el valor de airdrop de algunos puntos se puede canjear por adelantado.
3. Para la tasa de dividendos de sUSDe, solo se pueden lograr efectos de cobertura parcial al vender en corto activos importantes como BTC y ETH, ya que sabemos que la tasa de financiación de sUSDe suele ser más alta durante los mercados alcistas, porque los inversores optimistas están dispuestos a pagar una tasa de financiación más alta cuando llega un mercado alcista. Sin embargo, con la reversión del sentimiento del mercado, actualmente, la única forma es vender en corto activos importantes para cubrir indirectamente el riesgo de tasas en descenso. Sin embargo, la funcionalidad del producto Boros de Pendle permite a los usuarios cubrir los riesgos de tasas, por lo que este canal también merece atención.

Conclusión

Este artículo utiliza principalmente sUSDe como ejemplo para introducir cómo medir los retornos y riesgos de la estrategia de puntos de apalancamiento YT. Para otros activos, los amigos pueden investigar por su cuenta basándose en esta metodología, y todos son bienvenidos a discutir con el autor.

Declaración:

1. Este artículo es reproducido de [ TechFlow] Los derechos de autor pertenecen al autor original [@Web3Mario] Si hay alguna objeción a la reimpresión, por favor contacte Equipo de Gate LearnEl equipo lo procesará lo más rápido posible de acuerdo con los procedimientos relevantes.
2. Descargo de responsabilidad: Las opiniones y puntos de vista expresados en este artículo son exclusivamente del autor y no constituyen ningún consejo de inversión.
3. Otras versiones en diferentes idiomas del artículo son traducidas por el equipo de Gate Learn, a menos que se mencione lo contrario.GateEn tales circunstancias, está prohibido copiar, difundir o plagiar artículos traducidos.