أوندو فاينانس: نجاح التحول إلى مسار RWA، لا يزال استخدام العملة بحاجة إلى توضيح

تُعتبر الأصول الحقيقية RWA( ) مفتاحًا لـ DeFi 2.0، ولكنها لا تزال بعيدة عن متناول المستثمرين العاديين. يتطلب المشاركة في منتجات RWA عادةً التحقق من هوية العميل (KYC) وعتبات أصول مرتفعة، مما يجعل الأمر صعبًا على المستثمرين الأفراد.

كيف يمكن استغلال فرص الاستثمار قبل الانفجار الكامل في مسار RWA؟ هناك طريقتان رئيسيتان: الأولى هي شراء عملة مشاريع RWA؛ والثانية هي اختيار منتجات RWA ذات العوائق المنخفضة.

تتطلب الطريقة الأولى من المستثمرين فهمًا عميقًا لأسس المشروع وتصميم المنتج والتحكم في المخاطر. تتطلب معظم منتجات RWA كيانات ذات أغراض خاصة (SPV) لإدارة الأموال وعزل المخاطر، وعلي المستثمرين الانتباه إلى ما إذا كانت هذه الكيانات تتوافق مع القوانين المحلية لتجنب المخاطر المحتملة. شراء عملة هو وسيلة شائعة للمستثمرين في العملات المشفرة وقد تكون العوائد المحتملة مرتفعة.

الطريقة الثانية هي الاستثمار المباشر في منتجات RWA، مثل المنتجات المرمزة للأصول المادية مثل الدولار وسندات الخزانة الأمريكية. بالنسبة للمستثمرين المؤهلين، فإن هذه المنتجات توفر عوائد مستقرة نسبيًا ومخاطر منخفضة. لكن حاليًا، هناك عدد قليل من منتجات RWA المتاحة، ومتطلبات KYC والأصول لا تزال مرتفعة بالنسبة لمعظم مستثمري العملات المشفرة.

مع الأخذ في الاعتبار العوامل المذكورة أعلاه، تبرز Ondo Finance في مجال RWA. ستقدم هذه المقالة تاريخ تطوير Ondo Finance، والمنتجات الرئيسية، وحالة العملة، لتزويد القراء بخيار استثماري محتمل في RWA.

التحول الناجح لـ Ondo Finance

تأسست Ondo Finance في عام 2021، وركزت في البداية على مجال السيولة كخدمة (LaaS). مع قدوم السوق الهابطة، تقلصت القيمة السوقية لـ DeFi والسيولة على السلسلة، مما أدى إلى مواجهة المشروع للعديد من التحديات. في يناير 2023، تحولت Ondo Finance إلى مجال الأصول الحقيقية (RWA). بعد عام من التطور، حتى الآن، تظهر البيانات أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لـ Ondo Finance تحتل المرتبة الثالثة في مجال الأصول الحقيقية، حيث بلغت 183 مليون دولار.

تستطيع أوندور فاينانس أن تتبوأ المراكز الثلاثة الأولى، ويرجع ذلك أساسًا إلى تصميم منتجاتها. المنتجات القائمة على الأصول الحقيقية هي في جوهرها توكينز للأصول المالية التقليدية، والمفتاح هو كيفية الربط بشكل آمن وفعال بين العالمين الحقيقي والافتراضي، وضمان أمان وامتثال عمليات شراء المستثمرين واسترداد الأموال.

حاليا، أطلقت Ondo Finance ثلاثة منتجات رئيسية من RWA: OUSG و USDY و OMMF.

OUSG( سندات الخزانة الأمريكية )

OUSG هو المصدر الرئيسي لـ TVL في Ondo Finance، حيث بلغ 1.17 مليار دولار أمريكي. الأصول الأساسية لـ OUSG تأتي بشكل رئيسي من صندوق ETF لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل التابع لـ BlackRock: iShares Short Treasury Bond ETF(SHV)، مع قليل من USDC و USD كاحتياطي سيولة.

تم إنشاء صندوق SHV ETF في عام 2007، ويستثمر في سندات الخزانة قصيرة الأجل التي تستحق في غضون عام واحد، ويتتبع مؤشر ICE لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. تظهر البيانات أن السعر الافتتاحي لصندوق SHV ETF الحالي هو 110.42 دولار، وإجمالي الأصول حوالي 18.4 مليار دولار، ومعدل العائد السنوي 5.17%، وتصنيف S&P هو AA.

سعر OUSG الحالي 104.66 دولار، وعائد سنوي 4.69٪، يدعم الشراء على شبكة الإيثريوم، وPolygon، وSolana. ومن الجدير بالذكر أن Ondo I LP بصفتها مدير الصندوق مسؤولة عن إدارة حصص SHV ETF المرتبطة بـ OUSG التي يشتريها المستثمرون. Ondo I LP بصفتها SPV لـ OUSG هي شركة مسجلة في الولايات المتحدة، مما يفيد المستثمرين في عزل المخاطر، وضمان حقوق استرداد المستخدمين في حالات خاصة.

فيما يتعلق بالرسوم، يتقاضى OUSG 0.15% كرسوم إدارة صندوق، بحد أقصى 0.15% لتغطية رسوم خدمات مثل إدارة الصندوق، والتدقيق، وما إلى ذلك. يتقاضى مُصدر ETF، بلاك روك، رسوم إدارة ETF إضافية قدرها 0.15%.

تعتبر عتبة الاستثمار في OUSG مرتفعة، فبالإضافة إلى التحقق من الهوية (KYC)، يُطلب من المستثمرين أن يكونوا "مشتريين مؤهلين"، أي أن يكون لديهم محفظة استثمارية لا تقل عن 5 ملايين دولار، وحد أدنى للشراء قدره 100,000 USDT.

بالمقارنة مع تقلبات الأسعار الحادة خلال فترة السوق الهابطة، فإن صندوق ETF للسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل بعائد سنوي تقريبي يبلغ 5% هو خيار أكثر ملاءمة. هذه هي أيضًا السبب وراء النمو السريع في قيمة الأصول المقفلة (TVL) لمنتج OUSG ليصبح المنتج الرئيسي في Ondo Finance خلال العام الماضي.

USDY( معدل فائدة الدولار )

USDY هي سندات مضمونة من العملات المدعومة من الخزائن الأمريكية قصيرة الأجل والودائع المصرفية. تستهدف USDY المستثمرين العاديين، والحد الأدنى لشراء هو 500 دولار، وبعد الشراء يمكن سكها ونقلها على السلسلة بعد 40-50 يومًا. سعر USDY الحالي هو 1.02 دولار، والعائد السنوي هو 5.10%، وTVL هو 66.2 مليون دولار.

بالمقارنة مع العملات المستقرة الشائعة في عالم التشفير مثل USDT و USDC، يبدو أن USDY أكثر مشابهة للعملات المستقرة ذات الفائدة، ويمكن تصنيفها أيضًا كعملة مستقرة ذات عائد. لكن بالمقارنة مع العملات المستقرة الأخرى ذات العائد، فإن USDY مدعومة من قبل البنوك التقليدية، وتقر الحكومة بأنها تتوافق مع المتطلبات التنظيمية الأمريكية.

يمكن سك وتداول USDY على السلسلة بعد فترة معينة، واستخدامه كعملة مستقرة، لذا فإن تصميمه الهيكلي وإجراءات التحكم في المخاطر مهمة للغاية. تشمل الميزات الرئيسية لتصميم USDY وإجراءات التحكم في المخاطر ما يلي:

1. تصميم الهيكل: يتم إصدار USDY بواسطة Ondo USDY LLC ككيان خاص، وتدار الأصول بشكل مستقل عن Ondo Finance، لضمان فصل أصول ضمان USDY عن المخاطر المحتملة لـ Ondo Finance.

2. الإقراض الزائد: يعتمد USDY على آلية الإقراض الزائد، حيث يُستخدم 3% كحد أدنى من خسائر الطرح الأولية لتخفيف تقلبات أسعار السندات الأمريكية على المدى القصير. حاليًا، يمتلك USDY 4.64% من خسائر الطرح الأولية كإقراض زائد.

3. الأولوية الأولى: يمتلك مستثمرو USDY "الأولوية الأولى" على الودائع البنكية الأساسية وسندات الخزينة. تشرف Ankura Trust كوكيل ضمان على مصالح حاملي USDY.

4. تقرير الشفافية اليومي: تقدم Ankura Trust كجهة تحقق تقرير الشفافية اليومي، والذي يكشف بالتفصيل عن وضع حيازة الأصول، لضمان الشفافية والمساءلة.

5. تخصيص الأصول: تتبنى USDY استراتيجية استثمار حذرة، حيث يكون التخصيص المستهدف 65% ودائع بنكية و35% سندات حكومية أمريكية قصيرة الأجل، للحفاظ على أمان السيولة.

6. حفظ الأصول: تدعم سندات الخزانة الأمريكية الخاصة بـ USDY المخزنة في حسابات "حفظ النقد" التابعة لمورغان ستانلي وStoneX، لضمان أمان الأصول، ولن يتم رهنها مرة أخرى.

USDY من خلال التصميم أعلاه، يقوم بفصل الأصول عن مشاريع التشفير، مما يقلل من مخاطر المشاريع؛ يستخدم الرهن الزائد لمواجهة تقلبات معدل الفائدة على السندات الحكومية؛ ويقدم هيئة تنظيمية طرف ثالث لضمان حقوق المستثمرين؛ وتودع الأصول المرهونة في حسابات وصاية مصرفية تقليدية لضمان سلامة الأموال.

تعتبر عتبة الاستثمار في USDY منخفضة نسبيًا، بالإضافة إلى الاشتراك في USDC على السلسلة، فإنه يدعم أيضًا المشاركة عن طريق التحويل البنكي. يتعرض USDY لبعض القيود القانونية، ويمتلك ميزة كسب الفائدة مقارنةً بالعملات المستقرة الأخرى، ولكن لا يزال هناك حاجة لزيادة معدل الاستخدام الحالي.

OMMF( صندوق سوق المال الأمريكي )

OMMF هو عملة RWA المستندة إلى صندوق سوق المال للحكومة الأمريكية (MMF)، هذا المنتج لم يتم إصداره رسميًا بعد.

Flux Finance( منصة الإقراض)

في فبراير 2023، أطلقت Ondo Finance بروتوكول الإقراض Flux Finance المبني على Compound V2. وفقًا للإفصاحات الرسمية، تجاوز معدل استخدام الأموال 85٪.

تعتبر Flux Finance واحدة من قنوات استرداد منتجات RWA الثلاثة التي تقدمها الجهة المعنية بالمشروع، حيث توفر حلاً جديدًا للسيولة لمشكلة تكلفة الوقت في الاسترداد من القنوات الرسمية. وذلك لأن الاسترداد من القنوات الرسمية لا يمكن إتمامه مباشرةً عبر الشبكة، بل يجب الانتظار حتى تقوم SPV للمنتجات RWA ببيع المنتج قبل الاسترداد، وعادةً ما يستغرق ذلك من 1 إلى 5 أيام.

حالياً تدعم Flux Finance إقراض منتجات OUSG، بينما يمكن نقل USDY بعد سكها عبر DEX على السلسلة.

مستقبل العملة: الرهان على نجاح مسار RWA، والاستخدام لا يزال بحاجة إلى توضيح

أصدرت Ondo Finance عملة ONDO قبل التحول وتمتلك طرحًا عامًا على Coinlist، حيث تحتوي العملة على فترة قفل مدتها سنة واحدة، وبعد ذلك يتم إطلاقها شهريًا. يمكن استخدام العملة في تصويت الحوكمة لـ Flux Finance.

بعد تصويت المجتمع على السلسلة، تم فتح تداول عملة ONDO في 18 يناير من هذا العام. سعر ONDO الحالي هو 0.27 USDT، بزيادة تقارب 2.5 مرة منذ الفتح.

كوينباس تضيف أوندو فاينانس ( ONDO ) إلى خريطة الطرح. كوينباس ليست فقط مستثمراً في أوندو فاينانس، بل هي القناة الوحيدة لتحويل USDC إلى دولارات ضمن منتجات RWA الخاصة بها.

في الآونة الأخيرة، قامت عنوان فريق مشروع Ondo بتحويل عملة ONDO إلى البورصات عدة مرات، قد يكون ذلك لأغراض السوق أو للتخلص منها، يجب على المستثمرين توخي الحذر.

تظهر الوثائق الرسمية أن ONDO هو عملة حوكمة لـ Ondo DAO و Flux Finance. حاليًا، العلاقة المحددة بين ONDO ومنتجات RWA غير واضحة، ولا يستبعد استخدامها كوسيلة تحفيز لمنتجات RWA مثل USDY في المستقبل. تشكل نسبة 16% فقط من إجمالي العملة المعلنة للمستثمرين وطرح Coinlist العام، في حين أن 84% المتبقية من خطة التوزيع لم يتم الكشف عنها.

إذا تمكنت ONDO من الجمع بين منتجات RWA، باستخدام Flux Finance كمنصة، واستخدام ONDO كحافز للتداول على سلسلة منتجات RWA، فسوف يدفع ذلك بلا شك منتجات RWA إلى رؤية المزيد من المستثمرين في العملات المشفرة.